Биткоин не находится ни в бычьем, ни в медвежьем рынке: эксперт объясняет ситуацию

Биткоин торгуется в мире, где заголовки по-прежнему кричат "бык" или "медведь", в то время как базовая структура тихо отказывается подчиняться. После скачка до исторического максимума в зоне 124 000–126 000$ в начале октября, а затем потери примерно трети своей стоимости к ноябрю, BTC сейчас находится в районе низких 90 000$, все еще доминирующий, но явно запыхавшийся.

В эту путаницу вступает известный под псевдонимом ветеран крипто-индустрии plur daddy (@plur_daddy), который предполагает, что рынок может не находиться ни в одном из режимов вообще. "Из-за 4-летнего цикла все участники крипторынка настроены рассматривать рынок либо в бычьей, либо в медвежьей фазе", - написал он в X. "Что, если, как часть созревания рынка, мы просто находимся в расширенном окне консолидации, где поглощается избыточное предложение?"

Это простое изменение формулировки с довольно большими последствиями. Он указывает на золото, которое "колебалось между 1 650–2 050$ с апреля 2020 по март 2024 года", и утверждает, что "логично предположить, что по мере развития BTC он будет проявлять больше поведения, похожего на золото". Другими словами: не мертвый, не эйфорический, просто... застрявший в жирном, насыщенном ликвидностью диапазоне, где предложение переходит из слабых рук в сильные дольше, чем трейдеры, выросшие на чистых циклах халвинга, эмоционально готовы терпеть.

Динамика диапазона уже видна на верхнем конце. По словам plur, "продавцы агрессивно появлялись всякий раз, когда цена входила в диапазон 120 тыс.$". Он отмечает, что есть "сильные аргументы" в пользу того, что этими продавцами двигал мем четырехлетнего цикла, но "не менее хорошие аргументы" в пользу того, что они реагировали на более прозаические соображения: возраст, цена, ликвидность, изменение тезиса и "возникающие хвостовые риски". Если BTC вернется в эту зону, он считает, что "рационально для людей опережать это, что помогает укрепить диапазон". Классическая рефлексивность: люди, помнящие последний максимум, создают следующий.

С отрицательной стороны, он не в лагере обреченных. "Это также совпадает с моим интуитивным ощущением, что минимумы могут быть достигнуты, или, по крайней мере, не значительно ниже того, что мы видели, но и рост также ограничен", - написал он, добавив, что условия ликвидности "готовы к умеренному улучшению", создавая пространство для отскока - но не обязательно для нового режима. Или, как он сдержанно выразился, он бы "был осторожен в ставках на смену режима".

Рынок Биткоина в недоумении: QE или не QE?

Это "умеренное улучшение" не теоретическое. Вчерашнее заседание FOMC принесло снижение ставки на 25 базисных пунктов, установив целевой диапазон ставки ФРС на уровне 3,50–3,75%, наряду с неожиданным объявлением: примерно 40 миллиардов$ в месяц на "покупки для управления резервами" (RMPs) краткосрочных казначейских облигаций, начиная с 12 декабря, и ожидается, что они останутся на повышенном уровне в течение нескольких месяцев.

Официальная версия заключается в том, что это технический шаг для поддержания "достаточных" резервов и функционирования рынков репо, а не новый раунд QE.

Макроголоса в X, неудивительно, не едины в этом различии. Plur Daddy добавил через X: "Это отличается от QE, потому что основной способ работы QE заключается в извлечении дюрации с рынка, заставляя участников рынка двигаться вверх по кривой риска. Однако они тайком добавили, что могут покупать казначейские ноты сроком до 3 лет, что означает, что некоторая дюрация будет изъята. Это более бычье, чем ожидалось, и помогает перенести ликвидность рынка в новый год".

Миад Касрави (@ZFXtrading) настаивает: "ФРС НЕ проводит QE. Просто расширяет баланс через вытеснение денежного рынка", утверждая, что когда ФРС покупает векселя, предыдущий держатель получает наличные, которые "должны куда-то деться" и "часть из них просачивается в кредит, акции, крипто".

LondonCryptoClub снимает перчатки. По его мнению, ФРС "по сути собирается печатать деньги, чтобы продолжать финансировать этот дефицит так долго и так много, как необходимо", добавляя, что "торговля на обесценивании находится в режиме автопилота". Он поддерживает более раннее замечание Лин Алден о том, что "это печатание денег. Является ли это QE или нет - это больше семантика. ФРС не будет называть это QE, поскольку это не дюрация и не для экономического стимулирования".

Питер Шифф, предсказуемо, но не совсем иррационально, прокомментировал через X: "QE под любым другим названием - все равно инфляция. ФРС только что объявила, что будет покупать казначейские векселя "на постоянной основе". Учитывая, что долгосрочные ставки будут расти из-за этого инфляционного изменения политики, не пройдет много времени, прежде чем ФРС расширит и продлит QE5 до более долгосрочных сроков погашения. Есть золото?"

Так какой же вывод?

Как отмечает Plur, эти операции расширяют банковские резервы и снижают стресс репо; ФРС будет в основном покупать казначейские векселя, но "они могут покупать казначейские ноты сроком до 3 лет, что означает, что некоторая дюрация будет изъята". Это приближает программу к "QE-лайт", чем к чистой сантехнике. Это поддерживает рисковые активы и приходит именно во время затишья ликвидности в конце года, с дальнейшими механизмами расширения баланса, ожидающими своего часа.

Для Биткоина неудобный ответ сейчас заключается в том, что оба утверждения могут быть верными: "торговля на обесценивании" структурно жива, в то время как динамика цен ведет себя как крупный, полуинституциональный актив, переваривающий жестокое ралли и свежий макрошок. Еще шесть-восемнадцать месяцев ограниченного диапазоном взбалтывания, как предполагает plur, "не были бы странными вообще". Назовете ли вы это быком, медведем или просто чистилищем - это в основном выбор нарратива. Рынки, откровенно говоря, будут торговать этим одинаково в любом случае.

На момент публикации BTC торговался по цене 90 060$.