Десятилетняя борьба закончилась, и Закон о структуре рынка криптовалюты направляется в Сенат.

Автор: Dingdang, Odaily Planet Daily

10 декабря сенаторы США Джиллибранд и Ламмис заявили на саммите по политике Blockchain Association, что проект Законопроекта о криптовалюте (CLARITY AC) ожидается к выпуску в эти выходные и перейдет в фазу пересмотра, слушаний и голосования на следующей неделе. Это означает, что этот долгожданный законодательный проект официально вступил в решающую фазу.

Законопроект был впервые официально представлен в Палату представителей США 29 мая 2025 года Патриком Макгенри, председателем Комитета по финансовым услугам Палаты представителей, и Френчем Хиллом, председателем Подкомитета по цифровым активам и инновациям. Он прошел голосование в Палате представителей подавляющим большинством голосов (294 голоса за) 17 июля и в настоящее время ожидает окончательного рассмотрения Сенатом.

Основной принцип законопроекта: классификация вместо универсального подхода.

Суть Законопроекта о криптовалюте заключается в попытке положить конец десятилетней борьбе между регуляторами США и отраслью по вопросу о том, является ли что-то ценной бумагой или товаром. Впервые он законодательно четко определяет границы цифровых активов, избегая "универсального" регуляторного подхода и вместо этого принимая категоризированную регуляторную структуру. В частности:

Юридическое различие между "цифровыми товарами" и "цифровыми ценными бумагами"

Законопроект явно определяет подавляющее большинство токенов, выпущенных на децентрализованных блокчейнах, как "цифровые товары", передавая их регулирующие полномочия Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC); только те токены, которые соответствуют тесту Хауи и обладают типичными характеристиками "инвестиционного контракта", будут по-прежнему регулироваться Комиссией по ценным бумагам и биржам США в соответствии с правилами ценных бумаг.

Путь освобождения для "зрелых блокчейнов"

Чтобы избежать принудительной классификации всех токенов как ценных бумаг, законопроект устанавливает стандарт "зрелой блокчейн-системы": блокчейн может быть освобожден от требований регистрации ценных бумаг SEC только в том случае, если он одновременно соответствует критериям "высокой децентрализации" (ни один субъект не контролирует более 20% предложения токенов или прав проверки, и его стоимость в основном происходит от фактического использования сети). Это обеспечивает четкий путь для основных активов, таких как Bitcoin и Ethereum, гарантируя, что регулирование не подавляет технологический прогресс.

Вторичный рынок полностью перешел под регулирование CFTC.

Законопроект требует, чтобы все платформы, занимающиеся спотовой или деривативной торговлей цифровыми товарами, регистрировались в CFTC как "Биржа цифровых товаров" (DCE), брокер цифровых товаров или дилер. Учитывая реалии отрасли, законопроект также включает 360-дневный период "временной регистрации", чтобы гарантировать, что существующие соответствующие платформы не будут вынуждены закрыться из-за технических нарушений в переходный период, тем самым обеспечивая плавный переход.

Ограниченное освобождение от финансирования

Даже если первичное размещение монет (ICO) проводится на зрелом блокчейне, если оно все еще считается "инвестиционным контрактом", эмитент может подать заявку на освобождение от требований регистрации Закона о ценных бумагах 1933 года, но общая сумма, собранная за один год, не может превышать 75 миллионов долларов, и должны быть выполнены более строгие обязательства по раскрытию информации. Этот дизайн пытается найти баланс между поощрением инноваций и защитой инвесторов.

Разделение труда между CFTC и SEC: от противостояния к сотрудничеству

Давняя борьба между SEC и CFTC за юрисдикцию над цифровыми активами была описана отраслью как "ахиллесова пята" криптосектора. Регуляторная неопределенность даже считалась значительной скрытой стоимостью, подавляющей инновации в Соединенных Штатах. Если Законопроект о криптовалюте вступит в силу, он законодательно положит конец этой ситуации, устанавливая четкое разделение обязанностей: CFTC станет основным регулятором вторичного рынка цифровых товаров, в то время как SEC сосредоточится на выпуске токенов и частных размещениях, которые все еще обладают характеристиками безопасности на первичном рынке.

Для обеспечения координации между двумя агентствами в пересекающихся областях законопроект предписывает создание постоянного "Совместного консультативного комитета". Любая из сторон должна официально отвечать на необязательные рекомендации комитета при разработке правил, которые могут повлиять на юрисдикцию другой стороны. Этот механизм направлен на предотвращение будущих регуляторных вакуумов или дублирования регулирования.

В то же время законопроект обеспечивает четкую защиту для децентрализованной экосистемы финансов: некастодиальные, некоммерческие роли, такие как разработчики фронтенда протокола, валидаторы узлов и майнеры, будут явно исключены из определения "брокер" или "дилер", тем самым значительно снижая бремя соответствия на уровне протокола и сохраняя разумное пространство для технологических инноваций.

Поддерживающие меры реализуются одновременно: CFTC лидирует в реализации.

Поскольку обсуждения Законопроекта о криптовалюте в Сенате вступили в решающую фазу, 5 декабря Кэролайн Д. Фам, исполняющая обязанности председателя Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), объявила, что спотовые криптовалютные продукты будут разрешены к торговле на зарегистрированных в CFTC регулируемых фьючерсных биржах впервые.

Фам заявила, что этот шаг является частью плана администрации Трампа сделать Соединенные Штаты "криптовалютной столицей мира", направленного на решение проблемы отсутствия безопасности на оффшорных биржах путем предоставления регулируемого внутреннего рынка.

Кроме того, в рамках инициативы "Crypto Sprint", CFTC также будет продвигать использование токенизированного обеспечения (включая стейблкоины) на рынке деривативов и пересматривать правила для поддержки применения технологии блокчейн в инфраструктуре, такой как клиринг и расчеты. Это укрепит лидирующую роль CFTC в области цифровых активов и полностью соответствует духу законопроекта.

Процесс номинации Трампа ускоряется: дружественное к криптовалютам руководство на месте

С начала второго срока Трампа перестановки персонала в основных финансовых регулирующих агентствах США продолжали смещаться в пользу цифровых активов, что стало ключевым катализатором ускоренного развития криптоиндустрии.

В интервью CNBC председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол Аткинс заявил, что "сопротивление" США криптовалютам было "слишком долгим". Аткинс, назначенный Трампом и запланированный к вступлению в должность в 2025 году, рассматривает Законопроект о криптовалюте как часть "Проекта Крипто", проекта, направленного на внесение порядка и справедливости в классификацию цифровых активов через законодательство и регулирование.

Между тем, 25 октября 2025 года Трамп номинировал Брайана Квинтенца на должность председателя и комиссара CFTC. Он бывший крипто-юрист, который представлял многочисленные крипто-компании (такие как венчурные фонды и блокчейн-проекты) в юридической фирме Willkie Farr & Gallagher, и с марта 2025 года работал ведущим юрисконсультом Крипто-целевой группы SEC, подчиняясь непосредственно Аткинсу.

Трамп также номинировал Трэвиса Хилла на должность председателя Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC), где он уже работает исполняющим обязанности председателя до 2025 года. Хилл также является энтузиастом криптовалют и публично поддерживал участие банков в хранении криптовалют и выпуске стейблкоинов, считая, что это улучшит финансовую инклюзивность. FDIC регулирует интерфейс между банками и криптовалютами (такими как эмитенты стейблкоинов), и его назначение может облегчить вход банков в криптопространство.

После возобновления работы правительства SEC также представила ряд планов институциональной оптимизации для ускорения процесса утверждения ETF. Общий сигнал очень ясен: логика регулирования переходит от оборонительного управления к структурному принятию.

Заключение: Соединенные Штаты завершают "криптоюридическую головоломку".

Что еще более важно, продвижение Законопроекта о криптовалюте может укрепить достижения Американского закона об инновациях в области стейблкоинов, подписанного Трампом ранее в этом году, который уже обеспечивает структуру безопасности для выпуска стейблкоинов. Этот законопроект дополнительно завершает законодательную головоломку в отношении криптоиндустрии, заполняет пробелы в структуре рынка и продвигает Соединенные Штаты от "последователя" к "лидеру" в глобальном регулировании криптовалют.

В целом, эти изменения в политике и персонале предвещают структурные возможности для экосистемы криптовалют США, с более четкими правилами, потенциально привлекающими больше институционального финансирования. Однако остаются проблемы, такие как координация деталей регулирования DeFi и согласование с международными стандартами. Но для глобальных криптопрофессионалов это не просто американская история; это представляет собой решающее окно возможностей для всей отрасли.