自動化做市商（AMM）

什麼是自動化做市商？

自動化做市商（Automated Market Maker，AMM）是一種智能合約系統，讓使用者透過流動性池交易加密資產，而不必使用傳統訂單簿。

在加密貨幣領域，AMM 不需要買方與賣方同時直接撮合。

使用者無須等待另一位交易者，而是直接與池中已存入的代幣進行兌換。

流動性池由智能合約管理，並透過數學公式計算價格。

官方 Ethereum DeFi 文件說明，去中心化金融能讓使用者取得全球流動性，同時保有對資產的控制權。

AMM 是讓去中心化交易得以實現的核心工具之一。

它支援代幣兌換、提供流動性、收益策略、路由、套利及鏈上價格發現。

大多數 AMM 主要有兩類使用者。

第一類是將一種代幣兌換成另一種代幣的交易者。

第二類是將代幣存入流動性池，並從交易活動中賺取手續費的流動性提供者。

核心概念很簡單。

AMM 利用程式碼及匯集的流動性建立市場，無須依賴中心化訂單撮合引擎，也能持續運作。

AMM 為何對加密貨幣很重要

AMM 很重要，因為它是去中心化金融的核心基礎架構。

沒有 AMM 的話，許多加密貨幣使用者必須透過傳統訂單簿、做市商或中心化交易場所兌換代幣。

AMM 讓使用者能透過智能合約，直接使用錢包交易。

只要符合流動性池的要求，任何人也都能提供流動性。

這種開放式設計促進了 DeFi 的發展，因為新代幣市場不必從一開始就聘用專業做市商，也能上線。

小型專案可以建立流動性池、加入流動性，並立即開放使用者交易代幣。

但這不代表每個 AMM 流動性池都安全或具有充足流動性。

這代表 AMM 降低了建立鏈上市場的技術門檻。

AMM 也很重要，因為它讓金融活動更透明。

流動性池儲備、兌換、手續費及流動性部位通常都能在鏈上查看。

這種透明度有助於使用者、開發者、稽核人員及研究者了解流動性如何在加密貨幣生態系中移動。

AMM 的運作方式

AMM 透過在流動性池中持有代幣儲備運作。

交易者將一種代幣送入池中，並從池中取得另一種代幣。

兌換完成後，智能合約會更新流動性池的儲備。

由於池中兩種代幣的比例改變，價格也會跟著變動。

因此，AMM 價格不是由賣方手動設定。

價格是根據流動性池公式及目前的儲備餘額計算得出。

如果許多使用者從池中買進同一種代幣，該代幣在池中的價格就會上升。

如果許多使用者將同一種代幣賣入池中，該代幣在池中的價格就會下跌。

套利交易者會比較 AMM 價格與整體市場價格，並在價差足夠大時進行交易。

套利活動有助於讓 AMM 價格回到接近整體市場的水準。

因此，AMM 仰賴流動性提供者、交易者、套利者及智能合約規則相互配合。

流動性池

流動性池是持有可供交易代幣的智能合約。

在簡單的雙代幣流動性池中，流動性提供者會將兩種代幣都存入池中。

例如，流動性池可能包含 Token A 和 Token B。

交易者將 Token A 兌換成 Token B 時，流動性池會收取 Token A，並將 Token B 交給交易者。

交易後，池中的 Token A 會增加，Token B 則會減少。

儲備的變化會影響下一筆兌換的價格。

流動性池很實用，因為即使沒有個別賣方正好等待相同交易，交易仍能進行。

流動性池本身會成為交易對手方。

但只有流動性充足時，流動性池才能提供較好的價格。

流動性不足的池可能造成較高滑點及較差的執行結果。

流動性較深的池通常能承接較大交易，且價格影響較小。

流動性提供者

流動性提供者（Liquidity Provider，LP）是將代幣存入 AMM 流動性池的使用者。

LP 提供交易者兌換時所需的資產。

作為回報，LP 通常會分得部分交易手續費。

部分 AMM 也可能發放激勵獎勵，但這些獎勵可能只是暫時性的，且伴隨風險。

提供流動性不等同於只是在錢包中持有代幣。

交易者與流動性池交易時，LP 的部位也會隨之變化。

如果其中一種代幣相較於另一種大幅上漲或下跌，LP 可能會面臨無常損失。

LP 也會面臨智能合約風險、代幣風險、預言機風險、手續費風險及流動性遷移風險。

LP 的報酬取決於交易量、手續費率、代幣波動性、流動性池深度及市場行為。

交易量高的流動性池可能產生較多手續費，但高交易量也可能伴隨更多套利及逆向選擇。

LP 代幣

LP 代幣代表流動性提供者在流動性池中的份額。

使用者向某些 AMM 流動性池存入資產時，智能合約可能會向其鑄造 LP 代幣。

LP 代幣代表使用者對流動性池儲備及手續費的部分請求權。

使用者要提取流動性時，會交回或銷毀 LP 代幣，並領取自己應得的池中資產。

LP 代幣有時也可在其他 DeFi 應用程式中作為抵押品，或質押以獲取獎勵。

這可能提高資金使用效率。

但也可能增加風險，因為同一項底層流動性部位可能同時與多個協議連結。

如果將 LP 代幣存入另一個智能合約，使用者便同時仰賴 AMM 流動性池及第二個協議。

使用者應了解 LP 代幣存放的位置，以及已授予哪些權限。

LP 代幣並非單純的穩定資產，而是代表會變動的流動性池曝險。

恆定乘積公式

恆定乘積公式是最常見的 AMM 定價模型之一。

這個公式通常寫成 x 乘以 y 等於 k。

其中，x 是一種代幣的儲備量，y 是另一種代幣的儲備量，而 k 是流動性池在計入手續費及四捨五入影響前會盡量維持不變的常數。

交易者將 Token X 加入流動性池時，會從池中取出部分 Token Y。

當池中的 Token Y 變少時，公式會使每增加一個單位的 Token Y 都變得更貴。

這會自動調整價格。

交易金額相較於流動性池規模越大，價格變動就越大。

因此，在小型流動性池中進行大額交易可能造成嚴重滑點。

近期有關加密經濟系統中的自動化做市商研究，將 AMM 描述為具備不同設計面向及市場功能的機制。

恆定乘積模型簡單且有效，但並非 AMM 唯一的設計。

其他 AMM 定價曲線

不同 AMM 可依資產及用途採用不同的定價曲線。

恆定乘積曲線適用於許多波動性較大的代幣交易對。

預期交易價格接近相同水準的資產，可能適合使用類似穩定兌換的曲線。

加權流動性池可讓代幣儲備不必平均分配。

集中流動性設計允許流動性提供者選擇資金發揮作用的價格區間。

動態手續費設計可依波動性、交易量或市場狀況調整手續費。

每種設計都會為交易者及流動性提供者帶來不同的取捨。

在目標價格附近滑點較低的曲線，可能適合穩定資產，但不一定適合波動性較大的資產。

集中流動性池可以提高資金效率，但需要 LP 更積極地管理部位。

AMM 設計不只是一條公式。

它是一套決定如何分配流動性、價格影響、手續費及風險的激勵機制。

兌換手續費

兌換手續費是交易者使用 AMM 流動性池時支付的費用。

這些費用通常會部分或全部分配給流動性提供者。

兌換手續費是對 LP 提供資金並承擔風險的補償。

較高的手續費可能有助於保護 LP，避免受到有害訂單流及波動性影響。

若流動性池深度充足且具競爭力，較低的手續費可能吸引更多交易量。

合適的手續費水準取決於資產交易對、波動性、競爭狀況及交易者需求。

部分 AMM 採用固定手續費，另一些則支援動態或彈性手續費設定。

有關 AMM 機制設計的研究，探討如何設計 AMM 規則，以減少有害價值擷取並改善市場結果。

使用者應將手續費納入兌換的總成本。

報價在計入手續費前看似划算，但加上手續費及 Gas 費後，實際上可能不再有吸引力。

滑點

滑點是預期兌換價格與實際成交價格之間的差異。

在 AMM 中，交易執行時會改變流動性池儲備，因此可能產生滑點。

交易金額相對於流動性池越大，造成的價格影響也可能越大。

例如，從深度充足的流動性池中買入少量代幣，價格幾乎不會變動。

從流動性不足的池中買入大量代幣，最終平均成交價格可能遠差於畫面上最初顯示的報價。

大多數 DeFi 兌換介面都允許使用者設定滑點容忍度。

滑點容忍度是交易失敗前，使用者願意接受的最大價格變動幅度。

滑點容忍度設得太低，可能有助於保護成交價格，但也可能導致交易失敗。

滑點容忍度設得太高，則可能讓兌換以不理想的價格成交。

使用者應依流動性池深度、代幣波動性、網路壅塞情況及交易規模調整滑點設定。

價格影響

價格影響是交易對流動性池價格造成的直接影響。

它與滑點密切相關，但兩者並不完全相同。

價格影響來自交易本身改變流動性池儲備。

滑點也可能包括市場變動、MEV，或從報價到確認交易之間的執行延遲。

由於流動性池的流動性有限，AMM 會顯示價格影響。

流動性較充足的池能承接較大交易，且價格影響較小。

流動性較少的池受到相同規模交易影響時，價格變動會更劇烈。

因此，使用者不應只看畫面上顯示的代幣價格來評估 AMM。

還應確認交易會讓價格變動多少。

小型代幣看似價格低廉，但大額買入可能在使用者收到全部代幣前就大幅推高價格。

無常損失

無常損失是流動性提供者面臨的主要風險之一。

當流動性池中代幣的價值，相較於在池外單純持有這些代幣的價值有所變化時，就會發生無常損失。

Chainlink 的2026 年無常損失說明將無常損失定義為代幣價格變動後，提供流動性與單純持有資產兩種做法之間的價值差異。

「無常」一詞可能容易造成誤解，因為若 LP 在價差仍存在時提取資產，損失就會成為實際結果。

兩種代幣的價格差距越大，無常損失通常也越大。

在某些情況下，交易手續費可以抵銷無常損失。

但手續費並不保證獲利。

即使波動性較大的交易對能產生高額手續費，若價格變動幅度夠大，LP 報酬仍可能不佳。

LP 存入資產前，應比較預期手續費收入與可能發生的無常損失。

提供流動性是一種承擔風險的部位，不是保證收益產品。

損失與再平衡比較

損失與再平衡比較（Loss Versus Rebalancing，常稱 LVR）是分析 AMM 中 LP 損失的新方法。

LVR 會將 LP 的結果，與依外部市場價格持續再平衡的策略進行比較。

這個概念有助於說明，為什麼 LP 可能因資訊優勢交易者及套利者而損失價值。

外部市場價格變動時，在套利交易更新價格前，AMM 流動性池的價格可能尚未反映最新狀況。

套利者會利用舊價格與流動性池交易並獲利。

這些利潤往往來自原本可能屬於流動性提供者的價值。

這不代表套利永遠有害。

套利也能讓 AMM 價格與整體市場保持一致。

但 LVR 有助於使用者了解，LP 風險比簡單的無常損失圖表所呈現的更複雜。

進階 LP 應一併研究逆向選擇、波動性、手續費收入及再平衡成本。

AMM 中的套利

套利是確保 AMM 價格準確的重要機制。

AMM 不會自動知道外部市場的正確價格。

它只知道自己的儲備及定價公式。

如果流動性池價格相較於整體市場過高或過低，套利者就能與流動性池交易。

套利者的交易會改變流動性池儲備，並更新 AMM 價格。

這個過程有助於 AMM 價格與外部市場價格保持一致。

不過，套利也可能從流動性提供者身上取得價值。

它可能造成區塊空間競爭，並引發 MEV 活動。

對交易者而言，套利通常能逐步改善價格一致性。

對 LP 而言，套利既不可或缺，也會帶來成本。

AMM 與 MEV

MEV 指透過交易排序、納入或排除交易所能取得的最大可提取價值。

由於兌換可能改變價格並創造套利機會，AMM 是 MEV 的主要來源之一。

Ethereum 的 MEV 文件說明，去中心化交易所套利是最簡單的 MEV 機會之一。

搜尋者可能會發現待處理的兌換交易，並嘗試在其前後進行交易。

這可能造成三明治攻擊、尾隨交易及優先手續費競爭。

三明治攻擊是指攻擊者先在使用者兌換前送出一筆交易，再於使用者兌換後送出另一筆交易。

攻擊者的目標是從使用者造成的價格影響中獲利。

使用者可透過設定合理的滑點、適當時採用私有交易路徑、縮小交易規模及選擇流動性較深的池，降低部分 MEV 風險。

AMM 設計也可透過批次執行、動態手續費或更好的路由來降低 MEV。

MEV 是 AMM 執行品質比簡單兌換報價更複雜的原因之一。

AMM 與預言機

預言機是將外部資料提供給智能合約的系統。

AMM 價格有時會被用作價格參考，但若流動性池較淺或容易遭操縱，這種做法可能很危險。

閃電貸或大額交易可能暫時扭曲流動性池價格。

如果另一個協議直接讀取遭操縱的價格，可能做出錯誤的借貸、強制平倉或結算決策。

Chainlink 的資料饋送文件介紹了可向智能合約提供資產價格等資料的預言機基礎架構。

許多 DeFi 協議使用預言機資料，而非只依賴單一流動性池的現貨價格。

部分 AMM 也會提供時間加權平均價格，以降低短期操縱的影響。

使用者應了解協議採用的是流動性池現貨價格、時間加權價格，還是外部預言機。

預言機設計可能決定與 AMM 相連的系統是否穩健，或是否容易遭到利用。

價格資料不會因為來自智能合約就自動安全可靠。

集中流動性

集中流動性讓 LP 只在選定的價格區間內提供流動性。

資金可集中於可能發生交易的區域，因此資金效率可能提高。

例如，LP 可以只在兩個價格水準之間提供流動性，而非涵蓋所有可能價格。

如果市場價格維持在該區間內，LP 的資金每單位可能賺取更多手續費。

如果價格移出區間，LP 可能停止賺取手續費，且持有資產可能幾乎或完全變成其中一種代幣。

因此，集中流動性功能強大，但需要更積極的管理。

LP 必須監控價格區間、調整部位並了解波動性。

採取被動策略的 LP 可能會在部位移出區間時措手不及。

集中流動性可提高活躍價格附近的市場深度，但也增加管理複雜度。

這是 AMM 設計如何從簡單的等權重流動性池演進的例子之一。

穩定資產 AMM

穩定資產 AMM 是為預期交易價格接近相同水準的資產所設計。

例如，不同穩定幣、流動性質押代幣、封裝資產，或價格相近的代幣化請求權。

這類 AMM 通常採用在目標匯率附近滑點較低的曲線。

因此，與簡單的恆定乘積流動性池相比，穩定資產兌換可能更有效率。

不過，如果某種資產脫鉤或失去支撐，穩定資產流動性池也可能變得危險。

若流動性池假設兩種資產價值相近，一旦市場信心動搖，池中資產可能失衡。

交易者退出較弱勢的資產時，LP 最後可能持有大量該資產。

使用者不應假設穩定資產 AMM 毫無風險。

在一般情況下，這類 AMM 可降低滑點，但在脫鉤或流動性承壓時可能表現不佳。

穩定資產流動性池的安全程度，取決於其中每項資產的安全性。

加權流動性池

加權流動性池允許代幣儲備採用自訂權重，而非保持等額。

例如，某個流動性池可能設定為一種代幣占 80%，另一種代幣占 20%。

這會改變使用者交易時價格變動的方式。

加權流動性池可用於類似投資組合的曝險、代幣發行機制，或需要不同儲備比例的資產。

與簡單的等權重交易對相比，它們也可能降低對無常損失其中一側的曝險。

不過，新手可能較難理解加權流動性池。

其風險與報酬特性取決於具體權重、手續費、波動性及交易流量。

使用者不應假設所有流動性池的運作方式都相同。

公式及權重決定流動性池的經濟機制。

了解流動性池設計，是安全提供流動性的一環。

AMM 與 ERC-20 代幣

許多 AMM 會在 Ethereum 相容網路上交易 ERC-20 代幣。

OpenZeppelin 的 ERC-20 文件說明，ERC-20 代幣合約會追蹤可互換代幣；同一種代幣的每個單位都彼此等值。

可互換代幣標準讓 AMM 更容易整合，因為智能合約可以呼叫共通的代幣函式。

然而，代幣即使遵循常見介面，也不代表其行為一定安全。

部分代幣具有轉帳手續費、重設基準機制、黑名單、暫停功能、升級控制或特殊的授權行為。

這些特性可能破壞 AMM 的既有假設，或造成使用者遇到預期之外的結果。

使用非標準代幣的流動性池可能需要特殊處理。

提供流動性或進行大額兌換前，使用者應先檢查代幣的行為方式。

開發者在開放流動性池前，應仔細測試代幣整合。

代幣設計與 AMM 設計必須安全地相互配合。

AMM 與代幣授權

大多數 AMM 兌換都要求先授權代幣，智能合約才能移動使用者的代幣。

授權會賦予合約從使用者錢包支用一定數量代幣的權限。

這是許多 ERC-20 工作流程中的一般操作。

但如果支用方是惡意合約，或授權額度設為無上限，也會帶來安全風險。

授權代幣前，使用者應確認 AMM 合約或路由器地址。

應避免授權來自不明連結的隨機合約。

實際可行時，應考慮將授權額度限制在兌換所需數量。

不再需要的舊授權應予以撤銷。

安全使用 AMM 必須從兌換執行前就開始留意。

即使使用者最後沒有完成兌換，不安全的授權仍可能造成資金損失。

AMM 與智能合約風險

AMM 是智能合約系統，因此存在智能合約風險。

官方 Ethereum 智能合約文件說明，智能合約是部署在區塊鏈地址上的程式。

如果程式碼有錯誤，使用者及流動性提供者可能損失資金。

AMM 風險可能包括數學邏輯錯誤、四捨五入錯誤、重入攻擊、不安全的代幣假設、不當的存取控制、預言機操縱及升級權限遭濫用。

稽核可以降低風險，但無法完全消除風險。

漏洞懸賞、形式化驗證、經過長期考驗的程式碼及保守設計，都有助於提升安全性。

面對新的 AMM、未經稽核的流動性池，或缺乏長期營運紀錄但持有大量價值的合約，使用者應格外謹慎。

LP 應了解，自己是在將資產存入程式碼，而不只是開立帳戶。

流動性池即使透明，設計有缺陷時仍可能不安全。

智能合約風險是 AMM 與單純在錢包持有資產之間最大的差異之一。

AMM 與 Rug Pull 風險

Rug Pull 風險是指專案內部人士或惡意行為者抽走流動性、變更代幣規則或誤導使用者。

代幣即使設有 AMM 流動性池，也仍可能是詐騙。

發行者可能先加入流動性，讓代幣看起來可以交易並吸引買家，之後再撤走流動性。

代幣合約可能包含隱藏控制功能，阻止賣出或更改餘額。

流動性池也可能使用名稱或代號遭仿冒的假代幣。

交易前，使用者應確認代幣地址。

應檢查流動性是否已鎖定、由多重簽章錢包持有，或由某個不明地址控制。

也應檢視代幣權限、持有者集中程度及專案透明度。

AMM 讓交易更容易，但不會驗證每種代幣是否可信。

流動性開放不等於安全。

AMM 與治理

部分 AMM 由代幣持有者、多重簽章錢包、基金會或協議團隊治理。

治理可控制手續費設定、流動性池參數、金庫支出、激勵、升級及緊急操作。

治理有助於協議隨時間調整。

若決策由少數群體控制，或投票者不了解技術變更，也可能帶來風險。

手續費變更可能影響交易者及 LP。

升級可能引入新的程式碼風險。

緊急暫停可能保護資金，也可能依情況限制存取。

使用者應了解自己使用的 AMM 合約由誰控制。

允許任何人參與交易，不代表基礎架構不需要治理。

治理模式是 AMM 信任模型的一部分。

AMM 與路由

路由是指在一個或多個流動性池中，尋找代幣兌換的最佳路徑。

直接使用某個流動性池不一定能取得最佳價格。

如果某條路徑上的流動性更深，透過兩個或更多流動性池兌換，可能取得更好的成交結果。

路由也可以將交易拆分到多個流動性池，以降低滑點。

進階路由能改善使用者的交易結果，但也增加複雜度。

一條路由可能會與更多合約及代幣互動。

更多合約呼叫可能提高 Gas 成本及智能合約曝險。

某條路由在計入 Gas 前看似較佳，但計入 Gas 後可能更差。

確認採用路由的兌換前，使用者應檢查預期取得數量、價格影響及網路手續費。

良好的路由著重於最佳淨成交結果，而不只是畫面上顯示的最佳價格。

AMM 與跨鏈流動性

許多區塊鏈及 Layer 2 網路上都有 AMM。

這擴大了交易管道，但也造成流動性分散。

同一種代幣在不同網路上的流動性及市場深度可能不同。

跨鏈 AMM 活動可能涉及跨鏈橋、封裝資產及訊息傳遞系統。

若流動性池使用跨鏈橋轉移的代幣，就必須考慮跨鏈橋風險。

如果跨鏈橋發生故障，AMM 流動性池中的跨鏈代幣可能失去信任或價值。

使用者應確認自己交易的是哪一種代幣版本。

即使原生代幣、跨鏈代幣及封裝代幣在錢包中看起來相似，其風險也可能不同。

LP 也應了解，流動性池中的每項資產由哪個跨鏈橋或發行方支援。

跨鏈流動性提升了可及性，但也增加了信任假設。

AMM 與收益耕作

收益耕作通常會利用 AMM 流動性部位獲取獎勵。

使用者可能先將代幣存入 AMM 流動性池，再將 LP 代幣質押至另一個合約以取得額外激勵。

在激勵活動期間，這可能提高報酬。

但使用者也會承受更多智能合約及代幣波動風險。

獎勵代幣的價格可能快速下跌。

高 APY 可能仰賴暫時性代幣發行，而非實際交易需求。

交易量低的流動性池可能提供高額獎勵，但有機手續費收入不足。

使用者應區分手續費收益與激勵收益。

也應計算無常損失、Gas 費及代幣風險。

使用 AMM 進行收益耕作是主動承擔風險，不是儲蓄帳戶。

AMM 與穩定幣

穩定幣是 AMM 流動性池中的重要資產，因為它廣泛用於交易及結算。

只要資產維持目標價值，穩定幣流動性池就能提供低滑點兌換。

然而，發生脫鉤時，穩定幣 AMM 可能變得危險。

如果某種穩定幣走弱，交易者可能將它賣入流動性池，同時提取價值較強的資產。

如此一來，LP 可能只剩下較弱勢的代幣。

這是假設資產可互相替代的流動性池常見風險。

使用者應檢視各穩定幣的儲備、贖回設計、發行方風險、法律架構及鏈上流動性。

穩定幣流動性池的安全程度，取決於其中最弱的一項資產。

一般情況下滑點低，並不代表沒有極端風險。

即使價格波動看似不大，仍應仔細評估穩定幣 AMM 風險。

AMM 與代幣發行

代幣發行期間常使用 AMM，因為它能讓新代幣立即開始交易。

專案可以將新代幣與基礎資產一同加入流動性池。

早期買家便能透過流動性池兌換取得新代幣。

這有助於開放市場交易。

但也可能帶來風險，因為新發行的流動性池可能深度不足、波動極大，且容易受到機器人活動影響。

早期的大額買入可能大幅推高價格。

早期的大額賣出則可能讓流動性池價格暴跌。

代幣發行者也可能設定不公平的初始價格，或控制過多供應量。

使用者不應未檢查流動性、代幣合約安全、持有者分布及專案文件，就急著進入新的 AMM 流動性池。

流動性池上線不代表代幣具有實際價值。

AMM 與訂單簿的比較

訂單簿透過掛出的買價與賣價撮合买方及賣方。

AMM 則讓使用者與流動性池進行交易。

訂單簿可提供精確的限價單及可見的市場深度。

AMM 可提供持續流動性，無須每個交易對都依賴活躍的做市商。

在交易者活躍且流動性高的市場中，訂單簿可能表現良好。

對較冷門的代幣及鏈上市場而言，流動性池較容易建立，因此 AMM 可能更合適。

兩種模式各有優缺點。

訂單簿可能面臨委託簿空缺及掛單參與者不足的問題。

AMM 則可能面臨滑點、無常損失及 MEV 問題。

現今許多加密貨幣市場會在不同情境中採用這兩種模式。

AMM 的優點

AMM 的第一項優點是任何人都能無須許可地建立流動性。

使用者及專案無須簽訂傳統做市協議，就能建立流動性池。

第二項優點是透過錢包交易。

使用者可以直接透過智能合約兌換，無須將資產交由中介機構託管。

第三項優點是透明度。

流動性池儲備、交易及手續費通常都能在鏈上驗證。

第四項優點是可組合性。

其他 DeFi 協議可以將 AMM 流動性池、LP 代幣及兌換路由整合至更大型的系統。

第五項優點是全球可及性。

AMM 能持續運作，並服務不同時區的使用者。

第六項優點是自動價格發現。

價格會透過公式及套利活動調整，而不只是依賴人工報價。

AMM 的風險

第一項風險是智能合約故障。

AMM 程式碼若有缺陷，可能造成資金損失。

第二項風險是流動性提供者面臨的無常損失。

代幣價格分歧時，LP 的表現可能不如單純持有代幣。

第三項風險是交易者面臨的滑點。

在流動性不足的池中進行大額交易，可能造成不佳的成交結果。

第四項風險是 MEV。

使用者可能面臨三明治攻擊、優先權競爭及較差的成交結果。

第五項風險是代幣風險。

流動性池可能包含詐騙代幣、遭操縱的代幣，或轉帳規則不安全的代幣。

第六項風險是預言機及價格操縱。

依賴不可靠流動性池價格的協議可能遭到利用。

第七項風險是治理風險。

管理員控制權或治理決策可能改變 AMM 的重要行為。

如何評估 AMM 流動性池

使用者應先檢查流動性池中的代幣合約。

應確認資產是預期的代幣，而非僅有相同代號的仿冒代幣。

應檢查流動性池流動性及近期交易量。

應查看預計交易規模造成的價格影響。

應確認兌換手續費及網路 Gas 費。

應檢查流動性池採用的是標準設計、集中流動性、穩定曲線、加權曲線，還是其他機制。

LP 應評估不同價格情境下可能發生的無常損失。

LP 應確認獎勵來自實際手續費，還是暫時性的激勵。

使用者也應檢視協議稽核、治理控制及過往事件。

安全評估 AMM 必須同時分析市場及智能合約。

AMM 交易者的最佳實務

交易者應在每次兌換前查看價格影響。

應謹慎設定滑點容忍度。

除非了解風險，否則應避免設定過高的滑點容忍度。

兌換前應確認代幣地址。

應避免使用不明連結及仿冒前端網站。

應將 Gas 費納入交易總成本。

使用不熟悉的流動性池時，應先進行小額測試兌換。

代幣發行期間及流動性較低時，交易者應格外謹慎。

應了解報價可能在交易確認前變動。

不要因為 AMM 交易發生在鏈上，就將其視為毫無風險。

流動性提供者的最佳實務

存入資產前，流動性提供者應了解定價曲線。

應根據實際市場變動評估無常損失。

應比較預期手續費收入與波動性風險。

避免為自己不了解的代幣提供流動性。

應確認流動性池獎勵是否可持續，或只是暫時性激勵。

若部位採用集中流動性，應監控價格區間。

應了解提取規則及 LP 代幣的保管方式。

若不了解疊加多個協議後的整體風險，應避免讓單一 LP 部位同時連結太多協議。

應考慮智能合約稽核及協議歷史。

請記住，LP 收入是承擔風險的補償，不是免費收益。

對 AMM 的常見誤解

一種常見誤解是認為 AMM 一定能提供最佳價格。

AMM 根據流動性池儲備、手續費及公式提供價格，但其他路由可能更好。

另一種誤解是認為流動性提供者不會虧損。

LP 可能因無常損失、代幣崩跌、智能合約遭利用及手續費收入不足而蒙受損失。

第三種誤解是 APY 越高，品質就越好。

高 APY 可能來自高風險激勵、流動性不足或不可持續的代幣發行。

第四種誤解是流動性深就代表代幣安全。

流動性池即使深度充足，仍可能包含有風險或中心化程度高的代幣。

第五種誤解是 AMM 不需要預言機。

AMM 可能不需要預言機提供兌換報價，但使用 AMM 價格的其他協議可能需要穩健的預言機設計。

相關加密貨幣術語

流動性池是持有供兌換使用代幣的智能合約儲備。

流動性提供者是將代幣存入流動性池以支援交易的使用者。

LP 代幣代表流動性提供者在流動性池中的份額。

滑點是預期兌換價格與實際成交價格之間的差異。

價格影響是交易直接造成的流動性池價格變動。

無常損失是價格變動後，提供流動性與單純持有存入資產兩種做法之間的價值差異。

套利是利用不同市場或流動性池之間的價格差異進行交易。

MEV 指透過交易排序、納入或排除交易所能取得的最大可提取價值。

預言機是將資產價格等外部資料提供給智能合約的基礎架構。

智能合約是依照程式規則執行的區塊鏈程式碼。

常見問題

加密貨幣領域中的 AMM 是什麼意思？

AMM 是自動化做市商的縮寫，指利用流動性池及公式讓代幣兌換得以進行的智能合約系統。

AMM 如何訂定價格？

AMM 根據數學公式及流動性池目前的代幣儲備量計算價格。

什麼是流動性池？

流動性池是持有代幣、供交易者兌換使用的智能合約。

什麼是流動性提供者？

流動性提供者是將代幣存入 AMM 流動性池，並通常能分得部分兌換手續費的使用者。

什麼是無常損失？

無常損失是價格變動後，提供流動性與單純持有已存入代幣兩種做法之間的價值差異。

AMM 安全嗎？

AMM 有其用途，但也存在智能合約錯誤、滑點、無常損失、MEV、假代幣及治理風險等問題。

AMM 中的滑點是什麼？

滑點是預期兌換價格與交易執行後實際取得價格之間的差異。

為什麼 AMM 價格每次交易後都會變動？

每筆交易都會改變流動性池中的代幣儲備，因此 AMM 價格也會變動。

AMM 可以遭到操縱嗎？

可以。流動性不足的 AMM 流動性池可能受到大額交易、閃電貸、薄弱的預言機設計或 MEV 策略操縱。

AMM 與訂單簿有什麼不同？

AMM 使用流動性池及公式；訂單簿則透過買價及賣價撮合买方與賣方。

為什麼套利者會與 AMM 交易？

當流動性池價格與整體市場價格不同時，套利者會與 AMM 交易，而他們的交易有助於讓流動性池價格重新對齊。

新手應該為 AMM 提供流動性嗎？

新手在提供流動性前，應先了解無常損失、代幣風險、智能合約風險及手續費收入。

結論

自動化做市商是一種透過流動性池，而非傳統訂單簿進行加密貨幣交易的智能合約系統。

AMM 是 DeFi 的重要基礎，因為它能提供透過錢包兌換、無須許可地提供流動性、透明的儲備資訊及自動價格發現。

AMM 透過公式，依流動性池儲備變動調整價格。

交易者使用 AMM 兌換代幣；流動性提供者則存入資產，並因支援這些交易而賺取手續費。

AMM 最重要的優點是可及性、可組合性、透明度及持續流動性。

最重要的風險則包括智能合約錯誤、無常損失、滑點、價格影響、MEV、代幣詐騙、預言機操縱及治理控制。

AMM 並非神奇的價格機器。

它是一套激勵機制，仰賴流動性提供者、交易者、套利者、開發者及安全的智能合約共同運作。

設計良好的 AMM 流動性池能讓交易更有效率且更開放。

設計不佳的流動性池則可能讓使用者面臨不理想的價格、不安全的代幣及隱藏風險。

兌換前，使用者應檢查代幣地址、流動性池深度、價格影響、手續費、滑點、協議歷史及授權權限。

流動性提供者應了解，手續費收入是承擔市場及智能合約風險的補償。

對加密貨幣學習者而言，關鍵在於 AMM 將匯集的流動性轉化為自動化市場。

這個簡單概念改變了 DeFi，讓許多代幣市場無須傳統做市商或中心化訂單簿也能存在。

謹慎使用時，AMM 可以成為去中心化交易及建立流動性的有力工具。

使用不慎時，一筆簡單兌換或收益機會，也可能變成一堂代價高昂的加密貨幣風險課。