Десятирічна боротьба завершилася, і Закон про структуру ринку криптовалют просувається до Сенату.

Автор: Dingdang, Odaily Planet Daily

10 грудня сенатори США Джилібранд і Ламміс заявили на саміті з політики Blockchain Association, що проєкт Законопроєкту щодо криптовалют про структуру ринку (CLARITY AC) очікується до випуску цими вихідними, і наступного тижня перейде до фази перегляду, слухань та голосування. Це означає, що цей довгоочікуваний законодавчий проєкт офіційно увійшов у вирішальний період.

Законопроєкт був вперше офіційно представлений у Палаті представників США 29 травня 2025 року Патріком Макгенрі, головою Комітету з фінансових послуг Палати представників, та Френчем Гіллом, головою Підкомітету з цифрових активів та інновацій. Він пройшов голосування в Палаті представників переважною більшістю голосів (294 голоси "за") 17 липня і наразі очікує на остаточний розгляд Сенатом.

Основний дизайн законопроєкту: класифікація замість універсального підходу.

Суть Законопроєкту щодо криптовалют про структуру ринку полягає в спробі покласти край десятирічній боротьбі між регуляторами США та галуззю щодо того, чи є щось цінним папером або товаром. Вперше він законодавчо чітко визначає межі цифрових активів, уникаючи "універсального" регуляторного підходу і натомість приймаючи категоризовану регуляторну структуру. Зокрема:

Юридична відмінність між "цифровими товарами" та "цифровими цінними паперами"

Законопроєкт чітко визначає переважну більшість токенів, випущених на децентралізованих блокчейнах, як "цифрові товари", передаючи їх регуляторні повноваження Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC); лише ті токени, які відповідають тесту Хауї та мають типові характеристики "інвестиційного контракту", продовжуватимуть регулюватися SEC відповідно до правил цінних паперів.

Шлях звільнення для "зрілих блокчейнів"

Щоб уникнути примусової класифікації всіх токенів як цінних паперів, законопроєкт встановлює стандарт "зрілої блокчейн-системи": блокчейн може бути звільнений від вимог SEC щодо реєстрації цінних паперів лише якщо він одночасно відповідає критеріям "високої децентралізації" (жодна окрема організація не контролює більше 20% пропозиції токенів або прав перевірки, а його вартість переважно походить від фактичного використання мережі). Це забезпечує чіткий шлях для основних активів, таких як Bitcoin та Ethereum, гарантуючи, що регулювання не стримує технологічний прогрес.

Вторинний ринок повністю перейшов під регулювання CFTC.

Законопроєкт вимагає, щоб усі платформи, які займаються спотовою або деривативною торгівлею цифровими товарами, реєструвалися в CFTC як "Біржа цифрових товарів" (DCE), брокер цифрових товарів або дилер. Враховуючи реалії галузі, законопроєкт також включає 360-денний період "тимчасової реєстрації", щоб забезпечити, що існуючі відповідні платформи не будуть змушені закритися через технічні порушення протягом перехідного періоду, таким чином досягаючи плавного переходу.

Обмежене звільнення від фінансування

Навіть якщо первинне розміщення монет (ICO) проводиться на зрілому блокчейні, якщо воно все ще вважається "інвестиційним контрактом", емітент може подати заявку на звільнення від вимог реєстрації Закону про цінні папери 1933 року, але загальна сума, зібрана за один рік, не може перевищувати 75 мільйонів доларів, і повинні бути виконані більш суворі зобов'язання щодо розкриття інформації. Цей дизайн намагається знайти баланс між заохоченням інновацій та захистом інвесторів.

Розподіл праці між CFTC та SEC: від протистояння до співпраці

Давня боротьба між SEC і CFTC за юрисдикцію над цифровими активами була описана галуззю як "ахіллесова п'ята" криптосектору. Регуляторна невизначеність навіть вважалася значним прихованим витратами, що стримують інновації в Сполучених Штатах. Якщо Законопроєкт щодо криптовалют про структуру ринку набуде чинності, він законодавчо покладе край цій ситуації, встановлюючи чіткий розподіл обов'язків: CFTC стане основним регулятором вторинного ринку цифрових товарів, тоді як SEC зосередиться на випуску токенів та приватних розміщеннях, які все ще мають характеристики безпеки на первинному ринку.

Для забезпечення координації між двома агентствами в областях, що перекриваються, законопроєкт передбачає створення постійного "Спільного консультативного комітету". Будь-яка сторона повинна офіційно відповідати на необов'язкові рекомендації комітету при розробці правил, які можуть вплинути на юрисдикцію іншої сторони. Цей механізм спрямований на запобігання майбутнім регуляторним вакуумам або дублюванню регулювання.

Водночас законопроєкт забезпечує чіткий захист для децентралізованої екосистеми фінансів: некастодіальні, некомерційні ролі, такі як розробники фронтенду протоколу, валідатори вузлів та майнери, будуть явно виключені з визначення "брокера" або "дилера", тим самим значно зменшуючи тягар відповідності на рівні протоколу та зберігаючи розумний простір для технологічних інновацій.

Підтримуючі заходи впроваджуються одночасно: CFTC бере на себе ініціативу у впровадженні.

Коли обговорення в Сенаті щодо Законопроєкту щодо криптовалют про структуру ринку увійшли в вирішальну фазу, 5 грудня Керолайн Д. Фам, виконуюча обов'язки голови Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC), оголосила, що спотові криптовалютні продукти будуть дозволені для торгівлі на зареєстрованих CFTC регульованих ф'ючерсних біржах вперше.

Фам заявила, що цей крок є частиною плану адміністрації Трампа зробити Сполучені Штати "криптовалютною столицею світу", спрямованого на вирішення проблеми відсутності безпеки на офшорних біржах шляхом надання регульованого внутрішнього ринку.

Крім того, в рамках ініціативи "Crypto Sprint", CFTC також сприятиме використанню токенізованого забезпечення (включаючи стейблкоїни) на ринку деривативів та перегляне правила для підтримки застосування технології блокчейн в інфраструктурі, такій як кліринг та розрахунки. Це зміцнить лідерську роль CFTC у сфері цифрових активів і повністю відповідає духу законопроєкту.

Процес номінації Трампа прискорюється: дружнє до криптовалют керівництво на місці

З початку другого терміну Трампа перестановки персоналу основних фінансових регуляторних агентств США продовжували зміщуватися на користь цифрових активів, зміна, яка стала ключовим каталізатором прискореного розвитку криптоіндустрії.

В інтерв'ю CNBC голова Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Пол Аткінс заявив, що "опір" США криптовалютам був "занадто довгим". Аткінс, призначений Трампом і запланований на посаду в 2025 році, розглядає Законопроєкт щодо криптовалют про структуру ринку як частину "Проєкту Крипто", проєкту, спрямованого на встановлення порядку та справедливості в класифікації цифрових активів через законодавство та регулювання.

Тим часом, 25 жовтня 2025 року, Трамп номінував Браяна Квінтенца на посаду голови та комісара CFTC. Він є колишнім криптоюристом, який представляв численні криптокомпанії (такі як венчурні фонди та блокчейн-проєкти) в юридичній фірмі Willkie Farr & Gallagher, і з березня 2025 року працював головним юридичним радником Криптовалютної робочої групи SEC, підпорядковуючись безпосередньо Аткінсу.

Трамп також номінував Тревіса Гілла на посаду голови Федеральної корпорації страхування депозитів (FDIC), де він вже виконує обов'язки виконуючого обов'язки голови до 2025 року. Гілл також є ентузіастом криптовалют і публічно підтримував участь банків у зберіганні криптовалют та випуску стейблкоїнів, вважаючи, що це покращить фінансову інклюзивність. FDIC регулює інтерфейс між банками та криптовалютами (такими як емітенти стейблкоїнів), і його призначення може полегшити вхід банків у криптопростір.

Після відновлення роботи уряду SEC також представила серію планів інституційної оптимізації для прискорення процесу затвердження ETF. Загальний сигнал дуже чіткий: регуляторна логіка переходить від оборонного управління до структурного прийняття.

Висновок: Сполучені Штати завершують "криптоюридичну головоломку".

Що ще важливіше, просування Законопроєкту щодо криптовалют про структуру ринку може закріпити досягнення Американського закону про інновації в стейблкоїнах, підписаного Трампом раніше цього року, який вже забезпечує структуру безпеки для випуску стейблкоїнів. Цей законопроєкт далі завершує законодавчу головоломку щодо криптоіндустрії, заповнює прогалини в структурі ринку та просуває Сполучені Штати від "послідовника" до "лідера" у глобальному регулюванні криптовалют.

Загалом, ці зміни в політиці та персоналі передвіщають структурні можливості для екосистеми криптовалют США, з більш чіткими правилами, які потенційно можуть залучити більше інституційного фінансування. Однак залишаються виклики, такі як координація деталей регулювання DeFi та узгодження з міжнародними стандартами. Але для глобальних криптопрофесіоналів це не просто американська історія; це представляє собою вирішальне вікно можливостей для всієї галузі.