Ação da Circle (CRCL) cai 17% com a Open USD Stablecoin a intensificar a batalha pelas receitas de reservas

TLDRs;

• As ações da Circle caíram 17% à medida que os investidores reagiram a uma nova Stablecoin que desafia o seu modelo de negócio baseado em rendimentos de reservas.
• O Open USD planeia a emissão e redenção sem taxas, partilhando os rendimentos das reservas com os parceiros do ecossistema.
• Apesar de o BNY ter expandido o suporte de custódia do USDC, os investidores focaram-se na crescente concorrência no mercado de Stablecoin.
• Os analistas acreditam que a economia dos rendimentos de reservas, e não apenas a adoção, determinará cada vez mais a avaliação a longo prazo da Circle.

As ações da Circle (NYSE: CRCL) caíram até 17% na terça-feira, após os investidores ponderarem as implicações de uma nova iniciativa de Stablecoin que poderá reformular a forma como os rendimentos de reservas são distribuídos em toda a indústria de ativos digitais. A queda refletiu preocupações crescentes de que o modelo de rendimentos de reservas altamente lucrativo da Circle poderá enfrentar pressão crescente à medida que os concorrentes introduzem estruturas económicas mais favoráveis aos parceiros.

A venda massiva ocorreu apesar da contínua adoção institucional do USDC e surge na sequência de uma renovada atenção sobre como os emissores de Stablecoin geram e partilham receitas para além de simplesmente expandir o número de tokens em circulação.

O Open USD desafia o modelo existente

A reação do mercado centrou-se no Open USD, uma Stablecoin lastreada em dólares em desenvolvimento pela Open Standard, um consórcio apoiado por mais de 140 empresas dos setores de pagamentos e criptomoedas. Entre os seus apoiantes notáveis estão a Visa, a Mastercard e a Coinbase, conferindo ao projeto uma credibilidade significativa antes do seu lançamento oficial.

Circle Internet Group, CRCL

Ao contrário dos modelos tradicionais de Stablecoin, o Open USD pretende eliminar as taxas de emissão e redenção para as empresas, distribuindo os rendimentos das reservas entre os parceiros participantes após a dedução das despesas de gestão. Esta abordagem visa diretamente uma das fontes de receita mais valiosas da Circle.

Os rendimentos de reservas tornaram-se a espinha dorsal financeira de muitos emissores de Stablecoin. Os fundos que suportam as Stablecoins são tipicamente investidos em ativos de baixo risco e com rendimento de juros, como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, gerando milhares de milhões de dólares em rendimentos anuais enquanto as taxas de juro se mantêm elevadas.

Ao prometer partilhar esses ganhos com os participantes do ecossistema, o Open USD introduz uma estrutura de incentivos que poderá encorajar empresas de pagamentos, exchanges e instituições financeiras a apoiar a sua rede em detrimento de alternativas concorrentes.

Os rendimentos de reservas ficam sob os holofotes

Os investidores veem cada vez mais os rendimentos de reservas como o principal motor do desempenho financeiro da Circle, em vez de apenas a emissão de Stablecoin.

Durante o primeiro trimestre de 2026, a Circle gerou aproximadamente 694 milhões de dólares em receitas totais e rendimentos de reservas, com os rendimentos de reservas a representar cerca de 653 milhões de dólares desse valor. No entanto, a empresa também reportou aproximadamente 407 milhões de dólares em custos de distribuição, transação e operacionais relacionados, destacando o elevado custo de manutenção das parcerias no ecossistema.

Essa economia explica por que razão os investidores reagiram fortemente ao modelo de partilha de receitas proposto pelo Open USD. Se as exchanges, fornecedores de pagamentos, empresas fintech e parceiros institucionais receberem uma maior quota dos rendimentos de reservas noutros locais, a Circle poderá enfrentar maior pressão na negociação de futuros acordos de distribuição. O mercado parece estar a incorporar essa possibilidade, mesmo que o Open USD ainda não tenha sido oficialmente lançado.

A adoção institucional continua

Ironicamente, a queda acentuada ocorreu apenas um dia após notícias positivas para a Circle. O BNY anunciou uma expansão da sua plataforma de custódia de ativos digitais que permitirá aos clientes institucionais armazenar, transferir, emitir e destruir USDC diretamente através da sua infraestrutura. O movimento representa mais um marco na crescente integração do USDC com as instituições financeiras tradicionais.

A parceria demonstra que os bancos continuam a adotar Stablecoins regulamentadas à medida que a procura por serviços financeiros tokenizados se expande. No entanto, os investidores pareceram muito mais focados na dinâmica competitiva futura do que nas conquistas de adoção a curto prazo.

Embora as parcerias bancárias adicionais reforcem a credibilidade do USDC, Wall Street avalia cada vez mais se a Circle consegue preservar as suas margens de lucro à medida que a concorrência se intensifica.

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