中國5月消費支出與投資雙雙跌至疫情以來未見的低點，暴露出日益呈現兩速分化格局的經濟所面臨的風險，正如彭博社的張蜀與朱蘊所指出的：

以下是詳細內容：

工業生產

受強於預期的出口帶動，工業生產（IP）增速從年比4.1%小幅升至4.5%，但汽車產量增速依然疲弱，持續的全球能源衝擊也繼續拖累化工相關製造業產出。以環比計算，根據我們的估算，5月工業生產非年化月比增長0.2%（相較於4月為月比非年化-1.1%）。

按行業劃分，從4月到5月年比工業生產增速的加快，主要由電腦及其他設備、電子機械及公用事業行業的產出增速加快所帶動，足以抵銷化工及有色金屬冶煉行業產出增速放緩的影響。

在主要工業產品中（不同於按行業劃分），5月工業機器人產量、金屬切削機床產量及發電量的年比增速分別升至+27.9%、+10.7%及+4.2%，而4月分別為+15.1%、+7.5%及+2.6%；與此同時，汽車、電腦及智慧型手機的年比產量增速分別降低到-3.2%、-19.4%及-8.8%，而4月分別為-2.6%、-9.3%及+4.7%。 

零售銷售

5月名義零售銷售增速持續放緩，從4月年比+0.2%降低到-0.6%，創下自2022年12月（新冠疫情退出浪潮期間）以來的最低點，商品銷售及餐飲銷售收入的年比增速均有所惡化。 

在零售銷售中，大額商品引領跌勢。汽車購買約佔整體數字的8%，5月年比暴跌16%。剔除汽車後，5月零售銷售增長了1.1%。

家電以及建築裝潢材料的銷售同樣以雙位數速度萎縮。

房地產

儘管大城市近期出現復甦跡象，5月房地產活動數據仍承壓。

5月房地產銷售面積年比降低了13.1%，銷售金額年比降低了9.5%（4月分別為-9.5%/-7.7%）。5月新屋在建面積及竣工面積增速分別降低到年比-12.3%及-19.9%，而4月分別為年比-12.1%及-18.8%。5月新屋開工面積增速仍低迷於年比-24.6%，儘管相較於4月的年比-26.6%略有改善。國家統計局及私人部門數據均顯示，5月房價持續面臨下行壓力，主要集中於低線城市。

固定資產投資

固定資產投資（FAI）增速在單月基礎上從4月年比-8.2%進一步降低到5月的-10.6%（圖3），反映出惡劣天氣條件（例如華南及華中地區的強降雨以及華北地區的熱浪）以及政府債券發行速度依然緩慢的雙重影響。這使得今年迄今固定資產投資增速在5月降低到年比-4.1%（4月為年比-1.6%）。

按行業劃分，5月基礎設施、房地產及其他投資（即服務業及農業相關）的年比增速分別降低到-11.2%、-24.3%及-13.2%，而4月分別為-5.6%、-20.1%及-10.6%；製造業投資增速則從年比-4.8%小幅改善至-4.1%。儘管如此，我們提醒注意，國家統計局偶爾對先前虛報數據進行「統計修正」，可能誇大了近幾季固定資產投資增速的波動性，而5月粗鋼及水泥產量的年比降幅則小幅收窄。

進一步的跡象顯示經濟分化日益加劇。高科技產業投資增長了4.5%，半導體及鋰電池廠商的資本支出分別增加了11%及25%。

勞動力市場

在勞動力市場方面，全國及31個大城市失業率（未經季節性調整）均從4月的5.2%小幅降低到5月的5.1%。

經季節性調整後，我們估計全國失業率從4月的5.3%小幅降低到5月的5.2%，31個大城市的指標則維持在5.2%不變。

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國家統計局發言人付淩暉將投資及零售銷售的下滑歸因於強降雨等因素。

付淩暉還指出去年補貼驅動的高消費基數，以及經濟向新增長動能的轉型。

值得注意的是，彭博社指出，零售銷售及投資的跌幅超出預期，也重新引發了外界對其衡量整體經濟健康狀況準確性的質疑。

據瑞銀證券首席中國經濟學家汪濤表示，5月服務業生產指數年比小幅升至4.4%，其與國內生產總值增長模式的相關性強於以商品為主的零售銷售。他還表示，去年暴露出的固定資產投資數據不一致問題，也意味著該數據可能誇大了經濟疲弱程度。

部分分析師估計4月增速接近4%，低於政府全年4.5%至5%的官方目標。

上述種種因素導致人民幣初步走弱（此前一天剛觸及2023年初以來最強水平），中國股市也出現下跌，但隨著交易時段推進，初期跌勢有所收復（恆生中國企業指數除外）……

……因為疲弱的數據條件反射式地提振了市場觀察人士對支持性刺激措施的期待：

然而，若國內需求缺乏有力支撐，經濟面臨更深層放緩的風險，即便美伊協議重開荷姆茲海峽有望穩定全球航運及能源價格。

最後，高盛認為其第二季實際GDP增長預測存在下行風險（目前為季比年化4.0%及年比4.7%）。

然而，中東局勢的最新進展及近期政策溝通有利於第三季環比增長的改善，尤其考慮到今年剩餘時間內仍有大量未動用的政府債券額度。

高盛視7月為觀察潛在政策微調的重要窗口：若第二季GDP數據明顯令人失望，決策者在7月政治局會議上加強寬鬆立場、並迅速動用剩餘財政緩衝資金以穩定投資與增長的可能性相當大。