Акции STRC компании Strategy достигли рекордного торгового объема после масштабной покупки Bitcoin на $1 млрд, поскольку рыночная капитализация удвоилась с пятницы

Бессрочные привилегированные акции Strategy, STRC, сыграли ключевую роль в стратегии компании по Bitcoin на этой неделе после того, как они зафиксировали более 1,1 миллиарда $ в ежедневном объеме торгов.

В посте на X Strategy объявила 13 апреля датой записи для STRC. Майкл Сейлор также отметил, что ценная бумага закрылась по номиналу с волатильностью всего в "один пенни" после того, как ликвидность в размере 1,156 миллиарда $ прошла через рынок.

Этот всплеск торговли произошел после того, как Strategy сообщила о покупке 13 927 Bitcoin примерно за 1 миллиард $ в период с 6 по 12 апреля.

С этой покупкой компания теперь владеет 780 897 Bitcoin, приобретенными в общей сложности за 59,02 миллиарда $, в среднем по 75 577 $ за монету.

Компания заявила, что покупка была полностью профинансирована за счет продаж на открытом рынке (ATM) 10,02 миллиона акций STRC, что принесло примерно 1 миллиард $ чистой выручки.

Между тем, это сочетание рекордной торговой активности в STRC и еженедельной покупки Bitcoin, финансируемой исключительно через эту привилегированную программу, знаменует собой значительный сдвиг в акцентах для компании.

Для инвесторов в акции этот сдвиг может значительно изменить баланс потенциальных выгод и рисков. Увеличение зависимости от привилегированных акций может снизить немедленное размывание для держателей обыкновенных акций, поскольку меньше обыкновенных акций выпускается сразу.

Однако это приносит больше фиксированных требований впереди акционерного капитала в структуре капитала, что означает, что держатели привилегированных акций имеют право получать дивиденды до того, как держатели обыкновенных акций получат что-либо. Другими словами, привилегированные акционеры имеют приоритет в платежах, поэтому держатели обыкновенных акций получают выгоду только в том случае, если у компании останется достаточно прибыли после выполнения этих обязательств.

Этот подход может повысить доходность, если Bitcoin покажет хорошие результаты, но он увеличивает зависимость от постоянного доступа к рынку и дисциплинированного управления дивидендами. Хотя этот сдвиг может повысить краткосрочную покупательную способность и уменьшить размывание акций, он также повышает финансовый леверидж и риск исполнения для держателей обыкновенных акций со временем.

Как привилегированные акции STRC заняли лидирующую позицию в покупках Bitcoin компанией Strategy

Запущенные в июле 2025 года, STRC были разработаны для работы принципиально отличным образом от обыкновенных акций MSTR компании Strategy.

Привилегированные акции несут переменную годовую ставку дивидендов, в настоящее время составляющую 11,50% по состоянию на апрель. Их структура с регулируемой ставкой призвана стимулировать торговлю вблизи номинальной стоимости в 100 $.

Этот стабильный ценовой якорь позволяет Strategy эффективно использовать свою программу выпуска ATM. Выпуск новых акций STRC по постоянной цене позволяет компании быстро привлекать капитал и конвертировать его в Bitcoin, минимизируя трения и скидки, обычно наблюдаемые при крупных вторичных размещениях.

Наблюдатели рынка отмечают, что STRC нацелен на предоставление инвесторам двузначной доходности и минимальной волатильности цен, сочетая высокодоходный доход со стабильностью капитала.

По сути, исполнительный председатель Strategy Майкл Сейлор сказал:

С момента своего создания STRC профинансировал приобретение почти 70 000 Bitcoin, согласно STRC.live. Недавний объем в 1 миллиард $ 13 апреля может профинансировать покупку более 6 000 дополнительных BTC.

Неудивительно, что рыночная капитализация STRC выросла наряду с этой полезностью, почти удвоившись с 3,4 миллиарда $ в феврале до 6,36 миллиарда $ сегодня. При 21,6 миллиарда $ стоимости акций STRC, все еще разрешенных к будущему выпуску, возможности для дальнейшего накопления BTC остаются огромными.

Медведи указывают на резервы, рефинансирование и растущие риски привилегированного стека

Несмотря на оптимизм рынка, несколько аналитиков высказали опасения по поводу устойчивости этой модели, ссылаясь на собственные финансовые раскрытия Strategy.

Поскольку программный бизнес Strategy не генерирует достаточный операционный денежный поток для выполнения своих финансовых обязательств, компания создала резерв в размере 2,25 миллиарда $ в начале февраля. Этот резерв служит финансовой подушкой безопасности, предназначенной для покрытия почти 2,5 лет дивидендных выплат по привилегированным акциям и процентных платежей по непогашенным долгам.

Резерв необходим, потому что без достаточного регулярного бизнес-дохода компания полагается на эти отложенные средства для выполнения фиксированных платежей. Если этот резерв будет исчерпан до того, как Strategy сгенерирует достаточно нового дохода или найдет дополнительные источники финансирования, компания может столкнуться с давлением продать активы или выпустить больше акций, подвергая риску как привилегированных, так и держателей обыкновенных акций.

Критики утверждают, что структура, зависящая от постоянного доступа к рынку, может казаться стабильной до тех пор, пока не изменятся условия финансирования.

Независимый аналитик Bitcoin Дерин Оленик недавно опубликовал критический анализ обязательств компании, предупреждая, что текущий темп роста ATM неустойчив.

Согласно расчетам Оленика, обязательства STRC растут астрономически, при этом номинальная стоимость растет со сложной месячной ставкой примерно в 30%.

При таком темпе обязательства компании могут более чем удвоиться каждые три месяца и увеличиться в десять раз в течение года, резко ускоряя давление на денежный поток и резервы.

Если эта траектория сохранится, Оленик оценивает, что Strategy исчерпает свой резерв в 2,25 миллиарда $ всего за девять-десять месяцев, а не за прогнозируемые два с половиной года.

Он предупредил, что для покрытия такого дефицита без продажи Bitcoin Strategy потребуется значительно размыть своих держателей обыкновенных акций.

Даже если MSTR вернется к своему предыдущему историческому максимуму, Оленик подсчитал, что компании потребуется выпустить более 1 миллиарда новых акций для выплаты привилегированных дивидендов, размыв существующий обыкновенный капитал почти на 400%.

Учитывая это, он пришел к выводу, что:

Быки MSTR видят в STRC более чистый способ добавить Bitcoin

Однако сторонники Strategy спорят с мрачной картиной, постулированной Олеником.

По их словам, Strategy успешно использовала отдельный пул инвесторов, ориентированных на доход, готовых принять фиксированное требование и ограниченный потенциал роста для STRC.

Направляя доходы от этих консервативных инвесторов в актив с высокой ожидаемой долгосрочной волатильностью и потенциалом роста, Strategy поддерживает экспозицию Bitcoin для держателей обыкновенных акций.

Привилегированные инвесторы получают инструмент, ориентированный на доходность, который в настоящее время торгуется больше как краткосрочный кредит, чем как прокси криптовалюты. В практическом смысле "краткосрочный кредит" относится к долговым ценным бумагам или финансовым инструментам, которые погашаются за относительно короткий период, обычно менее пяти лет.

Эти инвестиции часто считаются менее рискованными, поскольку их стоимость менее чувствительна к изменениям процентных ставок и, как ожидается, вернет основную сумму инвесторам раньше. Для STRC это означает, что его торговое поведение более стабильно и предсказуемо, похоже на краткосрочные корпоративные облигации, а не следует ценовым колебаниям, типичным для криптовалют.

Примечательно, что сама Strategy последовательно называет STRC своим флагманским инструментом "цифрового кредита".

Аналитик Bitcoin Адам Ливингстон сказал:

Сторонники утверждают, что модель эффективна до тех пор, пока Bitcoin растет быстрее, чем денежные затраты на обслуживание привилегированных дивидендов.

В этом сценарии каждый успешный выпуск STRC преобразует спрос на рынках капитала в дополнительные holdings Bitcoin, в то время как фиксированное привилегированное требование становится меньше относительно базы активов по мере роста Bitcoin со временем.

Сейлор также успокоил нервных инвесторов, сказав:

Держатели обыкновенных акций MSTR остаются ключевой аудиторией

Для держателей MSTR реальный вопрос заключается в том, останется ли эта модель финансирования прирастающей для обыкновенных акций с течением времени.

В краткосрочной перспективе доказательства положительные. STRC зафиксировал рекордный оборот, остался по номиналу, и Strategy использовала этот доступ к рынку для покупки 1 миллиарда $ Bitcoin за одну неделю.

Этот результат поддерживает мнение руководства о том, что STRC может служить надежным, повторяемым каналом финансирования, а не одноразовым инструментом финансирования.

На более длительном горизонте картина по своей сути более сложная. Каждое успешное привлечение STRC добавляет еще один уровень фиксированных требований впереди обыкновенных акций.

Собственные раскрытия рисков Strategy признают, что будущий выпуск привилегированных акций может размыть существующих акционеров и что неблагоприятные сдвиги в условиях финансирования могут затруднить поддержание необходимых дивидендных резервов.

Размывание относится к снижению процента владения существующих акционеров при выпуске новых акций, тем самым уменьшая требования каждого акционера на активы и прибыль компании. Условия финансирования имеют значение, потому что, если компания не может получить доступ к дешевому или стабильному финансированию, ей может быть трудно привлечь достаточно капитала для поддержки дивидендных выплат или поддержания своей финансовой структуры, увеличивая общий риск как для привилегированных, так и для держателей обыкновенных акций.

В конечном счете, STRC демонстрирует как силу, так и риск. Он работает так, как задумано, привлекая значительную ликвидность и поддерживая цену около номинала.

Тем не менее, он создает напряжение, потому что каждый раунд выпуска связывает более широкий тезис Strategy все более тесно со способностью компании сохранять доступ к рынку, поддерживать дивиденды и сохранять Bitcoin достаточно ценным, чтобы оправдать финансовый стек, построенный вокруг него.

Пост STRC Strategy достиг рекордного объема торгов после массивной покупки Bitcoin на 1 миллиард $ поскольку рыночная капитализация удвоилась с пятницы впервые появился на CryptoSlate.