Bank of America занимает твёрдую позицию по инфляции и экономике

Каждый месяц Bank of America опрашивает крупнейших институциональных инвесторов мира, чтобы составить картину того, как профессиональные управляющие деньгами оценивают мировую экономику.

В последнем выпуске этого опроса выделилась конкретная цифра: распределение средств в акции выросло до 50% избыточного веса по сравнению с 13% в предыдущем месяце — это наибольший прирост за один месяц с 2001 года, сообщает Axios.

За этой цифрой стоит набор взглядов на экономику, инфляцию и ФРС, представляющий существенное отклонение от позиций профессиональных инвесторов всего год назад.

Опрос охватывает 198 институциональных управляющих фондами, под управлением которых находится около 540 миллиардов $, что делает его одним из наиболее внимательно отслеживаемых ежемесячных показателей настроений институциональных инвесторов на Уолл-стрит.

Управляющие фондами прогнозируют мягкую посадку мировой экономики

Преобладающее ожидание среди опрошенных управляющих фондами состоит в том, что мировая экономика совершит мягкую посадку, то есть инфляция продолжит снижаться, не вызывая значительного экономического ущерба.

Опрос показал, что 47% респондентов ожидают такого исхода, тогда как 40% прогнозируют сценарий «без посадки», при котором рост остаётся устойчивым даже при сохранении высоких процентных ставок. Лишь 5% ожидают жёсткой посадки, сообщает Reuters.

Такое распределение свидетельствует о сдвиге по сравнению с настроением рынка, зафиксированным ещё в августе 2025 года, когда предыдущий опрос показал, что 68% ожидали мягкой посадки, а 22% прогнозировали отсутствие посадки.

Доля сторонников мягкой посадки сократилась, поскольку всё больше управляющих переходят в лагерь «без посадки», что отражает растущую уверенность в том, что экономика не просто избегает рецессии, но и продолжает расширяться здоровыми темпами, несмотря на высокие затраты на заимствование.

Почему прогноз о повышении ставки ФРС — самая неожиданная находка опроса

Данные по инфляции и росту не изменились достаточно для обоснования агрессивного снижения ставок, и результаты опроса это отражают. Сорок процентов опрошенных управляющих теперь ожидают, что ФРС повысит ставки в течение следующего года, тогда как лишь 28% прогнозируют их снижение, отмечает Axios.

Инфляция оказалась главным хвостовым риском — её указали 40% респондентов. Такое позиционирование показалось бы невероятным два года назад, когда практически всё обсуждение касалось сроков и темпов снижения ставок, а не возможности дополнительного ужесточения.

Этот сдвиг отражает, насколько изменился экономический фон. Рынки труда остаются устойчивыми, потребительские расходы держатся, а прибыли стабильно превышают ожидания, оставляя политикам меньше срочности для смягчения, а инвесторам — меньше уверенности в том, что оно вообще придёт.

Что сигнализирует рекордный сдвиг в распределении средств в акции

Зафиксированное опросом 50%-ное избыточное распределение средств в акции было не просто наибольшим месячным ростом с 2001 года. Это также наивысший абсолютный уровень распределения в акции, который опрос фиксировал с января 2022 года — месяца, предшествовавшего резкому падению акций на фоне роста инфляции и цен на энергоносители из-за войны России и Украины, подтверждает Axios.

Показатель предыдущего месяца составлял 13% избыточного веса, что делает движение с 13% до 50% за один период опроса исключительным по любым историческим меркам.

Контекст для этого скачка был отчасти геополитическим. Более половины опрошенных управляющих заявили, что ожидали повторного открытия Ормузского пролива к июню — прогноз, который оправдался после объявления американо-иранского соглашения 14 июня.

Это ожидание, по всей видимости, открыло путь к ротации в рисковые активы, которая ожидала ясности в конфликте, резко поднявшем цены на нефть и удержавшем часть инвесторов в стороне на протяжении большей части первых четырёх месяцев года.

Ratcliffe&solGetty Images

Что сценарий экономики «без посадки» означает для инвесторов

40% управляющих, прогнозирующих экономику «без посадки», выдвигают конкретный тезис: традиционная взаимосвязь между высокими процентными ставками и последующим экономическим ослаблением может не действовать в нынешнем цикле.

Их аргумент состоит в том, что предприятия адаптировались к более высоким затратам на заимствование, домохозяйства тратят средства, опираясь на накопленные сбережения и растущие зарплаты, а рынки труда оказались гораздо более устойчивыми, чем предсказывали прошлые циклы повышения ставок.

Больше об экономике:

• JPMorgan посылает очередной сигнал по Ормузскому проливу и ценам на нефть
• Уоррен Баффет обращается ко всем американцам с посланием о ценах на энергоносители
• Goldman Sachs посылает чёткий сигнал о следующем снижении ставки ФРС

Если лагерь «без посадки» окажется прав, инвесторам, возможно, придётся пересмотреть то, как они оценивают взаимосвязь между процентными ставками и стоимостью акций. Стандартная модель рассматривает высокие ставки как препятствие для акций, поскольку они повышают ставку дисконтирования, применяемую к будущим прибылям.

Экономика «без посадки» усложняет эту модель, предполагая, что корпоративные прибыли могут расти достаточно быстро, чтобы с лихвой компенсировать давление на стоимость акций от высоких ставок, — что по сути и выражают данные о распределении средств в акции в количественной форме.

Что говорит опрос, о чём не пишут заголовки:

• Наивысшее распределение средств в акции с января 2022 года примечательно не только как показатель настроения рынка, но и как риск позиционирования. Когда управляющие фондами уже держат 50% избыточного веса в акциях, на «скамейке запасных» остаётся меньше сухого пороха для подпитки дальнейшего роста. Аналитики BofA сами обратили на это внимание в опросе августа 2025 года, охарактеризовав показатель как «не очевидную точку перелома», но отметив, что распределение средств в акции «растёт, но не достигло экстремальных уровней».
• Резкое падение распределения средств в сырьевые товары, опустившееся до минимума с июня 2017 года, предшествовало повторному открытию Ормузского пролива и снижению цен на нефть после иранской сделки. Управляющие, уже сократившие вложения в сырьё, оказались в лучшей позиции для получения выгоды от падения цен на энергоносители, чем те, кто по-прежнему держал энергетические активы в качестве хеджа от инфляции, отмечает Investing.com.
• Разрыв между 40%, ожидающими повышения ставки ФРС, и 28%, ожидающими снижения, означает, что значительная часть институционального капитала теперь позиционирована в расчёте на ужесточение политики ФРС, а не на её смягчение, что имеет существенные последствия для облигационного позиционирования и риска дюрации, отмечает Reuters.
• Общее настроение рынка инвесторов достигло в последнем опросе наивысшего уровня с февраля 2026 года, однако осталось ниже пиков, зафиксированных после принятия Конгрессом налоговых льгот Трампа в конце прошлого года. Это свидетельствует о том, что оптимизм, отражённый в росте распределения средств в акции, ещё не достиг той эйфории, которая исторически предшествовала резким коррекциям, сообщает Axios.

За чем инвесторам следует наблюдать по мере развития этих настроений

Данные фиксируют момент, когда институциональные инвесторы делают одну из наиболее агрессивных коллективных ставок на акции за более чем два десятилетия, движимые ожиданиями мягкой посадки, оптимизмом вокруг Ормуза и пересмотром ожиданий в отношении политики ФРС, сместившим всё обсуждение со снижения ставок к возможности их повышения.

Такое сочетание исторически нетипично. Бычьи рынки, движимые одновременно экономическим оптимизмом и ожиданиями повышения ставок, как правило, более хрупки, чем те, что движимы исключительно снижением ставок.

Следующие проверки на прочность придут с данными по инфляции и корпоративными прибылями. Если ценовое давление вновь ускорится или прибыли разочаруют, разрыв между 50%-ным избыточным распределением в акции и реальной экономической средой быстро сократится.

Пока же вес институционального мнения твёрдо стоит на стороне тех, кто не ожидает ни того ни другого сценария, а рекордное распределение средств в акции является наиболее чётким количественным выражением этой убеждённости.

По теме: Moody's делает ошеломляющий прогноз для экономики