Nhà sáng lập BSTR chỉ trích các công ty Bitcoin Treasury vì thiếu chiến lược

Alvin Lang
30/05/2026 09:45 (Giờ VN)

Sean Bill của BSTR chỉ trích các công ty kho bạc Bitcoin vì phụ thuộc vào giá BTC mà không có chiến lược tài chính vững chắc, cảnh báo về rủi ro cho nhà đầu tư.

Đồng sáng lập công ty kho bạc Bitcoin BSTR, Sean Bill, đã chỉ trích cách tiếp cận của nhiều công ty kho bạc Bitcoin, cho rằng một số lượng đáng kể thiếu chiến lược tài chính phù hợp và quá phụ thuộc vào hiệu suất giá Bitcoin. Phát biểu tại BitcoinVegas, Bill cho rằng các công ty này thường dựa vào Bitcoin để "tự nói thay cho họ" thay vì xây dựng một cấu trúc vốn vững chắc.

Bill so sánh một số nhân vật trong lĩnh vực này với "người rao hàng rong," nhấn mạnh rằng thành công của họ phụ thuộc vào đòn bẩy chi phí thấp trên thị trường. Nếu không tiếp cận được nguồn vốn rẻ, các công ty này phải tạo ra giá trị gia tăng, chẳng hạn như hiệu quả vận hành hoặc quản lý kho bạc sáng tạo, để thu hút nhà đầu tư. Nếu không, ông cảnh báo, "nhà đầu tư sẽ chuyển sang ETF và sử dụng một sản phẩm đơn giản như vậy."

Các chiến lược kho bạc Bitcoin đã thu hút sự chú ý kể từ khi MicroStrategy (nay là Strategy) tiên phong nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp vào năm 2020. Tính đến cuối tháng 4/2026, các công ty đại chúng cộng lại nắm giữ hơn 1,25 triệu BTC, tương đương khoảng 5,4% tổng nguồn cung Bitcoin, theo BitcoinTreasuries.net. Strategy vẫn là đơn vị nắm giữ đơn lẻ lớn nhất, với 843,738 BTC trong kho bạc.

Tuy nhiên, không phải tất cả các công ty đều phát triển tốt. Nakamoto (NAKA), một công ty tập trung vào kho bạc Bitcoin, đã chứng kiến cổ phiếu của mình lao dốc 67% so với đầu năm và hơn 99% so với mức đỉnh 34 USD/cổ phiếu vào tháng 5/2025. Công ty gần đây đã thực hiện việc gộp cổ phiếu theo tỷ lệ 1:40 sau khi Nasdaq cảnh báo về nguy cơ hủy niêm yết do giao dịch dưới 1 USD kéo dài. Những diễn biến này nhấn mạnh những thách thức trong việc duy trì niềm tin của nhà đầu tư trong một lĩnh vực chịu biến động giá Bitcoin cực độ và rủi ro thanh khoản.

Xu hướng tích lũy gần đây của các công ty khác nổi bật sự phân kỳ trong chiến lược. Strive đã tăng lượng Bitcoin nắm giữ lên 16,500 BTC vào ngày 28/05/2026, trong khi Coinbase tiết lộ giao dịch mua BTC trị giá 88 triệu USD trong tháng này. Trong khi đó, Capital B mở rộng lượng nắm giữ kho bạc tại châu Âu lên 3,135 BTC, thể hiện sự quan tâm tổ chức liên tục vào Bitcoin bất chấp sự không chắc chắn của thị trường.

Nhận xét của Bill cũng đề cập đến mối lo ngại rộng hơn đối với các kho bạc doanh nghiệp nặng Bitcoin: rủi ro hệ thống. Các nhà phân tích, bao gồm Geoff Kendrick của Standard Chartered, đã cảnh báo rằng sự điều chỉnh giá Bitcoin mạnh có thể kích hoạt các đợt thanh lý đáng kể, đặc biệt đối với các công ty sử dụng đòn bẩy cao. Những thay đổi về quy định và sự trưởng thành của thị trường có thể làm xói mòn thêm mức phí bù mà nhà đầu tư hiện đang trả cho các cổ phiếu ủy quyền Bitcoin, đặt ra câu hỏi về tính bền vững của lĩnh vực này.

Khi Bitcoin giao dịch ở mức 73,468 USD (giảm 0,37% trong 24 giờ qua), thị trường tiếp tục tập trung vào việc liệu các công ty nặng kho bạc có thể vượt qua các đợt sụt giảm tiềm năng và áp lực quy định hay không. Đối với các công ty không có chiến lược rõ ràng ngoài việc nắm giữ Bitcoin, nguy cơ mất niềm tin của nhà đầu tư là rất lớn.

Nhìn về phía trước, không gian kho bạc Bitcoin đang đối mặt với bước ngoặt quan trọng: các công ty phải chứng minh khả năng tạo ra giá trị vượt ra ngoài việc tích lũy đơn thuần, nếu không sẽ có nguy cơ bị gạt ra ngoài bởi các lựa chọn thay thế đơn giản hơn và thanh khoản hơn như ETF. Với các nhân vật nổi bật như Strategy tiếp tục thống lĩnh câu chuyện, những bước đi tiếp theo của các công ty nhỏ hơn và mới nổi sẽ quyết định liệu họ có thể chiếm được niềm tin thị trường hay gia nhập danh sách ngày càng dài của những công ty hoạt động kém hiệu quả.

Nguồn ảnh: Shutterstock