У минулий понеділок, 20 квітня, Fitch Ratings переглянув прогноз щодо Філіппін із «стабільного» на «негативний», зберігши при цьому довгостроковий кредитний рейтинг на рівні «BBB».

Палац одразу ж заявив, що це «не є пониженням рейтингу». Технічно це правда. Але це й не суть справи.

Негативний прогноз найкраще розглядати як попереджувальний постріл. Він сигналізує світові, що протягом наступних 18–24 місяців існує реальна ймовірність фактичного зниження кредитного рейтингу.

Якщо це станеться, це буде перше зниження рейтингу від Fitch з 2005 року, тобто більш ніж за два десятиліття. Звідси й заголовки про можливе «перше зниження рейтингу за десятиліття».

Деякі коментатори називають сам негативний прогноз подією, яка трапляється раз на покоління. Насправді це не так. Fitch вже встановлював нам негативний прогноз у липні 2021 року, після того як пандемія пробила діру в державних фінансах. Зрештою у травні 2023 року прогноз було відновлено до «стабільного». Безпрецедентним за довгий час стало б саме фактичне зниження рейтингу, а не попередження.

Що побачив Fitch?

Прес-реліз Fitch прямолінійно вказує на три речі.

По-перше, агентство справедливо зазначило, що державні інвестиції загальмували. Зростання різко сповільнилося у 2025 році до 4,4% порівняно з 5,7% у 2024 році, здебільшого через те, що інвестиційні витрати уряду різко впали в другій половині 2025 року.

Як я вже писав у цій колонці, скандал із корупцією у сфері контролю за повенями у 2025 році змусив відомства заморозити виплати. Тепер Fitch очікує загального зростання лише на 4,6% у 2026 році.

Простіше кажучи, ми втрачаємо не просто кілька десятих відсотка ВВП. Зростання суттєво гальмує, і це ще до початку американо-іранської війни.

По-друге, Fitch зазначив, що ми особливо вразливі до енергетичного шоку від конфлікту на Близькому Сході. Адже уряду довелося оголосити Національну енергетичну надзвичайну ситуацію, закликати до економії пального та виплачувати адресні субсидії. Крім того, Fitch тепер очікує, що інфляція зросте з 1,7% у 2025 році до 4,1% у 2026 році, а дефіцит поточного рахунку розшириться до 3,8% ВВП (дефіцит поточного рахунку означає, що ми витрачаємо на світ більше, ніж заробляємо від решти світу).

У цьому немає провини адміністрації — ніхто в Малаканьянзі не встановлює світові ціни на нафту. Ми є малою відкритою економікою, тому на глобальному ринку нафти ми «приймаємо ціну» (а не встановлюємо її). Але це означає, що ми поглинаємо шок із меншими буферами, ніж мали раніше.

По-третє, наша зовнішня позиція тихо погіршується. Fitch майже побіжно зазначив, що у 2026 році Філіппіни стануть нетто-позичальником. Це не новина: з 2021 року ми постійно маємо дефіцит поточного рахунку. Такий дефіцит сам по собі не є катастрофічним, але він поступово підриває наші буфери.

Найбільш промовисте закопане в технічному розділі. Власна модель Fitch дає Філіппінам оцінку, еквівалентну «BB+», тобто на два щаблі нижче BBB і нижче інвестиційного рівня. Причина, чому ми перебуваємо на рівні BBB, полягає в тому, що комітет Fitch додав дискреційні «+2 щаблі» понад результат моделі. Один із цих щаблів саме за «стійке та тривале» середньострокове зростання та «зважену основу політики». Негативний прогноз означає, що Fitch ставить цей додатковий щабель під сумнів.

Коротше кажучи, якщо бути суворими, зниження кредитного рейтингу нам вже мало б бути виставлено. Але Fitch утримався.

Відповідь Палацу

Як і слід було очікувати, реакція адміністрації Маркоса виявилася сумішшю заперечення та відволікання уваги. Чиновники правильно вказали, що BBB — це все ще інвестиційний рівень, що інші кредитно-рейтингові агентства не змінили позицій, і що Fitch підтвердив рейтинг.

Дехто намагається пояснити все енергетичним шоком, ніби решта світу перебуває в такому самому становищі.

На жаль, це вибіркове читання. Fitch говорив не лише про енергетику. Агентство прямо назвало уповільнення державних інвестицій, корупційні розслідування у сфері контролю за повенями, волатильність внутрішньої політики та погіршення зовнішньої позиції економіки. Енергетичний шок — це циклічне занепокоєння, але уповільнення інвестицій і проблеми з управлінням — це внутрішнє, структурне занепокоєння. Саме останнє має не давати спокою економічним менеджерам.

Правда полягає в тому, що корупція підвищує витрати, відлякує інвесторів, спотворює бюджети та послаблює послуги. Все це зрештою відображається в кредитному рейтингу.

Також нечесно відмахуватися від політики. Fitch присвятив цілий абзац поглибленню розриву між Маркосом і віцепрезидентом Сарою Дутерте, відновленому процесу імпічменту проти Дутерте та триваючим розслідуванням щодо нецільового використання державних коштів. Аналітики рейтингових агентств зазвичай не занурюються у місцеву політику просто так. Вони роблять це тому, що, на їхню думку, це починає впливати на їхню оцінку економічної політики.

Чому це важливо

Якщо кредитний рейтинг країни погіршиться, це означатиме, що уряду (і кожному філіппінському банку чи компанії, що позичає за кордоном) доведеться платити вищі відсотки. Ці відсотки надходять із того самого казкового джерела податків, яке фінансує класи, медичні центри та фінансову допомогу бідним. Це також ще більше підриває імідж країни як «улюбленця інвесторів». Залучення більшого іноземного капіталу стане набагато складнішим.

Fitch досить конкретно вказав, що може схилити нас до зниження рейтингу, а що — повернути до стабільного. Щоб уникнути зниження, уряду потрібно одночасно зробити три речі: відновити державні інвестиції, не припиняючи корупційних розслідувань, утримати фіскальну консолідацію на правильному шляху, незважаючи на тиск передвиборного року, що штовхає в інший бік, і зупинити подальше розширення дефіциту поточного рахунку.

Щоб повернутися до «стабільного» прогнозу, нам також потрібен помітний прогрес у сфері врядування: значно чистіші закупівлі, притягнення до відповідальності за справами щодо контролю за повенями та доказ того, що політика не буде захоплена наступною політичною боротьбою.

Нічого з цього неможливим не є. Але це вимагає від адміністрації Маркоса припинити ставитися до негативного прогнозу як до суто PR-проблеми і почати сприймати його як симптом реальної проблеми.

Після 2021 року, коли Fitch востаннє давав нам негативний прогноз, знадобилося два роки скоординованої роботи, щоб повернутися до стабільного. Цього разу в нас немає такої розкоші, бо енергетичний шок, корупційна криза і вибори 2028 року насуваються одночасно.

Негативний прогноз — це ще не зниження рейтингу, і Fitch надав уряду досить детальний перелік кроків для його уникнення. Питання в тому, чи подивиться президент Маркос на економічний прогноз чесно і поставиться до нього серйозно, чи просто покладатиметься на чергову піар-кампанію. – Rappler.com

Д-р JC Punongbayan — доцент Економічного факультету Університету Філіппін та автор книги False Nostalgia: The Marcos "Golden Age" Myths and How to Debunk Them. У 2024 році він отримав премію The Outstanding Young Men (TOYM) в галузі економіки. Стежте за ним в Instagram (@jcpunongbayan).

Натисніть тут, щоб переглянути більше статей рубрики In This Economy.