Fidelity заявляет, что Безопасность Биткоина сохраняется, несмотря на сокращение выплат Майнерам после Халвинга Биткоина

Fidelity Digital Assets опровергает одну из главных критических претензий к долгосрочной безопасности Биктоина: что снижение вознаграждений за блоки в результате повторяющихся халвингов в конечном счёте ослабит стимулы для майнеров и сделает устойчивые атаки более осуществимыми. В новом исследовательском отчёте Fidelity утверждает, что экономическая модель Биктоина шире, чем просто эмиссия, и что безопасность сети может оставаться надёжной даже по мере снижения субсидий.

В отчёте, подготовленном аналитиком Fidelity Дэниелом Греем, подчёркивается, что транзакционные комиссии и другие рыночные стимулы помогают майнерам сохранять прибыльность и продолжать вносить вклад в скорость хэширования. Эта дискуссия важна для инвесторов и разработчиков, поскольку фиксированный график эмиссии Биктоина неуклонно сокращает предложение новых монет вплоть до исчезновения субсидии за блок — оставляя открытым вопрос, смогут ли комиссии и стимулы полностью заменить это финансирование со временем.

Основные выводы

• Fidelity утверждает, что безопасность Биктоина опирается на множество экономических факторов, а не только на вознаграждения за блоки.
• Грей приводит исторические данные о том, что стимулы для майнеров усиливались вместе с ростом цены Биктоина, несмотря на снижение эмиссии в течение халвинг-циклов.
• Майнеры по-прежнему испытывают серьёзное краткосрочное финансовое давление, даже несмотря на то, что долгосрочный нарратив безопасности остаётся дискуссионным.
• Переход публично торгуемых майнеров к ИИ и высокопроизводительным вычислениям подчёркивает затраты и операционные требования, которые отличаются от типичных майнинговых установок.

Почему Fidelity считает, что халвинг не разрушит безопасность автоматически

Одна из наиболее устойчивых проблем, связанных с запрограммированным предложением Биктоина, состоит в том, что каждый четырёхлетний халвинг сокращает субсидию за блок, которую получают майнеры. Критики утверждают, что в долгосрочной перспективе снижение эмиссии может уменьшить доходы майнеров и ослабить стимулы — если только транзакционные комиссии не вырастут достаточно, чтобы компенсировать это сокращение.

Новый анализ Fidelity оспаривает этот подход, утверждая, что вознаграждения за блоки — лишь одна часть уравнения безопасности. Согласно отчёту, майнеры также получают поддержку за счёт транзакционных комиссий и более широких рыночных стимулов, которые делают атаки экономически невыгодными. Проще говоря, сеть зависит не только от того, сколько новых монет создаётся за каждый блок; она зависит от того, могут ли майнеры по-прежнему обосновать обеспечение безопасности цепочки с учётом затрат и рисков.

Отчёт Fidelity также затрагивает более широкий временной горизонт, за которым наблюдают инвесторы: график эмиссии Биктоина постепенно сокращает новое предложение, и в конечном счёте субсидия за блок достигнет нуля. Именно этот будущий переход делает вопрос о соотношении комиссий и субсидий центральным для разработчиков, экономистов и участников рынка.

Доходы майнеров и стимулы в течение халвинг-циклов

Fidelity ссылается на данные, показывающие, что доходы майнеров существенно выросли со временем, а не ослабли в соответствии со снижением субсидий. Грей отмечает, что с 20 апреля 2024 года майнеры получают субсидию в размере 3,125 BTC за блок — против 6,25 BTC в предыдущем халвинг-цикле.

В отчёте Грей утверждает, что снижение эмиссии не привело к ослаблению стимулов, поскольку рост цены Биктоина с лихвой компенсировал снижение вознаграждений за блоки. Он также обращает внимание на рост среднесуточного дохода майнеров, который, по его словам, увеличился примерно с 26 300$ в первый халвинг-цикл Биктоина до более чем 40,2 млн$ в настоящее время.

«Несмотря на снижение эмиссии, стимулы для майнеров — и, как следствие, безопасность сети — исторически усиливались вместе с ценой Биктоина», — пишет Грей. Подразумевается, что если майнеры продолжат извлекать достаточную ценность из сочетания цены, комиссий и других экономических факторов, бюджет безопасности сети может оставаться достаточным даже по мере сокращения доходов, основанных на субсидиях.

Аргумент Fidelity особенно актуален для читателей, которые рассматривают халвинги как детерминированные «стресс-тесты» безопасности. Вместо того чтобы рассматривать снижение эмиссии как автоматический негатив, отчёт представляет стимулы для майнеров как адаптивную систему, которая исторически приспосабливалась при улучшении цены актива и условий комиссий.

Дискуссия о безопасности в сравнении с реальным финансовым давлением на майнеров

Пока Fidelity делает акцент на долгосрочной экономической устойчивости, тот же период обнажил серьёзное краткосрочное давление на многие майнинговые компании — особенно на те, которые работают как публичные компании. Отраслевые комментарии, упомянутые в связи с отчётом, описывают нынешнюю ситуацию как одну из самых сложных за всю историю, указывая на сочетание более низких вознаграждений за майнинг, растущих затрат и усиливающейся конкуренции.

Разрыв между долгосрочной теорией и краткосрочной операционной реальностью — именно там поведение отрасли становится важным для наблюдения. В источнике отмечается, что некоторые майнеры диверсифицировались в направлении искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений, используя существующую энергетическую инфраструктуру и активы центров обработки данных для удовлетворения спроса на нагрузки ИИ вместо того, чтобы полностью полагаться на майнинг Биктоина.

В этом контексте более ранний отчёт Cointelegraph ссылался на оценку VanEck, согласно которой публично торгуемым майнерам может потребоваться до 50 млрд$ дополнительного капитала для полного перехода на инфраструктуру ИИ. Масштаб этой оценки подчёркивает, почему многие майнинговые компании сейчас делают стратегические развороты: даже если долгосрочная безопасность Биктоина сохранится, самим компаниям может понадобиться ликвидность и капитал для сохранения конкурентоспособности и операционной гибкости.

Почему операции «разворота к ИИ» сложнее майнинга

Одна из причин, по которой переход к ИИ и высокопроизводительным вычислениям обходится дорого — и представляет собой не просто ребрендинг майнинга, — состоит в том, что требования к бесперебойной работе, надёжности и объектам отличаются от типичных майнинговых установок. Цитата, приписываемая Blocksbridge Consulting в исходном материале, противопоставляет два этих окружения: биткоин-майнинговая ферма, как отмечается в публикации, может работать с относительно более простой инфраструктурой и парком ASIC-устройств, способных выдерживать более быстрое ограничение мощности. Объекты ИИ и высокопроизводительных вычислений, напротив, требуют более высоких стандартов непрерывной работы.

Согласно тому же источнику, развёртывания ИИ и высокопроизводительных вычислений требуют большей электрической избыточности, улучшенного охлаждения, более жёстких требований к сети и более оперативной поддержки клиентов — факторов, которые повышают как инженерную сложность, так и капиталоёмкость.

Эта операционная реальность может иметь значение для инвесторов и аналитиков, пытающихся интерпретировать поведение майнеров. Если экономика майнинга остаётся неопределённой от квартала к кварталу, компании могут искать источники дохода, не связанные с Биктоином, не потому, что тезис о безопасности Биктоина неверен, а потому, что поддержание балансов и выполнение требований к объектам на смежных рынках может быть столь же сложным, как и конкуренция по скорости хэширования.

Взгляд в будущее: вопрос комиссий остаётся главным испытанием

Отчёт Fidelity утверждает, что Биктоин может оставаться безопасным даже по мере снижения эмиссии, но более широкий рынок по-прежнему будет наблюдать за переходом от доходов на основе субсидий к доходам на основе комиссий. Наиболее важные краткосрочные сигналы — это то, как уровни транзакционных комиссий будут меняться относительно затрат майнеров, и смогут ли усилия майнеров по финансовой реструктуризации сохраняться без ущерба для их способности продолжать вносить вклад в безопасность сети.

Эта статья была первоначально опубликована как Fidelity Says Bitcoin Security Holds Up Despite Post-Halving Miner Pay Cuts на Crypto Breaking News — вашем надёжном источнике новостей о криптовалютах, Биктоине и блокчейне.