Beleggers beginnen zich af te vragen wie echt profiteert van de AI-boom

De AI-markt behandelt niet langer elk bedrijf alsof ze allemaal op hetzelfde niveau staan. Dingen begonnen uit elkaar te vallen in de laatste fase van 2025, toen technologieaandelen heen en weer werden gegooid als dobbelstenen.

Uitverkopen, wilde rally's, te dure deals en bergen schuld luidden de alarmklok over de vraag of deze AI-golf aan het veranderen is in iets fragielers, zoals een zeepbel. En nu gaat het niet alleen meer om wie over AI praat, maar om wie betaald krijgt en wie de rekening betaalt, aldus CNBC.

Stephen Yiu, die vermogen beheert bij Blue Whale Growth Fund, zei dat deze markt zich nooit veel heeft aangetrokken van het scheiden van winnaars van degenen die alleen maar geld rondstrooien. "Elk bedrijf lijkt te winnen," zei Stephen. "Maar het is heel belangrijk om onderscheid te maken," voegde hij toe, waarschuwend dat dit precies is wat beleggers mogelijk eindelijk gaan doen.

Hij wees erop dat mensen, vooral particuliere beleggers die ETF's gebruiken, niet de moeite nemen om onder de motorkap te kijken. Of het nu een startup is, een bedrijf dat contant geld verliest om AI-infrastructuur te financieren, of iemand die gewoon de cheques int, iedereen is op één hoop gegooid. Dat kan niet blijven duren.

Big Tech stopt miljarden in AI-infrastructuur terwijl modellen evolueren

Stephen verdeelde de zaken in drie duidelijke categorieën: particuliere AI-startups, beursgenoteerde bedrijven die zwaar investeren in AI, en bedrijven die de infrastructuur leveren. Het eerste kamp, bedrijven zoals OpenAI en Anthropic, kreeg $ 176,5 miljard aan financiering in slechts de eerste negen maanden van 2025, op basis van PitchBook-gegevens.

Ondertussen schrijven giganten zoals Amazon, Microsoft en Meta enorme cheques uit aan infrastructuurleveranciers zoals Nvidia en Broadcom.

Stephens fonds kijkt niet alleen naar hype. Ze beoordelen waarde door te controleren hoeveel vrije kasstroom een bedrijf heeft na kapitaaluitgaven, vergeleken met de aandelenkoers. Het probleem? De meeste van de Magnificent 7-aandelen worden nu "verhandeld tegen een aanzienlijke premie," zei Stephen.

Ze zijn diep gegaan in AI-uitgaven, en hun cijfers zien er daardoor opgeblazen uit. Hij zei dat hij AI-spenders nu niet zou aanraken, zelfs als hij gelooft in de toekomst van de technologie. Zijn focus ligt op de bedrijven die betaald krijgen, niet degenen die geld verspillen om toekomstige rendementen na te jagen.

Julien Lafargue, die de marktstrategie leidt bij Barclays Private Bank and Wealth Management, zei dat al dit schuim niet overal is. Het is geconcentreerd in "specifieke segmenten in plaats van over de bredere markt." En het echte probleem? Het zijn de bedrijven die meelliften op de AI-buzz zonder omzet om te laten zien.

Julien noemde "sommige quantum computing-gerelateerde bedrijven" als voorbeelden waar de hype-trein het station heeft verlaten zonder winst in zicht. "De positionering van beleggers lijkt meer gedreven door optimisme dan door tastbare resultaten," zei hij. "Differentiatie is de sleutel."

Stijgende activakosten compliceren bedrijfsmodellen voor AI-spenders

De schudding in de AI-markt legt ook bloot hoe de grootste namen aan het veranderen zijn. Big Tech, ooit trots op het licht zijn in activa, koopt nu grond, bouwt datacenters en verslindt GPU's.

Bedrijven zoals Google en Meta zijn niet langer softwarebedrijven, ze zijn hyperscalers met fysieke overhead. Die verschuiving verslindt niet alleen contant geld. Het verandert hoe beleggers naar hen moeten kijken volledig.

Dorian Carrell, die toezicht houdt op multi-asset inkomen bij Schroders, zei dat oude methoden om deze bedrijven te waarderen niet meer voldoen. "We zeggen niet dat het niet gaat werken," zei Dorian. "Maar we zeggen wel, zou je zo'n hoge vermenigvuldiger moeten betalen met zulke hoge groeiverwachtingen ingebakken?"

Om de AI-uitbouw draaiende te houden, stapten techbedrijven dit jaar naar de schuldenmarkten. Meta en Amazon hebben beide die route gevolgd, maar volgens Ben Barringer, hoofd technologieonderzoek bij Quilter Cheviot, bevinden ze zich nog steeds in een netto kassituatie.

Dat is heel anders dan bedrijven die het nauwelijks redden. "De private schuldenmarkten zullen volgend jaar heel interessant zijn," voegde Dorian toe.

Stephen waarschuwde dat tenzij AI-gedreven inkomsten overtreffen wat er wordt uitgegeven, de winstmarges zullen krimpen. En beleggers zullen moeilijkere vragen gaan stellen.

Infrastructuur en hardware gaan niet eeuwig mee. Ze slijten. De kosten van die slijtage zijn nog niet zichtbaar in winst- en verliesrekeningen. "Het maakt nog geen deel uit van de W&V," zei Stephen. "Vanaf volgend jaar zal het geleidelijk de cijfers verwarren. Er zal dus steeds meer differentiatie komen."

Als je dit leest, ben je al voorop. Blijf daar met onze nieuwsbrief.