Рынки прогнозов делают ставки против цен на чипы Nvidia

Рынок чувствует себя наиболее безопасно прямо перед тем, как история усложняется. Самые крупные и переполненные сделки притягивают больше всего денег, а большие деньги склонны полагать, что всё, что происходило, просто продолжится.

Обычно это предположение оправдывается. Затем несколько человек тихо начинают ставить деньги на другую сторону, а остальные узнают почему гораздо позже.

На протяжении трёх лет самое безопасное предположение в технологической отрасли было простым. Мир не может насытиться искусственным интеллектом (ИИ), а компания, продающая «лопаты», может назначать практически любую цену.

Расходы на центры обработки данных росли вместе со спросом на чипы. И счёт тоже рос.

Nvidia (NVDA) стала самой дорогостоящей компанией на планете благодаря этой единственной идее, стоимостью более 5 трлн $. Владение ею — будь то самостоятельно купленные акции или через индексный фонд — стало практически самой надёжной ставкой на фондовом рынке.

Небольшой, но быстро растущий уголок рынка теперь считает, что одна из составляющих этой надёжной ставки уже начинает скользить. Трейдеры на прогностической платформе Kalshi делают ставку на то, что цена, которую может диктовать флагманский чип Nvidia, достигла пика — по крайней мере, в этом квартале, по данным CNBC.

Это более тихая и странная ставка, чем прогноз пика акции. Это ставка против способности Nvidia продолжать повышать аренду.

Почему цена вычислений — настоящая история Nvidia

Настоящий продукт Nvidia — это доступ. Компания продаёт время на самых востребованных машинах в экономике, и большинство покупателей теперь платят за это время почасово.

Немногие компании покупают центры обработки данных напрямую. Они арендуют вычислительные мощности у облачных провайдеров и у более новой категории специализированных поставщиков, известных как неооблака, платя за часы работы графических процессоров Nvidia (GPU) так же, как вы платили бы за электричество.

Ещё об акциях технологических компаний:

• Morgan Stanley устанавливает первый в истории ценовой ориентир для акций Cerebras
• Кэти Вуд покупает технологические акции на 52 млн $
• Citi пересматривает ценовой ориентир для акций Adobe

Эта почасовая ставка — наиболее точный показатель реальной ценовой власти Nvidia. Цена акции отражает то, на что надеются инвесторы. Арендная плата за чип отражает то, что покупатели платят прямо сейчас, сегодня, наличными.

Когда спрос опережает предложение, ставка растёт, и маржа Nvidia растёт вместе с ней. Когда предложение догоняет, ставка падает, и вместе с ней исчезает надежда, что хорошие новости от Nvidia поддержат ралли.

Флагманская машина — B200, GPU поколения Blackwell от Nvidia, созданный для работы в огромных центрах обработки данных, обеспечивающих сегодня крупнейшие модели ИИ.

Его арендная цена стала чем-то, что можно реально отслеживать. Стартап под названием Ornn публикует живой индекс арендных ставок GPU, нормализованных по провайдерам и оборудованию, и именно против этого индекса теперь торгуют игроки.

MARTIN LELIEVRE &sol Getty Images

На что на самом деле делают ставки трейдеры Kalshi

Сама ставка узкая и точная. На Kalshi контракт ставит вопрос: закроется ли цена вычислений B200 во втором квартале выше установленного уровня, измеренного индексом Ornn, — и трейдеры пессимистично оценивают такую возможность, по данным CNBC.

Причина видна на ценовом графике. Ставка вычислений B200 достигла 6,11 $ в час 30 мая — максимума за три месяца, — затем упала до 4,22 $ к 21 июня, по данным Ornn.

Когда я сопоставил эти цифры с динамикой акций, разрыв было сложно игнорировать.

• Nvidia выросла примерно на 12% в 2026 году, но упала примерно на 3% за последний месяц.
• Биржевой фонд VanEck Semiconductor (SMH) вырос примерно на 84% в этом году и на 15% за последний месяц.
• Производители чипов памяти Micron Technology (MU) и Sandisk (SNDK) каждый вырос почти на 60% за один месяц по мере перетока денег в их сторону.
  Источник: CNBC

Ралли чипов продолжилось без своего главного имени. Уолл-стрит переключила внимание на память и инфраструктуру — следующие звенья в развитии ИИ — и оставила Nvidia в стороне.

Неопределённость давит со всех сторон. Покупатели не знают, сколько вычислительных мощностей им понадобится, поставщики не знают, сколько запасать, и даже «производители, такие как Nvidia, не знают, сколько им следует производить», — сообщил CNBC профессор финансов Университета Санта-Клары Сеоён Ким.

За всем этим скрывается реальный бычий аргумент, и я отношусь к нему серьёзно.

В начале этого месяца Google (GOOGL) согласилась платить SpaceX (SPCX) около 920 млн $ в месяц за аренду вычислительных мощностей для ИИ с конца 2026 по середину 2029 года — сделка, задействующая около 110 000 GPU Nvidia, по данным CNBC.

По теме: Аналитик AMD видит кое-что за пределами тени Nvidia

RBC Capital Markets расценила это как признак того, что Nvidia по-прежнему выглядит лучше конкурентов, утверждая, что волна арендных сделок должна развеять опасения по поводу потери позиций в пользу более дешёвых кастомных чипов, сообщил CNBC.

Стоит знать, кто управляет казино. CNBC и Kalshi связывают коммерческие отношения, включающие миноритарные инвестиции, что CNBC раскрывает в собственных материалах. Ставка реальна в любом случае, но рупор не нейтрален.

Более масштабный сдвиг заключается в том, что вычисления начинают торговаться как сырьё. Сооснователь Ornn Куш Бавария заявил, что вычисления становятся «классом сырьевых товаров наравне с энергетикой и металлами», по данным DataCenterDynamics, — вот почему почасовая ставка чипа теперь имеет собственный рынок.

Что означает охлаждение рынка чипов для ваших денег

Вот часть, которая касается каждого из нас.

Если у вас есть 401(k) или индексный фонд S&P 500, вы владеете Nvidia — выбирали вы её или нет. Компания является крупнейшей долей в индексах, которые держат большинство американцев, поэтому её ценовая власть — тихо и незаметно — это и ваша ценовая власть тоже.

Что меня поражает при взгляде на общую картину — это насколько одинокой стала позиция Nvidia. Деньги, преследующие ИИ, всё ещё текут рекой. Они просто текут в чипы и инфраструктуру вокруг Nvidia, а не в саму компанию.

Прогностический рынок, делающий ставку на то, что ставка B200 останется ниже своего пика, не прогнозирует крах. Он прогнозирует нечто более тонкое и полезное. Эра, когда можно было назначать любую цену, возможно, уступает место эре, когда назначается цена, которую рынок готов платить.

Для компании стоимостью 5 трлн $ это различие — разница между акцией, которая продолжает расти в цене, и той, что просто держит позицию, пока всё остальное бежит вперёд.

Контракт разрешается в конце июня, так что трейдеры скоро узнают, были ли они слишком ранними или просто ошибались. Nvidia снова отчитается о прибыли в конце лета, где арендная плата за каждый чип отразится в единственной цифре, которая когда-либо действительно имела значение, — той, что на вашем счёте.

По теме: Побочная ставка Nvidia на 6,9 млрд $ только что окупилась с лихвой