Anul 2025 al Bitcoin a fost prezentat ca anul „superciclului", alimentat de accesul instituțional record și de un context de politici mai prietenos din Washington.
Cu toate acestea, se încheie foarte diferit.
În decembrie, cel mai mare activ digital din lume nu reflectă o nouă paradigmă, ci se confruntă cu o problemă de performanță. Raliul s-a estompat, prețurile spot se retrag, iar participarea retailului s-a subțiat tocmai în momentul în care suportul narativ a cedat locul aritmeticii unei corecții.
Drept urmare, datele on-chain indică acum ceea ce analiștii descriu ca fiind un „sezon bearish", determinat de un deficit structural al cererii pentru Bitcoin la nivelurile actuale.
Narațiunea bullish din 2025 a început să se destrame nu printr-un crash, ci prin recunoașterea faptului că maximele acestui an au fost mai fragile decât păreau.
CEO-ul Bitwise, Hunter Horsley, le-a spus investitorilor că vede acest an ca pe o piață bearish deghizată, argumentând că Bitcoin a fost în „sezon bearish" încă din primele luni ale anului 2025, chiar dacă prețurile au atins recorduri.
Conform acestuia:
În mod notabil, în trimestrul al patrulea al anului 2025, ETF-urile spot Bitcoin din SUA au trecut de la acumulare netă la rambursări nete, cu deținerile agregate scăzând cu aproximativ 24 000 BTC.
Fluxuri ETF-uri Bitcoin SUA (Sursa: CryptoQuant)
Cumpărătorii marginali cheie, cum ar fi companiile de trezorerie Bitcoin, au încetinit sau întrerupt achizițiile.
Astfel, odată cu retragerea acestui flux, piața tranzacționează mai mult pe profilul său de cerere de bază, iar prețul se ajustează la o lume în care oferta ușoară și mecanică nu mai este acolo pentru a absorbi fiecare scădere.
Teza se aliniază perfect cu datele CryptoQuant. Firma a observat că, deși prețul Bitcoin a rămas ferm pe parcursul majorității anului și a atins un vârf aproape de 125 000 $ în octombrie, creșterea cererii a scăzut sub linia sa de tendință începând din octombrie.
Cererea aparentă Bitcoin (Sursa: CryptoQuant)
Având în vedere acest lucru, a subliniat că ruptura a fost dovada că piața a avansat cea mai mare parte a puterii de cumpărare din acest ciclu într-o fază comprimată, determinată de lansarea ETF-ului spot din SUA și de poziționarea post-electorală, mai degrabă decât de o extindere amplă și durabilă a cererii.
Acest lucru este coroborat de metricile Alphractal, care sugerează că latura de atenție a pieței s-a răsturnat deja.
Conform Alphractal, interesul de căutare pentru Bitcoin a scăzut, vizualizările paginii Wikipedia sunt mai mici, iar activitatea din rețelele sociale a scăzut înapoi la niveluri asociate de obicei cu piețele bearish.
Scăderea interesului de căutare Bitcoin (Sursa: Alphractal)
Acest context se potrivește unui model familiar: investitorii retail tind să urmărească prețurile în creștere și să se retragă atunci când un activ începe să se simtă ca o corvoadă.
În același timp, Alphractal a semnalat cea mai puternică rundă de presiune de vânzare din 2022, indicând un mediu definit nu doar de lipsa cumpărătorilor incrementali, ci și de distribuția activă din partea deținătorilor existenți.
Presiunea de vânzare Bitcoin (Sursa: Alphractal)
Episoade precum acestea pot preceda un proces de atingere a fundului, dar experiența din 2022 a arătat și că pot duce la perioade lungi de tranzacționare laterală înainte ca o tendință clară să reia.
Persistența acestei presiuni de vânzare, care are loc în plin intervalul în care halvingul din 2024 ar fi trebuit să livreze momentum „doar în sus", a forțat o regândire fundamentală a motorului pieței.
CryptoQuant a notat:
Având în vedere acest lucru, au apărut două foi de parcurs conflictuale pentru 2026, împărțind strategii de top ai pieței în tabere opuse: cei care urmăresc lichiditatea și cei care urmăresc timpul.
Julien Bittel, șeful cercetării macro la Global Macro Investor, a argumentat că ciclul de 4 ani nu a fost niciodată despre halving.
Într-o notă către clienți, Bittel a demontat viziunea crypto-nativă, postulând că ritmul Bitcoin a fost întotdeauna un derivat al „ciclului de refinanțare a datoriei publice".
Conform acestuia, actualul „sezon bearish" nu este un eșec al activului, ci o întârziere în ciclul macro. El argumentează că ciclul pare rupt doar pentru că zidul de maturitate a datoriei a fost amânat după COVID.
Bittel a scris:
Dacă are dreptate, actuala stagnare laterală este o pauză temporară înainte ca Rezerva Federală și Trezoreria să fie forțate să injecteze lichiditate pentru a deservi datoria, extinzând potențial ciclul până în 2026.
Cu toate acestea, Jurrien Timmer, directorul Global Macro la Fidelity, vede o cronologie mai întunecată guvernată de epuizarea timpului.
El a declarat:
Aliniind vizual piețele bullish anterioare, Timmer observă că maximul din octombrie se potrivește profilului istoric al unui vârf de explozie.
Analoagele Bitcoin (Sursa: Fidelity)
Spre deosebire de Bittel, care vede o întârziere a lichidității, Timmer vede un final structural. El simte că 2026 ar putea fi un „an de pauză" pentru Bitcoin, vizând niveluri de suport între 65 000 $ și 75 000 $, o gamă care se aliniază inconfortabil de bine cu vidul cererii în prezent vizibil on-chain.
Din cele de mai sus, se poate deduce că Bitcoin este efectiv într-un sezon bearish, și indiferent dacă piața așteaptă lichiditatea lui Bittel sau suferă prin capitularea timpului lui Timmer, realitatea imediată este că oferta marginală a eșuat.
Astfel, pentru ca acest regim să se încheie, Bitcoin nu are nevoie de o nouă narațiune; are nevoie de reparare structurală. Analiștii indică patru schimbări specifice care ar semnala o ieșire credibilă din teritoriul bearish:
Până când aceste semnale devin verzi, Bitcoin va rămâne prins în focul încrucișat al unei piețe în curs de maturizare.
Articolul Datele on-chain Bitcoin tocmai au confirmat un „vid al cererii" care amenință să tragă prețurile în jos la acest interval inconfortabil a apărut mai întâi pe CryptoSlate.


