Akcje DAT spadają wraz ze spadkiem bitcoina i ethera

Rynek kryptowalut zepchnął akcje skarbowe aktywów cyfrowych w surową rzeczywistość w tym roku, niwecząc ekscytację, która narastała za prezydentury Trumpa, gdy Bitcoin przeżywał potężną hossę w pierwszej połowie 2025 roku.

Ta hossa skłoniła ponad 180 spółek publicznych do utrzymywania tokenów w swoich bilansach, a około 100 z nich skopiowało tę samą strategię napędzaną długiem, wymyśloną przez Michaela Saylora w 2020 roku.

Ta gra działała, gdy ceny rosły. Potem bitcoin załamał się w październiku, a cały sektor przeszedł w tryb przetrwania.

Teraz wiele firm skarbowych utknęło z niezrealizowanymi stratami, spadającymi akcjami i rynkiem, który chce zobaczyć, kto faktycznie ma prawdziwy biznes, a kto tylko wykorzystywał momentum.

Akcje DAT spadają wraz ze spadkiem bitcoina i ethera

Październikowa likwidacja bitcoina uderzyła najpierw w Strategy. Akcje spadły o około 40% od 10 października. Ale naśladowcy ponieśli jeszcze większe straty. KindlyMD (NAKA) spadł o 39%. American Bitcoin (ABTC) Erica Trumpa spadł o 60%.

ProCap Financial (BRR) Anthony'ego Pompilano spadł o 65%. Firmy skarbowe z dużą ilością ethera również zostały pociągnięte w dół. Bitmine Immersion Technologies (BMNR), której przewodniczy Tom Lee, spadła o ponad 33%, gdy ether spadł o ponad 25% w tym samym okresie. SharpLink Gaming (SBET) i Bit Digital (BTBT) straciły po około 40% w ciągu dwóch miesięcy.

Głównym wskaźnikiem, który obserwują inwestorzy, jest mNAV, który porównuje kapitalizację rynkową firmy z posiadanymi kryptowalutami. mNAV poniżej 1 informuje rynek, że handlowcy wyceniają firmę poniżej wartości tokenów w jej księgach. mNAV Strategy zbliżył się do 1x pod koniec listopada, wywołując obawy, że firma może zostać zmuszona do sprzedaży bitcoina, aby pokryć dywidendy i zadłużenie.

Firma odpowiedziała rezerwą gotówkową w wysokości 1,44 miliarda dolarów, aby utrzymać te wypłaty przez 21 miesięcy, jeśli zmienność pozostanie wysoka.

Strategy zakwestionowała również decyzję MSCI przed jej styczniową decyzją o tym, czy wykluczyć firmy, których posiadane tokeny stanowią co najmniej połowę ich aktywów. Analitycy Bernstein napisali, że Strategy powinna przetrwać kryptowalutową zimę, ale oznaczyli wiele firm-naśladowców jako podatne na zagrożenia. Gautam Chhugani napisał, że obawy dotyczące Strategy są "przesadzone", ale kilku naśladowców może nadal handlować poniżej swojej NAV bez jasnego sposobu na pozyskanie długoterminowego kapitału.

Słabsze firmy DAT stoją w obliczu strat, restrukturyzacji i konsolidacji

Raport z Bitcoin Treasuries naliczył 100 firm skarbowych bitcoina z mierzalną podstawą kosztową. Sześćdziesiąt pięć z nich kupiło bitcoina powyżej obecnych cen, pozostawiając je pod wodą. Podczas zeszłomiesięcznej wyprzedaży pięć z tych firm pozbyło się łącznie 1 883 bitcoinów. Matt Zhang z Hivemind Capital powiedział, że jego zespół przeanalizował w tym roku ponad 100 DAT-ów i zainwestował tylko w kilkanaście. "Myślę, że zobaczycie, jak wiele DAT-ów stanie się nieistotnych" - powiedział. Porównał ten moment do bańki dot-com z 2000 roku, kiedy ludzie dodawali dot-com do swoich wizytówek bez realnych modeli biznesowych.

Zhang powiedział, że spodziewa się, że każda firma z indeksu S&P 500 ostatecznie będzie posiadać bitcoina i ethera jako środek przechowywania wartości, ale stwierdził, że samo posiadanie tokenów nie wystarczy. "Pytanie brzmi, co zamierzasz zrobić poza tym?" - powiedział. Wskazał na potrzebę posiadania prawdziwego działającego biznesu, który może generować przepływy pieniężne i wspierać skarbiec tokenów. Zauważył, że konsolidacja może nastąpić, ale zależy to od tego, jak rozwinie się rynek.

Will Owens z Galaxy Digital napisał, że firmy skarbowe wchodzą w "fazę darwinowską". Powiedział, że nowe historyczne maksima bitcoina mogą ożywić sektor dla ocalałych, ale dodał, że "poprzeczka wydaje się być teraz wyżej".

Jednym z nowych graczy próbujących sprostać tej poprzeczce jest Twenty One Capital (XXI), wspierany przez Tether i SoftBank. Firma spadła o 19% w pierwszy dzień handlu 9 grudnia. CEO Jack Mallers odrzucił porównania do Strategy czy Coinbase. "Ludzie chcą nas mierzyć jak Strategy - nie jesteśmy nią" - powiedział. "Zamierzamy budować przepływy pieniężne, biznesy, produkty. Ludzie porównują nas do Coinbase. Nie jesteśmy nią. Już teraz posiadamy znacznie więcej bitcoina niż oni". Mallers powiedział, że rynek "zajmie tyle czasu, ile zechce", aby zrozumieć firmę.

Dołącz do premium społeczności tradingowej kryptowalut za darmo przez 30 dni - normalnie 100 USD/miesiąc.