Nu au existat audieri de marcare săptămâna trecută privind legislația structurii pieței. Legiuitorii își mențin în continuare pozițiile ferme aproape de piept. Întrebarea se schimbă de la „vom obține o lege privind structura pieței în acest an" la „va avea Congresul suficient timp pentru a împinge acest proiect de lege peste linia de sosire?"

Citiți State of Crypto, un buletin informativ CoinDesk care examinează intersecția dintre criptomonede și guvern. Faceți clic aici pentru a vă înscrie pentru edițiile viitoare.

Întârziere suplimentară

Narațiunea

Comitetul Bancar al Senatului a dezvăluit în această săptămână că nu va organiza o audiere de marcare a proiectului său de legislație privind structura pieței, confirmând ceea ce mulți bănuiseră — că legiuitorii pur și simplu nu au avut suficient timp pentru a trece acest proiect de lege peste linia de sosire în acest an.

De ce contează

Amânarea proiectului de lege privind structura pieței până în 2026 face ca acesta să fie mult mai probabil să nu treacă deloc. Pentru ca acesta să devină lege, legiuitorii va trebui să înceapă energic după pauza de sărbători și să încerce să treacă prin întregul proces înainte de a pleca pentru alegerile intermediare din 2026. În acea perioadă, ei vor trebui să navigheze o altă posibilă închidere a guvernului, complicația că proiectul de lege privind structura pieței are două părți provenind din două comitete diferite și să se ocupe de faptul că diferitele părți se înrădăcinează și mai mult, conform mai multor persoane care urmăresc procesul.

Detalieri

Comitetul Bancar al Senatului a sperat să organizeze o audiere de un fel — dacă nu o marcare efectivă — până la sfârșitul săptămânii trecute, dar luni trecută, biroul președintelui Tim Scott a emis o declarație confirmând că acest lucru nu se va întâmpla și spunând că așteaptă cu nerăbdare o colaborare ulterioară în 2026.

„De la început, președintele Scott a fost clar că acest efort ar trebui să fie bipartid", a spus un purtător de cuvânt al comitetului într-o declarație. „El s-a angajat în mod consecvent și cu răbdare în discuții de bună credință pentru a produce un produs bipartid puternic care oferă claritate pentru industria activelor digitale și face, de asemenea, America capitala cripto a lumii. Comitetul continuă să negocieze și așteaptă cu nerăbdare o marcare la începutul anului 2026."

Există câteva puncte majore de divergență, așa cum au descris pentru CoinDesk patru persoane care urmăresc procesul: cum ar putea fi definită și reglementată finanța descentralizată (DeFi); cum ar trebui tratat randamentul stablecoin; dacă agențiile majore de reglementare precum Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse sau Comisia pentru Tranzacționarea Futures de Mărfuri vor fi dotate cu o listă bipartidă de comisari; și dacă legiuitorii pot lega președintele Donald Trump de un acord de etică de orice fel. Acestea nu sunt doar probleme politice pe care doar legiuitorii trebuie să le rezolve; unele dintre ele, cum ar fi modul în care este reglementată DeFi, au ramificații tehnice pentru părți ale industriei cripto mai largi, iar o definiție proastă a „descentralizării" ar putea fi dificil de modificat într-o lege viitoare.

Acestea nu sunt nici probleme noi. Așa cum a raportat CoinDesk, în repetate rânduri, aceste puncte au fost în centrul negocierilor de luni de zile, deși legiuitorii au încercat să ajungă într-un loc în care ar putea organiza o audiere crucială de marcare înainte ca Congresul să se întrerupă pentru sărbători. O marcare este o audiere formală în care legiuitorii oferă amendamente pentru a ajusta legislația înainte de a vota dacă să o avanseze către restul camerei pentru un vot mai larg.

Faptul că acest lucru nu este pe masă ar putea fi în cele din urmă o binecuvântare deghizată, au spus două dintre persoane. Organizarea unei marcări ar lăsa textul proiectului de lege deschis atacurilor din partea adversarilor săi în următoarele săptămâni sau ar forța un proiect de lege mai partizan decât ar putea supraviețui în Senatul general.

„Este mai bine că nu a existat o marcare, pentru că pur și simplu nu a existat suficient timp, având în vedere închiderea și alți factori, pentru ca ambele părți să ajungă la un compromis în care marcarea ar fi fost bipartidă", a spus una dintre persoane. „Dacă o marcare s-ar fi întâmplat în acest an, cred că ar fi fost aproape sigur pe linii de partid, ceea ce ar fi afectat cu adevărat potențialul proiectului de lege de a obține suficient sprijin în plen."

Este clar că există un apetit pentru cooperare bipartidă la această legislație. Camera Reprezentanților a votat deja propriul proiect de lege privind structura pieței cu o majoritate bipartidă copleșitoare, deși Senatul a ignorat în mare parte existența acelui proiect de lege și a petrecut ultimele cinci luni alcătuind propria versiune — deși cu un ecou substanțial din Legea Clarității Pieței Activelor Digitale a Camerei.

Finanțe descentralizate

Deși industria cripto urmărește reglementări DeFi foarte limitate în proiectul de lege, acesta nu este un rezultat realist, au spus două dintre persoane. Senatori precum Mark Warner, care este democratul de frunte din Comitetul de Informații al Senatului și are preocupări de securitate națională, vor dori să vadă un fel de măsuri de protecție DeFi înainte de a vota pentru proiectul de lege. În mod specific, Warner dorește să vadă preocupările privind spălarea banilor abordate puternic.

„Există câteva întrebări reale despre care este capacitatea guvernului federal de a adăuga pe lista neagră protocoale și portofele sau orice altceva, și de a pune un fel de perimetru de reglementare în jurul DeFi", a spus una dintre persoane. „Ne uităm atât la ceea ce vrem să facem, cât și la ceea ce putem face? Dacă nu există ceva, atunci cel puțin, nu vei avea sprijin democrat."

Există, de asemenea, îngrijorare cu privire la arbitrajul de reglementare din partea firmelor financiare tradiționale, deși una dintre persoane a spus că aceste preocupări pot proveni mai mult dintr-o poziție anticoncurențială (în sensul că aceste afaceri nu vor să concureze cu DeFi) decât din puncte de vedere reale de protecție a consumatorilor. Cu toate acestea, firmele tradiționale fac lobby la legiuitori pe această legislație, iar preocupările lor pot fi abordate în orice proiect de lege final.

O altă persoană a spus că preocupările DeFi ar putea fi ceea ce face explozie proiectul de lege. Deși există democrați care doresc să sprijine un proiect de lege cripto, flancul lor stâng nu va dori acest lucru și va face presiuni asupra legiuitorilor mai moderați, au spus aceștia. Dar, pe de altă parte, orice reglementare strictă a DeFi ar pierde sprijinul industriei pentru proiectul de lege.

„Oamenii se vor supăra foarte tare pe orice acord, pentru că o parte nu vrea ca DeFi să existe, cealaltă parte vrea ca DeFi să fie complet nereglementat", a spus această persoană. „Mijlocul va fi o anumită cantitate de reglementare a lucrului pe care îl numim DeFi. Pentru a obține un acord, toată lumea trebuie să fie oarecum nemulțumită."

Rolul președintelui

Trump rămâne, de asemenea, un joker în aceste negocieri. Întrebat în timpul unui eveniment de la Casa Albă dacă va numi democrați în agențiile de reglementare precum Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse și Comisia pentru Tranzacționarea Futures de Mărfuri, care sunt destinate să aibă comisari bipartizi, el a sugerat că răspunsul ar putea fi nu.

„Ei bine, crezi că ar numi republicani [dacă] ar depinde de ei?" a spus Trump. „Deci, știi, ne vom uita la asta. Vrem să fim corecți, dar de obicei ei nu numesc republicani."

Președinții democrați au numit în mod tradițional republicani la SEC și CFTC — comisarul Hester Peirce, de exemplu, a fost inițial nominalizată de fostul președinte Barack Obama.

„Există anumite domenii la care ne uităm și există anumite domenii în care împărțim și împărțim puterea, și sunt deschis la asta", a spus Trump.

Problema mai largă ar putea fi preocupările etice ale democraților. Democrații au făcut clar de luni de zile că doresc să impună măsuri de protecție împotriva legăturilor familiei lui Trump cu cripto. Deși Casa Albă susține că nu există preocupări de conflict de interese, senatoarea Cynthia Lummis, vorbind la summit-ul anual al Asociației Blockchain la începutul acestei luni, a spus că a negociat cu Casa Albă în numele democraților pentru a încerca să determine Casa Albă să fie de acord cu o prevedere de etică.

„Casa Albă a respins-o și a spus: „Puteți face mai bine decât atât", așa că a fost inacceptabil pentru Casa Albă", a spus ea pe scenă.

Va trebui să existe un fel de compromis. În timp ce există democrați care doresc să sprijine acest proiect de lege, ei vor trebui să fie capabili să arate alegătorilor că au putut pune un fel de constrângere asupra lui Trump și a intereselor comerciale ale familiei sale sau, din nou, riscă să se confrunte cu atacuri din partea flancului lor stâng, au spus două dintre persoane. Aceasta este o preocupare deosebit de acută înainte de alegeri și pe măsură ce candidații pentru alegerile prezidențiale din 2028 se pregătesc să-și anunțe oficial candidaturile.

Una dintre persoane a spus că dacă Congresul poate rezolva celelalte probleme în așteptare, ar putea fi capabili să convingă Casa Albă să sprijine un fel de prevedere de etică, încadrând-o ca pe o șansă de a câștiga efectiv pe proiectul de lege, mai degrabă decât să lase munca să dispară.

Constrângeri de timp

Două dintre persoane au spus că va exista o marcare luna viitoare, pe cel puțin una dintre schiță. Ceea ce este mai puțin clar este calea proiectului de lege către plenul Senatului. Atât Comitetul Bancar, cât și Comitetul pentru Agricultură trebuie să marcheze propriile proiecte de lege respective și apoi să reconcilieze diferențele dintre schițe. Senatul poate vota pe proiectul de lege general, care ar merge apoi la Camera Reprezentanților, care este probabil să-l aprobe, și apoi la Casa Albă pentru semnătura lui Trump.

Dacă proiectul de lege nu primește niciun fel de marcare până la sfârșitul lunii ianuarie, „cred că șansele scad foarte mult" pentru progresul privind adoptarea generală, a spus una dintre persoane. O altă persoană a spus că era reticentă să pună un termen ferm cu privire la momentul în care ar putea avea loc marcările, dar a spus că proiectul de lege trebuie să fie prin Senat până în aprilie, sau șansele sale de a deveni lege în 2026 erau foarte mici.

Complicând lucrurile este faptul că Congresul se va concentra pe finanțarea guvernului pe măsură ce se întoarce din sărbători; rezoluția continuă care a încheiat ultima închidere a guvernului expiră pe 30 ianuarie. Dacă Congresul nu ajunge la un acord cu privire la o nouă rezoluție sau buget, guvernul riscă să se închidă din nou, ceea ce ar întârzia și mai mult orice progres pe legislația structurii pieței.

După cum subliniază și Jesse Hamilton de la CoinDesk, cu cât mai mult în 2026 și alegerile ajunge Congresul, cu atât este mai probabil ca legiuitorii să aleagă să amâne orice legislație până când văd rezultatele sondajului din noiembrie următor. Dacă democrații câștigă controlul Camerei Reprezentanților, orice proiect de lege ar trebui să respecte prioritățile lor.

Proiectul de lege nu este mort în niciun caz. O marcare din ianuarie se poate întâmpla cu adevărat — Czarul Crypto și AI al Casei Albe, David Sacks, a spus într-un tweet joi târziu că senatorii Scott și John Boozman „au confirmat că o marcare pentru Claritate va veni în ianuarie", deși una nu a fost încă programată — și un vot în plenul Senatului ar urma la scurt timp după aceea, în special dacă ambele comitete marchează în același timp.

Săptămâna aceasta

Săptămâna aceasta

• Sărbători fericite, oameni buni!

Dacă aveți gânduri sau întrebări despre ce ar trebui să discut săptămâna viitoare sau orice alt feedback pe care doriți să-l împărtășiți, nu ezitați să-mi trimiteți un e-mail la [email protected] sau să mă găsiți pe Bluesky @nikhileshde.bsky.social.

De asemenea, vă puteți alătura conversației de grup pe Telegram.

Ne vedem săptămâna viitoare!