«Высокая ставка НБУ и гибкий курс тормозят экономику»: Данилишин

► Подписывайтесь на телеграм-канал «Минфина»: главные финансовые новости

Почему не работает высокая ставка

По мнению аналитика, главной ошибкой центробанка является сохранение высокой учетной ставки, которая значительно превышает уровень инфляции. Данилишин отмечает, что инфляция в Украине имеет немонетарную природу — она вызвана логистическими проблемами, разрушением энергетики и военными рисками. В таких условиях высокие процентные ставки не способны сдержать рост цен, но эффективно «убивают» кредитование.

По подсчетам экономиста, если бы с 2022 года учетная ставка удерживалась на уровне 10%, государство и НБУ могли бы сэкономить до 300 млрд грн на обслуживании долговых бумаг (ОВГЗ и депозитных сертификатов).

«Ставка стала не инструментом макростабильности, а механизмом перекачки средств государства в банковский сектор», — подчеркивает Данилишин.

Банки зарабатывают на государстве, а не на кредитах

Эксперт обращает внимание на дисбаланс в банковской системе. Финансовые учреждения накопили избыточную ликвидность, но вместо кредитования бизнеса предпочитают вкладывать средства в безрисковые депозитные сертификаты НБУ и государственные облигации.

Статистика, которую приводит Данилишин, выглядит так:

• Кредитование упало до 15% ВВП — один из самых низких показателей среди развивающихся рынков.
• Банки кредитуют лишь треть от привлеченных депозитов.
• Расходы НБУ на выплату процентов банкам достигли 270 млрд грн, тогда как прирост срочных депозитов населения составил лишь 150 млрд грн.

Кроме того, банки активно инвестируют в иностранные активы (плюс $4 млрд во время войны), фактически выводя капитал из страны вместо поддержки национального производителя.

Вопрос курса и МВФ

Данилишин критикует переход НБУ к гибкому курсообразованию в 2023 году. По его мнению, это привело к девальвации гривны на 14% и дополнительному инфляционному давлению. За время войны Нацбанк потратил на интервенции 120 млрд долларов, что составляет 80% всей полученной международной помощи.

Экономист также опровергает тезис о том, что жесткая политика является безальтернативным требованием МВФ. Он отмечает, что Фонд допускает фиксированный курс во время шоков и не требует, чтобы ставка обязательно превышала инфляцию.

10 шагов для спасения экономики

Богдан Данилишин предлагает кардинально изменить монетарную стратегию, в частности:

• Изменить приоритеты: главной целью должно стать экономическое восстановление, а не борьба с инфляцией любой ценой.
• Снизить ставку: опустить учетную ставку ниже уровня инфляции для стимулирования бизнеса.
• Вернуть фиксированный курс: это стабилизирует ожидания на период войны.
• Стимулировать кредитование: запустить целевое рефинансирование (аналог европейских TLTRO) и разрешить валютное кредитование для экспортеров.
• Ограничить сверхприбыли банков: отменить 3-месячные депозитные сертификаты и снизить нормы резервирования.