鏈上Pre-IPO代幣交易量突破12.5億美元，代幣化股權市場持續擴張

TLDR：

• Pre-IPO 代幣市場已累計錄得 12.5 億美元的交易量，鏈上活躍持有者超過 20,000 人。
• PreStocks 和 Paimon Finance 等 SPV 支持協議透過 DEX 提供真實股份支持的代幣敞口，引領市場採用。
• 合成合約不具備任何基礎股份索取權，在預言機價格與實際私人估值之間引入了基差風險。
• 封閉式基金結構提供 SEC 註冊的投資敞口，但限制贖回並收取高達 3.6% 的年費。

Pre-IPO 代幣化股權板塊在鏈上快速增長，各平台累計錄得 12.5 億美元的交易量。

這些協議已處理超過 350 萬筆交易，目前參與該領域的持有者已超過 20,000 人。

代幣化 Pre-IPO 股票的合併市值接近 1.3 億美元，而基於 Solana 的代幣化股權交易量持續創下每週新高。

SPV 支持協議與合成協議引領市場採用

分析師 Tanaka 近期概述了 Pre-IPO 代幣領域運作的三種主要結構。SPV 支持協議發行與持有實際公司股份的特殊目的載體相掛鉤的代幣。

合成合約依賴預言機進行定價，但不具備真實股份支持。封閉式基金在受監管的載體內提供股權敞口，並採用資產淨值定價。

SPV 支持協議目前在採用率和二級市場流動性方面均居於領先地位。PreStocks 在 Solana 上運營，提供即時 DEX 交易、無最低投資門檻，並符合 Regulation S 合規要求。

其上市標的包括 SpaceX、OpenAI、Anthropic、Anduril 和 Neuralink 等。Paimon Finance 在 BNB 和 HashKey 鏈上採用類似模式，涵蓋 SpaceX、xAI 和 Stripe 等。

PreStocks 和 Paimon Finance 均透過內部定價引擎錨定價格，同時依賴各自流動性池內的買賣價差。這一結構讓散戶投資者無需跨越傳統門檻即可獲得私人公司的投資敞口。

Ventuals 和 TradeXYZ 等合成協議使用即時預言機數據為資產定價，退出以市場價格執行，資金費率為主要成本。

然而，這些工具不具備基礎股份索取權，並在合約價格與實際私人估值之間引入了基差風險。

封閉式基金以合規優先，流動性居次

封閉式基金結構採取不同方式，將監管合規置於核心位置。USVC 和 Fundrise VCX 等協議向 SEC 或同等監管機構進行註冊。

它們以資產淨值對持倉進行定價，並限制贖回，通常僅在 IPO 事件後的季度視窗期內開放。

部分此類產品的年度管理費高達 3.6%。儘管監管結構提供了投資者保護，但整體流動性仍低於 SPV 二級市場所提供的水平。這一取捨適合以合規優先、而非以交易靈活性優先的參與者。

Tanaka 在文章中指出，多家公司已依據其公司章程宣佈某些 SPV 代幣轉讓無效。

此舉引發了受影響代幣的價格波動，大多數上市代幣相對於最後已知私人估值的溢價也持續處於高位。

即將到來的 IPO 時機，以及公開市場在 2026 年消化多個大型上市的能力，目前仍存在不確定性。

Tanaka 披露，其目前未在現有溢價水平下持有上述任何工具的倉位。儘管如此，更廣泛的現實世界資產基礎設施層仍在持續發展。

The Post On-Chain Pre-IPO Tokens Hit $1.25B In Trading Volume As Tokenized Equity Market Expands 最先出現於 Blockonomi。