避險者

加密貨幣中的避險者是什麼？

避險者是指個人、企業、基金、礦工、驗證者、去中心化組織或其他市場參與者，透過建立倉位來降低既有或預期中的加密貨幣風險。

避險者的主要目標是提供保護，而不是透過預測市場漲跌來賺取方向性獲利。

避險者可能使用期貨、選擇權、永續合約、現貨交易、價值相對穩定的資產或投資組合調整，讓財務結果更可預測。

例如，Bitcoin 持有者可能會建立衍生品空頭倉位，以降低 Bitcoin 價格可能下跌所造成的影響。

加密貨幣挖礦公司可能會為預期產出的代幣未來價值避險，因為即使市場下跌，電費與營運支出仍須支付。

協議資金庫可能會降低自身治理代幣的曝險，讓開發、安全稽核、薪資與基礎設施支出在熊市期間仍有資金支應。

CFTC 期貨詞彙表將避險者描述為使用期貨或選擇權，降低價格變動所造成財務損失風險的市場參與者。

避險者無法消除所有風險。

相反地，避險者是以部分原有風險，換取保護性倉位所帶來的成本與風險。

避險者的主要目的是什麼？

避險者的主要目的是讓不確定的財務曝險更容易管理。

加密貨幣價格可能在幾分鐘內劇烈變動，數位資產市場也全天候持續運作。

這種波動性可能為有未來財務義務的企業與投資人帶來嚴重問題。

礦工可能大致知道預計產出多少 Bitcoin，卻不確定出售時這些 Bitcoin 的價值。

驗證者可能以波動性原生資產賺取質押獎勵，同時以法定貨幣支付伺服器費用。

商家可能接受客戶以加密貨幣付款，但之後需要兌換成其他貨幣，才能支付一般營運支出。

長期投資人可能希望繼續持有資產，同時降低特殊不確定期間的下行曝險。

在上述各種情況中，避險者都會承擔成本或放棄部分潛在獲利，以換取較高的可預測性。

若原有曝險與保護性倉位的合併結果，比單獨持有原有曝險更安全，避險便達到目的。

加密貨幣避險者如何運作？

加密貨幣避險者會先找出可能造成不可接受損失的確切曝險。

曝險可能涉及已持有的資產、未來的加密貨幣付款、預期挖礦獎勵、計畫中的購買、抵押貸款或 DeFi 倉位。

接著，避險者會選擇另一個倉位；如果原有曝險朝不利方向變動，該倉位理應會有利變動。

擔心價格下跌的持有者可能會建立空頭曝險。

擔心未來採購成本上升的企業可能會建立多頭曝險。

希望在保留上漲空間的同時防範下跌的投資人，可能會買進選擇權。

希望降低波動性的資金庫，可能會將部分持有資產轉為更符合未來支出需求的資產。

避險者接著必須決定要保護多少原有曝險，以及保護應維持多久。

必須監控保護性倉位，因為價格、抵押品要求、資金成本與標的曝險規模都可能變動。

避險者與投機者

避險者降低已存在或可合理預期會出現的風險；投機者則主動承擔市場風險以追求獲利。

同一種金融工具可能用於這兩種目的。

持有 Bitcoin 並做空相當於部分 Bitcoin 倉位的交易者，可能是在避險。

未持有 Bitcoin、也沒有其他相關曝險，卻做空 Bitcoin 的交易者，通常是在押注價格下跌。

差別在於交易的經濟目的，而不是工具的名稱。

真正的避險應降低參與者對目標市場變動的整體敏感度。

若倉位增加槓桿、集中度或方向性曝險，即使參與者稱其為避險，也可能實際上是投機交易。

CFTC 對真實避險的指引說明，符合資格的避險必須降低與目前或預期資產、負債、生產、採購或其他商業曝險相關的風險。

避險者與交易者

交易者是買賣資產或金融合約的人；避險者則是依交易背後的風險降低目的來界定。

因此，避險者可能也是交易者，但並非所有交易者都是避險者。

短線交易者可能依據動能、技術訊號、委託流向或市場情緒建立倉位。

避險者建立倉位，是因為其他資產、負債或預期交易已帶來財務風險。

避險者會根據投資組合合併後的結果判斷成效，而不是看避險部位本身是否獲利。

若原有倉位的獲利足以達到預期的穩定效果，即使避險倉位本身虧損，避險仍可能發揮作用。

避險者與套利者

套利者試圖從相關市場之間的價格差異獲利；避險者則試圖降低既有曝險。

套利策略可能是在某個市場買進資產，再於價格較高的另一個市場賣出。

避險也可能同時包含多頭與空頭倉位，但其目的在於提供保護，而不是捕捉短暫的定價差異。

有些專業策略會結合避險與套利。

例如，市場參與者可能在避險方向性曝險的同時，利用現貨與期貨之間的價差。

避險部分可降低不需要的市場風險，套利部分則瞄準特定報酬機會。

避險者與做市商

做市商持續報出買價與賣價以提供流動性；避險者則保護既有的經濟曝險。

做市商可能會在抵銷客戶交易所產生的庫存時，成為避險者。

例如，做市商若累積過多某種加密資產，可能會賣出相關衍生品，以降低價格下跌風險。

在這種情況下，同一個組織同時執行做市與避險活動。

兩者概念上仍然不同：做市是提供流動性，避險則是管理因此產生的庫存風險。

空頭避險者

空頭避險者保護已持有或預期將收到的資產，以防價格可能下跌。

避險者可能賣出期貨、做空永續合約、買進賣權，或建立其他在價格下跌時傾向獲利的倉位。

預期會產出 Bitcoin 的挖礦公司，是空頭避險者的常見例子。

公司可能做空部分預期產量，讓 Bitcoin 市價下跌時，避險部位的獲利可抵銷部分損失。

代幣資金庫也可能使用空頭避險，保護未來營運支出所需的價值。

若標的資產上漲，空頭倉位可能貶值，而持有資產則會增值。

空頭避險者以降低下行風險為代價，接受上漲空間受限。

多頭避險者

多頭避險者防範計畫中要買進的資產，在購買前可能變得更貴的風險。

已知 3 個月後必須取得一定數量加密貨幣的企業，可能會在目前建立多頭曝險。

如果加密貨幣價格上漲，多頭避險的獲利可抵銷部分採購成本增加。

如果價格下跌，避險部位可能虧損，但企業仍可在現貨市場以較低價格買進所需資產。

因此，多頭避險是為了確定成本，而不是預測價格會上漲。

避險規模通常應與參與者預期採購的數量相符。

自然避險者

自然避險者透過匹配企業收入與支出來降低風險，而不是使用另外的金融合約。

以同一種原生資產取得收入並支付支出的區塊鏈公司，可能形成部分自然避險。

以某種代幣取得質押獎勵，並用同一代幣支付部分服務費的驗證者，與支出全以法定貨幣支付的驗證者相比，貨幣不匹配程度可能較低。

以價值相對穩定的資產收款，並使用相同資產支付供應商款項的商家，也可能自然避險。

自然避險可降低衍生品手續費、保證金需求與作業複雜度。

不過，收入的時間與金額可能無法完全符合支出需求。

參與者必須計算剩餘淨曝險，而不是假設企業已完全受到保護。

交叉避險者

若沒有直接避險工具，或其流動性不足、成本太高，交叉避險者會使用另一種相關資產來保護曝險。

持有多種小型加密資產的基金，可能會使用流動性較高的主要資產衍生品，以降低整體市場風險。

DeFi 代幣投資組合可能會以連結較廣泛數位資產基準的曝險進行部分避險。

交叉避險會產生基差風險，因為保護性資產的走勢可能與原始資產不同。

小型代幣可能因協議遭利用而下跌，但用於避險的大型資產可能維持穩定。

市場承壓期間，歷史相關性也可能改變。

因此，交叉避險者必須監控兩者關係是否仍足以提供實質保護。

作為避險者的加密貨幣投資人

加密貨幣投資人加入某個倉位，若目的是降低既有投資組合的風險，就成為避險者。

長期持有者可能在不確定事件發生前買進賣權。

投資人可能將部分波動性較高的倉位轉為低波動性儲備，以降低曝險。

投資組合管理者可能做空部分整體加密貨幣曝險，同時繼續持有特定長期資產。

投資人可依風險承受度與放棄潛在上漲的意願，選擇完全避險或部分避險。

避險不應成為持有過大投資組合的理由。

有時，降低原始倉位的一部分，可能比增加複雜衍生品更簡單。

作為避險者的加密貨幣礦工

加密貨幣礦工若保護預期挖礦產量的市值，就成為避險者。

挖礦公司的主要難題是，收益通常以加密貨幣取得，但電費、冷卻、薪資、租金與設備成本則以法定貨幣支付。

礦工可能賣出期貨，或簽訂遠期協議，涵蓋預期產量中的部分代幣。

這有助於提高收入的可預測性，並在價格下跌期間保護營運利潤。

礦工應保守估算產量，因為網路難度、設備故障、停機與獎勵變動都可能使實際產量下降。

若避險的代幣數量超過最終產量，多出的部位就會成為投機性空頭倉位。

挖礦避險可保護代幣價格曝險，但無法防範電費上漲、硬體故障或機器效率下降。

作為避險者的驗證者

驗證者可能會為質押資產與未來質押獎勵的價格風險避險。

驗證者獎勵通常以區塊鏈原生資產支付，但基礎設施與人員費用可能以另一種貨幣支付。

部分空頭倉位可能有助於穩定預期獎勵的法幣價值。

不過，質押資產可能受到提領排隊、鎖定期或協議特定限制。

即使質押資產無法快速取用，衍生品避險仍可能需要立即提供抵押品。

驗證者也必須考量罰沒、停機、獎勵變動與流動性質押代幣的價格差異。

代幣價格避險無法防範驗證作業相關的所有風險。

作為避險者的協議資金庫

協議資金庫可能會避險，以保護開發、稽核、補助、安全、法律工作與社群營運所需資金。

許多加密貨幣資金庫的資產高度集中於自身治理代幣。

這會造成風險：資金庫價值可能下跌，而市場狀況同時讓外部募資變得更加困難。

資金庫可透過逐步分散配置、維持穩定資產儲備、買進選擇權，或使用受控的衍生品倉位來避險。

資金庫應先計算預期支出，並決定要保護多少營運資金可支應時間。

若治理流程太慢，無法及時因應保證金追繳，複雜的槓桿倉位可能不適合。

透明政策應說明誰能建立避險倉位、倉位上限，以及何時必須平倉。

資金庫避險應維持專案營運能力，而不是成為隱藏的投機交易策略。

作為避險者的商家

接受加密貨幣付款的商家可能會避險，以防收款在兌換前貶值。

商家可能以法定貨幣為商品定價，但客戶以波動性數位資產付款。

付款與兌換之間若加密貨幣價格下跌，銷售的實際價值可能降低。

商家可能迅速兌換付款、接受價值相對穩定的資產結算，或針對可預測的收入建立空頭避險。

對小型企業而言，清楚的兌換政策可能比維持槓桿衍生品更安全。

商家避險的目的是保護營業收入，而不是投機加密貨幣價格。

作為避險者的 DAO 貢獻者

以治理代幣領取報酬的貢獻者，可能會為預期薪酬價值避險。

貢獻者可能需要法定貨幣支付生活費、稅款或營業成本。

如果代幣在出售前下跌，薪酬的實際價值可能大幅降低。

貢獻者可能立即兌換每筆付款的一部分，或為可預測的未來代幣補助避險。

歸屬條件會增加策略難度，因為如果僱用或服務條件改變，預期代幣可能不會歸屬。

貢獻者應避免避險超過可能實際取得的代幣數量。

對許多個人而言，簡單的分批兌換計畫可能比槓桿避險更適合。

作為避險者的流動性提供者

DeFi 流動性提供者可能會為自動化流動性池所形成的變動資產曝險避險。

代幣價格變動時，流動性池可能改變提供者倉位所代表的各種資產數量。

提供者可能會針對部分波動性資產建立空頭曝險，以降低方向性風險。

有些進階策略會隨流動性倉位變化調整避險部位。

池中的手續費可能抵銷部分風險，但手續費收入並不確定，且取決於交易活動。

流動性提供者避險可能增加資金費用、Gas 費、強制平倉風險、預言機風險與智能合約風險。

應評估完整倉位，而不是只看流動性池宣稱的年化收益率。

作為避險者的借款人

加密貨幣借款人可能會避險，以防抵押品價值下跌或借入資產價值上升。

存入波動性抵押品的借款人，若抵押品跌破協議要求的水準，可能遭強制平倉。

借款人可透過降低槓桿、增加抵押品、買進保護性選擇權或建立部分空頭曝險來降低風險。

降低槓桿通常是最簡單、最可靠的保護方式。

衍生品避險可能另外引入保證金帳戶與另一個可能遭強制平倉的價位。

除了市場價格風險，借款人也應考量智能合約、預言機、網路壅塞與流動性風險。

使用期貨的避險者

期貨避險者使用連結未來結算日的合約，以抵銷加密貨幣價格曝險。

持有者可賣出期貨，以防價格下跌。

未來需要買進資產的人可買入期貨，以防價格上漲。

期貨可提供精確曝險，因為合約規模、到期日與結算條款都會預先訂定。

不過，期貨通常需要初始保證金與持續維持保證金。

CFTC 虛擬貨幣交易公告提醒，槓桿會放大損失；市場走勢不利時，參與者可能需要追加抵押品或平倉。

期貨避險在經濟上可能合理，但若避險者無法滿足短期保證金追繳，仍可能失效。

使用永續合約的避險者

永續合約避險者使用沒有固定到期日的衍生品。

由於倉位不需要在預定到期日展期，這種方式可能更方便。

持有者可能做空永續合約，以降低下行曝險，同時繼續持有標的加密資產。

永續合約通常透過定期資金費用，讓合約價格維持在接近現貨市場價格的水準。

如果市場部位長期偏向單一方向，資金費用可能使避險成本高於預期。

若抵押品低於所需維持水準，倉位也可能遭強制平倉。

要維持長期有效的避險，應採用保守槓桿，並持有足夠流動性抵押品，以承受合理的市場變動。

使用選擇權的避險者

選擇權避險者買進或組合使用合約，為不利價格變動建立明確的保護。

持有者可能買進賣權；當標的加密資產跌至特定價位以下時，該賣權的價值可能上升。

未來需要買進資產的人，可能會買進買權，以防價格大幅上漲。

選擇權買方通常需要支付權利金以取得保護。

優點是持有者可能保留有利的上漲空間，同時限制部分下行風險。

缺點是如果到期前不需要保護，權利金可能會全部損失。

履約價、到期日、隱含波動率、流動性與結算方式，都應符合避險者的實際曝險。

使用遠期合約的避險者

遠期合約避險者透過私下協議，約定未來某個日期依協商條款買進或賣出加密貨幣。

遠期合約可依資產數量、結算日期與商業義務量身訂做。

挖礦企業可能使用遠期合約，為預期產量中的部分代幣設定未來售價。

支付公司可能使用遠期合約，管理預期的兌換需求。

客製化可降低避險工具與標的曝險之間的不匹配。

不過，遠期合約可能帶來交易對手風險、流動性不足、法律複雜度與定價透明度較低等問題。

只有在結算到期時交易對手能履行義務，避險才能發揮作用。

使用價值相對穩定資產的避險者

參與者可能將部分加密貨幣倉位轉為價值相對穩定的資產，以降低投資組合波動性。

這種方法比衍生品簡單，通常也不會形成槓桿強制平倉價格。

不過，價值相對穩定的資產並非必然沒有風險。

這類資產可能仰賴儲備、抵押品、贖回系統、發行方、銀行、智能合約、流動性或治理機制。

失去信心或市場承壓時，價值相對穩定的資產可能偏離其預期價值。

避險者降低一種波動性風險，同時承擔另一組設計與交易對手風險。

避險比率

避險比率是保護性倉位相對於受保護曝險的規模。

完全避險試圖抵銷幾乎所有目標價格風險。

部分避險只保護部分曝險。

例如，持有 100 萬枚代幣的資金庫，可能避險相當於 40 萬枚代幣的曝險，形成約 40% 的避險比率。

完全避險可提供更強保護，但可能移除大部分有利價格曝險。

部分避險可保留更多上漲空間，但會留下較多下行風險。

適當比率取決於風險承受度、流動性、成本、合約規格，以及兩個倉位之間關係的準確性。

原有持倉、預期產量或市場價格變動時，必須重新檢視避險比率。

避險效果

避險效果衡量保護性倉位抵銷原有曝險變動的能力。

效果完美的避險，會對目標市場變動產生幅度相同、方向相反的反應。

加密貨幣避險很少能做到完美，因為手續費、資金費用、時間差、合約規格與相關性變動都會造成影響。

避險者應比較有避險與無避險時，投資組合的合併結果。

也應在嚴重市場狀況下測試避險，而不只是在一般波動時測試。

市場平穩時看似有效的策略，可能在流動性消失或價格大幅跳空時失效。

基差風險

基差風險是避險工具與標的曝險未能緊密同步變動的風險。

加密貨幣現貨與相關期貨可能以不同價格交易。

跨鏈或流動性承壓時，包裝資產可能偏離原生資產價格。

流動性質押代幣的交易價格可能低於標的質押資產價值。

廣泛市場避險可能無法抵銷特定協議代幣的下跌。

最需要保護的市場狀況下，基差風險可能恰好升高。

避險者應了解兩種價格出現差異的原因，以及差異可能擴大的程度。

保證金風險

保證金風險是避險者可能必須追加抵押品，才能維持衍生品倉位的風險。

標的資產上漲時，空頭避險可能虧損，即使持有的現貨資產價值上升。

若現貨資產已鎖定、質押、尚未歸屬或存放於冷錢包，避險者可能無法立即用其滿足保證金要求。

因此，應將流動性儲備與受保護資產分開持有。

只提供最低限度的抵押品，可能使避險變得脆弱，並增加遭強制平倉的機率。

穩健的避險者優先確保保護性倉位能維持，而不是追求槓桿最大化。

強制平倉風險

強制平倉風險是槓桿避險部位可能因可用抵押品不足而遭系統自動平倉的風險。

避險倉位一旦遭強制平倉，就無法再提供保護。

市場快速上漲時，空頭避險可能遭強制平倉，即使市場之後才下跌。

參與者可能在上漲期間損失抵押品，之後仍完全承受下跌風險。

降低槓桿、增加抵押品、縮小避險規模，以及在不使用借入曝險的情況下買進選擇權，都有助於降低強制平倉風險。

若保護策略始終瀕臨強制平倉，就不是可靠的風險管理方式。

資金費率風險

資金費率風險是指永續合約定期支付的費用可能使避險成本過高。

多頭與空頭曝險的需求變化時，資金費率可能改變。

避險者某段期間可能收取資金費用，另一些期間則需要支付。

避險維持數個月時，少量的定期成本可能累積成可觀金額。

避險者應測試不同資金費率情境，而不是假設目前費率會維持不變。

若無法接受長期資金成本的不確定性，固定到期日的期貨或買進選擇權可能更合適。

流動性風險

流動性風險是避險部位無法在不產生重大滑點的情況下建立、調整或平倉的可能性。

報價並不保證大額倉位能以該價格成交。

極端波動時，買賣雙方不願以接近的價格交易，流動性往往會下降。

FINRA 的市場承壓相關用語指南說明，若資產難以在不大幅影響價格的情況下交易，其流動性就會下降。

依賴某種工具前，避險者應檢視買賣價差、市場深度、未平倉量、交易活動與可能的市場衝擊。

在市場承壓時無法執行的保護，可能造成錯誤的安全感。

交易對手風險

交易對手風險是避險相關的另一方或服務無法履行義務的可能性。

遠期合約、交換合約、借貸協議、託管安排與衍生品服務都可能存在這種風險。

即使避險者正確預測市場變動，交易對手破產或阻止抵押品存取時，仍可能失去保護。

鏈上合約可降低對傳統交易對手的依賴，但會帶來程式碼、預言機、治理與協議償付能力風險。

避險者應了解抵押品存放位置、提領方式，以及服務失效時會發生什麼事。

託管風險

若加密資產或抵押品可能遺失、遭竊、凍結或無法存取，就會產生託管風險。

SEC Investor.gov 加密資產託管公告說明，錢包儲存的是用於授權存取加密資產的私鑰。

避險者可能降低市場風險，卻因將資產移入安全性較差的錢包、服務或智能合約而增加託管風險。

API 憑證遭入侵，可能導致未經授權的交易。

惡意錢包授權可能允許資產轉出。

私鑰遺失，可能使使用者在保證金追繳時無法存取抵押品。

可行時，應將主動避險資金與長期持有資產分開。

絕不應將私鑰或助記詞分享給交易服務或客服帳戶。

智能合約風險

DeFi 避險者若仰賴區塊鏈程式碼建立保護性倉位，就會面臨智能合約風險。

合約可能在抵押品計算、結算、強制平倉、定價或存取控制方面存在錯誤。

可升級協議可能在避險建立後變更重要規則。

治理決策可能改變可接受的抵押品、費用或風險參數。

稽核有助於降低不確定性，但無法保證智能合約沒有漏洞。

投入大量資金前，避險者應檢視合約紀錄、稽核範圍、升級權限、緊急控制機制與協議流動性。

預言機風險

智能合約依賴外部價格資訊來評估資產或觸發強制平倉時，就會面臨預言機風險。

延遲、遭操縱或不準確的價格資料，可能導致錯誤結算或強制平倉。

市場快速變動時，預言機價格也可能與實際可成交價格有所差異。

即使避險的經濟設計合理，若協議處理了錯誤市場資料，避險仍可能失效。

避險者應了解資料來源、價格更新頻率，以及特殊市場狀況下的防護措施。

過度避險

保護性倉位大於其預定抵銷的曝險時，就會形成過度避險。

持有 10 枚代幣的使用者若做空 15 枚，實際上淨空頭曝險為 5 枚。

如果價格上漲，過大的避險倉位可能造成超過持有資產獲利的損失。

礦工的實際產量低於透過衍生品賣出的數量時，也可能過度避險。

資金庫賣出部分代幣持倉，卻未縮小保護性空頭倉位時，也可能過度避險。

每當標的曝險變動，都必須更新避險規模。

避險不足

保護性倉位太小，無法依預期幅度降低風險時，就會形成避險不足。

若參與者希望保留上漲空間，部分避險可能是合理的。

剩餘曝險超出參與者財務承受能力時，就會成為問題。

避險者應計算數種價格情境下的可能損失，而不是依賴模糊的安全感。

小額避險可能只帶來心理安慰，卻無法提供實質財務保護。

動態避險者

動態避險者會隨價格、波動性、持倉或市場狀況變動調整保護性倉位。

選擇權交易者可能在選擇權的敏感度改變時重新平衡曝險。

流動性提供者可能在池中資產組成改變時調整空頭倉位。

預期產量下降時，礦工可能縮小避險部位。

動態避險可提高精確度，但會增加手續費、滑點、監控需求與作業風險。

策略應符合參與者可靠監督並執行調整的能力。

Delta 避險者

Delta 避險者會調整現貨或衍生品倉位，以降低選擇權投資組合的方向性敏感度。

Delta 用來估算標的加密資產價格變動時，選擇權價值可能變動的幅度。

避險者會買進或賣出相關曝險，使投資組合整體 Delta 接近設定水準。

Delta 會隨標的價格、到期時間與市場波動性變動。

這代表避險部位可能需要頻繁再平衡。

加密貨幣價格變動可能快到讓再平衡成本過高或難以執行。

Delta 避險是進階技巧，並非避免損失的簡單保證。

成為避險者的好處

避險可提高未來收入與支出的可預測性。

避險可在無須賣出全部持倉的情況下，保護部分長期加密貨幣倉位。

避險可協助礦工規劃電費與設備支出。

避險可協助驗證者管理質押獎勵的法幣價值。

避險可協助協議資金庫保護營運資金可支應時間。

避險可協助商家接受加密貨幣付款，而不必承擔無上限的價格曝險。

避險可降低嚴重波動期間的心理壓力。

避險也能為專業投資組合建立更明確的風險限制。

成為避險者的限制

市場走勢有利時，避險可能降低獲利。

選擇權需要支付權利金，永續合約則可能需要定期支付資金費用。

期貨可能帶來保證金追繳與強制平倉風險。

相關性改變時，交叉避險可能失效。

交易對手、預言機、跨鏈橋、錢包或智能合約都可能出問題。

避險也可能增加稅務、會計、治理與申報複雜度。

頻繁調整可能產生大量交易成本。

沒有任何避險方式可以同時防範所有技術、法律、作業與市場風險。

如何制定加密貨幣避險計畫

第一步是找出造成風險的確切資產、負債、付款或收入來源。

第二步是估算在合理與極端市場情境下可能發生的財務損失。

第三步是決定需要保護多少曝險。

第四步是選擇與資產和投資期限密切相符的工具。

第五步是計算權利金、資金費用、價差、滑點、Gas 費、抵押品、託管與稅務成本。

第六步是設定保守的避險比率。

第七步是保留足夠的流動性抵押品，以因應可能的保證金要求。

第八步是決定何時增加、縮小、展期或解除避險。

第九步是測試流動性不足、服務中斷、合約問題與價格快速變動等失效情境。

第十步是記錄避險內容，確保風險降低目的清楚明確。

加密貨幣避險者常犯的錯誤

常見錯誤之一是在未衡量標的曝險時建立保護性倉位。

另一個錯誤是為了降低初始抵押品需求而使用過高槓桿。

第三個錯誤是忽略選擇權權利金、資金費用、Gas 成本與滑點。

第四個錯誤是使用相關性較弱的資產進行交叉避險。

第五個錯誤是原有倉位變動後未重新平衡。

第六個錯誤是沒有為保證金追繳保留足夠的流動性抵押品。

第七個錯誤是假設價值相對穩定的資產沒有風險。

第八個錯誤是依賴未經測試或審查不足的智能合約。

第九個錯誤是將投機交易獲利與有效避險混為一談。

第十個錯誤是相信避險可以保證不會遭受任何損失。

加密貨幣避險者的最佳做法

選擇金融工具前，先以淺顯文字界定風險。

讓避險規模與實際標的曝險相符。

使用保守槓桿，避免短期波動破壞保護效果。

保留流動性儲備，以支應抵押品與營運需求。

建立倉位前，先了解到期、結算、資金費用與強制平倉規則。

仔細檢視託管安排與智能合約權限。

擴大使用不熟悉的工具前，先以小額測試。

詳細記錄避險目的、成本、調整與結果。

價格、波動性或企業曝險重大變化後，應重新檢視倉位。

評估降低原始倉位是否比加入複雜避險更簡單、更安全。

常見問題

加密貨幣中的避險者是什麼意思？

加密貨幣避險者是透過建立倉位，降低既有或預期中的加密貨幣相關財務風險的個人或組織。

加密貨幣避險者有哪些例子？

Bitcoin 礦工以期貨賣出部分預期未來產量，就是加密貨幣避險者的例子。

避險者與投機者有什麼差異？

避險者抵銷既有曝險；投機者則刻意承擔方向性風險，希望藉此獲利。

什麼是空頭避險者？

空頭避險者保護已持有或預期取得的加密資產，以防價格可能下跌。

什麼是多頭避險者？

多頭避險者防範計畫中要買進的加密資產在未來購買前可能變得更貴。

什麼是交叉避險者？

直接避險工具無法取得、流動性不足或成本太高時，交叉避險者會使用另一種相關資產或衍生品。

加密貨幣長期持有者可以成為避險者嗎？

可以。長期持有者可使用衍生品、選擇權、穩定資產儲備或其他抵銷性倉位，為部分持倉避險。

加密貨幣礦工可以成為避險者嗎？

可以。礦工可為預期挖礦獎勵的未來市值避險，提高營運收入的可預測性。

驗證者可以為質押獎勵避險嗎？

可以。驗證者可為質押獎勵或已綁定原生資產的部分市場價格曝險避險。

DAO 可以成為避險者嗎？

可以。DAO 或協議資金庫可為集中的代幣曝險避險，以保護營運資金可支應時間與未來支出。

什麼是避險比率？

避險比率是保護性倉位相對於受保護標的曝險的規模。

避險者面臨的基差風險是什麼？

基差風險是避險部位與原有加密貨幣曝險未能緊密同步變動，因此無法提供預期保護的可能性。

為什麼正確的避險仍可能遭強制平倉？

槓桿避險的短期虧損若使抵押品低於維持保證金要求，倉位仍可能遭強制平倉。

成為避險者能保證不會虧損嗎？

不能。避險可降低特定風險，但可能帶來保證金、資金費用、基差、流動性、託管、交易對手、預言機與智能合約風險。

轉持價值相對穩定的資產算是避險嗎？

將波動性投資組合的一部分轉為價值相對穩定的資產，可降低價格波動，但會帶來儲備、發行方、流動性、託管與設計方面的其他風險。

降低倉位規模是否比避險更好？

有時，降低倉位規模可能比加入槓桿或技術複雜的避險更簡單、成本更低且更可靠。

結語

避險者是加密貨幣市場參與者，透過另一個倉位、資產或財務安排，降低既有或預期中的風險。

避險者可能是投資人、礦工、驗證者、商家、基金、借款人、流動性提供者、貢獻者、企業或協議資金庫。

空頭避險者防範價格下跌，多頭避險者則防範未來採購成本上升。

直接保護方式無法取得時，交叉避險者會使用相關資產。

加密貨幣避險者可使用期貨、永續合約、選擇權、遠期合約、穩定資產儲備、企業自然抵銷或投資組合調整。

避險的關鍵特徵是降低參與者的整體經濟曝險，而不是增加新的投機押注。

避險可提高收入可預測性、保護營運資金可支應時間、減輕心理壓力，並讓數位資產曝險更容易管理。

然而，每種避險都會帶來成本與額外風險。

槓桿可能造成強制平倉，資金費用可能變得昂貴，選擇權可能到期，流動性可能消失，相關性也可能改變。

託管失誤、智能合約漏洞、預言機錯誤與交易對手問題，也可能使避險無法發揮作用。

穩健的避險者會找出原始風險、選擇密切相符的工具、採取保守的倉位規模、保留流動性抵押品，並定期檢視保護效果。

不穩健的避險者則會在不了解複雜金融產品如何影響整體投資組合時就貿然使用。

最重要的是，避險部位本身不必獲利。

避險的目的是在原有加密貨幣曝險朝不利方向變動時，讓整體結果更安全。