USD/PHP：BSP升息被石油衝擊掩蓋——BBH分析揭示關鍵風險

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USD/PHP：BSP升息遭油價衝擊掩蓋——BBH分析揭示關鍵風險

根據Brown Brothers Harriman（BBH）近期發布的分析，菲律賓中央銀行（BSP）升息未能抵消全球油價衝擊的主導影響，菲律賓披索再度承壓。USD/PHP貨幣對目前交易接近關鍵阻力位，市場參與者對央行穩定匯率的能力提出質疑。

BSP升息：必要但不足的舉措

BSP在最新一次會議上將基準利率上調25個基點至6.50%。這是2025年連續第三次升息。央行旨在抑制通膨並支撐披索。然而，此舉未能為菲律賓貨幣提供持久支撐。

市場分析師指出，美元與菲律賓披索之間的利率差距依然偏窄。聯準會維持鷹派立場，使美國利率保持在高位。這限制了BSP緊縮週期的有效性。

限制BSP升息效果的關鍵因素包括：

• 美菲兩國實際利率差距收窄
• 持續的通膨預期高於BSP 2-4%的目標區間
• 外匯儲備有限，難以干預匯率市場
• 國內經濟增長放緩，降低了積極緊縮的迫切性

油價衝擊：USD/PHP的主導力量

油價衝擊已成為驅動USD/PHP走勢的主要因素。近幾週國際原油價格飆升至每桶95美元以上。此前中東供應中斷以及石油輸出國組織（OPEC+）減產加劇了供給緊張。

菲律賓幾乎進口全部所需石油。油價上漲直接增加了菲律賓的進口費用。這擴大了貿易逆差，並對披索造成下行壓力。

BBH策略師強調，油價衝擊的影響超過BSP的政策行動。他們指出，油價每桶上漲10美元，將使菲律賓年度進口成本增加約15億美元。這對經常帳餘額構成重大拖累。

對菲律賓貿易差額的影響

最新季度貿易逆差擴大到52億美元。相比之下，去年同期為41億美元。石油進口費用佔此次增加幅度的60%。

非石油出口呈現溫和增長。然而，這不足以抵消能源成本的大幅上漲。由此產生的經常帳赤字削弱了披索的基本面支撐。

USD/PHP技術分析：關鍵價位關注

USD/PHP貨幣對目前交易於56.80附近。這接近57.00的心理阻力位。若突破該水平，可能引發進一步貶值至57.50。

支撐位分別位於56.20和55.80。近幾週該貨幣對已多次測試上述水平。若持續跌破55.80，將預示潛在的趨勢反轉。

技術指標呈現混合信號。相對強弱指數（RSI）為55，顯示動能中性。移動平均收斂發散指標（MACD）出現看跌交叉，暗示短期存在下行風險。

USD/PHP關鍵技術位

央行政策分歧：BSP與聯準會

BSP與聯準會之間的政策分歧依然是關鍵因素。聯準會已發出信號，利率將在更長時間內維持高位。這與市場預期BSP今年稍後降息形成對比。

美元指數（DXY）已升至105.50。這反映出美國經濟的韌性與頑固的通膨。DXY走強通常對新興市場貨幣（包括披索）形成壓力。

BBH分析師指出，BSP進一步升息的能力受到國內經濟增長顧慮的制約。菲律賓經濟第一季度增長了5.3%。這低於政府6-7%的目標區間。

市場對BSP政策的預期

貨幣市場對第三季度降息的概率定價為40%。然而，BBH預計BSP將在2025年底前維持利率不變。央行可能優先考慮控制通膨，而非支持經濟增長。

BSP下次政策會議定於8月15日召開。市場參與者將密切關注隨附聲明中前瞻性指引的任何轉變。

菲律賓披索展望：風險與機遇

菲律賓披索的前景依然充滿挑戰。高油價、強勢美元與擴大的貿易逆差共同形成不利環境。

可能推動披索升值的催化因素包括：

• 油價大幅下跌（由全球經濟放緩引發）
• 聯準會轉向鴿派，導致美元走弱
• 海外菲律賓勞工匯款流入強於預期
• 基礎設施項目的外國直接投資增加

下行方面，若油價超過每桶100美元，披索可能進一步貶值。這將考驗BSP維護匯率穩定的承諾。

結論

由於BSP升息遭油價衝擊掩蓋，USD/PHP貨幣對持續承壓。BBH的分析強調，面對外部供給衝擊時，貨幣政策的效果有限。菲律賓披索面臨高油價、強勢美元及貿易逆差擴大等重大逆風。市場參與者應密切關注油價走勢及央行政策決策。關鍵問題在於：BSP能否在不進一步犧牲經濟增長的前提下穩定匯率。

常見問題

Q1：油價衝擊如何影響USD/PHP？
A1：油價上漲增加了菲律賓的進口費用，擴大了貿易逆差，並對披索形成下行壓力。這使USD/PHP更有可能上漲。

Q2：BSP是否會再次升息？
A2：BBH預計BSP將在2025年底前維持利率不變。然而，若通膨持續高企或披索大幅貶值，進一步升息仍有可能。

Q3：USD/PHP的關鍵阻力位在哪裡？
A3：關鍵阻力位為57.00。若突破該水平，可能推動匯率向57.50邁進。

Q4：聯準會政策如何影響菲律賓披索？
A4：鷹派聯準會維持美國高利率，縮窄了與菲律賓的利差。這降低了披索計價資產的吸引力，並使貨幣走弱。

Q5：菲律賓披索展望面臨哪些主要風險？
A5：主要風險包括油價進一步上漲、美元走強以及匯款流入放緩。上述任何因素都可能加速披索貶值。

Q6：BSP是否可以干預外匯市場？
A6：可以，BSP可透過動用儲備出售美元進行干預。然而，有限的儲備規模制約了此類干預的規模與持續時間。

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