流動性挖礦

什麼是流動性挖礦？

流動性挖礦是一種 DeFi 獎勵策略，使用者向協議提供加密資產，協助建立市場流動性，並因此獲得獎勵。

多數情況下，流動性挖礦是指將代幣存入流動性池、借貸市場或類似的智能合約，讓其他使用者能交易、借款或使用這些資產。

獎勵可能來自交易手續費、利息、治理代幣、激勵代幣、積分，或上述多種獎勵的組合。

國際清算銀行對自動化做市商的概述說明，AMM 協議讓交易者能透過流動性提供者注入資產的流動性池，兌換加密資產。

流動性挖礦是在此架構上加入獎勵機制。

使用者除了賺取一般流動性池手續費外，也可能因向協議希望擴大的流動性池提供資產，而獲得額外獎勵。

因此，流動性挖礦是加密貨幣協議吸引使用者、提升市場深度和分配代幣的一種方式。

流動性挖礦的運作方式

使用者將加密資產存入支援的 DeFi 協議後，流動性挖礦便開始。

協議會記錄使用者的投入，並根據存入金額、時間、流動性池權重、交易量或治理決策等規則計算獎勵。

例如，使用者可能會將兩種代幣存入兌換池，並取得代表其流動性池份額的 LP 代幣。

之後，使用者可能會從兌換交易中賺取手續費，並從獎勵合約取得額外激勵。

有些協議會持續發放獎勵，另一些則會在領取期間、週期或歸屬時程結束後發放。

有些獎勵可以立即自由使用，另一些則可能受到鎖定、線性發放或提領規則限制。

獎勵設計的細節十分重要，因為這會影響實際收益、流動性、稅務處理和退出風險。

流動性挖礦與提供流動性的差異

提供流動性是指向市場或協議供應資產。

流動性挖礦則是為了賺取協議獎勵或激勵而提供資產。

使用者可以是流動性提供者，但不一定參與額外的挖礦活動。

例如，使用者可能將資產存入流動性池，但只賺取兌換手續費。

如果協議另外發放代幣以吸引流動性，同樣的活動就成為流動性挖礦。

這項差異很重要，因為激勵獎勵可能讓流動性池看起來比實際更有獲利空間。

評估報酬前，使用者應將一般手續費收入與暫時性的獎勵發放分開計算。

流動性挖礦與收益耕作

流動性挖礦和收益耕作密切相關，但兩者不一定完全相同。

收益耕作是更廣泛的做法，指在不同 DeFi 協議間移動加密資產以尋求報酬。

Chainlink 收益耕作指南將收益耕作描述為透過借貸、質押和提供流動性等活動，運用 DeFi 協議產生收益。

流動性挖礦是收益耕作的一種類型，重點在於透過提供流動性賺取獎勵。

收益耕作者可能採用流動性挖礦、借貸獎勵、質押激勵或跨多個協議的複雜策略。

流動性挖礦參與者通常專注於會獎勵流動性供應的流動性池或市場。

實際上，許多加密貨幣使用者會寬鬆地使用這兩個詞，因此仍須依語境判斷。

協議為什麼採用流動性挖礦

協議採用流動性挖礦，是為了解決冷啟動問題。

新的 DeFi 市場需要先有流動性，交易者或借款人才能順利使用。

流動性不足時，兌換會有較高滑點，借貸市場深度不足，使用者也可能因此離開。

協議可以透過提供獎勵，鼓勵使用者提早存入資產。

流動性挖礦也有助於將代幣分配給活躍使用者，而不只分配給私人投資者或內部人士。

如果獎勵以治理代幣支付，也可能促進使用者參與治理。

不過，獎勵也可能吸引短期資金；一旦激勵減少，這些資金就可能離開。

流動性挖礦獎勵

流動性挖礦獎勵可能有多種形式。

最常見的獎勵是協議代幣，分配給提供流動性的使用者。

有些流動性池也會依活動情況支付交易手續費。

借貸市場可能會支付借款人提供的利息，並另外發放激勵代幣。

有些協議會以積分取代立即發放代幣，尤其是在未來代幣分配規則尚未確定時。

獎勵可能每日、每週、每個區塊、每個週期發放，或在活動結束後才可領取。

使用者應確認獎勵是否實際存在、是否能自由交易、是否設有歸屬期、是否屬於通膨式發放，或僅為預估值。

流動性挖礦中的 LP 代幣

流動性挖礦經常會用到 LP 代幣。

使用者將資產存入流動性池時，協議可能會發行 LP 代幣，代表使用者在流動性池中所占的份額。

使用者可能需要將 LP 代幣質押至獎勵合約，才能開始賺取激勵獎勵。

這會多出一個操作步驟，也增加一項風險。

如果獎勵合約有漏洞，LP 代幣或底層資產可能面臨風險。

如果使用者將 LP 代幣傳送至錯誤地址，流動性倉位可能就會遺失。

使用者應將 LP 代幣視為對存入資產具有價值的權益，而非一般獎勵代幣。

流動性挖礦中的無常損失

無常損失是流動性挖礦的主要風險之一。

Chainlink 無常損失指南將無常損失定義為：當資產價格變動時，將資產存入流動性池與單純持有這些資產之間的價值差異。

代幣價格走勢分歧時，流動性池會自動調整流動性提供者持有的資產組合。

使用者可能因此持有較少的強勢資產，並持有較多的弱勢資產。

流動性挖礦獎勵可能抵銷這項損失，但也可能不足以彌補。

即使流動性池提供很高的獎勵，如果無常損失大於手續費和激勵，仍可能無利可圖。

存入資產前，使用者應將挖礦報酬與單純持有策略進行比較。

代幣發放與通膨

流動性挖礦通常仰賴代幣發放。

代幣發放是指隨時間向使用者分配新代幣或預留代幣。

這有助於啟動協議，但也可能帶來賣壓。

如果許多流動性挖礦參與者領取獎勵後立即賣出，獎勵代幣價格可能下跌。

獎勵代幣價格下跌，可能降低未來參與者的實際收益。

如果代幣需求沒有成長，大量發放也可能稀釋現有持有者的權益。

健全的流動性挖礦計畫應讓獎勵與實際使用情況連結，而不只是仰賴暫時性的代幣通膨。

流動性挖礦中的 APY 與 APR

流動性挖礦活動通常會顯示 APR 或 APY。

APR 是簡單的年化利率，通常不假設複利。

APY 則會將複利納入計算。

這兩個數值都可能隨代幣價格、獎勵率、流動性池規模和交易量而迅速變動。

畫面上顯示的 APY 並不代表未來獲利受到保證。

它可能根據短短數小時或數天後就會改變的現況計算。

使用者應先了解利率的計算方式，再採信醒目的收益率數字。

智能合約風險

流動性挖礦仰賴持有或控制加密資產的智能合約。

Ethereum DeFi 指南說明，DeFi 使用以區塊鏈為基礎的應用程式和智能合約，在沒有傳統中介機構的情況下提供金融服務。

這種開放架構帶來參與機會，但也伴隨技術風險。

流動性池、獎勵合約、路由器、預言機或治理模組的漏洞，都可能造成損失。

稽核、漏洞懸賞計畫、開源程式碼和較長的營運歷史有助於降低風險，但無法完全消除風險。

新的流動性挖礦活動可能風險特別高，因為相關合約可能尚未經過充分測試。

使用者絕不應存入自己無法承受損失的資產。

流動性挖礦與 Rug Pull 風險

流動性挖礦可能吸引詐騙，因為高額獎勵容易讓使用者倉促行動。

惡意專案可能建立流動性池、宣傳極高 APY、收取存款，接著移除流動性或利用合約權限發動攻擊。

其他詐騙手法可能涉及假代幣、假獎勵合約、假網站或惡意授權要求。

參與前，使用者應確認合約地址、官方連結、管理員控制權、代幣供應量和流動性鎖倉資訊。

APY 很高並不能證明專案可信。

這可能反而是風險異常高的警訊。

仔細研究比追求速度更重要。

流動性挖礦與治理

有些協議會透過流動性挖礦分配治理代幣。

治理代幣可能讓持有者依規則對協議手續費、獎勵、升級、金庫支出或風險參數進行投票。

如果治理流程具有實質作用，這有助於讓使用者與協議的未來發展保持一致。

不過，使用者也可能為了短期獲利而透過治理獎勵進行挖礦。

如果獎勵主要流向短期挖礦者，長期治理品質可能受到影響。

良好的流動性挖礦設計應獎勵有用的流動性，同時避免讓短期資金取得過多控制權。

使用者應確認治理權是否已啟用、受到限制、可委託，或仍在發展中。

流動性挖礦的優點

第一個優點是有機會從手續費和激勵獎勵中獲得收益。

第二個優點是能直接參與 DeFi 市場。

第三個優點是有機會提早取得協議代幣分配。

第四個優點是有助於提升流動性深度並降低滑點。

第五個優點是獎勵能吸引使用者加入新生態系，促進社群成長。

第六個優點是資金運用具有彈性，使用者可以比較不同流動性池，並在條件變化時移動資金。

只有在獎勵值得承擔的風險時，這些優點才真正成立。

流動性挖礦的風險

第一項風險是無常損失。

第二項風險是智能合約故障。

第三項風險是獎勵代幣價格下跌。

第四項風險是大量發放和通膨。

第五項風險是 Rug Pull 和假流動性池。

第六項風險是提領延遲、鎖定期間或退出罰則。

第七項風險是 APY 計算不穩定。

第八項風險是監管不確定性，尤其是向大眾推廣的獎勵看起來像投資報酬時。

如何評估流動性挖礦機會

首先，確認存入資產的種類。

相較於供應量不明或需求薄弱的新代幣，流動性強的優質資產通常面臨不同類型的風險。

接著，確認收益來源。

實際交易手續費和借款人支付的利息，與暫時性代幣發放並不相同。

檢視總鎖倉價值、每日交易量、獎勵時程、代幣解鎖安排、合約稽核和管理員權限。

確認獎勵是否可領取、是否設有歸屬期或鎖定期，以及是否以波動性高的代幣支付。

最後，將預期獎勵與無常損失、Gas 費、機會成本和退出風險進行比較。

關於流動性挖礦的常見誤解

一種常見誤解是，流動性挖礦是無風險的被動收入。

實際上，流動性挖礦參與者會承擔市場風險、智能合約風險和獎勵代幣風險。

另一種誤解是，APY 越高，流動性池就一定越好。

極高 APY 可能來自流動性薄弱、大量代幣發放、詐騙風險，或價格可能迅速下跌的獎勵代幣。

第三種誤解是，獎勵一定能抵銷無常損失。

獎勵可能有幫助，但未必足以彌補價格大幅變動造成的損失。

第四種誤解是，知名協議的設計代表所有分叉或複製版本都安全。

每個流動性池、合約、代幣和網站都必須分別確認。

常見問題

加密貨幣中的流動性挖礦是什麼？

流動性挖礦是一種 DeFi 活動，使用者向協議提供資產，並因提供流動性而獲得獎勵。

使用者如何透過流動性挖礦獲得收益？

使用者可能獲得交易手續費、利息、激勵代幣、治理代幣、積分或其他協議獎勵。

流動性挖礦和收益耕作相同嗎？

不相同。流動性挖礦是收益耕作的一種類型，著重於透過提供流動性獲得獎勵。

流動性挖礦有獲利機會嗎？

流動性挖礦可能帶來獲利，但報酬取決於手續費、獎勵、代幣價格、無常損失、Gas 費和合約安全性。

流動性挖礦中的無常損失是什麼？

當價格變動時，將資產提供給流動性池與單純持有相同資產之間的價值差異，就是無常損失。

什麼是 LP 代幣？

LP 代幣代表使用者在流動性池中的份額，也可能用於提領底層資產。

協議為什麼提供流動性挖礦獎勵？

協議提供獎勵，以吸引流動性、提升交易深度、降低滑點、增加使用量和分配代幣。

流動性挖礦獎勵可能貶值嗎？

可能。以波動性高或具通膨特性的代幣支付的獎勵，價值可能迅速下跌。

參與流動性挖礦前，使用者應檢查哪些事項？

使用者應檢查資產品質、獎勵來源、流動性池深度、智能合約風險、代幣發放、鎖定規則和退出成本。

流動性挖礦適合新手嗎？

流動性挖礦可能相當複雜，因此新手應先學習相關知識、從小額開始、使用官方連結，並清楚了解相關風險。

結語

流動性挖礦是一種 DeFi 策略，使用者向協議提供資產，以支援流動性並獲得獎勵。

這有助於協議吸引資金、改善交易條件、分配代幣並促進使用者參與。

對使用者而言，流動性挖礦可能帶來手續費收入和激勵獎勵，但這些獎勵並不代表獲利受到保證。

主要風險包括無常損失、智能合約漏洞、獎勵代幣通膨、Rug Pull、APY 波動、提領限制和監管不確定性。

優質的流動性挖礦機會應具備實際使用需求、透明的獎勵、可靠的智能合約、健全的流動性和明確的退出規則。

使用者絕不應只根據宣傳的 APY 評估流動性池。

使用者應了解收益的來源、收益可能持續多久，以及代幣價格劇烈變動時可能出現什麼問題。

在加密貨幣領域，流動性挖礦最好視為一種風險型獎勵機制，使用者因提供市場深度而獲得報酬。

獎勵具有持續性時，流動性挖礦可能有所助益；但如果炒作掩蓋了薄弱的代幣經濟學或不安全的合約，參與其中就可能很危險。