Парадокс ликвидности: кредитные рынки достигли рекордного здоровья, в то время как Bitcoin голодает

Кредитные рынки США никогда не были более здоровыми, но Bitcoin испытывает нехватку свежего капитала — парадокс, который отражает текущее затруднительное положение криптовалют.

Индекс высокодоходных проблемных активов Федерального резервного банка Нью-Йорка упал до 0,06 пункта — самого низкого показателя за всю историю этой метрики. Индекс измеряет уровень стресса на рынке мусорных облигаций, отслеживая условия ликвидности, функционирование рынка и доступность корпоративных заимствований.

Реклама

Кредитные рынки в норме: деньги ушли в другое место

Для сравнения: индекс поднялся выше 0,60 во время рыночных потрясений пандемии 2020 года и приблизился к 0,80 во время финансового кризиса 2008 года. Сегодняшний показатель указывает на исключительно благоприятные условия для рисковых активов.

Высокодоходный корпоративный облигационный ETF (HYG) отражает этот оптимизм, демонстрируя рост третий год подряд с доходностью около 9% в 2025 году, согласно данным iShares. По традиционной макроэкономической логике, такая обильная ликвидность и здоровый аппетит к риску должны принести пользу Bitcoin и другим криптовалютным активам.

Однако данные on-chain рассказывают другую историю. Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу отметил, что приток капитала в Bitcoin «иссяк», деньги вместо этого перетекают в акции и золото.

Реклама

Этот диагноз согласуется с более широкой динамикой рынка. Фондовые индексы США продолжают держаться вблизи исторических максимумов. Акции в сфере искусственного интеллекта и крупных технологических компаний поглощают большую часть доступного рискового капитала. Для институциональных распределителей активов доходность с поправкой на риск от акций остается достаточно привлекательной, чтобы полностью обойти криптовалюты.

Это создает неудобную реальность для быков Bitcoin: системная ликвидность изобильна, но криптовалютный рынок находится ниже по иерархии распределения капитала.

Боковая консолидация заменяет сценарии краха

Данные по деривативам усиливают нарратив стагнации. Общий открытый интерес фьючерсов на Bitcoin составляет 61,76 млрд $ по 679 120 BTC, согласно Coinglass. Хотя открытый интерес вырос на 3,04% за последние 24 часа, ценовое движение остается в диапазоне около 91 000 $, при этом 89 000 $ служит краткосрочной поддержкой.

Binance лидирует с открытым интересом в 11,88 млрд $ (19,23%), за ним следует CME с 10,32 млрд $ (16,7%) и Bybit с 5,90 млрд $ (9,55%). Стабильное позиционирование на биржах предполагает, что участники корректируют хеджи, а не формируют направленные убеждения.

Реклама

Традиционный цикл продаж кит-розница также нарушился, поскольку институциональные держатели принимают долгосрочные стратегии. MicroStrategy теперь владеет 673 000 BTC без каких-либо признаков значительных продаж. Спотовые ETF на Bitcoin создали новый класс терпеливого капитала, сжимая волатильность в обоих направлениях.

Продавцы коротких позиций сталкиваются с плохими шансами в этой среде. Отсутствие панических продаж среди крупных держателей ограничивает вероятность каскадных ликвидаций. Между тем, длинным позициям не хватает немедленных катализаторов для восходящего импульса.

Реклама

Что может изменить уравнение

Несколько потенциальных триггеров могут перенаправить потоки капитала в сторону криптовалют: оценки акций, достигающие уровней, которые стимулируют ротацию в альтернативные активы; более агрессивный цикл снижения ставок ФРС, который максимизирует аппетит к риску; регуляторная ясность, которая предоставляет институциональным инвесторам новые точки входа; или специфические катализаторы Bitcoin, такие как динамика предложения после халвинга и торговля опционами на ETF.

До материализации таких триггеров криптовалютный рынок может оставаться в продолжительной консолидации — достаточно здоровой, чтобы избежать коллапса, но лишенной импульса для значительного роста.

Парадокс остается: в мире, переполненном ликвидностью, Bitcoin ждет своей доли.