美國證券交易委員會與商品期貨交易委員會就投資組合保證金規則徵求公眾意見

美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）已就如何協調證券、以證券為基礎的掉期、期貨、掉期及相關頭寸的投資組合保證金規則，啟動聯合意見徵詢程序。

此次審查針對的是美國市場結構中較為技術性但頗為重要的一環：當相關頭寸分屬不同監管類別時，市場參與者須繳納多少抵押品。交易員、基金或交易商可能持有在經濟上相互抵消的頭寸，但當這些頭寸分別受SEC和CFTC框架監管時，仍可能面臨各自獨立的保證金處理。

投資組合保證金制度可透過識別整個投資組合中的風險抵消關係，而非孤立處理每個頭寸，從而降低此類摩擦。其挑戰在於如何在不削弱客戶保護、隔離規則、抵押品管控、清算所保障或破產保護的前提下，使這些抵消機制有效運作。

SEC主席Paul Atkins表示，跨保證金機制可「釋放凍結在獨立帳戶中的流動性」；CFTC主席Mike Selig則表示，在投資組合保證金方面加強合作，可在維護風險管控的同時「釋放尚未動用的資本」。

監管機構徵詢有關抵消、抵押品及客戶保護的意見

兩機構正就現有投資組合保證金模型、客戶保護、跨產品抵消、資本處理、隔離規則、抵押品處理、清算安排及操作實施等方面徵求反饋意見。

此次審查亦詢問保證金模型應如何處理跨產品類別相互對沖的頭寸，涵蓋證券與期貨、掉期與以證券為基礎的掉期，以及可能存在於經紀自營商、期貨佣金商、掉期交易商、清算機構或衍生品清算組織的相關風險敞口。

此次審查的時機契合SEC與CFTC更廣泛的協調推進方向。兩機構已就掉期及以證券為基礎的掉期報告、衍生品產品定義，以及各自監管產品之間的監管界限徵求意見。在加密貨幣市場，隨著美國平台將離岸風格的衍生品納入受監管架構，這一交叉地帶已愈發清晰。

CFTC近期的行動已為美國加密貨幣永續期貨開闢了更快捷的路徑，而芝加哥期權交易所（Cboe）亦在評估是否將Bitcoin和Ether連續期貨轉換為真正的永續合約。投資組合保證金處於更深層的基礎架構層面，但相同的政策方向清晰可見：監管機構正致力於將舊有產品類別與交易速度更快、時間更長、涵蓋更多工具的市場相協調。

衍生品協調或將影響加密貨幣市場准入

若受監管的期貨、期權、掉期、ETF掛鉤對沖及代幣掛鉤風險敞口持續擴大，更清晰的投資組合保證金框架可能對機構級加密貨幣准入至關重要。機構更關注的是淨風險、抵押品效率，以及對沖能否在不同交易場所和帳戶類型之間獲得保證金認可，而非產品標籤本身。

芝商所（CME）推出加密貨幣指數期貨，顯示受監管衍生品正逐步超越單一資產Bitcoin和Ether的風險敞口範疇。隨著產品種類持續擴展，保證金處理方式愈發成為做市商、對沖基金及資產管理公司能否在美國規則框架內有效對沖的重要因素。

此次審查不會立即改變保證金規則，而是啟動一個公眾意見徵詢程序，或將影響兩機構日後的提案、豁免、模型審批或協調立法工作。

SEC和CFTC現正就證券、以證券為基礎的掉期、期貨、掉期及相關頭寸的投資組合保證金規則徵集反饋意見。意見徵詢窗口將在該請求刊登於《聯邦公報》後開放60天。

The Post SEC And CFTC Seek Public Comment On Portfolio Margining Rules Appeared First On Crypto Adventure.