Самый короткий медвежий рынок в истории? Ключевые метрики указывают на то, что цена Bitcoin может взлететь выше $125 000 до апреля

Крипторынок показывает ранние сигналы восстановления в первом квартале, поскольку наконец оседает пыль после резкой распродажи в декабре.

Согласно новому анализу от Coinbase, четыре структурных индикатора предполагают, что коррекция была временной неудачей, а не изменением режима. Свежие притоки в спотовые ETF, резкое сокращение системного кредитного плеча, улучшенная ликвидность книг ордеров и ротация в настроениях опционов указывают на стабилизацию рынка.

Хотя трейдеры остаются осторожными, эти показатели указывают на то, что экосистема значительно менее хрупка, чем несколько недель назад, открывая путь для потенциального отскока.

Осторожное повышение рисков через ETF

Первый и, возможно, наиболее заметный индикатор изменения настроений заключается в поведении спотовых ETF, которые служат самым чистым показателем институционального аппетита к риску в публичных данных.

В течение первой торговой недели года котирующиеся в США спотовые Bitcoin ETF зафиксировали результаты, которые были едва положительными. Когорта наблюдала два дня сильных притоков, которые были немедленно компенсированы тремя последовательными днями оттоков, что привело к чистому добавлению примерно $40 миллионов.

Этот неровный, двусторонний профиль потока вряд ли является тем устойчивым, неослабевающим спросом, который обычно обеспечивает крупный прорыв. Однако масштаб этого двухдневного потока предполагает, что текущее позиционирование остается весьма тактическим.

С другой стороны, данные по Ethereum рисуют несколько более обнадеживающую картину. За тот же период спотовые ETH ETF зафиксировали примерно $200 миллионов чистых притоков, сохраняя положительный баланс даже после учета погашений в конце недели.

Это расхождение является значительным, потому что ETH часто служит институциональным прокси с более высокой бетой, инструментом для инвесторов, стремящихся добавить риск за пределами распределений "только Bitcoin".

Нюанс этих потоков рассказывает более широкую историю текущего рыночного режима. Хотя возврат капитала подразумевает, что институты снова входят в игру, ежедневные колебания в данных о потоках сигнализируют, что убежденность все еще формируется.

Для материализации истинного отскока в первом квартале рынку, вероятно, потребуется увидеть изменение режима от этой неустойчивой активности к нескольким последовательным неделям чистых притоков.

Сброс кредитного плеча

Основным катализатором превращения стандартных распродаж в продолжительные рыночные просадки является сохранение повышенного кредитного плеча, которое может "снова сломать" рынок через каскадные ликвидации.

Ключевым показателем для оценки этой хрупкости является системное кредитное плечо, определяемое как открытый интерес по фьючерсам относительно рыночной капитализации.

По состоянию на начало января открытый интерес по фьючерсам Bitcoin составлял около $62 миллиардов, в то время как его рыночная капитализация была близка к $1,8 триллионам. Это помещает соотношение открытого интереса к рыночной капитализации примерно на уровне 3,4%, достаточно низком, чтобы утверждать, что рынок в настоящее время не перегружен.

Ethereum, однако, представляет другой профиль. При открытом интересе около $40,3 миллиардов по сравнению с рыночной капитализацией в $374 миллиарда, соотношение ETH находится около 10,8%.

Это отражает более насыщенную деривативами структуру актива и подразумевает, что, хотя автоматически не медвежье, ралли ETH могут стать более хрупкими, если кредитное плечо будет восстанавливаться агрессивно.

Тем не менее, основная гипотеза остается в том, что вымывание кредитного плеча в декабре обеспечило более здоровую базу для ценового движения.

При сокращении спекулятивного избытка рынок теоретически позиционирован для роста без немедленного срабатывания тех ликвидационных проводов, которые усугубили волатильность в декабре, особенно если ставки финансирования остаются нейтральными.

Ликвидность и "Чистый лист"

Третьим столпом гипотезы восстановления является рыночная микроструктура, в частности, достаточно ли надежны книги ордеров, чтобы поглощать крупные потоки без значительного проскальзывания цены. После праздничного затишья эта "инфраструктура" рынка показывает признаки улучшения.

Данные от Amberdata показывают, что глубина книги ордеров Bitcoin в пределах 100 базисных пунктов от средней цены выросла примерно до $631 миллиона, что является увеличением по сравнению со средним за семь дней.

Что крайне важно, спреды оставались узкими, а баланс между покупателями и продавцами был почти нейтральным, при этом книга Bitcoin разделилась примерно 48% на покупку к 52% на продажу.

Этот баланс жизненно важен для стабильности рынка. В режимах паники ликвидность имеет тенденцию испаряться, и книги ордеров становятся тяжелыми на стороне продажи, превращая каждую попытку ралли в стену давления продаж.

Возврат к двусторонней ликвидности увеличивает вероятность того, что любое движение вверх может продлиться за пределами одной сессии.

Кроме того, более широкий сигнал ликвидности, предложение стейблкоинов, мигает зеленым. Согласно данным DeFiLlama, предложение стейблкоинов находится около $307 миллиардов, увеличившись примерно на $606 миллионов за неделю.

Хотя последнее увеличение невелико в контексте, направленный рост согласуется со свежим размещаемым капиталом, возвращающимся в экосистему.

Примечательно, что Binance, крупнейшая крипто-торговая площадка, зафиксировала чистые притоки стейблкоинов более чем на $670 миллионов за последнюю неделю.

Поддерживает это эффект "чистого листа" на рынке опционов. Крупное истечение 26 декабря очистило значительную часть открытого интереса, при этом данные Glassnode подчеркивают, что примерно 45% позиций были сброшены.

Это снижает риск того, что устаревшее позиционирование "фиксирует" цены.

Кроме того, перекос, премия, уплачиваемая за пут-опционы на снижение по сравнению с колл-опционами на повышение, сместился от сильно положительного к слабо отрицательному. Это указывает на то, что трейдеры уходят от панического хеджирования к участию в росте.

Чего нам ожидать от Bitcoin в первом квартале?

Глядя в будущее, рынок опционов предлагает структуру для того, что закладывается в цену на первый квартал.

При подразумеваемой волатильности, колеблющейся в диапазоне середины 40% в годовом исчислении, движение стандартного отклонения поместило бы ожидаемую базовую линию Bitcoin между $70 000 и $110 000.

В пределах этого диапазона анализ описывает три различных сценария:

• Бычий сценарий ($105 000–$125 000): Этот сценарий предполагает, что потоки ETF становятся последовательно положительными в течение недель, а не дней, и глубина книги ордеров продолжает расти для поддержки крупного спотового спроса. Если перекос остается нейтральным или отрицательным, и цена пробивает критическую дилерскую "гамма-зону", ралли может ускориться.
• Базовый сценарий ($85 000–$105 000): Здесь потоки остаются смешанными, а кредитное плечо восстанавливается медленно. Ликвидность улучшается, но затянувшаяся макроэкономическая неопределенность ограничивает аппетит к риску, сохраняя опционы "хорошо оцененными" без экстремального перекоса.
• Медвежий сценарий ($70 000–$85 000): В этом исходе оттоки ETF продолжаются, ликвидность ухудшается с расширением спредов, а перекос возвращается к положительному, поскольку трейдеры спешат за защитой от снижения. Макроэкономический шок, такой как повышение ставок или более сильный доллар, вероятно, вынудит к делевереджу.

В конечном счете, хотя криптовалюта может расти на своей собственной внутренней механике, устойчивое продолжение в первом квартале, вероятно, будет зависеть от макроэкономической среды.

Установка начала января предлагает асимметричную опциональность: рынок менее структурно хрупок и всё более открыт для роста.

Однако до тех пор, пока потоки ETF не стабилизируются в надежный тренд, а макроэкономические условия не перестанут вносить волатильность, "перезагрузка" остается многообещающей установкой, а не гарантированным отскоком.

Статья "Самый короткий медвежий рынок за всю историю? Ключевые показатели предполагают, что цена Bitcoin может взлететь выше $125 000 до апреля" впервые появилась на CryptoSlate.