幣本位合約

什麼是幣本位合約？

幣本位合約是加密貨幣期貨合約，保證金、盈虧與結算通常以標的加密貨幣計價，而非以法定貨幣或穩定幣計價。

例如，比特幣幣本位合約可能要求使用 BTC 作為抵押品，以 BTC 計算盈虧，並以 BTC 結算最終結果。

這種結構也常稱為反向合約，因為合約以法定貨幣或穩定幣價值報價，但實際使用的保證金與結算資產是加密貨幣。

幣本位合約主要供已持有加密貨幣，且希望在不將持倉兌換成其他結算貨幣的情況下交易合約的交易者使用。

礦工、長期持有者、做市商及進階交易者也會使用幣本位合約，以對沖以加密貨幣計價的曝險。

期貨合約是一種標準化協議，約定在未來以指定價格買賣資產，或依未來結算價值進行交易；CFTC 期貨市場基本說明指出，期貨合約是與特定商品在未來某個日期相關的協議。

在加密貨幣市場中，標的資產可以是 Bitcoin、Ether 或其他支援的數位資產。

幣本位合約與穩定幣本位合約不同，因為交易者的帳戶餘額會以加密貨幣單位變動，而不只是以美元價值計算。

這表示交易者同時承受合約倉位以及抵押幣價格變動的影響。

幣本位合約的運作方式

幣本位合約從抵押品開始。

交易者將所需的加密貨幣存入合約帳戶，並以該幣作為保證金建立多頭或空頭倉位。

若交易者建立多頭倉位，代表其希望從合約價格上漲中獲利。

若交易者建立空頭倉位，代表其希望從合約價格下跌中獲利。

倉位的盈虧依合約規則計算，但結果會以保證金幣種支付。

以 BTC 作為保證金的合約中，獲利會增加交易者的 BTC 餘額，虧損則會減少 BTC 餘額。

這點很重要，因為即使尚未考慮這些加密貨幣單位的美元價值，交易者也可能已經增加或損失加密貨幣數量。

若抵押幣價格上漲，剩餘保證金的美元價值可能增加。

若抵押幣價格下跌，剩餘保證金的美元價值可能減少。

因此，幣本位合約功能強大，但也具有風險。

CFTC 虛擬貨幣交易客戶諮詢提醒，使用槓桿的虛擬貨幣期貨可能同時放大獲利與虧損。

為什麼稱為幣本位？

「幣本位」一詞源自交易者以加密貨幣作為保證金。

保證金是建立並維持合約倉位所需的抵押品。

CFTC 詞彙表將初始保證金定義為建立期貨倉位時所需的金額，並將維持保證金定義為倉位維持開啟期間必須維持的金額。

在幣本位合約中，保證金主要不是以穩定幣或法定貨幣持有。

交易者會改以相關加密貨幣作為抵押品，例如 BTC 本位合約使用 BTC。

如此一來，交易者的合約倉位便與用作抵押品的資產直接相關。

對以加密貨幣為主要計價單位的交易者而言，這種方式可能更直觀，因為盈虧都是以其已持有的相同資產計算。

對主要以美元計價的交易者而言，這可能較為複雜，因為抵押品價值會隨幣種市場價格變動。

幣本位合約與穩定幣本位合約

幣本位合約與穩定幣本位合約最大的差異在於結算貨幣。

幣本位合約使用加密貨幣作為保證金與結算資產。

穩定幣本位合約則使用穩定幣作為保證金與結算資產。

在穩定幣本位合約中，帳戶餘額通常以價值穩定的資產計算，因此以類似美元的方式理解盈虧較為容易。

在幣本位合約中，盈虧以加密貨幣單位計算，因此交易結果同時取決於倉位表現及抵押幣的市場價值。

例如，若 BTC 市場價格下跌，交易者仍可能透過成功的 BTC 本位空頭倉位賺取 BTC。

交易後，交易者持有的 BTC 數量可能增加，但每枚 BTC 的美元價值可能較低。

相反地，交易者可能在多頭倉位中損失 BTC，但若市場之後上漲，剩餘 BTC 的美元價值可能較高。

這種雙重影響是幣本位合約需要謹慎進行風險管理的原因之一。

加密貨幣交易者為何使用幣本位合約

加密貨幣交易者使用幣本位合約，是因為無須先賣出標的幣，就能進行合約交易。

例如，長期持有 Bitcoin 的持有者可能希望以 BTC 作為抵押品，同時建立合約倉位。

對希望繼續以加密貨幣進行交易，並避免在交易前將資產兌換為穩定幣的交易者而言，這可能很有用。

幣本位合約也可能協助礦工或長期持有者對沖價格風險。

若礦工預期未來會收到 BTC，便可能使用 BTC 結算的合約倉位，降低價格可能下跌所帶來的影響。

進階交易者可能使用幣本位合約建立以加密貨幣單位而非法定貨幣價值衡量的策略。

部分交易者也偏好以加密貨幣結算，因為成功交易可增加其持有的加密貨幣數量。

不過，這項優點也伴隨明確的缺點。

若市場走勢不利，虧損同樣會以加密貨幣支付，可能減少交易者的幣數餘額。

盈虧如何計算

幣本位合約的盈虧取決於合約設計。

許多幣本位合約採用反向合約公式，合約價值以報價貨幣固定計算，但盈虧則以標的幣結算。

簡單來說，交易者不只是押注價格方向。

交易者也使用價值會變動的資產作為抵押品。

假設交易者使用 BTC 作為 BTC 本位合約的保證金。

若交易者建立多頭倉位，且 BTC 合約價格上漲，倉位可能產生以 BTC 計價的獲利。

若價格下跌，倉位可能產生以 BTC 計價的虧損。

實際結果取決於進場價格、出場價格、合約規模、槓桿、手續費及平台的結算公式。

由於公式可能不同，交易者在建立倉位前應先查看合約規格。

CME 加密貨幣期貨常見問題說明，期貨產品可能有特定的合約規模、參考匯率、結算、費用及保證金要求。

幣本位合約交易範例

假設交易者持有 1 BTC，並希望將其中一部分用作保證金。

Bitcoin 價格為 60,000 USDT 時，交易者建立 BTC 本位多頭合約倉位。

若合約價格上漲至 66,000 USDT，且交易者平倉，該筆交易可能依合約公式產生獲利，並以 BTC 入帳。

若合約價格下跌至 54,000 USDT，該筆交易可能產生虧損，並從交易者的 BTC 保證金餘額中扣除。

此範例說明幣本位合約與單純買賣現貨加密貨幣的差異。

交易者承受的不只是 Bitcoin 價格方向的影響。

交易者也使用 Bitcoin 本身作為抵押資產。

當抵押幣波動性增加時，倉位可能更難管理。

使用槓桿時尤其如此。

幣本位合約中的槓桿

槓桿讓交易者能以較少的保證金控制較大的合約倉位。

例如，10 倍槓桿表示交易者可能控制價值為所投入保證金 10 倍的倉位。

槓桿可能提高保證金的潛在報酬，但也可能加快虧損速度並擴大虧損幅度。

CFTC 說明，使用保證金的期貨交易者通常只需投入標的商品價格的一小部分資金，因此會形成槓桿並放大風險。

在幣本位合約中，槓桿可能更複雜，因為保證金資產本身的價值也可能劇烈波動。

若市場走勢不利於倉位，交易者的保證金餘額可能下降。

若抵押幣也同時貶值，以美元價值衡量的帳戶風險可能惡化得更快。

因此，幣本位合約通常較適合了解合約機制、強制平倉規則及加密貨幣波動性的使用者。

保證金、維持保證金與強制平倉

初始保證金是建立合約倉位所需的抵押品。

維持保證金是維持倉位開啟所需的最低抵押品。

若帳戶餘額低於規定的維持保證金，倉位可能面臨強制平倉。

強制平倉是指系統平倉，以避免帳戶進一步虧損。

幣本位合約的強平風險取決於倉位規模、槓桿、進場價格、維持保證金率、手續費及標的資產價格走勢。

槓桿越高，進場價格與強平價格之間的距離越短。

低槓桿能讓倉位有較大的波動空間，但無法消除市場風險。

交易者在建立倉位前，應先了解預估強平價格。

交易者也應記得，在市場波動劇烈時，加密貨幣價格可能快速穿越預期價位。

幣本位合約的結算

結算是完成期貨合約盈虧計算的過程。

幣本位合約通常以標的加密貨幣結算。

部分合約設有固定到期日，另有一些則是永續合約，不會到期。

傳統固定到期日合約會依合約規則在預定時間結算。

永續合約則使用資金費用或類似機制，使合約價格更貼近現貨市場價格。

CFTC 2026 年 24/7 交易、清算與結算諮詢指出，參照加密資產的衍生品可能適合 24/7 交易，原因在於其數位基礎設施與全球觸及範圍。

這點很重要，因為加密貨幣合約市場通常全天候運作，不同於許多交易時間有限的傳統市場。

全天候交易提高了交易彈性，但也代表風險可能隨時變化，包括週末與假日。

幣本位合約與永續合約

幣本位合約可以是固定到期合約，也可以是永續合約。

固定到期合約設有最終結算日期。

永續合約沒有一般到期日，只要符合保證金要求，倉位就能維持開啟。

永續合約通常使用資金費用，促使合約價格維持在標的加密資產的現貨價格附近。

當永續合約價格高於現貨價格時，依資金費率公式，多頭交易者可能需向空頭交易者支付資金費用。

當永續合約價格低於現貨價格時，依資金費率公式，空頭交易者可能需向多頭交易者支付資金費用。

實際資金費用機制取決於合約規則。

幣本位永續合約的資金費用通常以抵押幣支付或收取。

因此，資金費用也可能隨時間改變交易者的加密貨幣餘額。

幣本位合約的優點

第一項優點是以加密貨幣計價的曝險。

持有標的幣的交易者可以直接用它作為抵押品，無須兌換成其他資產。

第二項優點是成功交易有機會增加持幣數量。

若交易者在 BTC 本位合約中獲利，獲利可能增加其 BTC 餘額。

第三項優點是避險。

加密貨幣持有者可使用幣本位合約管理下行價格風險，同時保留對該資產的曝險。

第四項優點是為以加密貨幣為主的使用者提供資金運用彈性。

已持有加密貨幣的交易者可以將該資產用作保證金，無須先轉換成穩定的結算資產。

第五項優點是策略設計。

部分進階策略以幣數衡量較為方便，因為交易者的目標是累積更多標的加密貨幣。

幣本位合約的風險

第一項風險是強制平倉。

若市場走勢不利於槓桿倉位，倉位可能遭自動平倉，交易者也可能損失部分或全部已投入的保證金。

第二項風險是抵押品波動性。

由於保證金以加密貨幣持有，其美元價值可能快速上升或下跌。

第三項風險是反向合約較為複雜。

由於結果以幣數計算，盈虧可能不像以穩定幣結算的交易那麼容易理解。

第四項風險是過度使用槓桿。

高槓桿可能使小幅價格變動就造成帳戶權益大幅變化。

第五項風險是資金費用。

在永續合約中，反覆支付的資金費用可能降低報酬或增加虧損。

第六項風險是基差風險。

合約價格未必會完全跟隨現貨價格變動，在市場波動期間尤其如此。

第七項風險是操作風險。

交易者在使用這類合約前，必須了解委託類型、保證金模式、結算時程、標記價格規則及強制平倉機制。

全球監管機構也強調加密貨幣市場中的投資人保護與市場完整性；IOSCO 加密貨幣與數位資產市場政策建議關注利益衝突、市場操縱、資產託管、操作風險及散戶參與等議題。

幣本位合約與現貨交易

現貨交易是立即買賣實際加密資產，並取得資產所有權或將資產存入帳戶。

幣本位合約的運作方式不同。

合約交易者交易的是一種與標的加密資產價格相關的合約。

除非特定合約規則規定交割，否則交易者可能不會透過合約取得標的資產。

CFTC 指出，許多虛擬貨幣期貨採現金結算，代表客戶收取或支付價值差額，而非取得實際虛擬貨幣。

幣本位加密貨幣合約可用加密貨幣結算，但交易者仍須確認產品採實物交割、現金等值結算、幣本位結算，還是永續合約。

現貨交易通常較為簡單，因為沒有強平價格。

合約交易較複雜，因為槓桿、保證金、結算與資金費用都可能影響最終結果。

幣本位合約與選擇權

幣本位合約與選擇權都是加密貨幣衍生品，但運作方式不同。

期貨合約會產生標的資產的方向性曝險，市場變動可能帶來獲利或虧損。

選擇權賦予買方權利，但不構成義務；依選擇權類型，買方可在到期前或到期時以指定價格買進或賣出標的資產。

保證金不足時，期貨倉位可能遭強制平倉。

選擇權買方通常預先支付權利金，且其購買的選擇權最大損失不會超過該權利金。

選擇權賣方則可能面臨較大風險，因為其收取權利金的同時也承擔義務。

希望直接取得槓桿曝險的交易者通常會選擇幣本位合約。

希望限制權利金風險、採用波動性策略或運用更彈性損益結構的交易者，通常會選擇選擇權。

幣本位合約常見術語

保證金是用於支撐合約倉位的加密貨幣抵押品。

初始保證金是建立倉位所需的金額。

維持保證金是維持倉位有效所需的最低餘額。

槓桿是倉位規模與保證金之間的比例。

標記價格是用來計算未實現盈虧並降低不公平強制平倉風險的參考價格。

強平價格是倉位可能遭自動平倉的預估價格。

資金費率是永續合約中的定期支付機制，用來協助合約價格與現貨市場價格保持一致。

合約規模是每份期貨合約代表的標準化數量。

結算是依合約規則完成盈虧計算的過程。

基差是合約價格與現貨價格之間的差額。

如何閱讀幣本位合約

首先應確認標的資產。

這項資訊會告訴交易者合約追蹤哪種加密資產。

第二項是保證金資產。

這項資訊會告訴交易者必須提供哪種加密貨幣作為抵押品。

第三項是結算資產。

這項資訊會告訴交易者將使用哪種資產支付獲利或扣除虧損。

第四項是合約規模。

這項資訊會告訴交易者每份合約代表多少曝險。

第五項是最小跳動單位。

這項資訊會告訴交易者合約價格的最小變動幅度。

第六項是最高槓桿。

這項資訊會告訴交易者允許使用的最高槓桿，但使用可用的最高槓桿不一定明智。

第七項是資金費用或到期日。

這項資訊會告訴交易者合約是永續合約，還是設有固定結算日期。

第八項是費用結構。

這項資訊會告訴交易者交易手續費、結算費或資金費用可能如何影響淨結果。

哪些人可能使用幣本位合約？

了解保證金與槓桿的資深加密貨幣交易者，可能適合使用幣本位合約。

希望對沖未來幣產量的礦工也可能適合使用。

長期持有者可能使用幣本位合約降低下行曝險，而無須賣出全部現貨持倉。

做市商可能使用幣本位合約管理庫存，並對沖現貨與衍生品市場之間的價格變動。

進階交易者可能將幣本位合約用於價差交易、基差交易或累積加密貨幣策略。

通常不建議不了解強制平倉、資金費用、合約公式及抵押品波動性的初學者使用。

新手使用幣本位合約前，應先學習現貨交易、期貨基本概念及保證金風險。

幣本位合約的風險管理

良好的風險管理應從倉位規模開始。

交易者應避免將全部帳戶餘額作為單一高槓桿倉位的保證金。

接著要控管槓桿。

較低的槓桿能讓倉位在強制平倉前有更大的波動空間。

另一項重要步驟是規劃停損。

停損委託有助於限制虧損，但在市場快速波動時，無法保證以確切的停損價格成交。

使用永續合約時，交易者也應留意資金費用。

即使價格走勢有利，若資金費用偏高且倉位持有時間過長，交易吸引力仍可能降低。

交易者應追蹤手續費，因為頻繁交易累積的小額手續費也可能變得可觀。

若希望降低遭強制平倉的機率，也應預留額外保證金。

最重要的是，交易者在使用槓桿前，必須清楚知道自己可能損失多少加密貨幣。

簡單計算範例

假設交易者有 0.5 BTC，並將 0.1 BTC 作為 BTC 本位合約倉位的保證金。

交易者選擇 5 倍槓桿，因此倉位曝險約為保證金價值的 5 倍。

若交易走勢有利，獲利會依合約公式以 BTC 計入。

若交易走勢不利，虧損會以 BTC 扣除。

若虧損大到使保證金不再符合維持保證金要求，便可能發生強制平倉。

此範例為簡化說明，未納入手續費、資金費用、滑點或保證金要求變動。

實際交易應一律依據合約規格與即時風險資訊計算。

優點與缺點一覽

常見問題

幣本位合約是什麼意思？

幣本位合約是交易者使用加密貨幣作為保證金，且通常以該加密貨幣收取獲利或支付虧損的加密貨幣期貨合約。

這類合約通常供希望以加密貨幣而非法定貨幣或穩定幣持有抵押品並進行結算的交易者使用。

幣本位合約與反向合約相同嗎？

兩者關係密切，許多幣本位合約也稱為反向合約。

「反向」通常指一種合約結構：價格以法定貨幣或穩定幣價值報價，盈虧則以標的加密貨幣結算。

幣本位合約有風險嗎？

有。幣本位合約結合了期貨槓桿與加密貨幣抵押品的波動性，因此具有風險。

市場波動期間，交易者可能損失加密貨幣、面臨強制平倉、支付資金費用，且帳戶權益可能快速變化。

新手可以交易幣本位合約嗎？

部分平台在技術上允許新手使用，但這類合約通常較適合已了解現貨加密貨幣、期貨合約、槓桿、保證金、強制平倉及資金費率的交易者。

新手使用真實資金前，應先練習風險計算並了解合約規則。

幣本位合約的主要優點是什麼？

主要優點是交易者可以使用加密貨幣作為抵押品，並以加密貨幣結算盈虧。

對希望避險或增加以幣計價持倉的使用者而言，這可能很有用。

幣本位合約如何支付獲利？

獲利通常依合約公式以保證金幣種支付。

例如，BTC 本位合約通常會將獲利結果以 BTC 入帳。

幣本位合約與穩定幣本位合約有何不同？

幣本位合約使用加密貨幣作為抵押品與結算資產；穩定幣本位合約則使用價值穩定的資產作為抵押品與結算資產。

幣本位合約增加了抵押品價格風險，因為保證金資產本身的市場價值可能上漲或下跌。

幣本位合約可以用於避險嗎？

可以。交易者、持有者或礦工若希望降低其已持有加密貨幣的價格下跌曝險，可以使用幣本位合約避險。

不過，避險需要謹慎設定倉位規模，因為避險不當可能增加而非降低風險。

結論

幣本位合約是以加密貨幣作為保證金、盈虧計價貨幣及結算資產的加密貨幣期貨合約。

對希望以加密貨幣計價持有曝險、避險既有持幣，或建構以幣計價報酬的進階策略的交易者而言，這類合約可能很有用。

由於合約倉位開啟期間抵押資產價值會變動，幣本位合約也可能比穩定幣本位合約更複雜。

這會帶來雙重風險：交易者必須同時管理合約倉位與保證金幣的價值。

交易幣本位合約前，使用者應了解槓桿、保證金要求、強制平倉、資金費率、結算規則、合約規模及費用結構。

謹慎使用時，幣本位合約可成為加密貨幣交易與避險的彈性工具。

若使用不當，則可能導致快速虧損、強制平倉及加密貨幣餘額減少。