Strategyは66,231BTCの大量購入の中、投資家にビットコインを買い続けさせるため巨額の利回りを支払っている

Strategyは、ビットコイン蓄積エンジンに新たなギアを見つけ、STRC優先株エクイティがますます大きな推進力となっている。

旧MicroStrategyとして知られていたこの会社は、2026年3月8日時点で738,731 BTCを保有しており、2025年末の672,500から増加した。これは68日間で66,231コインの追加を意味し、すでに2021年、2022年、または2023年の年間純購入量を上回っている。

Strategy (formerly MicroStrategy) Pace of Bitcoin Purchases Over Past Years (Source: Adam Argo)

この買収ペースはどの尺度で見ても驚異的であり、2026年を際立たせているのは、資本がどこから来ているかである。

長年にわたり、Strategyは主に普通株式MSTR及び転換社債によりビットコイン購入資金を調達してきた。

通常、MSTR株式は純資産価値に対してプレミアムで取引されており、同社は有利な条件で資本を調達することができ、基本的にレバレッジをかけたビットコインへのエクスポージャーに対する投資家の熱意を収益化している。

しかし、ビットコイン保有価値(mNAV)に対するそのプレミアムは、過去1年間で1.20まで大幅に圧縮され、以前の高値からは程遠い状態となっている。

Strategy's MSTR Key Metrics (Source: Strategy)

STRCがいかにして中核的な資金調達手段となったか

mNAVが低下する中、Michael Saylor率いる同社は、STRCという新しい金融商品を採用した。これは年率11.50%の配当を持つ永久優先株で、額面100ドル付近で取引されるよう設計されている。

これにより、Strategyはより継続的な資本調達システムを構築しており、異なる投資家層にリーチし、取引日の異なる時間帯で運用できる。

文脈として、Strategyは3月8日終了週に378万株のSTRC株式を売却し、純収益約3億7,710万ドルを得た。注目すべきは、これが昨年7月のローンチ以来、STRC株式販売で最も好調な週だったことである。

これは、STRCがその週の市中発行資金12億8,000万ドルの約3分の1を占めたことを意味し、優先株が補助的な金融商品から資本構造の中核的要素へと移行したことを示す十分な割合である。

これが特に重要だったのは、中東での地政学的緊張の高まりの中でBTCが苦戦していた週に資金調達が行われたことである。

さらに、STRC.liveのデータによると、この傾向は強く続いており、3月9日だけで記録的なSTRC発行が行われ、その収益は約1,420 BTCの購入に充てられると推定されている。ローンチ以来、STRCは33,976 BTC、35億ドル以上の価値に資金を提供している。

STRC's Bitcoin Funding (Source: STRC.live)

これらの印象的な数字は、STRCが利回りを求める投資家から大きな注目を集めていることを示している。

文脈として、資産運用会社StriveのチーフリスクオフィサーであるJeff Waltonは、STRCがJPMorganの永久優先株(JPM-PD)よりも多くの取引高と利回りを生み出していると指摘した。

彼によると、JPMorgan製品の実効利回りは約5.8%で、1日あたり約200万ドルの取引高を生み出しているのに対し、STRCは実効利回り11.50%で約2億1,350万ドルの取引高を生み出している。

彼は次のように付け加えた：

当然のことながら、この好調なパフォーマンスは重要な機関投資家の入札を引き付けており、優先株重視および所得志向のファンドがSTRC保有者の中に現れている。これには、BlackRock iShares Preferred and Income Securities ETF(PFF)やFidelity Capital & Income Fund(FAGIX)などが含まれる。

同時に、Prevalon EnergyとAnchorage Digitalは最近、企業財務の一部をSTRCに配分したことを明らかにした。

これらの強い需要レベルにより、StrategyはSTRCの市場供給を加速する努力を強化している。

3月9日、このビットコイン重視企業はOmnibus Sales Agreementを修正し、複数のエージェントが1日に同じクラスの証券を販売できるようにした。これにはプレマーケットおよび時間外セッション中も含まれ、東部時間午後4時以降にブロック販売を実施する能力も維持している。

企業戦略全体が投資家の需要をできるだけ迅速にビットコインに変換することに基づいている企業にとって、複数の実行経路で取引日の広い時間帯で運用できる能力は、真の処理能力向上である。

運用ロジックは明快である。優先株発行は、普通株需要が軟調、変動的、または狭い時間帯に集中している場合に、Strategyに別の販売手段を提供する。

したがって、修正された販売契約は、タイミングと実行に柔軟性を追加し、投資家の需要を繰り返しビットコイン購入に転換することを中心に構築された戦略にとって重要となる可能性がある。

マシンを継続的に稼働させるコスト

一方、STRCを所得投資家にとって魅力的にする利回りは、Strategyにとって継続性のコストを伴う。

約38億4,000万ドルのSTRC想定元本が発行されているため、11.50%の年間配当は年間約4億4,200万ドルの現金債務、つまり月額約3,680万ドルを意味する。

これは、Strategyが異なる市場状況下で、より幅広い種類の投資家からビットコインを継続的に購入する能力に対して、大きなプレミアムを支払っていることを意味する。

同社の批評家たちはこれらの点を指摘しており、長年のビットコイン懐疑論者であるPeter Schiffは、Strategyが蓄積ペースを維持するために増え続ける現金を消費していると主張している。

彼は、Saylorが最終的に優先配当の停止かビットコインの売却による支払いの選択に直面すると付け加えた。

同時に、MSTRのショートポジションを保有する有名なショートセラーのJames Chanosは、STRCを「デジタルクレジット」とする同社のフレーミングに異議を唱えている。

特に、Strategyは優先証券をビットコイン担保付き、利回りのある金融商品として説明しており、BTC準備金を永続的な資本エンジンに変換するよう設計されている。

しかし、Chanosはそのフレーミングを否定し、次のように述べた：

これら2つの見解の間の緊張は、Strategyのモデルに関する中核的な議論を捉えている。

ビットコインが上昇し、優先株需要が強く保たれる建設的な市場では、同社は加速するペースでコインを蓄積し続け、固定費は資産利益に対して管理可能な水準に保たれる。

ビットコインが下落し、資金調達の窓口が狭まる弱い市場では、Strategyは現在行っているように、優先株購入者を引き付けるためにより高い利回りを提供する必要がある可能性がある。これにより、購入されるものの価値に対してコスト構造がより重くなる可能性がある。

MSTRの回復力がモデルを支える

これらの懸念にもかかわらず、市場トレーダーは相対的に冷静にトレードオフを吸収したようである。

Strategy Trackerのデータによると、MSTRは年初来約8.3%下落したのに対し、ビットコイン自体は約20%下落した。この相対的なアウトパフォーマンスは、Strategyの資本調達能力にとって実質的な意義を持つ。

MSTR vs. Bitcoin YTD Price Performance (Source: Strategy Tracker)

これは、普通株式プレミアムの縮小がMSTR株式発行の魅力を減少させ、優先株発行に負担を負わせる圧力をより強めるためである。

一方、Strategyは証券全体でまだ相当なATM容量を残しており、2026年の最初の2ヶ月は、経営陣がそれを積極的に展開する準備ができていることを示唆している。

それにもかかわらず、優先株式モデルが現在のペースを維持できるかどうかの問題は、ここからビットコインがどこで取引されるか、および所得投資家が現在のレベルで利回りを魅力的と感じ続けるかどうかに大きく依存する。

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