Strategy面臨新的STRC壓力，Arca首席投資官警告可能需要出售BTC

TLDR

• STRC於6月18日最低跌至約82.50美元後回升。
• STRC收盤於88.59美元，低於其100美元票面金額及90美元的IPO價格。
• Arca首席投資官Jeff Dorman表示，Strategy可能需要出售Bitcoin或MSTR股票。
• Dorman給予Strategy出售30億至40億美元Bitcoin的可能性為25%。
• Strive首席執行官表示，STRC和SATA的下跌是由槓桿清算所引起的。

Strategy的優先股STRC在盤中急跌至歷史低點後，持續受到市場關注，而Arca首席投資官Jeff Dorman警告，該公司可能需要出售Bitcoin或普通股，以恢復市場對其資本結構的信心。

STRC是Strategy的浮動利率A系列永久延展優先股，於6月18日最低跌至約82.50美元後回升，收盤報88.59美元。此舉使該優先股遠低於其100美元的票面金額，也低於90美元的首次公開發行價格，令外界對Michael Saylor比特幣累積策略中所使用的融資工具之一產生疑問。

Bitcoin在同一時期也出現走弱，跌破65,000美元和64,000美元支撐後進一步下探至63,000美元以下。此次下跌對加密貨幣相關證券造成壓力，包括Strategy的優先股和普通股，投資者同時評估Bitcoin價格、股息義務與未來融資之間的關聯。

STRC拋售引發外界對Strategy融資模式的質疑

STRC的設計目標是在靠近100美元附近交易，同時向持有人支付現金股息。Strategy網站列出6月份的年度股息率為11.5%，該利率每月調整，以鼓勵股價在票面金額附近交易。

當STRC的交易價格接近或高於面值時，Strategy可通過按市價發行計畫增發優先股，並將所得用於購買Bitcoin或其他企業用途。當優先股交易價格遠低於面值時，該渠道的效率降低，因為每次新股出售所籌集的資金減少了。

在價格接近85美元時，STRC的實際收益率升至約13.5%。市場評論人士表示，若Strategy希望股價回升至100美元，這可能會迫使其提高股息率，但較高的利率也會增加公司的長期現金負擔。

Strategy報告顯示，截至6月7日的一週內，STRC的ATM銷售為零，剩餘STRC發行額度約為175.1億美元。未使用的額度仍然可用，但市場折價使未來發行的時機和定價更加困難。

Arca首席投資官表示Strategy面臨艱難抉擇

Arca首席投資官Jeff Dorman表示，若STRC持續深度折價，Strategy可能被迫做出艱難決定。他表示，其中一個選項是出售大量Bitcoin或MSTR普通股，以支撐STRC並降低資本結構的不確定性。

Dorman給予Strategy繼續其現有路徑（即每月出售少量MSTR普通股）的可能性為70%，即使這些出售發生在較不利的價格水平。他表示，這種做法可為STRC持有人提供一定支撐，同時基本不動用Bitcoin，但可能對MSTR股價造成壓力。

他同時給予Strategy出售30億至40億美元Bitcoin的可能性為25%。Dorman表示，此舉可為公司爭取時間並有助於支撐STRC，但會對Bitcoin造成短期壓力。

Dorman給予一個更為嚴峻選項的可能性為5%，即Strategy可能停止對股息具有自由裁量權的優先證券付款。他表示，此舉可減少17億美元的年度現金支出，但可能使公司喪失資本市場准入，並大幅降低優先股價值。

Strive首席執行官將此次下跌定性為清算事件

Strive首席執行官表示，數字信貸產品的拋售是由槓桿清算引起的，而非信用質量惡化所致。他形容6月18日是數字信貸歷史上最艱難的一天，指出STRC跌至約82.50美元，而Strive的SATA也從面值跌至90美元出頭的低位後反彈。

他表示，投資者在看到低波動性和具吸引力的收益率後，可能以優先股頭寸作為抵押借款，當價格下跌時引發強制平倉。在他看來，追加保證金通知和資產負債表約束導致價格偏離基本面。

Strive首席執行官表示，Strive的股息儲備保持完好，公司並未承受壓力。他表示，儘管出現波動，SATA的信用狀況並未發生實質性變化，並補充說市場仍在學習數字信貸工具在壓力下的表現。

Strategy表示，其Bitcoin儲備規模足夠龐大，可長期支付優先股股息和利息支出。在最新提交的文件中，該公司表示其Bitcoin儲備估值約為550億美元，足以覆蓋約17億美元的年度股息和利息支出長達32年。

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