投資組合保證金

什麼是投資組合保證金？

投資組合保證金是一種以風險為基礎的保證金計算方式。它會評估整個投資組合的綜合風險來計算擔保品要求，而不是將每個倉位視為獨立交易。

在加密貨幣領域，投資組合保證金最適用於在同一個保證金帳戶或風險系統中持有多種現貨資產、期貨、永續合約、選擇權、避險部位、擔保品餘額及跨資產倉位的交易者。

一般保證金系統通常主要依據個別倉位的規模與槓桿，為每個倉位計算擔保品要求。

投資組合保證金系統則會嘗試了解在各種可能的市場走勢下，不同倉位彼此如何影響。

如果一個倉位可以抵銷另一個倉位的風險，總保證金要求可能低於各倉位個別要求的總和。

如果市場承壓時多個倉位朝相同方向變動，總保證金要求則可能高於預期。

FINRA 投資組合保證金指南將投資組合保證金描述為一種根據投資組合持倉綜合風險計算的方法，而非簡單依據策略制定的規則。

理解投資組合保證金最簡單的方式，是思考整個投資組合在壓力情境下可能蒙受多少損失，再根據這項綜合風險設定保證金。

投資組合保證金為何對加密貨幣很重要

投資組合保證金對加密貨幣很重要，因為許多進階交易者持有的並非單一簡單的多頭或空頭倉位。

交易者可能同時持有 Bitcoin 現貨、做空 Bitcoin 期貨、做多 Ether 選擇權、穩定幣擔保品、山寨幣永續合約及 DeFi 避險部位。

只看個別倉位可能會對風險形成誤導性的判斷。

現貨多頭倉位與期貨空頭倉位可能彼此部分避險。

多頭買權與永續合約空頭倉位，可能會在價格與波動性變化時呈現不同走勢。

穩定幣擔保品餘額可能支撐多個倉位，但如果穩定幣走弱，也可能造成集中風險。

加密貨幣市場全年無休交易、價格劇烈變動，而且在承壓時往往高度相關。

投資組合保證金有助於專業交易者更有效率地使用擔保品，但如果極端波動時避險效果失效，也可能帶來危險。

因此，投資組合保證金應視為進階風險工具，而不是免費增加槓桿的方式。

使用得當時，它能提升資金效率；使用不當時，則可能讓交易者低估虧損在帳戶內迅速擴大的速度。

投資組合保證金如何運作

投資組合保證金會將帳戶中的倉位套用至各種風險情境，估算在這些情境下投資組合可能出現的最大預期損失。

系統可能會測試價格變動、波動性變化、時間價值衰減、資金費率變化、基差變化及相關性變化。

接著，系統會計算應持有多少擔保品，才能承擔預估損失。

傳統衍生性商品市場常使用 SPAN 或類似的情境分析投資組合風險模型。

CME SPAN 方法概述說明，SPAN 會計算不同市場狀況下可能發生的最嚴重損失，以評估整體投資組合風險。

即使具體模型、產品與交易場所規則各不相同，加密貨幣投資組合保證金引擎仍可能採用類似原則。

系統會將相關倉位分組，在壓力情境下評價這些倉位，於規則允許時套用抵銷效果，接著設定所需的保證金金額。

如果帳戶權益低於所需保證金，交易者可能需要追加擔保品、降低曝險、進行避險，否則可能面臨強制平倉。

關鍵概念是，保證金依據整個投資組合的整體行為，而非只看個別倉位規模。

投資組合保證金與標準保證金的差異

標準保證金通常逐一依倉位或策略計算擔保品要求。

投資組合保證金則會衡量整個投資組合的風險，再計算擔保品要求。

例如，在簡單的標準保證金系統中，持有現貨多頭倉位並以期貨做空避險的交易者，可能無法獲得明顯的抵銷效果。

在投資組合保證金制度下，如果模型判定這兩個倉位可抵銷部分方向性風險，該避險部位便可能降低所需保證金。

對採取避險策略的交易者來說，這能提升投資組合保證金的資金效率。

然而，保證金較低不代表實際風險一定較低。

如果避險失效、基差擴大、流動性消失或相關性改變，帳戶虧損的速度可能比預期更快。

標準保證金較簡單，初學者也較容易理解。

投資組合保證金更有彈性，但需要更扎實的風險知識。

交易者不應只因投資組合保證金能以較少擔保品建立較大倉位，就使用這種模式。

投資組合保證金與全倉保證金的差異

全倉保證金是指帳戶中符合條件的擔保品可共同支撐多個未平倉倉位。

投資組合保證金更進一步，會根據倉位之間的風險關係計算保證金要求。

在全倉保證金模式中，一個倉位的獲利可能有助於彌補另一個倉位的虧損。

在投資組合保證金模式中，系統也可能在壓力發生前辨識倉位間的抵銷效果，並依據模型計算的投資組合風險降低所需擔保品。

全倉保證金帳戶仍可能採用簡單的保證金規則。

投資組合保證金帳戶通常會採用情境分析、風險陣列、Greeks 或其他以風險為基礎的計算方式。

這項差異很重要，因為許多加密貨幣使用者會把共用擔保品與投資組合保證金混為一談。

共用擔保品關乎虧損可從哪些資金中扣抵。

投資組合保證金則關乎系統如何根據整體風險計算所需擔保品。

即使使用投資組合保證金，如果共用擔保品讓單一不利倉位消耗整個帳戶資產，帳戶仍可能面臨危險。

投資組合保證金與逐倉保證金的差異

逐倉保證金會將固定金額的擔保品分配給特定倉位。

投資組合保證金則會一併衡量多個倉位的風險。

逐倉保證金較容易控管，因為單筆交易與帳戶其他部分分開計算。

若逐倉倉位失利，視平台或協議規則而定，虧損通常會限制在分配給該倉位的保證金範圍內。

投資組合保證金可能更有效率，因為一個倉位可以抵銷另一個倉位的風險。

然而，投資組合保證金也可能讓風險更難理解，因為虧損、避險、抵銷效果與擔保品彼此相關。

初學者可能偏好逐倉保證金，因為它能劃分明確界線。

進階交易者可能偏好投資組合保證金，因為它支援避險策略與多腿策略。

兩者的取捨在於操作簡單與資金效率。

只有了解整個帳戶在壓力情境下會如何運作的交易者，才應使用投資組合保證金。

投資組合保證金與初始保證金

初始保證金是開立倉位，或增加新曝險後維持投資組合所需的擔保品。

CFTC 期貨詞彙表說明，保證金是為支撐期貨倉位而存入的擔保品，並非購買標的資產的部分價款。

在投資組合保證金系統中，初始保證金可能依據投資組合在壓力情境下預期發生的最大損失計算。

如果新交易降低了投資組合的總風險，所需追加的保證金可能低於預期。

如果新交易增加方向性曝險、波動性曝險或集中度，所需保證金可能增加。

例如，在現貨多頭倉位中加入期貨空頭避險，可能降低所需保證金。

若在已偏多的投資組合中再加入槓桿多頭倉位，所需保證金可能大幅增加。

因此，投資組合保證金下的初始保證金會動態變化。

它取決於新交易對投資組合造成的影響，而不只取決於新交易的規模。

投資組合保證金與維持保證金

維持保證金是維持投資組合倉位所需的最低擔保品水準。

若帳戶權益低於維持保證金要求，交易者可能會收到追繳保證金通知、面臨強制減倉，或依交易場所或協議規則遭到強制平倉。

在投資組合保證金模式中，維持保證金會隨價格、波動性、相關性、資金費率及選擇權 Greeks 改變。

在市場平穩時保證金看似充足的投資組合，可能在波動性上升時變得保證金不足。

若避險效果減弱，避險投資組合也可能變得保證金不足。

這在加密貨幣領域尤其重要，因為恐慌時相關性可能上升。

市場流動性消失時，看似已分散的資產可能全部同步下跌。

因此，應在盤中持續監控投資組合保證金的維持要求，而非每天只檢查一次。

FINRA 指南強調，投資組合保證金帳戶應進行盤中與收盤時監控；這項原則同樣適用於加密貨幣風險系統。

使用投資組合保證金的交易者，應將維持保證金視為會變動的風險界線，而不是固定數字。

投資組合保證金與情境分析

情境分析是投資組合保證金的核心。

系統會評估，如果市場上漲、下跌、橫盤或出現波動性衝擊，整個投資組合將會如何變化。

加密貨幣的實用情境可能包括 Bitcoin 急跌、Ether 突然上漲、穩定幣脫鉤、資金費率飆升、波動性擴大、流動性崩跌或山寨幣相關性衝擊。

選擇權投資組合的情境應包括標的資產價格、隱含波動性、距到期時間及波動率偏斜的變化。

期貨與永續合約的情境應包括基差變化、資金費用、標記價格變動及強制平倉影響。

與 DeFi 相關的投資組合，情境應包括預言機價格變動、擔保品貶值、流動性池失衡及強制平倉機器人壅塞。

完善的投資組合保證金模型不會只測試一般的日常走勢。

它也會測試加密貨幣市場承壓時可能發生的嚴重但合理走勢。

投資組合保證金的品質，很大程度取決於情境設計的品質。

投資組合保證金與選擇權 Greeks

選擇權 Greeks 對投資組合保證金很重要，因為選擇權風險並非線性。

Delta 衡量標的資產價格變動時，選擇權倉位會如何變化。

Gamma 衡量標的資產變動時 Delta 改變的速度。

Vega 衡量倉位對隱含波動性的敏感度。

Theta 衡量倉位對時間價值衰減的敏感度。

加密貨幣選擇權投資組合今天看似透過 Delta 避險，但價格大幅變動後，Gamma 可能改變避險效果，使風險上升。

選擇權空頭倉位在市場平穩時看似有利可圖，但波動性上升時可能變得危險。

因此，投資組合保證金系統不應只衡量目前的方向性曝險。

系統還應測試選擇權部位在不同價格與波動性情境下的表現。

使用選擇權搭配投資組合保證金的交易者，必須了解市場不穩定時保證金可能迅速增加。

投資組合保證金與避險

投資組合保證金通常會對避險倉位提供好處。

避險倉位是用來降低另一個倉位或整體投資組合風險的倉位。

例如，持有 Bitcoin 現貨的交易者可以做空 Bitcoin 期貨，以降低價格曝險。

持有 Ether 的交易者可以買入賣權，以防範下跌風險。

做市商可能持有庫存，同時使用衍生性商品降低方向性風險。

投資組合保證金可能會辨識這些抵銷效果並降低所需擔保品。

然而，避險並非完美無缺。

期貨避險可能因基差風險而失效。

選擇權避險可能因時間價值衰減或波動性變化而失效。

跨資產避險可能因兩種資產不再同步變動而失效。

當避險部位具備流動性、彼此高度相關且受到積極監控時，投資組合保證金的效果最佳。

投資組合保證金與基差風險

基差風險是指衍生性商品價格與相關現貨價格未能完全同步變動的風險。

在加密貨幣市場中，槓桿需求、資金費率、流動性、結算時間及市場壓力都可能讓基差快速變動。

投資組合保證金系統可能會辨識現貨與期貨倉位之間的抵銷效果。

然而，如果期貨溢價或折價大幅變動，抵銷效果可能減弱。

例如，交易者可能持有 Bitcoin 現貨，並做空 Bitcoin 期貨合約作為避險。

如果現貨價格與期貨價格背離，即使長期交易邏輯仍然成立，避險部位也可能造成暫時性虧損。

這可能提高保證金要求並降低帳戶權益。

基差風險正是投資組合保證金不應假設所有避險都完美的原因之一。

若避險關係不確定，風險模型應採用較保守的抵銷計算。

投資組合保證金與相關性風險

相關性風險是指市場承壓時，資產之間的關係可能改變。

加密貨幣資產在市場平穩與恐慌時的表現往往不同。

市場平穩時，山寨幣、Layer 1 資產、DeFi 代幣、遊戲代幣及質押代幣可能呈現各自不同的趨勢。

市場承壓時，交易者可能全面降低風險，導致其中許多資產同步下跌。

如果投資組合保證金系統過度假設投資組合已充分分散，便可能低估損失。

對持有同一產業多種代幣的投資組合而言，相關性風險尤其重要。

交易者可能因持有多種資產而認為投資組合已經分散。

實際上，整個投資組合可能只是押注加密貨幣市場的風險偏好。

投資組合保證金應採用能反映資產在市場崩跌時表現的壓力相關性。

採用保守的相關性假設，比假設過去市場平穩時的表現永遠持續更謹慎。

投資組合保證金與強制平倉風險

投資組合保證金可能降低所需擔保品；如果交易者將釋出的資金用來開立更多倉位，槓桿也可能因此提高。

當模型中的抵銷效果失效或波動性擴大時，便會產生強制平倉風險。

如果多個倉位同時虧損、擔保品價值下跌且保證金要求上升，投資組合可能迅速從健康狀態轉為面臨強制平倉。

投資組合保證金下的強制平倉，可能比逐倉保證金更複雜。

系統可能依據規則平掉部分倉位、按優先順序降低風險，或將整個帳戶強制平倉。

如果投資組合包含流動性不足的倉位，強制平倉可能造成大幅滑點。

如果投資組合包含選擇權，強制平倉可能改變 Greeks 並產生新風險。

如果投資組合使用波動性較高的擔保品，交易虧損時擔保品也可能同時走弱。

因此，使用投資組合保證金時應保留額外的擔保品緩衝。

加密貨幣市場波動時，交易者不應讓保證金長期接近最低要求。

投資組合保證金與擔保品

擔保品品質對投資組合保證金至關重要。

有些系統允許使用穩定幣、Bitcoin、Ether 或其他核准的加密貨幣資產作為擔保品。

如果擔保品具有波動性，即使投資組合倉位已避險，保證金帳戶仍可能走弱。

例如，交易者可能使用 Ether 作為擔保品，同時持有已避險的 Bitcoin 策略。

如果 Ether 大幅下跌，即使 Bitcoin 避險有效，擔保品價值仍可能下降並造成保證金壓力。

這稱為擔保品風險。

穩定幣擔保品可能降低價格波動，但穩定幣仍可能面臨發行方、儲備、兌付、智能合約、流動性及監管風險。

投資組合保證金系統應針對不同類型的擔保品採用不同折扣。

折扣會降低擔保品的認列價值，以反映相關風險。

完善的擔保品政策與良好的投資組合風險模型同樣重要。

投資組合保證金與穩定幣

穩定幣常用作加密貨幣保證金帳戶的擔保品。

穩定幣通常旨在追蹤某種參考貨幣的價值，因此可能讓投資組合保證金更容易管理。

然而，穩定幣並非毫無風險。

穩定幣可能脫鉤、流動性下降、面臨兌付壓力，或受到特定發行方模式影響。

如果投資組合保證金帳戶大量使用單一穩定幣，便會有集中風險。

穩定幣脫鉤可能降低擔保品價值，並增加整個投資組合的保證金壓力。

因此，投資組合保證金系統可能會針對不同穩定幣設定擔保品上限或折扣。

交易者不應將所有穩定幣擔保品視為完全相同。

投資組合保證金風險包括交易資產，也包括用來支撐交易的資產。

在加密貨幣市場中，類現金擔保品仍需要風險控管。

投資組合保證金與永續合約

永續合約沒有到期日且採用資金費用，因此會為投資組合保證金帶來特殊風險。

交易者可能持有現貨多頭倉位並做空永續合約，以降低價格曝險。

投資組合在方向上看似已避險，但資金費用可能持續產生支出或收入。

若資金費用變得昂貴，即使倉位在價格走勢方面看似安全，仍可能持續消耗帳戶權益。

市場承壓時，永續合約的標記價格也可能與現貨價格不同。

投資組合保證金模型應納入資金費用、基差、標記價格、強制平倉深度及未平倉量。

永續合約倉位可能長期維持，因此小額資金費用長期累積後也可能變得可觀。

投資組合保證金使用者應將資金費用曝險納入整體風險監控。

如果避險成本過高，該避險部位可能不再有效。

投資組合保證金與期貨

期貨倉位可用於投資組合保證金，因為期貨能避險現貨資產或建立跨期價差。

跨期價差是指在一個到期日建立多頭曝險，並在另一個到期日建立空頭曝險。

期貨避險可能降低方向性曝險，但也會帶來基差與結算風險。

隨著到期日接近，流動性與結算行為可能改變。

當風險狀況改變時，投資組合保證金系統應以不同方式處理即將到期與遠期的期貨。

CME SPAN 方法包含實物交割產品的交割或現貨風險參數，顯示結算時間可能是保證金模型的重要因素。

加密貨幣期貨可能採現金結算或其他不同結構，但結算時間仍會影響風險。

使用投資組合保證金交易期貨時，交易者應了解合約規模、到期日、結算方式、保證金幣別及價格指數規則。

合約細節上的微小差異，也可能對整體投資組合造成重大影響。

投資組合保證金與 DeFi

DeFi 協議不一定會使用「投資組合保證金」這個確切詞彙，但類似概念會出現在擔保品借貸、鏈上永續合約、借貸市場及交叉擔保系統中。

DeFi 使用者可能存入多種擔保品，並以其總價值作為借款依據。

協議可能根據使用者整個帳戶計算健康因子或擔保品比率。

如果一種擔保品下跌，另一種擔保品仍可能協助支撐債務。

這類做法類似交叉擔保風險管理，但不一定具備正式投資組合保證金系統的複雜程度。

DeFi 系統也會面臨預言機風險、智能合約風險、強制平倉機器人風險、治理風險及流動性風險。

如果預言機價格突然更新，或清算者無法有效出售擔保品，DeFi 投資組合便可能變得不安全。

因此，DeFi 中類似投資組合的保證金機制必須保守且透明。

使用者應確認擔保品係數、強制平倉門檻、隔離模式、供應上限、借款上限及預言機來源。

鏈上透明度並不能取代謹慎的保證金管理。

投資組合保證金與風險引擎

風險引擎是計算保證金要求、權益、強制平倉門檻及帳戶健康狀況的系統。

在投資組合保證金模式下，風險引擎必須為每個倉位估值，並在各種情境下測試整個投資組合。

價格變動、委託成交、擔保品轉移、選擇權 Greeks 變動或波動性改變時，風險引擎必須更新計算結果。

如果帳戶規則要求彙總子帳戶倉位，系統也必須將這些倉位整合計算。

效能不佳的風險引擎可能低估損失並容許過高槓桿。

效能良好的風險引擎可在市場承壓時提高保證金要求，並避免過度集中。

不過，市場變動時，效能良好的風險引擎也可能要求交易者迅速追加擔保品。

交易者應了解風險引擎更新頻率及所使用的價格來源。

也應了解保證金是依據最新成交價、標記價格、指數價格還是理論價值計算。

投資組合保證金的可靠程度，取決於背後風險引擎的可靠性。

投資組合保證金與壓力測試

壓力測試會評估投資組合在極端但可能發生的狀況下會如何變化。

加密貨幣壓力測試可能模擬 Bitcoin 變動 20%、Ether 變動 30%、山寨幣崩跌、穩定幣脫鉤、波動性飆升、資金費率衝擊或流動性崩跌。

壓力測試不可或缺，因為投資組合保證金仰賴對可能市場走勢的假設。

如果情境設定過於溫和，保證金要求可能過低。

如果情境未考量流動性，真正需要強制平倉時可能無法順利執行。

如果情境假設相關性保持穩定，系統便可能低估崩跌風險。

交易者也可以在使用投資組合保證金前自行進行壓力測試。

應思考帳戶中的所有加密貨幣資產同時朝不利方向變動時會發生什麼事。

也應思考擔保品價值下跌、而保證金要求同時上升時會如何。

如果投資組合能承受一般情境，卻無法承受合理的壓力情境，就不能稱為保證金充足。

投資組合保證金的優點

投資組合保證金的第一項優點是資金效率。

與依個別倉位計算的保證金規則相比，避險投資組合可能只需要較少擔保品。

第二項優點是更能反映實際的淨風險。

如果模型正確辨識出風險降低型避險與其他倉位的關係，便可能降低保證金要求。

第三項優點是支援進階策略。

做市商、選擇權交易者、基差交易者及避險投資組合管理者，往往需要能辨識抵銷效果的保證金系統。

第四項優點是提高對投資組合整體風險的掌握。

良好的投資組合保證金系統會呈現帳戶整體表現，而非只聚焦單筆交易。

第五項優點是更有效率地使用擔保品。

原本會被重複保證金要求鎖定的資金，可改用於避險、提供流動性或其他風險管理活動。

當倉位具備流動性、避險有效且交易者了解模型時，這些優點最為明顯。

投資組合保證金的風險

投資組合保證金的第一項風險是隱藏槓桿。

較低的保證金要求可能鼓勵交易者不斷增加倉位規模，直到帳戶變得脆弱。

第二項風險是模型風險。

如果保證金模型採用不完善的假設，便可能低估損失。

第三項風險是相關性瓦解。

平時能彼此抵銷的資產或避險部位，在市場承壓時可能不再具有抵銷效果。

第四項風險是流動性風險。

投資組合在理論上可能已避險，但實際市場中仍可能難以平倉。

第五項風險是擔保品風險。

投資組合虧損時，擔保品也可能同時貶值。

第六項風險是複雜性。

交易者可能無法完全了解波動性、資金費用或 Greeks 改變時，保證金要求會如何變化。

如果交易者只關注較低的保證金數字，投資組合保證金可能讓帳戶看起來比實際更安全。

哪些人適合使用投資組合保證金？

投資組合保證金最適合進階交易者、專業交易團隊、做市商、基金，以及了解多倉位風險的使用者。

持有避險投資組合、選擇權價差、基差交易或跨資產策略的交易者，可能會發現這項功能很實用。

同時管理現貨與衍生性商品曝險的資金部門或基金，也可能適合使用。

通常不建議不了解槓桿、強制平倉、擔保品、選擇權、資金費用及壓力測試的初學者使用投資組合保證金。

初學者可能看到較低的保證金要求，就認為交易更安全。

實際上，較低保證金可能只是表示系統預期倉位能彼此抵銷，因此允許使用更多槓桿。

如果交易者不了解抵銷機制，就不應依賴它。

使用者應先從較簡單的保證金模式開始，再考慮使用投資組合保證金。

投資組合保證金有利於具備相應能力的交易者，但也會懲罰盲目自信。

投資組合保證金與個人風險管理

使用投資組合保證金的交易者，應設定比平台允許上限更嚴格的個人限制。

平台允許建立某個倉位，不代表該倉位就適合交易者。

個人限制可包括帳戶槓桿上限、每日最大虧損、每週最大虧損、投資組合最大回撤、穩定幣曝險上限及單一資產風險上限。

交易者也應保留高於最低保證金要求的額外擔保品。

這筆緩衝資金有助於帳戶承受突發波動及保證金要求上升。

系統顯示可用保證金，不代表交易者就應該全部用盡。

可用保證金並非閒置資金。

它是價格變動時可能消失的安全緩衝。

使用投資組合保證金時，應搭配停損計畫、避險檢視、倉位規模管理及壓力測試。

風險控管應優先於資金效率。

投資組合保證金常見錯誤

常見錯誤之一，是把較低保證金視為較低風險。

另一項錯誤是將釋出的擔保品用來過度增加槓桿。

另一項錯誤是認為加密貨幣崩跌時避險一定有效。

另一項錯誤是忽略永續合約的資金費用。

另一項錯誤是忽略選擇權 Gamma 與波動性風險。

另一項錯誤是使用波動性較高的擔保品，卻未採用保守折扣。

另一項錯誤是認為持有多種代幣就能分散風險，即使這些代幣彼此高度相關。

另一項錯誤是未在盤中監控保證金。

另一項錯誤是忽略未成交委託可能在成交後改變投資組合風險。

最大的錯誤，是在不了解風險引擎如何計算壓力情境下的損失時就使用投資組合保證金。

投資組合保證金使用者的最佳做法

使用帳戶前，先了解保證金模型。

保留高於最低要求的額外擔保品。

增加倉位規模前，先檢視壓力情境。

經常監控保證金比率、帳戶權益、擔保品價值及強制平倉風險。

確認模型如何計算現貨、期貨、永續合約及選擇權之間的抵銷效果。

不要假設所有避險都能獲得完整抵銷。

留意資金費率、基差、波動性及選擇權 Greeks。

資產流動性不足或高度相關時，應採用保守的倉位規模。

檢視穩定幣與擔保品集中度。

在波動性迫使保證金系統替你降低風險前，先自行降低風險。

平台與風險團隊的最佳做法

為投資組合保證金計算制定清楚且書面的風險方法。

盤中與收盤後都要監控投資組合保證金帳戶。

使用嚴峻且符合加密貨幣市場特性的情境對帳戶進行壓力測試。

資產關係不確定時，採用保守的抵銷計算。

對波動性高或可靠性較低的擔保品採用折扣。

風險計算應納入未成交委託、待處理轉帳、資金費用及選擇權 Greeks。

帳戶接近風險門檻時，應在其遭到強制平倉前及早升級處理。

模型風險上升時，應在市場波動期間提高保證金要求。

記錄例外情況、人工覆寫、模型變更及強制平倉決策。

設計控管機制，以跨帳戶擷取、衡量、彙總、管理、監督及報告投資組合風險。

常見問題

加密貨幣中的投資組合保證金是什麼意思？

投資組合保證金是一種以風險為基礎的保證金系統，根據加密貨幣帳戶所有倉位的綜合風險計算擔保品要求。

投資組合保證金與一般保證金有何不同？

一般保證金通常將倉位分開計算；投資組合保證金則會評估所有倉位在不同市場情境下的整體表現。

投資組合保證金會降低所需擔保品嗎？

如果倉位彼此抵銷，所需擔保品可能降低；但投資組合曝險集中或風險很高時，保證金要求也可能增加。

投資組合保證金與全倉保證金相同嗎？

不相同。全倉保證金會讓多個倉位共用擔保品；投資組合保證金則根據整個投資組合的綜合風險計算擔保品要求。

投資組合保證金有風險嗎？

有。投資組合保證金可能造成隱藏槓桿，而且可能依賴在加密貨幣極端波動時失效的模型假設。

哪些人適合使用投資組合保證金？

投資組合保證金通常最適合進階交易者、做市商、基金，以及了解避險、衍生性商品、選擇權 Greeks、擔保品風險與壓力測試的使用者。

選擇權可以使用投資組合保證金嗎？

可以。選擇權投資組合常使用投資組合保證金，因為選擇權風險取決於價格變動、波動性變化、時間價值衰減、Delta、Gamma 及 Vega。

DeFi 可以使用投資組合保證金嗎？

當多種資產共同支撐借款或槓桿時，DeFi 可能採用類似的風險型擔保品概念；但各協議規則不同，未必等同正式的投資組合保證金系統。

為什麼擔保品品質對投資組合保證金很重要？

擔保品品質很重要，因為品質不佳或波動性高的擔保品，可能在投資組合虧損增加時同步貶值。

投資組合保證金可以避免強制平倉嗎？

不行。如果帳戶權益低於所需保證金，投資組合保證金帳戶仍可能遭到強制平倉。

使用投資組合保證金最常見的錯誤是什麼？

最大的錯誤是以為所需保證金較低就代表投資組合更安全；實際上，這可能只是因模型預期倉位能彼此抵銷而允許使用更多槓桿。

交易者應如何安全管理投資組合保證金？

交易者應保留額外擔保品、盤中監控風險、對倉位進行壓力測試、了解抵銷機制、避免過度使用槓桿，並在保證金壓力迫切前降低曝險。

結論

投資組合保證金是一種以風險為基礎的保證金計算方式，用來評估整個加密貨幣投資組合的綜合風險，而非逐一獨立計算每個倉位。

對管理多個相關倉位的避險交易者、選擇權交易者、做市商、基差交易者及基金而言，這種方式可能提升資金效率。

主要優點是，真正能降低風險的倉位可能獲得保證金抵銷。

主要風險是，較低的擔保品要求可能鼓勵過度使用槓桿並造成錯誤的安全感。

加密貨幣投資組合保證金必須考量波動性、相關性、基差風險、資金費率、選擇權 Greeks、擔保品品質、流動性及強制平倉風險。

由於加密貨幣市場全年無休交易且變化迅速，也應在盤中持續監控。

投資組合保證金與全倉保證金、逐倉保證金或標準的逐倉位保證金並不相同。

這是一種更進階的系統，仰賴風險模型與壓力情境。

對經驗豐富的交易者而言，這可能是管理複雜投資組合的有力工具。

對準備不足的使用者而言，這可能讓槓桿更容易取得，進而提高大幅虧損的機率。

理解投資組合保證金最簡單的方式，是衡量整個加密貨幣帳戶在壓力情境下可能蒙受的損失，再根據投資組合整體風險設定擔保品要求。