オンチェーン商品取引は定着するが、流動性は依然として課題

オンチェーンコモディティ取引は短期的な急増以上のものであることを証明していますが、限られた流動性が従来の取引所と競争する上で市場を妨げ続けています。

3月23日、HyperliquidのHIP-3市場は、コモディティとマクロ資産全体で約54億ドルの無期限先物取引高を記録し、史上最高値を更新しました。銀が13億ドルで最も活発で、次いでWTI原油が12億ドル、ブレント原油が9億4000万ドル、金が5億5800万ドルとなりました。ナスダックやS&P 500を含む株価指数も注目すべき取引高を記録しました。

業界関係者は、この急増がオンチェーンでのマクロエクスポージャーに対する需要の高まりを示していると述べています。「以前、オンチェーンコモディティ先物は主に暗号資産ネイティブな投資家の取引の場でしたが、それだけではなくなっています」とTheoの最高投資責任者であるイギー・イオッペ氏は述べています。「重要なのは取引高だけでなく、いつ取引高が発生し、誰が取引に参加しているかです。」

イオッペ氏は、従来の取引所がオフラインの週末に、オンチェーン石油先物市場が現在1日10億ドル以上の取引高を処理していると指摘しました。彼は、この変化が一部、個人口座を通じてこれらの市場にアクセスする伝統的金融の個人トレーダーによって推進されていると述べました。「地政学は金曜日の午後に止まりませんし、市場はその事実に適応し始めています」と彼は述べました。

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週末のギャップがオンチェーン市場に優位性をもたらす

24時間取引できる能力が、オンチェーン取引所の決定的な優位性として浮上しています。金曜日の従来市場の終了から日曜日の再開まで約49時間のギャップがあるため、分散型取引所は、トレーダーがマクロの動きにリアルタイムで反応できる数少ない場所の1つになっています。

この動きは、流動性の大部分が依然として従来市場にあるとしても、通常の取引時間外に価格がどのように形成されるかに影響を与え始めています。「今のところ、オンチェーンは市場の他の部分が眠っているときの価格発見層です」とイオッペ氏は述べました。「TradFiは、規模が最も重要な場合の流動性の提供者です。」

CMEでは、石油先物だけで毎日100万から450万契約が定期的に取引されており、これは約1000億ドルから3000億ドルの想定元本に相当します。

「流動性、執行品質、機関規模の価格の深さに関しては、従来の取引所が依然として支配的です」と1inchの共同創設者であるセルゲイ・クンツ氏は述べています。彼は、より深い流動性とより狭いスプレッドが依然として主な障壁であると指摘しました。それらがなければ、オンチェーン市場は価格を動かさずに大規模な取引を処理するのに苦労し、機関投資家向けサブアカウントの参加を制限します。

MEXCリサーチのチーフアナリストであるショーン・ヤング氏によると、追加の課題には、価格設定の信頼性、市場構造の成熟度、規制の明確性が含まれます。

ヤング氏は、コモディティのトークン化は「実際の行動変化の兆候」を示していますが、流動性と価格集約のギャップがまだ対処されていない初期段階にあると述べました。

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オンチェーンマクロ取引がコモディティを超えて拡大

一定の制約にもかかわらず、活動は引き続き構築されています。「より広い方向性は明確です：トレーダーはオンチェーンでマクロスタイルのエクスポージャーにアクセスすることがより快適になっています」とクンツ氏は述べました。

金と石油が現在の波を主導していますが、市場参加者は、ボラティリティが変化するにつれて、他の資産クラスでも同様のパターンが現れることを期待しています。

イオッペ氏は、週末の価格設定に対する信頼が高まるにつれて、オンチェーン先物市場での取引活動が持続する可能性が高いと結論付けました。より多くのトレーダーが営業時間外にこれらの市場に依存し始めると、取引高がそれに続きます。これにより、建玉の増加がサポートされ、形成される価格への信頼が強化されます。時間の経過とともに、これは自己強化サイクルを生み出し、参加者の増加が市場の信頼性を強化し、さらに多くのフローを引き寄せます。

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