Рік безпідставного страху (і чому інвесторам настав час відійти від натовпу)

Автор: Сара Зулкоскі

Останні 12 місяців ми долали невблаганну стіну занепокоєння: серію макроекономічних шоків, які змусили LP венчурного капіталу зайняти вичікувальну позицію. Однак, якщо заглибитися в деталі, інноваційна економіка не зазнала раптового краху фундаментальних показників. Прагнення інвесторів до видимої безпеки фундаментально неправильно оцінює поточний профіль ризиків.

Втеча до «безпеки»

Відчуваючи невпевненість, натовп робить те, що роблять натовпи: біжить до мегафондів. Дані Crunchbase показують, що до квітня цього року 80% усіх венчурних інвестицій у США припало на раунди обсягом 500 мільйонів доларів і більше, розподілені лише між 29 компаніями.

Деякі називають це біфуркацією венчурного ринку. Відверто кажучи, це втеча від венчурного капіталу до чогось зовсім іншого.

Це зрозумілий психологічний захисний механізм. Якщо ви інвестиційний директор, важко піддати критиці за підтримку відомої фірми. Але давайте будемо чесними щодо того, чим насправді є ця угода.

Коли фонд керує мільярдами доларів, це вже не той «венчурний капітал», який ми знали. Щоб забезпечити повернення фонду такого розміру, потрібні масштабні результати. Ви більше не інвестуєте в переконливе створення компаній на ранній стадії; ви купуєте дорогий індекс технологічного сектору.

Справедливості ради, для деяких LP цей індекс є раціональним вибором. Найбільші установи часто не можуть виписати чеки на достатньо малі суми для нових керуючих і навіть не можуть дістатися до них через фонди фондів, тому широке венчурне охоплення є розумним і усвідомленим рішенням. Варто кинути виклик тим LP, які могли б інвестувати в керуючих нового покоління, але свідомо відмовляються від цього.

Тому мене мало дивує, що вже два роки поспіль LP повідомляють про те, що їхні венчурні алокації показують результати нижчі за їхні бенчмарки. Але очевидна «мудрість» натовпу зберігається — інвестуйте у великі фонди. Тим часом більше половини з них кажуть, що не розглядають інвестиції в нових керуючих.

Який результат? LP, які кинулися до цих фондів, щоб уникнути ризику, просто обміняли венчурний ризик (Чи спрацює ця конкретна компанія?) на ризик дохідності (Чи зможе цей масивний вінтаж насправді обігнати S&P 500?).

Сигнал у шумі

Поки натовп зайнятий тим, що переповнює мегафонди або сидить осторонь, у тихих куточках ринку відбувається щось цікаве. Справжній венчур — менші, дисципліновані фонди з обсягом до 100 мільйонів доларів — продовжує працювати. Останнє дослідження, аналіз майже 2500 венчурних фондів з 2000 до 2024 року, показало, що нові керуючі мали середню IRR 17,15% порівняно з 9,94% у досвідчених керуючих.

На нашій платформі ми бачимо нових керуючих, які не припинили інвестувати лише тому, що заголовки стали лякаючими. Вони продовжують знаходити та залучати засновників, які мають достатню стійкість, щоб розбудовувати бізнес протягом цього ринкового циклу, який переважно фінансує гігантів.

Саме ці керуючі досі втілюють оригінальний дух венчуру: високоефективне, переконливе інвестування, яке не залежить від збору комісій за управління активами для виживання.

Досвідчені інвестори вже діють

Найбільш досвідчені інвестори усвідомлюють цю реальність. Вони розуміють, що «безпека» мегафондів є ілюзією, а справжня альфа криється в керуючих, які є амбітними, спеціалізованими та мають оптимальний розмір для цього конкретного ринку.

Для тих, хто готовий залишити натовп, чекають можливості. Нехай туристи купують індекс. А ми будемо тут будувати майбутнє.

Сара Зулкоскі є співзасновницею та керуючим партнером Recast Capital, платформи, що на 100% належить жінкам і інвестує в керуючих нового покоління у венчурній сфері та підтримує їх.

Читайте також:

• Венчурний капітал концентрується швидше, ніж будь-коли. Що відбувається з усіма іншими?

Ілюстрація: Дом Гусман