通膨率

加密貨幣中的通膨率是什麼？

加密貨幣通膨率是指加密貨幣供應量在特定期間內增加的速度。

在大多數加密貨幣討論中，通膨率指的是代幣供應量成長，而非經濟體中的消費者物價上漲。

國際貨幣基金（IMF）將傳統經濟中的通膨定義為物價在一段期間內上漲的速度。

在加密貨幣領域，同一個詞通常有不同用法，因為交易者與開發者往往關注有多少新幣或新代幣被創建。

例如，某網路有 100 million 枚流通代幣，並在一年內創建 5 million 枚新代幣，在扣除銷毀、鎖定或其他供應量變化前，其簡單年度供應量通膨率為 5%。

這個數字有助於使用者了解代幣供應量擴大的速度。

通膨率越高，代表新供應進入市場的速度越快。

通膨率越低，代表新供應進入市場的速度越慢。

負通膨率代表供應量淨額正在減少，通常稱為通縮。

通膨率是重要的代幣經濟學指標之一，因為它會影響稀釋、質押獎勵、挖礦獎勵、安全預算、代幣估值與長期供應預期。

通膨率為何對加密貨幣很重要

通膨率很重要，因為加密資產的估值往往部分取決於其供應規則。

許多使用者想知道代幣是否稀缺、供應量是否快速擴大，或是否設計為隨時間減少供應量。

如果供應成長快於需求，代幣可能面臨賣壓。

如果需求成長快於供應，即使代幣供應量呈現通膨，價格仍可能上漲。

這表示通膨率不會單獨決定價格。

它只呈現供給與需求關係中的其中一面。

如果採用度、用途、手續費、質押需求或網路活動大幅成長，高通膨代幣仍可能表現良好。

如果需求疲弱或專案未能創造價值，低通膨代幣的表現仍可能不佳。

通膨率也很重要，因為它能協助使用者判斷質押獎勵是實質收益，還是主要用來補償稀釋。

表面上的質押 APY 可能很吸引人，但如果代幣通膨率同樣偏高，其吸引力可能沒有想像中大。

如何計算加密貨幣通膨率

加密貨幣通膨率的基本公式，是將某段期間內創建的新供應量除以該期間開始時的供應量。

結果通常以百分比表示。

例如，某種加密貨幣在年初有 50 million 枚代幣，一年內創建 2.5 million 枚新代幣，年度通膨率就是 5%。

公式很簡單，但實際代幣經濟學可能更加複雜。

有些網路會銷毀代幣，降低供應量。

有些網路會鎖定代幣，降低流通供應量，但不影響總供應量。

有些網路會依歸屬安排將代幣分配給投資人、團隊或基金會；這會增加流通供應量，但不會創建新代幣。

有些網路的發行量會隨質押參與率、驗證者數量、治理投票或網路活動而改變。

因此，使用者應區分毛通膨與淨通膨。

毛通膨是指銷毀前的新發行代幣數量。

淨通膨是指新發行代幣數量減去已銷毀或永久移出供應量的代幣數量。

毛通膨率與淨通膨率

毛通膨率只計算新代幣發行量。

淨通膨率則計算發行與供應量減少機制共同作用後的最終供應量變化。

這項差異很重要，因為有些加密資產會同時發行新代幣並銷毀代幣。

Ethereum 是常見的混合模式案例，因為 ETH 會發行給驗證者，同時銷毀部分交易手續費。

Ethereum 官方供應量文件指出，ETH 供應量會受到發行與銷毀影響。

Ethereum 官方發行文件也說明，發行與銷毀之間的平衡，決定 ETH 供應量在某段期間內呈現通膨或通縮。

因此，代幣即使有正的毛發行量，淨通膨率仍可能偏低或為負。

對使用者而言，淨通膨通常比毛通膨更有參考價值，因為它呈現供應量的實際變化。

不過，毛發行量仍然重要，因為獎勵接收者若出售新發行代幣，可能造成賣壓。

通膨率與代幣稀釋

通膨率與稀釋密切相關，但兩者並不完全相同。

通膨率衡量供應量成長的速度。

稀釋則衡量持有者占總供應量的比例下降多少。

如果使用者持有 1,000 枚代幣，而總供應量為 1,000,000 枚，其持有比例為 0.1%。

如果供應量增加到 2,000,000 枚，而使用者仍持有 1,000 枚，其持有比例便會降至 0.05%。

這就是稀釋。

質押者可能獲得部分新發行供應量，因此質押獎勵能減少積極參與者受到的稀釋。

如果新代幣主要分配給驗證者、委託者、礦工或流動性提供者，未參與質押者可能受到稀釋。

因此，通膨率不只是市場指標。

它也是一種激勵設計，決定誰能取得新增供應量，誰的相對供應量占比會下降。

通膨率與質押獎勵

在權益證明網路中，通膨率通常與質押獎勵相關。

新代幣可能發行給協助維護網路安全的驗證者與委託者。

Ethereum 官方權益證明文件指出，驗證者會質押 ETH，並因協助維護網路安全而獲得獎勵；若行為不正確，也可能受到懲罰。

如果質押獎勵是支付實際安全維護工作的報酬，通膨就可能發揮作用。

不過，使用者應了解獎勵的來源。

如果質押獎勵主要由新代幣發行支應，獎勵可能只是部分抵銷稀釋，而非創造純粹獲利。

如果獎勵也來自交易手續費或其他實際網路營收，其經濟意義可能不同。

使用者應比較質押 APY 與代幣通膨率，再判斷獎勵是否具有吸引力。

如果供應量也通膨 10%，而且大多數持有者都參與質押，那麼 10% 的質押獎勵可能不算高。

如果淨通膨偏低且網路有強勁的實際需求，5% 的質押獎勵可能更有意義。

通膨率與挖礦獎勵

在工作量證明網路中，通膨率通常與挖礦獎勵相關。

礦工使用硬體與能源競爭產生區塊。

礦工產生有效區塊時，協議可能將新發行的代幣納入區塊獎勵。

原始的 Bitcoin 白皮書說明，激勵可能包括新創建的代幣與交易手續費。

挖礦通膨可透過支付礦工成本來支持網路安全。

缺點是礦工可能出售新發行的代幣，以支付電費、硬體、主機代管或營運成本。

如果市場需求不足以吸收新增供應，可能形成持續賣壓。

有些工作量證明資產會透過減半或預定的獎勵減少機制，逐步降低發行量。

隨著網路成熟，其通膨率也會下降。

通膨率下降通常稱為通膨遞減。

通膨率與通膨遞減

通膨遞減是指通膨率隨時間下降。

通膨遞減不代表供應量正在減少。

這表示供應量仍在增加，但成長速度放緩。

例如，某代幣的年度通膨率可能從 8% 開始，之後逐漸降至較低的長期通膨率。

Solana 官方的質押文件說明，其初始年度通膨率為 8%，每年遞減 15%，長期固定年度通膨率為 1.5%。

這類時程可協助網路獎勵早期參與者，同時減少長期稀釋。

許多加密網路都採用通膨遞減，因為它們希望早期提供強力激勵，並在長期提高稀缺性。

使用者不應將通膨遞減與通縮混淆。

通縮表示供應量淨額減少。

通膨遞減表示供應量淨額仍可能增加，但速度比以前慢。

通膨率與通縮率

供應量增加時，通膨率為正。

供應量減少時，通縮率為負。

在加密貨幣領域，當代幣銷毀、手續費銷毀、回購銷毀、削減懲罰或永久移除量超過新發行量時，可能發生通縮。

僅有銷毀機制並不能保證通縮。

如果協議發行 10 million 枚新代幣並銷毀 2 million 枚，供應量淨額仍增加 8 million 枚。

如果協議發行 2 million 枚新代幣並銷毀 10 million 枚，供應量淨額便減少 8 million 枚。

因此，使用者應檢視供應量淨變化，而不只是閱讀行銷文案中的銷毀說法。

專案可能宣傳銷毀，但實際創建的代幣仍可能多於移除的數量。

最有用的問題是：計入所有發行與銷毀機制後，供應量究竟增加還是減少？

通膨率與流通供應量成長

通膨率通常指新代幣創建量，但流通供應量成長可能還包括其他因素。

鎖定代幣恢復流動性時，流通供應量可能增加。

團隊、投資人、基金會或生態系基金的已歸屬代幣解鎖時，流通供應量也可能增加。

嚴格來說，這些解鎖不一定算是通膨，因為代幣可能早已存在。

不過，這些代幣恢復流動性後可能被出售，仍會影響市場。

因此，流通供應量成長對交易者與投資人而言很重要。

專案即使協議通膨率偏低，也可能因大量鎖定代幣解鎖而出現流通供應量大幅成長。

專案即使協議發行量偏高，如果獎勵被質押或鎖定，流動性賣壓仍可能偏低。

使用者應同時研究通膨率與解鎖時程。

只看其中一項，可能會誤解供應壓力。

通膨率與代幣經濟學

代幣經濟學是加密資產的經濟設計。

通膨率是代幣經濟學中最重要的組成部分之一，因為它決定新供應量如何進入系統。

完善的代幣經濟學設計會說明誰獲得新代幣、獲得代幣的原因，以及發行機制如何支持網路。

設計不佳的機制可能主要為了製造短期話題或人為收益而發行代幣。

如果通膨用於支付安全維護、使用者成長、開發者補助、流動性或有用的工作，便可能有益。

如果通膨造成供應增加，卻沒有相應需求或價值創造，便可能帶來負面影響。

完善的代幣經濟學也應說明通膨是固定、浮動、遞減、由治理控制，還是與網路活動掛鉤。

如果通膨規則不清楚，或內部人士可以輕易變更，使用者應提高警覺。

可預測的供應規則有助於使用者做出更好的長期決策。

通膨率與安全預算

安全預算是支付給維護區塊鏈安全之參與者的經濟價值。

在工作量證明系統中，安全預算可能來自區塊補貼與交易手續費。

在權益證明系統中，安全預算可能來自驗證者獎勵、質押獎勵、交易手續費或優先手續費。

通膨率會影響安全預算，因為新發行代幣可用於支付礦工或驗證者。

如果通膨率太低，安全參與者可能無法獲得足夠報酬，因而停止支持網路。

如果通膨率太高，持有者可能面臨嚴重稀釋，並對資產失去信心。

這形成安全性與稀缺性之間的取捨。

區塊鏈需要足夠獎勵來維持安全，也需要適當的供應紀律來維持長期信任。

最佳通膨率取決於網路設計、驗證者成本、使用者活動、手續費收入、代幣需求與去中心化目標。

通膨率與 APY

APY 是年化百分比收益率的縮寫。

在加密貨幣質押中，APY 通常表示質押或委託代幣的預期年化獎勵率。

通膨率與 APY 有關，因為許多質押 APY 的部分或大部分資金來自新代幣發行。

高 APY 看起來可能很吸引人，但也可能來自高通膨。

如果協議創建大量新代幣來支付獎勵，APY 可能不代表實質收益強勁。

它可能只是將新增供應量從未質押者重新分配給質押者。

使用者應將 APY 與通膨率、驗證者佣金、鎖定規則、削減懲罰風險、流動性風險及代幣價格波動性比較。

如果代幣用途強、淨通膨低，較低的 APY 可能更健全。

如果 APY 過高且仰賴無法永續的發行機制，風險可能很高。

通膨率與實質收益

實質收益是使用者在考量稀釋與風險後取得的獎勵。

在傳統金融中，實質收益通常指扣除通膨後的收益。

在加密貨幣領域，實質收益通常指扣除代幣供應量通膨、手續費、鎖定期、削減懲罰風險及價格風險後的收益。

例如，使用者可能獲得 12% 的質押獎勵，而代幣供應量通膨率為 10%。

使用者持有比例的實際增幅可能遠低於表面上的獎勵率。

如果代幣價格下跌 40%，即使獲得獎勵，使用者仍可能虧損。

因此，研究通膨率時也必須一併考量市場風險。

以波動性較高的代幣支付獎勵，不等同於穩定收入。

稀釋與價格下跌可能抵銷高獎勵率。

通膨率與代幣銷毀

代幣銷毀是將代幣永久移出供應量的機制。

只要銷毀量足夠，就能降低淨通膨。

有些協議會銷毀交易手續費。

有些會銷毀部分應用程式營收。

有些會透過治理決策或金庫操作銷毀代幣。

有些會在使用者於遊戲、DeFi 應用程式或網路服務中執行特定操作時銷毀代幣。

關鍵在於將銷毀量與發行量比較。

銷毀機制聽起來可能有利，但只有在銷毀量足以抵銷新代幣時，才會降低供應量。

使用者應查找透明的供應量儀表板、官方文件或鏈上資料，確認發行與銷毀的整體狀況。

通膨率與治理

有些加密貨幣專案允許治理機制更改通膨率。

治理參與者可能投票提高或降低獎勵、調整代幣發行、資助補助或更改代幣分配方式。

這種彈性有助於專案隨網路成長調整。

如果供應規則太容易變更，也可能帶來不確定性。

由治理機制控制的通膨率需要透明度與充分參與。

使用者應了解誰能提出變更、誰能投票、需要多少投票權，以及變更何時生效。

如果少數群體掌握大部分治理權力，通膨變更可能偏袒內部人士，而非一般使用者。

如果投票者批准過度發行，代幣價值可能受到影響。

分析代幣時，應將通膨治理視為重要風險因素。

固定供應量資產的通膨率

固定供應量加密資產在目前的協議規則下設有最大供應量。

不過，在所有代幣發行完畢前，固定供應量資產仍可能具有正通膨率。

這是因為新代幣仍可能透過挖礦、歸屬安排、獎勵或預定發行進入流通。

當達到最大供應量後，長期通膨率最終可能降至零。

固定供應量不會自動保證價值。

如果需求疲弱，固定供應量代幣仍可能貶值。

通膨型供應量也不會自動摧毀價值。

如果需求與用途成長快於供應，通膨型資產仍可能表現良好。

真正的問題是供應模式是否符合網路用途與需求狀況。

無上限供應量資產的通膨率

有些加密資產沒有固定的最大供應量。

這不一定代表資產面臨失控通膨。

沒有硬性上限的代幣，仍可能具有低且可預測、並逐漸下降的通膨率。

另一種設有硬性上限的代幣，則可能因短期大量解鎖而面臨強烈供應壓力。

因此，使用者不應只根據加密資產是否設有最大供應量來判斷。

應研究實際的發行時程。

如果發行受到紀律約束，並與實際網路價值掛鉤，無限供應量資產仍可能具備永續性。

如果供應量可以快速擴大，卻缺乏強勁需求，風險可能較高。

明確規則比簡單標籤更重要。

DeFi 中的通膨率

通膨率對去中心化金融很重要，因為許多 DeFi 協議會透過代幣發行獎勵使用者。

協議可能向流動性提供者、借款人、貸款人、交易者或治理參與者發行代幣。

這些代幣發行有助於建立早期流動性並吸引使用者。

不過，大量發行也可能造成賣壓。

如果使用者主要為了取得獎勵而加入，之後再出售代幣，當激勵減少時，代幣可能難以維持表現。

這種情況有時稱為「雇傭兵式流動性」。

使用者應了解 DeFi 獎勵是由實際使用需求支撐，還是主要依賴通膨。

也應比較代幣發行量、協議手續費、營收、市場深度與使用者留存率。

高通膨 DeFi 代幣需要具備強大用途或手續費捕獲能力，才能支撐長期需求。

GameFi 中的通膨率

通膨率對區塊鏈遊戲與社群代幣經濟也很重要。

遊戲可能發行代幣，獎勵玩家、創作者、公會或貢獻者。

這可能讓遊戲在推出時更具吸引力。

然而，如果創建的代幣太多，卻只有少量代幣被花費或銷毀，遊戲經濟便可能轉弱。

健全的遊戲經濟需要同時具備代幣來源與消耗機制。

代幣來源透過獎勵創建代幣。

消耗機制則透過升級、合成、入場費、外觀道具、維修、銷毀或其他遊戲內用途移除或吸收代幣。

如果獎勵遠超過消耗量，通膨可能造成負面影響。

GameFi 使用者在相信高獎勵率前，應研究獎勵時程、代幣消耗機制、玩家需求與實際遊戲價值。

穩定幣的通膨率

通膨率在穩定幣中的意義可能有所不同。

使用者鑄造新代幣時，穩定幣供應量可能擴大；使用者贖回代幣時，供應量則可能縮減。

這種供應量擴張不一定與質押或挖礦獎勵所造成的通膨完全相同。

它可能反映對穩定幣的需求，而非作為獎勵的協議發行。

評估穩定幣時，使用者應關注儲備、贖回規則、抵押品品質、透明度、流動性與錨定穩定性。

如果有適當儲備支持，且供應成長反映實際需求，穩定幣供應擴大可能是正面現象。

如果供應增加卻沒有足夠抵押品或可信的控制機制，風險便可能升高。

這說明了通膨率的含義會因加密資產類型而異。

通膨率與市場價格

通膨率可能影響市場價格，但不會單獨決定價格。

價格由供給與需求共同決定。

如果新增供應快速成長而需求持平，價格壓力可能增加。

如果新增供應成長緩慢而需求強勁上升，價格可能上漲。

如果新增供應減少，但需求下降得更快，價格仍可能下跌。

加密貨幣市場也會受到流動性、總體經濟環境、監管、敘事、技術升級與使用者活動影響。

因此，通膨率應視為估值參考因素之一。

不應只根據通膨率決定買入、賣出、質押或避開某種代幣。

完善的分析應將通膨率與實際網路需求、代幣用途、營收、解鎖、安全性及治理品質一併考量。

如何評估加密貨幣通膨率

第一步是確認供應量來源。

使用者應確認新代幣來自挖礦、質押、驗證者獎勵、流動性激勵、生態系補助，還是由治理控制的發行機制。

第二步是計算毛通膨。

這會顯示銷毀前創建了多少新代幣。

第三步是計算淨通膨。

這會顯示扣除銷毀或永久移除後的供應量成長。

第四步是比較通膨率與質押 APY。

這有助於使用者了解扣除稀釋後，獎勵是否仍有意義。

第五步是檢視流通供應量成長。

即使協議通膨率偏低，解鎖與歸屬安排仍可能造成市場壓力。

第六步是研究代幣需求。

如果代幣具有實際用途、使用者眾多且手續費活動具永續性，通膨會較容易被吸收。

常見通膨率指標

年度通膨率衡量供應量在一年內的成長幅度。

毛發行量衡量創建的新代幣總數。

淨發行量是新創建代幣數量減去已銷毀代幣數量。

流通供應量成長衡量流動或可在市場取得的供應量增加多少。

總供應量成長衡量現有總供應量增加多少。

如果存在上限，最大供應量顯示最高可能供應量。

質押參與率顯示有多少供應量被鎖定或委託質押。

獎勵率顯示驗證者、委託者、礦工或流動性提供者可能獲得的獎勵。

實質收益用於比較獎勵、通膨、手續費、風險與價格變動。

解鎖時程顯示鎖定代幣何時可能恢復流動性。

關於通膨率的常見誤解

常見誤解之一是通膨率總是壞事。

如果通膨用於支付網路安全、驗證者、礦工、流動性或生態系成長，便可能有所助益。

另一個誤解是低通膨一定代表代幣強勁。

如果缺乏需求，供應量成長緩慢也沒有太大幫助。

第三個誤解是高質押 APY 一定能超過通膨。

高 APY 可能只是來自大量新發行。

第四個誤解是銷毀會自動讓代幣通縮。

只有在銷毀量淨額超過發行量時，代幣才會通縮。

第五個誤解是流通供應量成長與通膨率完全相同。

如果鎖定代幣解鎖，或已創建的獎勵尚未立即具備流動性，兩者便可能不同。

加密貨幣使用者的最佳做法

購買、質押或參與代幣收益耕作前，務必查看通膨率。

將通膨率與質押 APY 或獎勵率比較。

檢視淨發行量，而不只是毛發行量。

檢查代幣銷毀、手續費銷毀與供應量移除機制。

確認通膨是固定、浮動、遞減，還是由治理機制控制。

研究解鎖時程，因為代幣依歸屬安排解鎖，即使沒有新發行也會影響市場供應量。

留意非常高的 APY，因為它可能由無法永續的通膨支應。

思考新發行代幣是否為網路創造實際價值。

不要假設固定供應量能保證價格上漲。

也不要假設通膨型供應量必然導致價格下跌。

常見問題

加密貨幣中的通膨率是什麼意思？

加密貨幣通膨率是指加密貨幣供應量在特定期間內增加的速度。

如何計算加密貨幣通膨率？

加密貨幣通膨率通常以某段期間內創建的新供應量，除以該期間開始時的供應量計算。

什麼是淨通膨率？

淨通膨率衡量扣除已銷毀或永久移除的代幣後，供應量的成長幅度。

高通膨率一定不好嗎？

不一定。如果新發行代幣支持安全、參與、流動性或有益的網路成長，高通膨率不一定不好。

低通膨率一定好嗎？

不一定。如果代幣需求疲弱、用途有限或採用度低，低通膨率也無法保證價值。

通膨與稀釋有什麼差異？

通膨表示供應量增加；稀釋則表示持有者占總供應量的比例下降。

通膨與通膨遞減有什麼差異？

通膨表示供應量正在增加；通膨遞減則表示供應量成長速度正在放緩。

通膨與通縮有什麼差異？

通膨表示供應量淨額增加；通縮則表示供應量淨額減少。

代幣可以同時發行與銷毀嗎？

可以。代幣可以同時增加新供應並銷毀代幣，供應量淨變化取決於哪一方的數量較大。

質押 APY 等同於實質收益嗎？

不等同。使用者還必須考量代幣通膨、驗證者手續費、鎖定期、削減懲罰風險與價格變動。

權益證明網路為什麼會有通膨？

權益證明網路可能透過通膨獎勵協助維護網路安全的驗證者與委託者。

工作量證明網路為什麼會有通膨？

工作量證明網路可能透過新創建的區塊獎勵支付礦工報酬。

結論

通膨率是重要的加密貨幣代幣經濟學指標，顯示加密貨幣供應量隨時間成長的速度。

它有助於使用者了解新發行、質押獎勵、挖礦獎勵、安全預算、稀釋與長期供應壓力。

在加密貨幣領域，通膨通常指代幣供應量成長，而非消費者物價通膨。

最有用的分析方式，是比較毛發行量、淨發行量、銷毀、質押獎勵、流通供應量成長與解鎖時程。

如果高通膨率能支付實際安全維護成本並支持有益的網路參與，便可能有所助益。

如果通膨率造成過度稀釋，卻沒有相應需求，便可能帶來負面影響。

低通膨率可能有助於維持稀缺性，但本身不會創造價值。

需求、用途、流動性、採用度、治理與安全性也都很重要。

使用者不應只根據代幣屬於通膨型或通縮型來判斷。

更好的做法是研究供應量如何變化、誰會取得新代幣、獎勵是否創造實際價值，以及需求是否足以吸收新增供應。

正確理解通膨率後，使用者就能看見加密資產背後的經濟運作機制，而不只關注價格圖表或標示的獎勵率。