Fundador da Aave mapeia plano hub-and-spoke para trazer finanças de títulos on-chain

TLDR:

• O repo tem uma média de 12,6 biliões de dólares em exposições diárias nos EUA, o maior mercado visado pelo V4 
• O Aave V4 utiliza hubs e spokes para isolar o risco entre categorias de ativos e plataformas
• Os agentes de empréstimo retêm atualmente 20-30% das receitas que poderiam chegar aos proprietários 
• Os Ativos Reais tokenizados deverão atingir 16 biliões de dólares em valor até 2030 

O fundador do Aave, Stani Kulechov, delineou um plano para trazer o financiamento de valores mobiliários para a blockchain utilizando o Aave V4. A proposta tem como alvo os mercados de repo, empréstimos com base em valores mobiliários e empréstimo de valores mobiliários.

Estes mercados movimentam dezenas de biliões de dólares através de camadas de intermediários. Kulechov afirma que o Aave V4 pode substituir essa estrutura por liquidez partilhada e liquidação transparente.

Dimensão do mercado e estrutura atual

O financiamento de valores mobiliários abrange alguns dos maiores mercados de crédito nas finanças tradicionais. Só o repo tem uma média de aproximadamente 12,6 biliões de dólares em exposições diárias nos Estados Unidos.

Os empréstimos com margem atingiram um recorde de 1,3 biliões de dólares, enquanto os empréstimos com base em valores mobiliários na gestão de patrimónios acrescentam mais de 400 mil milhões de dólares. O empréstimo de valores mobiliários mantém cerca de 4,6 biliões de dólares de ativos em empréstimo e gerou 15 mil milhões de dólares em receitas durante 2025.

Quase nenhuma desta atividade toca atualmente numa blockchain. Kulechov descreveu as camadas que se situam entre mutuários e mutuantes, observando que "cada camada da estrutura cobra uma taxa, acrescenta um atraso na liquidação e obscurece a informação." A garantia fica frequentemente bloqueada em relações bilaterais com pouca visibilidade sobre como se move.

Kulechov argumenta que os trilhos on-chain já são suficientemente grandes para absorver este volume. O mercado de Stablecoin ultrapassou os 322 mil milhões de dólares em oferta total.

O Aave assegura perto de 23 mil milhões de dólares em liquidez, e a sua Stablecoin nativa GHO está ativa em todo o protocolo. O Aave Horizon, que suporta empréstimos garantidos por Ativos Reais, ultrapassou os quinhentos milhões de dólares em depósitos.

Como o Aave V4 organiza o mercado

O Aave V4 divide o seu sistema em hubs de liquidez e spokes. Um hub detém capital profundo e partilhado, enquanto os spokes são plataformas modulares com os seus próprios parâmetros de risco e âmbito de ativos. Esta estrutura espelha a forma como o financiamento de valores mobiliários já separa os pools de garantia das plataformas de negociação específicas.

Estão propostos três fluxos para operar através desta estrutura. Os empréstimos com garantia de valores mobiliários permitem que os proprietários depositem valores mobiliários tokenizados como garantia e tomem emprestado Stablecoins ou GHO sem vender ativos.

O repo torna-se uma contração de crédito de curto prazo, com garantia em numerário, contra Tesourarias tokenizadas, liquidado atomicamente em vez de em um ou dois dias.

O empréstimo de valores mobiliários transforma os valores mobiliários tokenizados em ativos passíveis de empréstimo, com as taxas encaminhadas diretamente para os fornecedores em vez de intermediários.

Kulechov designou o repo como a maior oportunidade da proposta, escrevendo que "o mercado que mais necessita de uma liquidação limpa e visibilidade em tempo real da garantia é aquele que o V4 serve melhor."

Propôs duas opções estruturais para organizar a liquidez. Um design utiliza um único hub partilhado para máxima profundidade e contabilidade simplificada.

O outro divide a liquidez em múltiplos hubs por categoria de ativo e nível de risco, como pools separados para Tesourarias, instrumentos de crédito e ações.

Funções e alterações na liquidação

Neste modelo, as funções das finanças tradicionais transformam-se em funções do protocolo. Os agentes de empréstimo tornam-se gestores de risco que ajustam os parâmetros dos hubs.

Os gestores de garantia tripartidos tornam-se o motor de contabilidade e liquidação do protocolo. Os prime brokers e as câmaras de compensação tornam-se operadores que gerem plataformas com permissões, enquanto os livros-razão de custódia migram para a própria blockchain.

A velocidade de liquidação muda substancialmente com esta estrutura. Os valores mobiliários nos Estados Unidos liquidam atualmente um dia após uma negociação, enquanto os mercados europeus frequentemente demoram dois dias.

A recente mudança do setor para a liquidação num dia custou aos participantes do mercado perto de 30 mil milhões de dólares para implementar, de acordo com a proposta.

Kulechov resumiu a mudança mais ampla nas funções, afirmando que com esta estrutura "o trabalho sobrevive, mas a renda não."

Os agentes de empréstimo retêm atualmente cerca de 20 a 30 por cento das receitas de empréstimo de valores mobiliários antes de os proprietários dos ativos receberem qualquer retorno, uma parcela que o Aave V4 pretende encaminhar de volta para os proprietários.

A proposta enquadra a tokenização de Ativos Reais como um motor de crescimento para este sistema. Está previsto que os ativos tokenizados atinjam 16 biliões de dólares até 2030, expandindo o pool de garantia disponível para o financiamento de valores mobiliários on-chain.

O crescimento dos depósitos existentes no Aave Horizon é citado como prova precoce da procura institucional por este tipo de infraestrutura.

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