微策略永續優先股 STRC 跌破面值，因未調高股息引發質疑。不過支持者稱此為槓桿清算而非產品失敗，未來走向取決於公司財務決策。
（前情提要：微策略創辦人 Michael Saylor 點出比特幣「四大意識形態」：融合四大力量才能成就終極貨幣）
（背景補充：渣打銀行：微策略賣比特幣是黃金轉折點！預言 ETH 從此開始超越 BTC、年底衝向 4,000 鎂）
本文目錄
- STRC 是什麼？機制設計如何支撐 100 美元目標價
- 哪裡出了問題？股息未動，市場卻先動了
- Samson Mow：這是槓桿清算，不是產品失敗
- Strategy 下一步：三條路，各有代價
微策略推出的優先股產品 STRC，本週稍早一度下跌逼近 85 美元，跌破 100 美元發行面值（現報 $88.59），創下 2025 年 7 月上市以來的歷史新低。這個數字讓外界開始質疑：這款被設計為「穩定接觸比特幣」的工具，是否已在推出不到一年內就出現結構性問題？
STRC 是什麼？機制設計如何支撐 100 美元目標價
STRC 並非普通股，而是一種可調整股息的優先股，設計目標是將市場交易價維持在 100 美元附近。核心邏輯如下：若股價下跌，Strategy 有權提高股息，吸引更多買盤進場，從而推升價格回到面值。
股息按每股 100 美元的面值計算，因此即使股價跌至 89 美元，持有人所領到的股息金額並不會縮水。但這也意味著，若要提高股息率，Strategy 需要準備更多現金。
哪裡出了問題？股息未動，市場卻先動了
理論上，當 STRC 跌破 100 美元，Strategy 應該出手調高股息來穩住價格。然而現實情況是：該公司已連續數月將股息維持在 11.5%，未曾上調。
市場對此的解讀相當直接：更高的回報沒有出現，自然沒有足夠的新買盤湧入，股價持續承壓。提高股息需要更多現金支出，而 Strategy 手中的現金選項之一，是繼續出售比特幣。這個選擇本身，又與 STRC 的核心訴求形成一定矛盾。
STRC 所募資金會用於為公司增持比特幣，而股息資金來源則是：微策略通過常態化增發 MSTR 普通股，積累美元儲備，再用這筆現金覆蓋所有優先股產品的派息義務。
但若 MSTR 普通股的資產凈值溢價大幅收窄，通過普通股場內增發籌措派息所需美元現金儲備的效率也會大幅下降。屆時，Strategy 只能動用現有美元現金儲備。假如現金消耗完且所有募資渠道均失效，Strategy 就可能被迫出售比特幣來維持派息。Samson Mow：這是槓桿清算，不是產品失敗
面對外界的質疑聲浪，比特幣支持者、Jan3 執行長 Samson Mow 公開表態，為 STRC 辯護。
他的核心論點有三：
- 下跌原因是槓桿，不是產品本身：Mow 認為，此波跌破面值的走勢主要由槓桿交易所驅動，屬於市場結構性清算，而非 STRC 機製出現根本缺陷。
- 設計允許自由交易：STRC 本來就被設計為可在市場上自由流通的工具，價格高於或低於 100 美元都在合理範圍內，不應將低於面值視為「失敗」。
- 低價反而是機會：以 89 美元買入 STRC 的投資人，領到的股息與以 100 美元買入者相同。以折價取得相同現金流，Mow 認為這對長線投資人而言是划算的進場視窗。
他也補充，STRC 成立至今不到一年，現在評斷其成敗為時過早。
Strategy 下一步：三條路，各有代價
STRC 的走向最終取決於 Strategy 的決策。目前市場觀察到三個可能方向：
- 上調股息：直接強化 STRC 吸引力，但需要更多現金。
- 繼續出售比特幣換取流動性：短期解決現金問題，但可能動搖 Strategy「持幣核心敘事」的市場信心。
- 等待市場需求自行回升：不主動出手，等比特幣行情帶動整體情緒回暖，STRC 自然回穩至 100 美元。
對於 MSTR 股票持有人而言，Strategy 的下一步選擇，將直接影響公司整體財務策略的可信度。STRC 是否只是短暫受槓桿衝擊，或代表更深層的需求不足，仍需時間驗證。
