比特幣主導地位飆升至70%，Michael Saylor表示以太坊投資者信心崩潰

Bitcoin與加密貨幣市場其他部分之間的差距可能從未如此之大。在6月12日的Bitcoin Corporate Day活動上，MicroStrategy董事長Michael Saylor作出了嚴峻的評估：投資者對Ethereum的信心已崩潰，山寨幣如今陷入純粹的實用性生存之戰。他的評論由WuBlockchain報導，標誌著對Ethereum長期以來作為貨幣資產敘事的數據驅動式攻擊。

Saylor指出了一個單一而全面的指標——排除穩定幣後Bitcoin的市場主導地位。他表示，這一數字已從2021年的約41%攀升至今天的近70%。這不是一個漸進的轉變，而是市場層級的重新排序。對於將Bitcoin主導地位視為指南針的交易者來說，這一數字表明流動性正從山寨幣板塊出走，資本大量集中於唯一能讓機構合理定義為數位黃金的資產。Bitcoin近期的價格走勢可能起伏不定，但其在非穩定幣加密市場中的份額，講述的是一個整合而非多元化的故事。

加密貨幣貨幣層的結構性轉變

「貨幣溢價」的概念是Saylor論點的核心。簡單來說，如果市場對一個代幣的定價不僅基於其功能，還基於其儲存價值及作為數位貨幣的能力，則該代幣便具有貨幣溢價。Bitcoin一直持續保有這種溢價。多年來，Ethereum認為自己也能擁有這種溢價，依靠其通縮燃燒機制、過渡至權益證明，以及更廣泛的「超聲波貨幣」迷因。Saylor對數據的解讀表明，這一論點現在已經結束。他聲稱這種溢價已耗盡，使得Ethereum只能與Solana、BNB等在純實用性的基礎上競爭。

實用性並非小事。Ethereum仍然支撐著最大的鏈上經濟，承載著大部分DeFi和穩定幣活動，並在開發者活動方面處於領先地位。按開發者活動排名的頂級區塊鏈，Ethereum、Solana和BNB Chain仍位居前列。但實用性並不能像貨幣溢價那樣保證價格增長。一個主要用於Gas費支付和智能合約執行的網絡，其代幣的表現可能更像工業原料而非儲備資產。這正是Saylor所描述的降級。

Ethereum價值儲存敘事的終結

Ethereum的困境並非完全來自內部。外部競爭格局已愈加激烈。Solana的低延遲鏈已吸引了散戶投機和迷因幣流量，而BNB Chain則繼續提供與幣安生態系統相關的高交易量環境。建立在Ethereum之上的Layer-2解決方案分散了流動性，諷刺的是，這可能將費用收入從基礎層引導走。所有這些都發生在2024年初現貨Bitcoin ETF獲批後機構對加密貨幣的興趣已嚴重偏向Bitcoin的背景下，而Ethereum ETF則難以吸引可比的資金流入。

Saylor的評論恰逢市場已在質疑世界需要多少個智能合約平台之際。Bitcoin主導地位的上升往往是加密貨幣市場內部避險情緒的信號——資本不僅從法幣撤退，也從市值較小的代幣撤退至Bitcoin所感知的安全性。主導地位從41%升至70%，並非單純由於Bitcoin價格的緣故；這也是山寨幣估值在同期以BTC計價滯後或下跌的結果。這種空洞化正是Saylor所定義的信心崩潰。

尚存不確定性

Saylor的觀點毫不掩飾地持Bitcoin極大主義立場，應在此背景下解讀其論述框架。市場主導地位作為一個指標，可能掩蓋複雜性。高百分比並不總意味著資本絕對流入Bitcoin；它也可能只是反映山寨幣表現不佳。此外，Ethereum作為代幣化資產——從穩定幣到現實世界資產——骨幹的角色，賦予了它一種不同類型的結構性重要性，這並不容易被貨幣溢價敘事所捕捉。正在進行的代幣化趨勢，即美國國債和信貸工具在多個網絡上鏈，可能將價值與鏈的吞吐量掛鉤，而非將其代幣視為價值儲存。

對交易者而言，更重要的可能是Bitcoin主導地位是否繼續攀升、在某一峰值停滯，還是開始回落。在以往的週期中，Bitcoin主導地位的峰值往往先於山寨幣的急劇反彈，因為資本開始輪動。Saylor的論點挑戰了這一週期性假設，認為這一次，貨幣溢價的耗盡可能完全阻止此類輪動的發生。如果他的觀點哪怕只有部分正確，這意味著未來只有Bitcoin充當抵押品級別的數位資本，其他一切都像科技股一樣交易。而這個未來，市場尚未完全將其反映在定價中。