Венчурное финансирование финтех-компаний выросло с примерно $9 миллиардов в 2013 году до более чем $130 миллиардов в 2021 году, согласно данным Crunchbase. Даже после коррекции в 2022 и 2023 годах годовое финансирование финтеха в 2024 году все еще превышало $50 миллиардов, что примерно в пять раз выше уровня 2013 года. За десятилетие сектор привлек более чем в 10 раз больше инвестиций, чем в начале.
Такие темпы роста необычны даже по меркам технологического сектора. SaaS, электронная коммерция и healthtech также продемонстрировали значительное увеличение финансирования за тот же период, но ни один из них не сравнился с траекторией финтеха. Чтобы понять почему, нужно посмотреть, чем финансовые услуги отличаются от других технологических рынков.
Аргумент размера рынка
Финансовые услуги — крупнейшая отрасль в мире по доходам. Только доходы мирового банковского сектора превысили $6,5 триллиона в 2023 году, согласно Глобальному ежегодному обзору банковской деятельности McKinsey. Страхование добавляет еще $5 триллионов. Управление активами, платежи и другие финансовые услуги доводят общую сумму до более чем $15 триллионов годового дохода.
Венчурные фирмы увидели, что финтех-компании захватывают даже крошечную долю этого дохода, и спрогнозировали, что произойдет по мере роста этой доли. Если финтех-компании захватят всего 5% мировых банковских доходов, это будет означать более $300 миллиардов годового дохода. Математика привлекла инвесторов, которые привыкли финансировать компании на гораздо меньших рынках.
Общий адресуемый рынок для финтеха — это не только существующие доходы от финансовых услуг. Он включает экономическую активность, которая в настоящее время находится за пределами формальной финансовой системы. Всемирный банк оценивает, что 1,7 миллиарда взрослых не имеют банковского счета. Малые предприятия на развивающихся рынках сталкиваются с ежегодным разрывом в финансировании в размере $5,2 триллиона, согласно Международной финансовой корпорации. Эти необслуживаемые и недостаточно обслуживаемые группы населения представляют собой дополнительный доход, который традиционные банки не захватили, но который могут захватить финтех-компании.
Что сделало финтех инвестиционно привлекательным
Несколько характеристик финтех-бизнеса сделали их привлекательными именно для венчурных инвесторов.
Финтех-компании, как правило, имеют сильные сетевые эффекты. Платежная платформа становится более ценной по мере того, как больше продавцов принимают ее, что привлекает больше потребителей, что привлекает больше продавцов. Visa построила один из самых прибыльных бизнесов в истории на этой динамике. Инвесторы увидели тот же потенциал в таких компаниях, как Stripe, Square и Adyen.
Модели доходов, основанные на транзакциях, привлекли инвесторов, потому что они предсказуемо масштабируются. Платежный процессор, который берет 2,9% с каждой транзакции, автоматически увеличивает свой доход по мере роста объема транзакций. Нет необходимости продавать дополнительные продукты существующим клиентам. Доход растет вместе с базовой экономической активностью.
Высокие затраты на переключение защитили первопроходцев. Как только компания интегрирует платежный API Stripe в свой поток оформления заказа, переход на конкурента требует переработки всей платежной системы. То же самое верно для платформ банковских услуг, кредитной инфраструктуры и инструментов соблюдения требований. Эта приверженность дала инвесторам уверенность в том, что финтех-компании на ранней стадии смогут удерживать клиентов с течением времени.
Регулятивные барьеры, как ни парадоксально, также привлекли инвестиции. Хотя регулирование усложняет вход в финтех, оно также защищает действующих участников после достижения соответствия. Финтех-компания, которая получает банковскую лицензию или регистрацию денежного передатчика в нескольких юрисдикциях, создала регулятивный ров, который конкуренты не могут легко преодолеть. Инвесторы рассматривали эти лицензии как долговечные конкурентные преимущества.
График финансирования
Финансирование финтеха росло отдельными фазами.
С 2013 по 2017 год финансирование стабильно росло с $9 миллиардов до примерно $30 миллиардов ежегодно. Эта фаза была доминирована компаниями по платежам и кредитованию. Успех PayPal (он уже торговался публично и быстро рос) подтвердил рынок. Такие компании, как Stripe, Square, LendingClub и SoFi, привлекли значительные раунды в этот период.
С 2018 по 2020 год финансирование ускорилось до уровня от $40 миллиардов до $55 миллиардов ежегодно. Необанки стали основной категорией, при этом Revolut, Chime, N26 и Nubank привлекли крупные раунды. Insurtech-компании, такие как Lemonade и Root, также привлекли значительные инвестиции. Рынок расширился за пределы платежей и кредитования практически во все вертикали финансовых услуг.
В 2021 году финансирование взорвалось до более чем $130 миллиардов. Низкие процентные ставки, избыточная ликвидность в венчурном капитале и цифровое принятие, вызванное пандемией, создали идеальный шторм для инвестиций в финтех. Tiger Global, Vision Fund SoftBank и другие крупные инвесторы сделали десятки ставок на финтех при высоких оценках. Несколько компаний достигли статуса «единорога» (оценка выше $1 миллиарда) за месяцы, а не годы.
Коррекция в 2022 и 2023 годах вернула финансирование примерно к $40 миллиардам - $50 миллиардам ежегодно. Этот уровень все еще значительно выше базового уровня до 2020 года, что свидетельствует о том, что пик 2021 года был аномалией, но основной тренд роста реален.
Кто инвестирует
База инвесторов для финтеха значительно изменилась за десятилетие.
В первые годы инвестиции в финтех были сконцентрированы среди специализированных венчурных фирм. QED Investors, Ribbit Capital и Nyca Partners построили свою репутацию, сосредоточившись исключительно или в основном на финансовых технологиях. Эти фирмы обладали глубокими знаниями в области финансовых услуг и могли оценивать бизнес-модели финтеха более точно, чем инвесторы общего профиля.
По мере роста рынка технологические инвесторы общего профиля вошли в силу. Sequoia Capital, Andreessen Horowitz и Accel создали практики финтеха. Кроссовер-фонды, такие как Tiger Global и Coatue Management, которые инвестируют как на публичных, так и на частных рынках, начали делать крупные ставки на финтех на поздних стадиях. Их участие подняло оценки выше, а размеры сделок больше.
Корпоративные инвесторы также стали значительными участниками. Visa, Mastercard, Goldman Sachs и Citigroup управляют активными программами венчурных инвестиций, ориентированными на финтех. Эти корпорации инвестируют как для финансовой отдачи, так и для стратегического доступа к новым технологиям, которые могут повлиять на их основной бизнес.
Совсем недавно на рынок вышли суверенные фонды благосостояния и пенсионные фонды. GIC и Temasek Сингапура, Mubadala Абу-Даби и CDPQ Канады сделали значительные инвестиции в финтех. Эти долгосрочные инвесторы приносят терпеливый капитал, который менее чувствителен к краткосрочным колебаниям рынка.
Что будет после 10-кратного роста
Следующее десятилетие финансирования финтеха будет выглядеть иначе, чем последнее. Эра широких, недифференцированных инвестиций в любую компанию с «финтехом» в презентации закончилась. Инвесторы более избирательны, и компании, привлекающие капитал, должны демонстрировать четкую юнит-экономику и реалистичный путь к рентабельности.
Области, привлекающие больше всего капитала в 2025 году и далее — это инфраструктура (платежные рельсы, банковские платформы, инструменты соблюдения требований), финансовые услуги B2B (управление казначейством, корпоративные карты, автоматизация кредиторской задолженности) и финансовые продукты, управляемые ИИ (автоматизированное андеррайтинг, обнаружение мошенничества, персонализированные финансовые консультации). Принятие ИИ в финансовых услугах является особенно сильным драйвером новых инвестиций.
Развивающиеся рынки также привлекают растущую долю венчурного капитала финтеха. Африка, Латинская Америка и Юго-Восточная Азия предлагают большое население, низкое проникновение финансовых услуг и потребительское поведение, ориентированное на мобильные устройства. Доходность успешной финтех-компании на этих рынках может соответствовать или превышать доходность от инвестиций на развитых рынках, а конкуренция часто менее интенсивна.
10-кратный рост венчурного финансирования финтеха за последнее десятилетие был обусловлен сочетанием огромного размера рынка, благоприятных технологических трендов и обильного капитала. Размер рынка и технологические тренды не изменились. Капитал стал дороже и более избирательным, но он все еще поступает в сектор в значительных количествах. Следующий 10-кратный рост не гарантирован, но условия для продолжения роста остаются на месте.
