Ethena có mở rộng tài sản thế chấp USDe ra ngoài tiền điện tử giữa 'vị thế kém'?

Ethena [ENA] có kế hoạch đa dạng hóa tài sản dự trữ USDe sang các tài sản phi tiền điện tử để tăng lợi nhuận đang giảm và hiệu suất thị trường kém.

Theo Gary Young, người sáng lập Ethena, giao thức đã bị "định vị kém" kể từ vụ sụp đổ vào tháng 10 khi Mùa đông Crypto làm giảm lợi nhuận và gây ra biến động. Trong tương lai, Young cho biết thêm, dự trữ USDe sẽ có quyền truy cập vào:

Đối với những người chưa quen thuộc, cơ sở đề cập đến Chênh lệch giá hoặc lợi nhuận giữa giá giao ngay và các công cụ phái sinh của nó. Cho đến nay, Ethena đã tạo ra lợi nhuận từ phần thưởng staking và nắm bắt cơ sở trên Bitcoin [BTC], Ethereum [ETH] và Solana [SOL]. 

USDe của Ethena tụt hậu so với đối thủ khi lợi nhuận sụp đổ

Nhưng sự suy thoái thị trường đang diễn ra đã phá hỏng chiến lược tiền điện tử gốc của Ethena.  Vào cuối năm 2024 và đầu năm 2025, lợi nhuận USDe dao động quanh mức 10% và 22%.

Vào thời điểm đó, lãi suất của USDe sinh lợi gấp năm lần so với lợi nhuận của T-Bill là 4%. Ngoài ra, nó còn hơn gấp đôi tỷ lệ sUSDS của Sky (trước đây là MakerDAO) là 9%. Nói cách khác, đây là lợi nhuận tương đối cao đã thu hút các nhà đầu tư ngại rủi ro một cách dễ dàng trong Thị trường Bull. 

Nhưng lợi nhuận đã sụp đổ vào năm 2025. 

Market Fears gia tăng sau vụ sụp đổ vào tháng 10, một phần được kích hoạt bởi việc USDe mất neo trên nền tảng Binance. Nó đã ảnh hưởng đến phân khúc lợi nhuận tiền điện tử. 

Tính đến tháng 4 năm 2026, lợi nhuận trung bình hàng tuần của USDe đã giảm xuống còn 3,54%. Thú vị là, tỷ lệ T-Bill cũng ở mức 3,54% nhưng không có rủi ro vốn có liên quan đến tài sản dự trữ USDe. Nói cách khác, bạn nên gửi tiền vào T-Bills hơn là vào USDe tương đối rủi ro nếu chúng mang lại phần thưởng như nhau. 

Kết quả?

Hơn 9 tỷ USD đã được mua lại từ USDe vào cuối năm 2025. Ngoài sự phục hồi nhẹ vào tháng 1 năm 2026, stablecoin tổng hợp này đã chứng kiến dòng vốn chảy ra liên tiếp hàng tháng. Điều này đã cắt giảm vốn hóa thị trường của nó từ 14,8 tỷ USD xuống 5,8 tỷ USD: giảm 2,5 lần. 

Từ bối cảnh này, động thái của Ethena nhằm thoát khỏi sự phụ thuộc vào chu kỳ thị trường tiền điện tử. Đối với Young, việc đa dạng hóa lẽ ra phải được thực hiện từ lâu, ông nói thêm rằng, 

Trong khi một số chuyên gia ủng hộ động thái này, những người khác vẫn coi USDe là một khoản đầu tư rủi ro. 

Tóm tắt cuối cùng

• Ethena muốn mở rộng tài sản dự trữ sang hàng hóa, cổ phiếu và cho vay tổ chức mới để cải thiện tỷ lệ lợi nhuận đang giảm của USDe và hiệu suất kém gần đây
• Nguồn cung USDe đã giảm 2,5 lần xuống dưới 6 triệu USD trong bối cảnh nhu cầu thấp khi sự sụp đổ tiền điện tử gia tăng