文章作者：Ada

文章来源：深潮 TechFlow

SpaceX 上市定价倒计时阶段，两份按月计费的算力大单先后通过美国证监会文件披露。第一份是 5 月 20 日 S-1 中的 Anthropic 合同，金额 12.5 亿美元/月，租赁标的为 xAI 建在田纳西州 Memphis 的 Colossus 1 数据中心全部算力；第二份是 6 月 5 日 S-1 修正案中的 Google 合同，金额 9.2 亿美元/月，租赁约 11 万颗 Nvidia GPU。

两份合同合计 21.7 亿美元/月，年化 260 亿美元，若不提前终止，三年合同总额超过 700 亿美元。SpaceX 在 S-1 中对 Anthropic 合同的官方表述是「让我们能将基础设施中的闲置算力变现」，把「闲置」两个字放在了核心位置。

从亏损 24 亿到月入 26 亿，三周完成账本重塑

SpaceX 的 xAI 部门 2026 年第一季度运营亏损 24.7 亿美元。据 SpaceX 在 S-1 中披露的数据，该部门 2025 年 AI 资本支出 127 亿美元，2026 年第一季度再投入 77 亿美元。BitMEX 根据 S-1 整理的数字显示，SpaceX 截至定价时累计赤字达 413 亿美元。

转折发生在 4 月 1 日。当天 SpaceX 向美国证监会保密提交 IPO 注册声明。5 月 20 日 S-1 公开披露，同日披露 Anthropic 合同；6 月 1 日提交 S-1/A 修正案；6 月 3 日定价 135 美元/股；6 月 4 日启动路演；6 月 5 日披露 Google 合同；6 月 11 日定价；6 月 12 日 Nasdaq 首日交易，代码 SPCX。

印度财经平台 IndMoney 对这一时间线的解读直击要害：「三周前，xAI 看起来还是 SpaceX 最大的财务负担之一，现在则有约 21.7 亿美元的合同月度算力收入，来自两个信用资质合格的客户。这不是对故事的化妆，而是结构性改写。」

两份合同披露的时间窗口高度集中：Anthropic 合同公开于 IPO 定价前 22 天，Google 合同公开于 IPO 定价前 6 天。

Colossus 1 的「闲置」由来：xAI 已将训练任务搬走

支撑这两份合同的「基础资产」，是 Musk 自己已经搬空的设施。

Colossus 1 位于田纳西州 Memphis，2024 年 12 月由 xAI 用 122 天速建完成，配备超过 22 万颗 Nvidia GPU（H100、H200、GB200 三种型号混合），电力规模 300 兆瓦。这座设施原本是 xAI 用来训练自家大模型 Grok 的核心算力。

但在与 Anthropic 签约之前，Colossus 1 的使用率已降至约 11%。DataCenterDynamics 援引 Musk 本人的表态：「在那之后，把 Colossus 1 租给 Anthropic 对我来说是可以接受的，因为 SpaceXAI 已经把训练任务搬到了 Colossus 2。」

xAI 已在 Memphis 周边布局多座数，xAI 旗舰 AI 助手 Grok 的使用量近几个月大幅下降，腾出了服务器，公司现在把它们卖给了最接近的竞争对手之一。

Google 合同的「桥接」措辞与 5%股东身份

时间上更晚披露、但更接近 IPO 窗口的 Google 合同，结构上有几个值得拆解的细节。

据 SpaceX 6 月 5 日 SEC 文件，合同金额 9.2 亿美元/月，覆盖 2026 年 10 月至 2029 年 6 月。SpaceX 需在 2026 年 9 月前完成交付，否则 Google 可终止合同或接受更少 GPU。从 2027 年起，任一方可提前 90 天通知终止。租赁标的为约 11 万颗 Nvidia GPU。

Google 对《华尔街日报》的官方表态表示：「这是一项短期的、及时的安排，以确保我们有桥接容量，来满足我们的代理平台 Gemini Enterprise 的客户需求激增，需求甚至高于我们的预期。」

「短期」和「桥接容量」这两个词的选择，与 SpaceX 招股书把这份合同纳入「合同化月度承诺收入」的措辞形成对照，签约双方对这份合同的定性并不完全一致。

合同背景还涉及股权关系，Google 本身是 SpaceX 的早期投资人，持有约 5%股权，Google 高管 Donald Harrison 任 SpaceX 董事。这意味着 Google 在 SpaceX 的 IPO 定价中本身就有直接的财务利益。

Anthropic 合同：12.5 亿美元/月，用于推理而非训练

Anthropic 合同是两份合同中金额更大，披露更早，也最引人关注的一份。

据 SpaceX 的 S-1，合同金额 12.5 亿美元/月，至 2029 年 5 月，前两个月有折扣定价。任一方可提前 90 天通知终止。合同总价值超过 400 亿美元。法国 AI 媒体 ActuIA 估算的隐含成本约为 7.78 美元/GPU/小时。

Anthropic 租赁 Colossus 1 全部算力的用途，是推理工作负载，而非模型训练。，这部分算力将用于扩展 Claude Pro 和 Claude Max 订阅用户的使用额度。这一区分关键，租用竞争对手的算力做推理（响应用户的对话请求），与租用算力训练自家模型，是两种性质完全不同的依赖关系。

合同规模的横向对比可以提供量级感，根，CoreWeave 与 OpenAI 的算力合同金额约为 119 亿美元，期限 5 年；Anthropic 与 xAI/SpaceX 这份合同的金额规模，约为前者的 6.3 倍。

合同的另一层背景，是 Musk 本人此前对 Anthropic 的公开评价。今年早些时候，Musk 在多个公开场合把 Anthropic 称为「邪恶的」。从公开喊话到签下 AI 算力史上最大单笔合同，中间相隔不到数月。

90 天退出条款与 1.77 万亿估值之间的张力

两份合同结构上的共同点，任一方可在 90 天通知后终止，与 SpaceX 的 IPO 估值故事之间，存在一个值得放在同一张图里看的反差。

数据中心融资的标准逻辑，通常依赖于「长期锚定客户」的稳定现金流，典型条款是 10 年以上锁定合同，对应配套的电力，土建和折旧周期。Anthropic 和 Google 这两份合同的退出条款，都偏离了这一标准。

签约双方对这两份合同也各自留下了「软」理由，Anthropic 的用途是推理工作负载（可弹性调度，需求随订阅量波动）；Google 的官方定性是「短期桥接容量」。但 SpaceX 的 S-1 把这部分纳入「合同化月度承诺收入」，呈现给 IPO 投资者的是一份按月稳定流入的合同流水。

SpaceX 的 IPO 定价本身也包含若干前置假设。，1.77 万亿美元估值「假设 EchoStar 频谱和 Cursor 相关交易完成」。Morningstar 的研究判断认为 SpaceX「估值过高」，建议投资者等待 IPO 之后再考虑买入。Motley Fool 分析师 Adam Spatacco 则建议投资者「最初保持观望」，理由是公司仅发行约 4%的公众流通股，IPO 后六个月内将有更多早期投资人和员工解禁。

承销方面，Goldman Sachs 领衔，摩根士丹利、美国银行、花旗集团、摩根大通跟随，共 21 家银行参与。零售投资者获分配比例高达 30%，是 mega-cap IPO 常规水平（约 10%）的三倍。SpaceX 已于 5 月 4 日完成 5 拆 1 股票分割。

6 月 12 日上市后，市场将给出对这份「重塑后的 xAI 叙事」的第一份定价。