加密貨幣 ETF

什麼是加密貨幣 ETF？

加密貨幣 ETF 是一種在受監管證券市場交易的交易所交易投資產品，投資人可透過買賣其股份，取得加密貨幣或相關資產的曝險。

這個詞通常用來指追蹤加密資產價格、持有加密貨幣相關期貨合約、投資加密貨幣相關企業，或將多種數位資產曝險整合為單一可交易產品的商品。

日常用語中，許多人會以「加密貨幣 ETF」泛指任何與加密貨幣相關的交易所交易產品。

在法律及監管用語中，實際架構可能是 ETF、交易所交易商品信託，或其他類型的交易所交易產品。

這項差異很重要，因為並非所有被稱為加密貨幣 ETF 的產品，都具有相同的法律保障、託管規則、稅務處理或監管架構。

Investor.gov 對 ETF 的定義說明，ETF 是在交易所交易的投資產品，通常會向 SEC 登記為開放式投資公司或單位投資信託。

Investor.gov 對交易所交易產品的說明指出，ETP 包括 ETF、交易所交易商品信託及交易所交易票據。

對加密貨幣投資人來說，簡單而言，加密貨幣 ETF 讓投資人無須直接管理區塊鏈錢包、私鑰、助記詞或鏈上轉帳，就能取得加密貨幣價格曝險。

不過，持有加密貨幣 ETF 股份，並不等同於在個人錢包中持有實際加密資產。

投資人持有的是投資產品的股份；產品架構則決定其持有的資產，以及股份價格與加密貨幣市場走勢的貼合程度。

加密貨幣 ETF 如何運作

加密貨幣 ETF 會將加密貨幣曝險包裝成股份，讓投資人可在市場交易時段買賣。

產品可能持有現貨加密貨幣、加密貨幣期貨合約、現金工具，或與加密貨幣產業相關的證券。

現貨加密貨幣產品旨在更直接追蹤標的加密資產的市場價格，因為產品會持有該資產，或採用以直接曝險為基礎的架構。

期貨型加密貨幣 ETF 透過受監管的期貨合約取得加密貨幣曝險，而非直接持有該資產。

股票型加密貨幣 ETF 可能投資於從事區塊鏈基礎設施、加密貨幣挖礦、數位支付、託管、軟體或其他加密貨幣相關業務的上市公司。

主題型加密貨幣 ETF 可能將多種加密貨幣相關曝險納入同一投資組合。

加密貨幣 ETF 的股份價格可能會隨產品持有的資產、合約或證券價值而漲跌。

產品也可能收取總費用率，並隨時間降低投資人的報酬。

與其他交易所交易產品一樣，加密貨幣 ETF 的成交價格可能略高於或低於其標的持倉價值。

這種差異稱為溢價或折價。

ETF 的申購與買回機制有助於讓交易價格接近投資組合價值。

Investment Company Institute 的 ETF 基礎介紹頁面說明，申購與買回活動有助於 ETF 股份以接近標的投資組合價值的市場價格交易。

現貨加密貨幣 ETF

現貨加密貨幣 ETF 或現貨加密貨幣 ETP 的設計目標，是提供與加密資產目前市場價格連動的曝險。

「現貨」表示產品與資產目前的市場價格連動，而非與期貨合約價格連動。

例如，現貨比特幣產品的設計目標，是在扣除費用及產品相關支出後，反映比特幣的價格走勢。

現貨以太幣產品的設計目標，是在扣除費用及產品相關支出後，反映以太幣的價格走勢。

SEC 透過SEC 關於現貨比特幣交易所交易產品的聲明，宣布於 2024 年 1 月核准現貨比特幣交易所交易產品股份的上市與交易。

SEC 也公布了與現貨以太幣交易所交易產品相關的資料，包括SEC 討論以太幣交易所交易產品的命令。

對偏好使用傳統證券帳戶的投資人而言，現貨加密貨幣產品可讓取得加密貨幣曝險變得更加容易。

這類產品也可減少直接管理私鑰的需求。

即便如此，這類產品並不會消除加密貨幣市場風險。

若標的資產大幅下跌，產品的股份價格也可能大幅下跌。

投資人也應了解，產品可能不允許他們在鏈上使用加密資產。

例如，持有現貨加密貨幣產品的股份，通常不代表投資人可以將標的資產轉至錢包、用於去中心化應用程式、參與協議治理投票，或支付區塊鏈交易手續費。

期貨型加密貨幣 ETF

期貨型加密貨幣 ETF 透過期貨合約取得曝險，而非直接持有加密資產。

期貨合約是依特定條款約定在未來某個日期買入或賣出資產的協議。

期貨型加密貨幣 ETF 的表現可能與加密貨幣現貨價格不同，因為期貨市場涉及合約到期、保證金、抵押品及轉倉成本。

轉倉成本是指基金以較晚到期的期貨合約取代即將到期合約時產生的成本。

若較晚到期的合約價格高於近期合約，基金報酬可能受到拖累。

若較晚到期的合約價格低於近期合約，基金可能從轉倉中受益。

因此，期貨型加密貨幣 ETF 的長期報酬可能無法完全貼合標的加密資產。

Investor.gov 關於交易比特幣期貨基金的公告說明，使用比特幣期貨的基金可能具有獨特特性，且相較於其他基金，風險可能較高。

加密貨幣投資人應掌握的重點是，期貨型曝險並不等同於現貨曝險。

基金可能同時受到加密資產價格變動及期貨市場結構的影響。

加密貨幣 ETF 與直接持有加密貨幣

加密貨幣 ETF 透過金融產品讓投資人取得曝險；直接持有加密貨幣則代表使用者掌控加密資產本身。

直接持有資產時，使用者可以在鏈上轉帳、將資產存放於自我託管錢包、使用區塊鏈應用程式，並掌控私鑰。

持有加密貨幣 ETF 時，投資人通常無法將標的加密貨幣提領至個人錢包。

投資人持有的是產品股份，而非區塊鏈上的資產單位。

對希望在熟悉的投資帳戶中取得價格曝險的投資人而言，加密貨幣 ETF 更為簡便。

但這也代表投資人須仰賴產品架構、發起人、託管機構、造市商、授權參與者及證券市場基礎設施。

直接持有加密貨幣也有自身風險，包括遺失助記詞、錢包遭入侵、轉帳錯誤、智能合約漏洞及網路手續費變動。

ETF 持有方式則有不同風險，包括費用、追蹤誤差、溢價或折價、市場交易風險、託管集中及監管風險。

兩種方式並非對所有投資人而言都一定有較佳選擇。

哪種方式較適合，取決於個人是否希望簡單取得價格曝險、使用鏈上功能、自我託管、取得長期投資管道，或分散投資組合。

加密貨幣 ETF 與加密貨幣信託

加密貨幣 ETF 與加密貨幣信託都可能提供數位資產曝險，但兩者架構可能不同。

部分加密貨幣信託可能在公開市場交易，另一些則可能是僅供特定投資人參與的私人產品。

信託可能持有加密資產，並發行代表信託權益的股份。

依架構不同，信託股份的交易價格可能大幅高於或低於信託所持加密資產的價值。

具備申購與買回機制的 ETF 類型架構，可能有助於降低大幅溢價或折價。

因此，投資人應閱讀產品文件，而不是只看產品名稱。

法律架構、買回流程、託管方式、費用及風險揭露，比行銷名稱更重要。

加密貨幣 ETF 與加密貨幣共同基金

加密貨幣 ETF 可在交易日內持續交易；共同基金通常則在市場收盤後每日計價一次。

加密貨幣 ETF 可能支援盤中買賣、限價單及即時價格查詢。

對偏好每日收盤後計價及自動投資計畫的部分長期投資人而言，加密貨幣共同基金可能更容易使用。

兩種架構都可能收取費用。

兩者都可能使投資人承受加密貨幣波動性。

評估兩者時，都應檢視基金公開說明書、風險揭露、費用、持倉、策略及稅務資訊。

主要差異不在於哪一種永遠較安全，而在於各產品的建構及交易方式。

投資人為什麼使用加密貨幣 ETF

有些投資人使用加密貨幣 ETF，是因為想取得加密貨幣價格走勢的曝險，卻不想建立錢包或管理私鑰。

有些投資人使用這類產品，是因為可將產品持有於傳統投資帳戶中。

有些投資人則將其用於投資組合配置、短期交易，或長期取得數位資產曝險。

機構可能使用加密貨幣 ETF，因為這類產品較容易納入既有的報告、託管、合規及風險管理系統。

對顧問而言，加密貨幣 ETF 也可能比直接透過錢包持有資產更容易評估。

加密貨幣 ETF 可以提升加密貨幣的可及性，但更容易取得並不代表資產安全或穩定。

Investor.gov 關於提供比特幣與以太幣曝險之 ETP 的公告警告，所有 ETP 都有財務損失風險；由於波動性高，現貨比特幣或以太幣產品的風險可能更高。

這項警告很重要，因為受監管的包裝形式並不會改變標的加密貨幣市場的本質。

加密貨幣 ETF 的優點

加密貨幣 ETF 可透過熟悉的投資產品，讓投資人更容易取得加密貨幣曝險。

投資人不必自行儲存私鑰。

產品可提供標準化文件、每日價格資訊，以及受監管的證券市場交易管道。

與頻繁進行直接鏈上交易相比，產品可能簡化稅務申報；但投資人仍須了解自身的稅務義務。

產品也可讓加密貨幣曝險更容易納入較廣泛的投資組合。

如果產品公布持倉、費用、淨資產價值及風險揭露，也可提高透明度。

對部分投資人而言，這些特點很實用，因為直接持有加密貨幣在技術上可能較複雜。

對另一些使用者而言，這些特點可能不具吸引力，因為 ETF 無法提供鏈上控制權。

加密貨幣 ETF 的風險

由於標的加密貨幣市場可能高度波動，加密貨幣 ETF 的價值可能迅速下跌。

產品的交易價格可能高於或低於標的資產價值。

產品可能出現追蹤誤差，也就是績效未能完全貼合其追蹤的加密資產或指數。

期貨型產品可能面臨轉倉成本及期貨市場因素的影響。

現貨產品可能仰賴安全的託管、定價來源、流動性提供者及市場基礎設施。

股票型產品可能同時受到股市及加密貨幣市場狀況影響。

槓桿型或反向加密貨幣 ETF 的風險可能特別高，因為其可能追求每日績效目標，而長期表現可能與預期大不相同。

Investor.gov 關於槓桿型與反向 ETF 的公告警告，這些產品可能涉及更高的波動性與風險。

投資人也應考量網路安全風險、監管變動、流動性壓力、作業失誤、市場操縱及加密貨幣市場情緒突然轉變等因素。

ETF 架構可以讓投資人更容易取得產品，但不能消除重大損失的可能性。

加密貨幣 ETF 的託管

託管是現貨加密貨幣 ETF 最重要的議題之一。

託管是指持有及保護標的加密資產，或控制這些資產的私鑰的流程。

直接持有加密貨幣時，使用者可能會自行掌控私鑰。

現貨加密貨幣產品通常由產品的託管機構或託管安排，代表產品控制標的資產。

良好的託管措施可能包括冷儲存、多人控管、硬體安全系統、存取限制、保險安排、審計及事件應變程序。

投資人應閱讀產品文件，了解由誰持有資產、資產如何儲存、保險可能承保或不承保哪些事項，以及發生安全事件時會如何處理。

託管也很重要，因為區塊鏈交易確認後通常很難或無法撤銷。

健全的託管架構可降低作業風險，但無法消除所有風險。

加密貨幣 ETF 的申購與買回

申購與買回是大型金融參與者得以建立新 ETF 股份或買回既有股份的流程。

申購時，授權參與者交付現金、證券、加密資產或其他核准的一籃子資產，以換取新發行的產品股份。

買回時，授權參與者交回產品股份，並取得現金、資產或其他核准的一籃子資產。

此機制有助於讓 ETF 股份的市場價格接近標的資產價值。

對加密貨幣 ETP 而言，申購與買回方式可能特別重要，因為加密貨幣市場全天候交易，證券市場則有固定交易時段。

SEC 於 2025 年 7 月宣布，已透過SEC 關於允許加密資產 ETP 以實物申購及買回的公告，核准多項命令，允許多種加密資產 ETP 以實物方式申購及買回。

實物申購與買回可能讓資產直接轉移，而不必先兌換為現金，有助於部分產品更有效率地運作。

不過，各產品規則可能不同，投資人應閱讀公開說明書及官方申報文件。

加密貨幣 ETF 的追蹤誤差

追蹤誤差是加密貨幣 ETF 的績效與其設計目標所追蹤的資產、指數或策略之間的差異。

現貨加密貨幣 ETF 可能因費用、市場時機、溢價、折價、託管成本、現金餘額或定價差異而產生追蹤誤差。

期貨型加密貨幣 ETF 可能因合約轉倉、抵押品報酬、期貨曲線形狀及管理費用而產生追蹤誤差。

股票型加密貨幣 ETF 的追蹤則可能更加間接，因為其持有的是公司，而非加密資產。

追蹤誤差不一定很大，但隨時間累積後可能產生影響。

投資人應比較產品目標與實際持倉及歷史績效。

溢價與折價

當加密貨幣 ETF 的市場價格高於其標的資產價值時，可能以溢價交易。

當市場價格低於標的資產價值時，則可能以折價交易。

交易所交易產品出現小幅溢價與折價很常見。

在波動劇烈、市場承壓、流動性不足或突發新聞發生時，可能出現較大的溢價與折價。

由於加密貨幣市場全天候交易，而 ETF 市場可能只在證券市場交易時段開放，加密貨幣產品還可能受到額外的時間差影響。

這可能造成 ETF 最新成交價格與加密貨幣市場即時價格之間出現落差。

投資人在市場波動期間使用市價單，實際成交結果可能不如預期。

限價單有助於控制最高買入價格或最低賣出價格，但不保證一定成交。

費用與支出

加密貨幣 ETF 通常會收取年度總費用率。

這項費用用於支付產品管理、行政作業、託管、指數授權、法律成本及其他營運支出。

費用會隨時間降低報酬，對長期持有人尤其如此。

投資人也可能須支付交易成本、買賣價差，以及金融服務提供者收取的帳戶費用。

低費用有其好處，但不應是選擇加密貨幣 ETF 的唯一考量。

投資人也應檢視追蹤品質、流動性、託管、產品架構、稅務處理及風險揭露。

如果產品流動性不佳或追蹤誤差較高，費用略低的產品不一定更好。

加密貨幣 ETF 的稅務考量

加密貨幣 ETF 的稅務處理取決於產品架構、投資人所在國家、帳戶類型及投資人自身的稅務情況。

在美國，IRS 在許多直接持有的情況下，會將數位資產視為應稅財產。

IRS 數位資產頁面說明，納稅人可能須申報涉及數位資產的交易，且數位資產收入須納稅。

ETF 投資人可能須就資本利得、股利、利息、分配所得或 ETF 股份出售所得繳稅。

期貨型產品、商品型產品及股票型 ETF 的稅務結果可能不同。

稅務規則可能變動，也可能因司法管轄區而異。

投資人應檢視產品的稅務章節，並在需要時諮詢合格的稅務專業人士。

加密貨幣 ETF 的流動性

流動性是指投資人買賣股份時，不會造成大幅價格變動的難易程度。

交易量較高且買賣價差較小的加密貨幣 ETF，可能比交易量低、價差大的產品更容易交易。

流動性也取決於標的加密資產、期貨合約或投資組合持倉的流動性。

一般市場狀況下，產品可能交易順暢。

市場承壓時，價差可能擴大，溢價或折價也可能增加。

加密貨幣市場流動性可能快速變化，因為數位資產在全球市場持續交易。

投資人應留意證券市場開盤或收盤附近的交易，因為這些時段的價格發現可能不均衡。

哪些人可能使用加密貨幣 ETF？

長期投資人可能使用加密貨幣 ETF，將有限的加密貨幣曝險納入多元化投資組合。

短期交易者可能透過受監管市場的產品，表達對加密貨幣價格走勢的看法。

機構可能使用加密貨幣 ETF，因為這類產品符合既有的託管、合規、報告及投資組合會計系統。

初學者可能使用加密貨幣 ETF，因為這樣可避免設定錢包及保護私鑰的技術負擔。

熟悉區塊鏈的使用者可能偏好直接持有加密貨幣，以便在鏈上使用資產。

風險承受度較低的投資人可能完全避開加密貨幣 ETF，因為標的資產類別的波動性可能過高。

關鍵在於讓產品符合投資人的目標、風險承受度、投資期間及加密貨幣知識程度。

如何評估加密貨幣 ETF

首先確認產品屬於現貨型、期貨型、股票型、槓桿型、反向型或多資產型。

接著檢視產品的官方目標，了解其實際追蹤內容。

再檢視持倉或曝險方式。

對現貨產品，應留意託管、定價來源、費用、買回規則及風險揭露。

對期貨產品，應留意合約曝險、轉倉策略、抵押品及預期追蹤差異。

對股票型產品，應檢視基金持有的公司，以及其業務有多少部分確實與加密貨幣相關。

之後比較總費用率、買賣價差、交易量、管理資產規模及歷史溢價或折價情況。

最後，閱讀公開說明書中的風險章節。

公開說明書是重要文件之一，因為其中會說明產品策略、費用、風險、稅務考量及營運架構。

對加密貨幣 ETF 的常見誤解

一種常見誤解是，加密貨幣 ETF 在受監管的證券市場交易，因此沒有風險。

這並不正確，因為加密貨幣價格下跌時，產品仍可能貶值。

另一種誤解是，持有現貨加密貨幣產品等同於在個人錢包中持有加密貨幣。

這也不正確，因為 ETF 投資人通常持有的是股份，而非可提領的區塊鏈資產。

另一種誤解是，所有被稱為加密貨幣 ETF 的產品，在法律上都是相同類型的基金。

Investor.gov 的加密貨幣 ETP 公告說明，現貨比特幣與以太幣 ETP 的名稱可能使用 ETF 一詞，或被大眾稱為 ETF；但這類產品可能並未依《1940 年投資公司法》註冊為投資公司。

另一種誤解是，費用最低的產品一定是最佳選擇。

費用固然重要，但託管、流動性、追蹤品質、架構及稅務處理也同樣重要。

加密貨幣 ETF 與監管

加密貨幣 ETF 的監管取決於產品架構及司法管轄區。

部分產品是註冊投資公司。

部分產品是商品型信託或其他交易所交易產品。

部分產品使用可能涉及額外衍生性商品監管的期貨合約。

監管機關關注揭露、託管、市場秩序、估值、投資人保護、交易規則及防制詐欺等事項。

由於數位資產比傳統證券與商品市場新，加密貨幣 ETF 的監管仍持續發展。

SEC 加密貨幣工作小組頁面指出，該工作小組旨在釐清聯邦證券法如何適用於加密資產市場，並提出實際可行的政策措施。

監管變動可能影響哪些產品可供使用、產品如何運作、提供哪些揭露，以及如何申購或買回股份。

投資人應關注官方產品申報文件及監管機關更新，而非只依賴社群媒體評論。

加密貨幣 ETF 的優勢與限制

加密貨幣 ETF 的主要優勢是便利性。

投資人無須直接處理區塊鏈交易，就能取得加密貨幣曝險。

第二項優勢是透明度，因為許多產品會公布價格、持倉、費用及官方揭露資訊。

第三項優勢是整合性，因為加密貨幣 ETF 可能適用於既有的投資帳戶及投資組合報告。

主要限制是缺乏鏈上用途。

ETF 股份通常不能用來支付 Gas 費、與智能合約互動，或透過區塊鏈錢包轉移價值。

第二項限制是產品層級的成本，因為費用及交易價差可能降低報酬。

第三項限制是架構風險，產品可能無法完全追蹤標的加密資產。

第四項限制是市場風險，因為加密資產可能在短時間內大幅上漲或下跌。

常見問題

加密貨幣 ETF 是什麼意思？

加密貨幣 ETF 是指透過可交易股份，提供加密貨幣、加密貨幣期貨、加密貨幣相關公司或數位資產策略曝險的交易所交易投資產品。

加密貨幣 ETF 等同於持有加密貨幣嗎？

不等同。加密貨幣 ETF 與直接持有加密貨幣不同，因為 ETF 投資人通常持有產品股份，而非個人錢包中的區塊鏈資產。

什麼是現貨加密貨幣 ETF？

現貨加密貨幣 ETF 或現貨加密貨幣 ETP 透過與標的資產相關的架構，旨在更直接追蹤加密資產目前的市場價格。

什麼是期貨型加密貨幣 ETF？

期貨型加密貨幣 ETF 透過加密貨幣期貨合約取得曝險，而非直接持有加密資產。

加密貨幣 ETF 會虧損嗎？

會。加密貨幣價格可能高度波動，產品也可能面臨費用、追蹤誤差、流動性風險及市場交易風險，因此加密貨幣 ETF 可能虧損。

人們為什麼購買加密貨幣 ETF？

人們購買加密貨幣 ETF，是因為希望更容易取得加密貨幣價格曝險，而不必管理私鑰、錢包、助記詞或直接進行區塊鏈轉帳。

加密貨幣 ETF 全天候交易嗎？

加密貨幣 ETF 通常在證券市場交易時段內交易，標的加密貨幣市場則全天候持續交易。

加密貨幣 ETF 的追蹤誤差是什麼？

追蹤誤差是加密貨幣 ETF 的績效與其設計目標所追蹤的資產、指數或策略之間的差異。

加密貨幣 ETF 適合初學者嗎？

對初學者而言，加密貨幣 ETF 可能比直接透過錢包持有加密貨幣更容易上手，但仍具有重大風險，且需要仔細閱讀費用、架構及揭露資訊。

投資人購買加密貨幣 ETF 前應檢查哪些事項？

投資人應檢查產品類型、持倉、費用、流動性、託管、追蹤方式、溢價或折價情況、稅務章節及官方風險揭露。

結論

加密貨幣 ETF 是透過交易所交易產品取得加密貨幣或相關市場曝險的便利方式。

對不想管理錢包、私鑰或鏈上轉帳的投資人而言，這類產品可簡化取得加密貨幣曝險的流程。

不過，加密貨幣 ETF 並不等同於直接持有加密貨幣。

它是一種具有自身架構、費用、風險、交易規則及稅務考量的金融產品。

最重要的差異，在於現貨型、期貨型、股票型、槓桿型及反向型產品之間的不同。

即使產品名稱相似，各種架構的表現也可能不同。

投資人不應假設受監管的產品架構可以消除加密貨幣波動性。

投資人應檢視公開說明書、了解曝險方式、比較成本、考量流動性，並判斷產品是否符合自身財務目標。

加密貨幣 ETF 可用於取得市場管道及規劃投資組合，但使用時仍應採取與整體加密貨幣市場相同的審慎態度，並做好研究與風險管理。