MiCA Dusi Euro Stablecoiny Surowymi Przepisami, Ostrzega Raport

Ted Hisokawa 27 kwi 2026 12:48

Nowy raport twierdzi, że regulacje MiCA sprawiają, iż euro stablecoiny są bezpieczne, ale niekonkurencyjne, podczas gdy UE debatuje nad potencjalną reformą MiCA 2 w celu wypełnienia luk rynkowych.

Raport organizacji Blockchain for Europe, opublikowany 27 kwietnia 2026 roku, wskazuje na krytyczną wadę unijnego rozporządzenia w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA): stablecoiny denominowane w euro są bezpieczne, ale nieopłacalne komercyjnie. Mimo znaczącej roli euro w globalnych finansach, euro stablecoiny stanowią mniej niż 1% globalnego wolumenu stablecoinów, według danych DeFiLlama. Raport argumentuje, że surowe przepisy MiCA są winne tej nierównowagi, pozostawiając rynek euro stablecoinów niezdolnym do konkurowania z tokenami powiązanymi z dolarem amerykańskim.

Ramy MiCA, które weszły w pełni w życie dla stablecoinów 30 czerwca 2024 roku, nakładają obowiązek pełnego zabezpieczenia tokenów pieniądza elektronicznego (EMT), zakazują wypłaty odsetek i nakładają rygorystyczne wymogi dotyczące rezerw. Choć środki te miały na celu zapewnienie stabilności finansowej i ochrony konsumentów, stworzyły środowisko regulacyjne hamujące wzrost. Raport, współautorstwa urzędnika Europejskiego Banku Centralnego Ulricha Bindseila i Erwina Volodera z Blockchain for Europe, twierdzi, że przepisy te zepchnęły euro stablecoiny na „opadającą" część regulacyjnej „krzywej Laffera", gdzie nadmierna regulacja ogranicza aktywność rynkową.

Kluczowe Wyzwania dla Euro Stablecoinów

Główną kwestią sporną jest zakaz MiCA dotyczący wypłaty odsetek dla EMT. Przepis ten ma na celu uniemożliwienie stablecoinom bezpośredniego konkurowania z tradycyjnymi depozytami bankowymi. Jednak w środowisku wysokich stóp procentowych euro stablecoiny tracą atrakcyjność zarówno w porównaniu z rachunkami bankowymi denominowanymi w euro, jak i stablecoinami powiązanymi z dolarem, które mogą pośrednio oferować zysk poprzez strategie zdecentralizowanych finansów (DeFi).

Ponadto MiCA wymaga, aby znaczący emitenci utrzymywali do 60% rezerw w depozytach bankowych. Raport krytykuje to podejście jako nadmiernie restrykcyjne i niezgodne z globalnymi normami. Dla porównania, amerykańskie regulacje dotyczące stablecoinów, takie jak proponowana ustawa GENIUS Act, zakazują wypłaty odsetek, ale nie nakładają równie sztywnych wymagań dotyczących składu rezerw. Ta elastyczność pozwala dolarowym stablecoinom pozostać centralnymi w ekosystemach DeFi, przyciągając płynność bez zysków dystrybuowanych przez emitentów.

Propozycje Reform

Raport opowiada się za ukierunkowanymi korektami, a nie całkowitą przebudową MiCA. Zalecenia obejmują rewizję wymogów dotyczących rezerw w celu umożliwienia szerszego zestawu wysokiej jakości aktywów denominowanych w euro oraz dostosowanie do istniejących ram wskaźnika pokrycia płynności UE. Sugeruje również przyznanie dużym emitentom ograniczonego dostępu do rachunków rozliczeniowych banku centralnego w okresach napięć finansowych.

Termin tych reform ma kluczowe znaczenie. Do 1 lipca 2026 roku wszyscy emitenci stablecoinów działający w UE muszą uzyskać pełne zatwierdzenie MiCA lub narazić się na wycofanie z obrotu — termin, który może jeszcze bardziej ograniczyć i tak już skromny rynek euro stablecoinów. Urzędnicy UE, w tym doradca Komisji Europejskiej Peter Kerstens, sugerowali potencjalną aktualizację „MiCA 2" w celu rozwiązania takich problemów, choć oczekuje się, że jakiekolwiek złagodzenie przepisów spotka się z oporem. Europejski Urząd Bankowy (EBA) ostrzegł już, że złagodzenie standardów technicznych MiCA mogłoby wprowadzić ryzyko arbitrażu i podważyć zabezpieczenia finansowe.

Szersze Implikacje

Wyzwania stojące przed euro stablecoinami rodzą również szersze pytania o zdolność UE do konkurowania na globalnym rynku aktywów cyfrowych. Europejski Bank Centralny niedawno ostrzegł, że masowa adopcja euro stablecoinów mogłaby wpłynąć na rentowność obligacji skarbowych i płynność rynku podczas umorzeń, podkreślając delikatną równowagę, jaką regulatorzy muszą zachować między wspieraniem innowacji a utrzymaniem stabilności finansowej.

Podczas gdy podejście UE „regulacje przede wszystkim" zapewniło wysoki poziom bezpieczeństwa, ryzykuje zepchnięciem euro na margines w szybko rozwijającym się sektorze stablecoinów, w którym dominuje dolar amerykański. W miarę jak decydenci debatują nad kolejnymi krokami dotyczącymi MiCA, muszą ważyć koszt pewności regulacyjnej wobec potrzeby konkurencyjności rynkowej.

• mica
• euro stablecoiny
• regulacje kryptowalut