Các công cụ phái sinh Bitcoin phát tín hiệu cảnh báo khi thị trường 46 tỷ USD rút lui khỏi đợt tăng giá do lệnh ngừng bắn Iran

Vào ngày 31 tháng 3 năm 2026, Wall Street chứng kiến ngày giao dịch tốt nhất trong gần một năm. Chỉ số Dow Jones Industrial Average tăng hơn 1,100 điểm, S&P 500 tăng 2.9% với mức tăng một ngày tốt nhất kể từ tháng 5 năm ngoái, và Nasdaq tăng vọt 3.8%.

Tâm trạng thị trường, như một bản tóm tắt vui vẻ gọi tên, là "Hy vọng Hormuz", một đợt tăng giá được xây dựng trên khả năng cuộc chiến Mỹ-Iran và sự kiểm soát chặt chẽ nguồn cung dầu toàn cầu cuối cùng có thể sắp kết thúc.

Tổng thống Trump đã báo hiệu sự cởi mở trong việc chấm dứt chiến dịch quân sự, và tổng thống Iran cho biết đất nước của ông có "ý chí cần thiết để chấm dứt chiến tranh" nếu các điều kiện an ninh được đáp ứng.

Tuy nhiên, bên dưới những tiêu đề đó, các nhà giao dịch làm việc với các sản phẩm phức tạp hơn của thị trường tài chính (các tùy chọn, hợp đồng tương lai và phòng hộ) không tin tưởng điều này. Trong khi thị trường có vẻ như cuối cùng đang ổn định với tiềm năng tăng trên bề mặt, vị thế bên dưới vẫn còn xa mới chắc chắn.

Để hiểu tại sao cần nắm bắt hai khái niệm đơn giản: "open interest" có nghĩa là gì và nó báo hiệu điều gì khi giảm. Open interest đơn giản là tổng giá trị của các vị thế còn hoạt động trong thị trường phái sinh, các hợp đồng tương lai và tùy chọn chưa được thanh toán hoặc đóng. Khi open interest tăng, nhiều nhà giao dịch hơn đang đưa tiền vào hoạt động, thể hiện niềm tin về hướng đi của thị trường. Khi nó giảm, họ đang đóng vị thế, cắt lỗ và rời đi.

Vấn đề phái sinh 46 tỷ USD của Bitcoin

Bitcoin giao dịch suốt ngày đêm trên hàng trăm sàn giao dịch trên toàn thế giới, về cơ bản hoạt động như một phong vũ biểu trực tiếp về khẩu vị rủi ro toàn cầu, và ngay bây giờ phong vũ biểu đó đang đưa ra một số liệu mơ hồ.

Tổng open interest trong phái sinh Bitcoin ở mức khoảng 703,940 Bitcoin, hoặc khoảng 46.85 tỷ USD theo giá trị danh nghĩa, cho thấy một thị trường vẫn nạp đầy đòn bẩy sau một thời kỳ căng thẳng đáng kể. Nếu hy vọng hòa bình thực sự đang trở lại, việc chấp nhận rủi ro một cách tự tin sẽ trông giống như các nhà giao dịch mua vào mạnh mẽ. Điều đó khiến đợt giảm 4.41% trong một ngày của open interest mà chúng ta đã thấy vào ngày 1 tháng 4 thể hiện sự thận trọng hơn là niềm tin.

Tỷ lệ funding, một khoản phí mà các nhà giao dịch nắm giữ vị thế tăng phải trả để duy trì chúng, chỉ hơi dương và bị gián đoạn bởi các đợt giảm âm lặp đi lặp lại. Khi tỷ lệ funding tăng vọt, nó báo hiệu rằng tâm lý tăng giá đã đẩy open interest lên mức không bền vững, với người mua vượt trội hơn người bán đáng kể. Tỷ lệ funding dịu đi, gần như không dương mà Bitcoin đã cho thấy trong hai tuần qua báo hiệu sự thiếu khẩu vị đối với rủi ro mới.

Điều khiến việc này khó có thể bỏ qua như một nhiễu là sự hiện diện của các tổ chức trong phái sinh Bitcoin đã tăng đáng kể. Trong số 46 tỷ USD open interest đó, hơn 7 tỷ USD nằm trên CME, cùng một sàn giao dịch được quản lý nơi các quỹ hưu trí và các nhà quản lý tài sản tinh vi thực hiện hầu hết các hoạt động phòng hộ của họ. Open interest tổ chức tăng lên đã thiết lập Bitcoin như một công cụ tài chính chính thống, điều này có nghĩa là sự rút lui phản ánh các quyết định được đưa ra trong các phòng họp và bàn giao dịch, vượt xa sự suy đoán của thị trường bán lẻ.

Tỷ lệ tùy chọn so với hợp đồng tương lai trong Bitcoin cũng đã thay đổi. Đầu năm nay, các tùy chọn, hoạt động giống như các hợp đồng bảo hiểm và đệm chống lại các biến động giá đột ngột, chiếm phần lớn hơn nhiều trong thị trường phái sinh Bitcoin, nhưng tỷ lệ đó đã giảm xuống còn khoảng 65%, giảm mạnh so với mức cao gần 90% vào tháng trước.

Khi phơi nhiễm tùy chọn giảm và hợp đồng tương lai chiếm ưu thế, thị trường trở nên có xu hướng hơn và ít được cách ly hơn: có thể quản lý, cho đến khi có gì đó xảy ra sai nhanh chóng. Dữ liệu cho thấy sự nhạy cảm đặc biệt tập trung trong khoảng giá 66,000 đến 67,000 USD, một vùng nơi các vị thế lớn xuất hiện tập trung và nơi một động thái quay trở lại vùng đó có thể làm mất ổn định mọi thứ nhanh chóng.

Tùy chọn dầu kể cùng một câu chuyện

Eo biển Hormuz, điểm nghẽn 21 dặm mà qua đó khoảng 20% lượng tiêu thụ dầu hàng ngày của thế giới chảy qua, đã chứng kiến lưu lượng thương mại giảm xuống còn rất ít kể từ khi xung đột bắt đầu. Gần 17.8 triệu thùng dầu và nhiên liệu mỗi ngày đã bị gián đoạn, với gần 500 triệu thùng chất lỏng tổng cộng bị mất cho đến nay, theo Rystad Energy.

Khi dầu thô Brent giảm xuống ngắn hạn dưới 100 USD một thùng vào ngày 1 tháng 4, rút lui từ mức cao trên 112 USD chỉ vài ngày trước đó, thị trường coi đó là xác nhận rằng điều tồi tệ nhất đã qua.

Tuy nhiên, thị trường tùy chọn vẫn còn ít chắc chắn hơn đáng kể. Quyền sở hữu các tùy chọn Call Brent đặt cược vào việc dầu thô đạt 150 USD một thùng vào cuối tháng 4 đã tăng gấp mười lần trong tháng qua, với open interest trong những hợp đồng đó hiện ở mức gần 29,000 lô, mỗi lô đại diện cho 1,000 thùng dầu. Đây là một dấu hiệu rõ ràng cho thấy thị trường nhìn thấy các kết quả rủi ro đuôi đối với xung đột này.

Sự tập trung lớn nhất của open interest vẫn nằm ở các tùy chọn Call 100 USD, loại vị thế phản ánh một thị trường vẫn đang phòng hộ cho cú sốc tăng thêm thay vì ăn mừng tín hiệu an toàn.

CEO deVere Nigel Green giải thích mối lo ngại cơ bản:

Quan điểm đó tìm thấy một tiếng vang khó chịu trong chính hồ sơ ngoại giao. Trump nói Iran đã yêu cầu ngừng bắn; bộ ngoại giao Iran gọi tuyên bố này là "sai và vô căn cứ". Với hai chính phủ đưa ra các báo cáo không thể hòa giải về cùng một cuộc đàm phán qua cùng một điểm nghẽn, thị trường tăng giá dựa trên phiên bản lạc quan hơn trong khi các phòng hộ tiếp tục định giá cả hai.

Kết quả là một khoảng cách đơn giản nhưng có hậu quả. Cổ phiếu đang ăn mừng một khuôn khổ ngừng bắn vẫn chưa được xác nhận, open interest Bitcoin đang giảm khi nó nên được tái xây dựng, và các tùy chọn dầu vẫn đang định giá xác suất có ý nghĩa cho một đợt tăng giá năng lượng khác.

VIX, thước đo nỗi sợ hãi của chính Wall Street, đã giảm nhưng giữ ở mức 24.54, một mức vẫn cho thấy lo lắng cao. Thị trường nói chung có kỹ năng định giá tương lai mà họ muốn, nhưng các phái sinh bên dưới chúng có xu hướng định giá tương lai mà họ sợ hãi, và ngay bây giờ hai tương lai đó trông khá khác nhau.

Đợt tăng giá đã làm dịu các tiêu đề mà không làm sạch vị thế, và nếu lệnh ngừng bắn tan vỡ, Bitcoin và dầu có thể sẽ nằm trong số những nơi đầu tiên nó trở nên rõ ràng.

Bài viết Phái sinh Bitcoin cảnh báo khi thị trường 46 tỷ USD rút lui khỏi đợt tăng giá ngừng bắn Iran xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.