Кратко: Протокол подчеркнул более жесткий тон в отношении инфляции. Трейдеры UBS отметили, что большинство участников указали на сценарии, при которых ценовое давление может оставаться высоким, включая усиление спроса, связанного с ИИ, продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке и тарифы. В этих случаях почти все указанные чиновники заявили, что, вероятно, потребуется дополнительное ужесточение политики. Сотрудники ФРС повысили прогноз по инфляции на 2026 и 2027 годы по сравнению с апрельским прогнозом, отражая влияние войны на Ближнем Востоке и инвестиций, обусловленных ИИ, при этом незначительно снизив прогноз роста ВВП.

*  *  *

Сегодняшний протокол заседания FOMC будет тщательно изучен для получения дополнительного понимания готовности политиков к дальнейшему повышению ставок и логики, стоящей за переходом Комитета к более жесткой позиции на заседании прошлого месяца. Протокол является отчетом о заседании от 17 июня и поэтому не отражает последующие события, включая отчет по занятости вне сельского хозяйства за июнь, который оказался слабее ожиданий, или выступление председателя Уорша на форуме ЕЦБ в Синтре.

Со времени последнего заседания FOMC (17 июня) доллар укрепился (на фоне жесткой риторики), а золото (и биткоин) отразили это значительным снижением. Акции стагнируют, доходность облигаций растет (цены падают), а нефть остается низкой, но в последние пару дней ускоряется...

Ожидания рынка относительно действий ФРС в этом году снова приблизились к максимумам (выросли с примерно 20 б.п. до Уорша до примерно 40 б.п. сегодня)...

И что довольно интересно, первоначальное резкое уплощение кривой доходности в день заседания FOMC было полностью нивелировано...

Поскольку макроэкономические данные, связанные с ростом, значительно разочаровали, в то время как макроэкономические данные, связанные с инфляцией, остаются устойчивыми/высокими...

Итак, учитывая все вышесказанное (и когда все ждут подтверждения склонности к жесткой политике), что же FOMC хочет сообщить нам о первом заседании под руководством Уорша...

Краткое содержание протокола FOMC:

Участники в целом оценивали риски роста цен для стабильности цен как повышенные, в то время как риски снижения для цели максимальной занятости немного смягчились

Инфляция

• Большинство участников отметили, что большинство показателей среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий оставались на уровнях, соответствующих целевому показателю Комитета в 2 процента.

• Большинство участников подчеркнули возможность того, что после нескольких лет инфляции выше 2 процентов продолжительно высокие темпы инфляции могут начать влиять на инфляционные ожидания и решения по установлению заработной платы и цен.

• Несколько участников заметили, что в свете этих событий существуют аргументы в пользу повышения целевого диапазона ставки по федеральным фондам, но эти участники указали, что они поддерживают сохранение текущего целевого диапазона на этом заседании.

• Большинство участников отметили сценарии, при которых инфляционное давление рассеется, и инфляция вскоре начнет возвращаться к 2 процентам. В таких сценариях почти все эти участники отметили, что, вероятно, было бы целесообразно сохранить или в конечном итоге снизить целевой диапазон ставки по федеральным фондам.

  • Однако большинство участников также указали на сценарии, при которых в условиях стабильного рынка труда инфляция останется повышенной из-за сильного спроса, связанного с ИИ, конфликта на Ближнем Востоке или влияния тарифов.

  • В таких сценариях почти все эти участники указали, что, вероятно, потребуется некоторое ужесточение политики для возврата инфляции к 2 процентам.

• Некоторые участники отметили, что резкий рост затрат на сырье, reported в бизнес-опросах, вызывает обеспокоенность по поводу потенциала более широкого переноса более высоких затрат на энергию и сырьевые товары в цены конечных товаров.

• Однако несколько участников отметили, что компании в их округах сообщали, что они были осторожны в повышении цен, citing опасения, что более высокие цены могут снизить спрос или их долю на рынке

• Несколько участников отметили, что замедление роста цен на жилищные услуги, вероятно, продолжит быть источником дезинфляционного давления.

Похоже, что ФРС теперь официально возлагает вину за рост базовой инфляции на ИИ: 

Рост

• Большинство участников отметили, что рост экономической активности, превышающий потенциал выпуска, частично обусловленный сильными инвестициями бизнеса в ИИ, может способствовать более устойчивому инфляционному давлению.

• Что касается расходов домохозяйств, большинство участников отметили, что рост на фондовом рынке и федеральные налоговые возвраты, отправленные ранее в этом году, оказали поддержку потребительским расходам, особенно среди домохозяйств с более высокими доходами.

• Большинство участников отметили, что рост экономической активности, превышающий потенциал выпуска, частично обусловленный сильными инвестициями бизнеса в ИИ, может способствовать более устойчивому инфляционному давлению.

• Некоторые участники отметили, что рост производительности, связанный с внедрением ИИ, в конечном итоге снизит производственные затраты и увеличит совокупное предложение, что должно оказать понижательное давление на инфляцию, хотя они отметили, что этот эффект, вероятно, проявится со временем.

Коммуникация

• Большинство участников отметили, что видят преимущества в сокращении заявления.

• Некоторые участники прокомментировали, что они приветствуют возможность пересмотра инструментов и практик коммуникации Комитета.

• Большинство участников подчеркнули, что предпочитают не повторять формулировки из предыдущего пост-заседательского заявления, которые предполагали склонность к смягчению в отношении вероятного направления будущих решений Комитета по процентным ставкам.

Политика

• Несколько участников отметили, что не считают текущую политическую позицию ограничительной, в то время как несколько других участников прокомментировали, что считают текущую политическую позицию слегка ограничительной.

Форекс (FX)

• В период между заседаниями не проводилось операций вмешательства в иностранных валютах для счетов Системы.

Читайте полный протокол FOMC здесь.