SEC、歴史的な暗号資産分類を発表：5つのカテゴリー、明確な境界線

SEC(米国証券取引委員会)は火曜日、デジタル資産規制の歴史において最も重要なガイダンスの一つを発表し、業界関係者が10年以上求めてきた明確な分類フレームワークを提供しました。商品先物取引委員会(CFTC)と共同で発行されたこの解釈ガイダンスは、暗号資産の5つのカテゴリー分類法を確立し、それぞれに連邦証券法がどのように適用されるかを明確にしています。

このフレームワークの主な結論は明確です:ほとんどの暗号資産は、それ自体が証券ではありません。デジタルコモディティ、デジタルコレクティブル、デジタルツールは証券規制の対象外です。ステーブルコインは条件付きの中間的な位置を占め、投資契約として構成されている場合にのみ証券法の対象となります。デジタル証券は、定義上、完全な証券制度の監督下に置かれます。

「10年以上の不確実性の後、この解釈により、市場参加者は委員会が連邦証券法の下で暗号資産をどのように扱うかについて明確な理解を得ることができます」とSEC委員長のポール・アトキンスは声明で述べました。このガイダンスは、エアドロップ、プロトコルマイニング、プロトコルステーキング、ラップ資産の扱いについても言及しており、これらは設立以来規制のグレーゾーンで運用されてきた技術的実践です。

5つのカテゴリー

• デジタルコモディティは、機能的な暗号システムのプログラム的な運用と需給のダイナミクスから価値を得ます。Bitcoin、Ethereumなどの資産は通常ここに分類されます。
• デジタルコレクティブルは、独自の特性と明確な価値を持つブロックチェーンベースのデジタル資産です - 本質的にNFTのカテゴリーです。
• デジタルツールは、システム内でユーティリティとして機能するが、コモディティではなく、コレクティブルの金融的特性を欠いた暗号資産です。
• ステーブルコインはフレームワークの唯一の微妙な点を示します:基礎となる特性と発行者の表明に応じて、証券である場合とそうでない場合があります。
• デジタル証券は、従来の証券として機能する暗号資産です - 経営チームまたは発行者の努力によってリターンを生み出すことに依存する投資契約です。

重要なことに、この分類は恒久的ではありません。SECは、デジタル資産が証券でなくなるのは「発行者がその表明または約束を履行したとき、または発行者がその表明または約束を満たすことができなかったとき」のいずれかであると述べています。

この除外規定には重要な意味があります。たとえば、ステーキング関連の証券は、暗号資産のステーキング報酬やその他の発行者依存のリターンが終了すると、非証券ステータスに移行する可能性があることを示唆しています。この動的な分類アプローチは、特性が通常静的である従来の証券法から逸脱しています。

なぜこれが重要なのか

このタイミングは、ワシントンのデジタル資産規制へのアプローチにおける根本的な転換を反映しています。前委員長ゲイリー・ゲンスラーの下でのSECは、ほとんどのトークンが既存の法律の下で証券に該当すると主張し、事実上、従来の金融商品向けに設計された証券規則の対象となるセクターを作り上げました。この解釈は運用上の摩擦を生み出しました - 取引所はトークンを上場廃止し、プロジェクトは海外に移転し、規制の不確実性により機関投資家の参加は限定的なままでした。

ドナルド・トランプ大統領によって暗号資産推進アジェンダを実施するために任命されたアトキンスは、委員会のアプローチを再編成しました。火曜日のデジタル・チェンバーのDCブロックチェーンサミットでの発表で、彼は明確に述べました:「我々はもはや証券とすべての委員会ではありません。」このセリフは業界関係者から持続的な拍手を引き出しました。

CFTCの並行支持は、機関間の調整を示しています。CFTC委員長のマイク・セリグは、このガイダンスを2つの規制当局間の「調和」に向けたより広範な推進の一部と呼びました。「米国で構築する時が来たという信号は今明確です」とセリグは述べました。

アトキンスは、この解釈は最初の動きに過ぎないことを示しました。SECは「1週間か2週間以内に」正式な規則制定プロセスを開始する予定であり、正式な提案は400ページを超えることが予想されます。これらの提案には、暗号資産企業向けの「イノベーション免除」の詳細な扱いが含まれる予定です - 新しいプロジェクトが削減されたコンプライアンス負担で運営するための追加の道筋を作成する可能性があります。

実務的な影響

BitcoinやEthereumのようなコアインフラストラクチャ資産については、ガイダンスは既存の市場理解を単に正式化するものです。より重要なのは、二次的な活動に関する明確化です。マイニング、ステーキング、エアドロップは現在、明示的にSECの証券管轄外となり、ノード運営者と流動性プロバイダーに法的不確実性を生み出してきた運用上の制約が取り除かれます。

ステーブルコインの条件付き扱いは解釈の余地を残します。資産担保型ステーブルコイン(準備資産によって担保されているもの)は証券法の範囲外に含まれるようです。アルゴリズム型ステーブルコインや購買力の発行者保証で構成されているものは、特定のメカニクスと表明に応じて、その範囲内に含まれる可能性があります。

デジタル証券の移行経路 - 発行者の義務が終了するとトークンがその分類を脱却できるようにすること - は、トークンエコノミクスとプロジェクトロードマップ計画に新たな考慮事項を生み出します。プロジェクトは、定義されたマイルストーンで終了する義務を構成し、規制上の扱いを潜在的にシフトさせる可能性があります。

恒久性の疑問

提供された明確性にもかかわらず、アトキンスはガイダンスだけでは規制の恒久性を保証できないことを認めました。「議会で考案されている新しい暗号法を確立するための法律が、デジタル資産推進政策転換の恒久性を保証する唯一の方法となります」と彼は述べました。これは、デジタル資産の法的枠組みを確立するための継続的な取り組みを指しており、将来の政治的変化を乗り越えられる長期的な固定努力です。

このガイダンスは分水嶺の瞬間を表しています:米国証券当局による、暗号資産クラスを一枚岩のカテゴリーとして扱うのではなく、異なる暗号資産クラス間を区別する最初の明示的で体系的な試みです。それが将来の政策変更を乗り越えられるかどうかは未解決の問題ですが、今のところ、規制のテクスチャは根本的に変化しました。

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