Guggenheim объявляет конец страхам SaaSpocalypse

Пожалуй, самый медвежий прогноз на рынках в этом году состоит в том, что искусственный интеллект превратит акции программных компаний в ископаемые. Согласно этой точке зрения, «вайб-кодинг», ставший возможным благодаря таким инструментам, как Claude Code от Anthropic и Codex от OpenAI, станет метафорическим астероидом для цифровых динозавров, которых вот-вот сотрёт с лица земли SaaS-апокалипсис.

Аналитик Guggenheim Джон ДиФуччи в среду заявил, что, подобно ошибочному ответу чат-бота, этот пессимистичный взгляд является «галлюцинацией». По его словам, компании-разработчики программного обеспечения — «одна из лучших возможностей для терпеливых инвесторов», и, по крайней мере на один день, инвесторы пришли к мысли, что господствующие настроения могут быть преувеличены.

Апокалипсис не сейчас

Опасения, что ИИ сделает традиционные программные продукты устаревшими, стали главным движущим фактором для инвесторов в 2026 году: ETF iShares Expanded Tech-Software Sector обвалился на 12,4%. В то же время индекс Nasdaq Composite, отражающий состояние более широкого технологического сектора, вырос на 12,2%. Рост числа запросов на снятие средств в индустрии частного кредитования, из-за которого некоторые перегруженные фонды были вынуждены ограничить вывод средств, отчасти обусловлен опасениями инвесторов относительно чрезмерной подверженности рискам компаний-разработчиков программного обеспечения.

ДиФуччи заявил, что глубокая распродажа достигла той точки, когда она создала возможность для покупки. «Оценки подразумевают, что многие компании-разработчики программного обеспечения будут бесконечно снижаться из-за ИИ», — написал он в заметке для инвесторов. «Мы не считаем это правдой». Он повысил рейтинг компаний-разработчиков программного обеспечения Check Point Software, Salesforce и ServiceNow, и их акции выросли на 2,9%, 4,2% и 6,6% соответственно. Check Point торгуется на уровне 12,6 форвардных прибылей, Salesforce — на уровне 11,5, что значительно ниже, чем год назад, и существенно ниже среднего значения Nasdaq Composite в 23,2. Форвардный коэффициент цена/прибыль ServiceNow составляет 23,7 — лишь малая доля от 62,1 год назад.

• Хотя ДиФуччи признаёт, что ИИ представляет собой «технологический сдвиг парадигмы», он привёл простой аргумент: «корпоративное программное обеспечение обладает значительной устойчивостью. Если компания использует его для ведения бизнеса, она продолжит его использовать». 
• По этой причине, по его словам, Guggenheim считает, что компании-разработчики программного обеспечения «как минимум сохранятся (а во многих случаях продолжат расти разумными темпами); они торгуются так, будто этого не произойдёт, что создаёт одну из лучших возможностей для терпеливых инвесторов за всю нашу карьеру».

Рост торговли: Сектор программного обеспечения выиграл от резко возросших расходов компаний, перешедших на удалённую работу в период пандемии, что в последние годы привело к корректирующему спаду. ДиФуччи сказал, что если рост выручки стабилизируется, компании, «торгующиеся сейчас так, будто они будут бесконечно снижаться», будут «торговаться так, будто они как минимум останутся на месте, если не будут скромно расти бесконечно». Целевая цена Guggenheim в 188 $ для Check Point и 228 $ для Salesforce подразумевает примерно 40%-й потенциал роста от цены закрытия в среду. Целевая цена в 128 $ для ServiceNow подразумевает 21%-й потенциал роста.

Материал Guggenheim Calls Time on SaaSpocalypse Fears впервые опубликован на The Daily Upside.