Kryptowaluty o małej kapitalizacji osiągnęły właśnie upokarzające czteroletnie minimum, dowodząc, że teza o "Sezonie Altcoinów" jest oficjalnie martwa

Wyniki kryptowalut i akcji od stycznia 2024 sugerują, że nowy "handel altcoinami" to po prostu handel akcjami.

S&P 500 przyniósł około 25% zwrotu w 2024 i 17,5% w 2025 roku, co daje łącznie około 47% w ciągu dwóch lat. Nasdaq-100 osiągnął 25,9% i 18,1% w tym samym okresie, co daje skumulowany zysk bliski 49%.

Indeks CoinDesk 80, śledzący 80 kolejnych aktywów kryptowalutowych po 20 największych, spadł o 46,4% tylko w pierwszym kwartale 2025 roku i do połowy lipca zanotował spadek o około 38% od początku roku.

Indeks MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap spadł do najniższego poziomu od listopada 2020 roku pod koniec 2025 roku, usuwając ponad 1 bilion dolarów z całkowitej kapitalizacji rynku kryptowalut.

Ta rozbieżność to nie błąd zaokrąglenia. Szerokie koszyki altcoinów przyniosły ujemne zwroty przy zmienności równej lub wyższej niż akcje, podczas gdy amerykańskie indeksy giełdowe osiągnęły dwucyfrowe zyski z kontrolowanymi spadkami.

Pytanie dla inwestorów Bitcoina brzmi: czy dywersyfikacja w kierunku mniejszych aktywów kryptowalutowych oferowała jakiekolwiek korzyści skorygowane o ryzyko, czy po prostu zwiększała ekspozycję na negatywny wskaźnik Sharpe'a, utrzymując korelację podobną do akcji.

Wybór wiarygodnego indeksu altcoinów

Do analizy CryptoSlate śledził trzy indeksy altcoinów.

Pierwszy to CoinDesk 80 Index, uruchomiony w styczniu 2025 roku, który śledzi 80 kolejnych aktywów po CoinDesk 20, zapewniając zdywersyfikowany koszyk poza Bitcoinem, Ethereum i największymi nazwami.

Drugi to MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap Index, który obejmuje 50 najmniejszych tokenów w koszyku 100 aktywów i służy jako barometr "śmieciowego końca rynku".

Indeks Small-Cap Kaiko, produkt badawczy, a nie benchmark handlowy, oferuje czyste ilościowe spojrzenie na mniejsze aktywa z perspektywy strony sprzedającej.

Razem te trzy indeksy tworzą spektrum: szeroki koszyk altcoinów, mikro-kapitalizacje o wysokiej becie i perspektywę badań ilościowych. Wszystkie trzy opowiadają tę samą historię.

Z drugiej strony, punkt odniesienia dla akcji jest prosty.

Amerykańskie indeksy dużych spółek osiągnęły wyniki w połowie lat 20. w 2024 roku i wysokie nastoletnie w 2025 roku, z relatywnie płytkimi spadkami. Najgorszy spadek S&P 500 w ciągu roku w tym okresie utrzymywał się w połowie lat nastoletnich, podczas gdy Nasdaq-100 pozostawał w silnym trendzie wzrostowym.

Oba indeksy kumulowały zwroty rok do roku bez oddawania znaczących zysków.

Szerokie indeksy altcoinów podążały inną ścieżką. Raport CoinDesk Indices pokazał, że CoinDesk 80 przyniósł -46,4% tylko w pierwszym kwartale, podczas gdy CoinDesk 20 dużych spółek spadł "tylko" o -23,2%.

Do połowy lipca 2025 roku, CoinDesk 80 zanotował spadek o około 38% od początku roku, podczas gdy CoinDesk 5, śledzący Bitcoina, Ethereum i trzy inne główne kryptowaluty, zyskał od 12% do 13% w tym samym okresie.

Andrew Baehr z CoinDesk Indices opisał tę dynamikę dla ETF.com jako "identyczną korelację, całkowicie różny P&L".

CoinDesk 5 i CoinDesk 80 wykazały korelację 0,9, co oznacza, że poruszały się w tym samym kierunku, ale jeden przyniósł niskie dwucyfrowe zyski, podczas gdy drugi stracił prawie 40%.

Korzyść z dywersyfikacji wynikająca z posiadania mniejszych altcoinów okazała się znikoma, podczas gdy kara za wyniki była dotkliwa.

Segment małych spółek radził sobie gorzej. Relacja Bloomberga na temat MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap Index zauważyła, że do listopada 2025 roku indeks spadł do najniższego poziomu od listopada 2020 roku.

W ciągu poprzednich pięciu lat indeks małych spółek przyniósł około -8%, w porównaniu do około +380% dla jego odpowiednika o dużej kapitalizacji. Przepływy instytucjonalne nagradzały wielkość i karały ryzyko ogona.

Mierząc wyniki altcoinów w 2024 roku, kohorta małych spółek Kaiko spadła o ponad 30% w ciągu roku, podczas gdy spółki o średniej kapitalizacji z trudem dotrzymywały kroku Bitcoinowi.

Zwycięzcy skoncentrowali się na wąskim zestawie dużych nazw, takich jak Solana i XRP. Wówczas dominacja wolumenu handlu altcoinami w stosunku do Bitcoina powróciła do poziomów z 2021 roku, ale 64% wolumenu altcoinów skoncentrowało się w 10 największych altcoinach.

Płynność nie zniknęła z kryptowalut, ale przesunęła się w górę krzywej jakości.

Wskaźniki Sharpe'a i spadki

Zwroty skorygowane o ryzyko jeszcze bardziej przechylają porównanie. CoinDesk 80 i indeksy małych altcoinów przyniosły głębokie ujemne zwroty przy zmienności podobnej do akcji lub wyższej.

-46,4% CoinDesk 80 nastąpiło w jednym kwartale. Wskaźnik małych spółek MarketVector spadł do poziomów z czasów pandemii w listopadzie po kolejnym spadku.

Szerokie indeksy altcoinów doświadczyły wielu ruchów od szczytu do dołka przekraczających 50% na poziomie indeksu: ponad -30% Kaiko dla małych spółek w 2024 roku, -46% CoinDesk 80 w pierwszym kwartale 2025 roku i powrót indeksów małych spółek do poziomów z 2020 roku pod koniec 2025 roku.

Dla kontrastu, S&P 500 i Nasdaq-100 osiągnęły kolejne całkowite zwroty 25%/17% z spadkami w najgorszym przypadku w połowie lat nastoletnich. Amerykańskie akcje były zmienne, ale kontrolowane. Indeksy kryptowalut były zmienne i destrukcyjne.

Nawet przyznając wyższą zmienność altcoinów jako cechę strukturalną, ich wypłata na jednostkę ryzyka w latach 2024 i 2025 była słaba w porównaniu z posiadaniem amerykańskich indeksów akcji.

Szerokie indeksy altcoinów wykazały ujemne wskaźniki Sharpe'a w okresie 2024 i 2025, podczas gdy S&P i Nasdaq dostarczyły silnie dodatnie wskaźniki Sharpe'a przed skorygowaniem o wyższą zmienność kryptowalut. Po skorygowaniu luka jeszcze się powiększyła.

Inwestorzy Bitcoina i płynność kryptowalut

Koncentracja płynności i migracja jakości tworzą pierwszą implikację. Relacje Bloomberga i Whalebook na temat indeksu małych spółek MarketVector podkreślały, że od początku 2024 roku mniejsze altcoiny konsekwentnie pozostawały w tyle, a przepływy instytucjonalne były kierowane zamiast tego do produktów giełdowych Bitcoin i Ethereum.

W połączeniu z obserwacją Kaiko, że dominacja wolumenu altcoinów powróciła do poziomów z 2021 roku, ale skoncentrowała się w 10 największych altcoinach, wzorzec jest jasny: płynność przesunęła się w górę krzywej jakości, a nie całkowicie opuściła kryptowaluty.

"Sezon altcoinów" funkcjonował jako handel bazowy, a nie strukturalna przewaga. Indeks altseason CryptoRank wzrósł do około 88 do grudnia 2024 roku, a następnie spadł z powrotem do 16 do kwietnia 2025 roku, pełna pętla.

Sezon altcoinów 2024 przyniósł klasyczny wybuch, ale do połowy 2025 roku szerokie koszyki zwróciły większość swoich zysków, podczas gdy S&P i Nasdaq się kumulowały.

Dla doradców i alokatorów rozważających dywersyfikację poza Bitcoin i Ethereum, dane CoinDesk zapewniają jasne studium przypadku.

Skoncentrowany indeks kryptowalut o dużej kapitalizacji (CoinDesk 5) zyskał niskie nastoletnie wartości od początku roku do połowy 2025 roku, podczas gdy zdywersyfikowany indeks altcoinów (CoinDesk 80) stracił prawie 40%. Jednak oba indeksy wykazały korelację 0,9.

Inwestorzy nie uzyskali znaczącej korzyści z dywersyfikacji z nagromadzenia mniejszych altcoinów. Zaakceptowali znacznie gorsze zwroty i spadki niż Bitcoin/Ethereum lub amerykańskie akcje, utrzymując jednocześnie kierunkową ekspozycję na te same czynniki makro.

Kapitał traktuje większość altcoinów jako taktyczne transakcje, a nie strukturalne alokacje. Spotowe ETF-y Bitcoin i Ethereum oferowały znacznie lepszą jazdę skorygowaną o ryzyko w latach 2024 i 2025, podobnie jak amerykańskie akcje.

Płynność altcoinów konsoliduje się w wąskiej kohorcie nazw "klasy instytucjonalnej", takich jak Solana i XRP, oraz kilku innych, które wykazały niezależne katalizatory lub jasność regulacyjną. Szerokość na poziomie indeksu jest karana.

Co to oznacza dla płynności następnego cyklu

Okresy 2024 i 2025 testowały, czy altcoiny mogą dostarczyć wartość dywersyfikacji lub przewagę w środowisku makro sprzyjającym ryzyku. Amerykańskie akcje osiągnęły kolejne lata dwucyfrowych zysków z możliwymi do zarządzania spadkami.

Bitcoin i Ethereum zyskały instytucjonalną akceptację poprzez spotowe ETF-y i skorzystały z deeskalacji regulacyjnej.

Szerokie indeksy altcoinów straciły pieniądze, doświadczyły głębszych spadków i utrzymały wysoką korelację z kryptowalutami o dużej kapitalizacji i akcjami bez oferowania rekompensaty za dodatkowe ryzyko.

Przepływy instytucjonalne podążały za wynikami. Pięcioletni zwrot indeksu małych spółek MarketVector wynoszący -8% w porównaniu do zysku indeksu dużych spółek wynoszącego +380% odzwierciedla migrację kapitału do aktywów z jasnością regulacyjną, płynnymi rynkami instrumentów pochodnych i infrastrukturą depozytową.

-46% CoinDesk 80 za pierwszy kwartał i późniejsze -38% wyników od początku roku do połowy lipca sugerują, że migracja przyspieszyła, a nie odwróciła się.

Dla inwestorów BTC/ETH oceniających, czy dywersyfikować się w kierunku mniejszych aktywów kryptowalutowych, dane z 2024/25 dostarczają jasnej odpowiedzi: szerokie koszyki altcoinów osiągnęły gorsze wyniki niż amerykańskie akcje w ujęciu bezwzględnym, gorsze wyniki niż Bitcoin i Ethereum w ujęciu skorygowanym o ryzyko i nie dostarczyły korzyści z dywersyfikacji pomimo utrzymania korelacji bliskiej 0,9 z kryptowalutami o dużej kapitalizacji.

Post Tokeny kryptowalutowe o małej kapitalizacji osiągnęły upokarzające czteroletnie minimum, udowadniając, że teza o "Sezonie Altcoinów" jest oficjalnie martwa pojawił się najpierw na CryptoSlate.