您的Coinbase股票永續合約在華爾街收盤後持續交易

一名交易者在週五下午接近收盤時，在Coinbase新推出的股票指數永續期貨中開立了一個槓桿倉位。華爾街收盤鐘聲響起，股市週末休市。

但他的倉位沒有。

在接下來的兩天裡，該倉位可以繼續累積資金費用、面臨強制平倉風險，並以非來自實時美國股市的參考價格進行定價。許多交易者認為，當股票停止交易時，他們的風險敞口實際上也會暫停。但Coinbase自己的文件明確指出，其新的永續產品並非如此運作。

追蹤24/5市場的24/7產品

Coinbase近期推出了與美國主要股票主題掛鉤的永續期貨，涵蓋人工智能、中國、國防及Nasdaq-100等主題，允許符合資格的美國交易者全天候以槓桿方式交易這些市場。此次推出是該公司超越加密貨幣、邁向更廣泛「萬能交易所」策略的一部分，此消息最早由《華爾街日報》報導。

與傳統股票期貨不同，這些合約幾乎24/7全天候交易。然而，其標的美國股票市場並非如此。

這引發了一個顯而易見的問題：

當華爾街已關閉近24小時的週六下午，是什麼決定了你倉位的價值？

Coinbase在其官方美國永續式期貨概覽中回答了這個問題，解釋其永續期貨在正常股票市場交易時間以外（包括週末）繼續交易：

在這些時段，價格可能與標的股票市場有所不同，因為沒有實時現貨股票市場提供持續的價格發現。Coinbase還警告，當美國市場重新開市時，可能會出現價格缺口，因為標的市場需要追趕永續市場的交易價格。

週末缺口風險

這不僅僅是一個學術性的定價問題。

Coinbase自己的文件解釋，在週末及其他標的股票市場休市期間，定價依賴內部方法論，而非實時股票交易所價格。該公司明確警告，非交易時段的價格可能與標的股票價值有所不同，週末缺口是交易者在開倉前應了解的風險。

實際上，這意味著在週五下午開倉的交易者，在整個週六和週日都面臨風險敞口，即使構成標的指數的股票並未交易。

如果加密市場情緒發生轉變、全球宏觀事件展開，或交易者積極買賣永續合約本身，即使標的股票市場仍然休市，價格也可能持續波動。

然後，當華爾街週一重新開市時，真實股票市場的開盤價可能與之前有實質性差異。

資金費用也不會停止

與傳統期貨合約不同，永續期貨使用定期資金費用來幫助保持合約價格與標的市場一致。

Coinbase在其文件中解釋，永續期貨在倉位保持開放期間每小時累積資金費用，包括在正常市場交易時間以外：

這意味著交易者並非只是在等待週一早晨——他們持有的是一個持續計價的槓桿產品，在整個週末期間持續產生資金費用。

對於不熟悉這些產品運作方式的交易者，Coinbase還在其美國永續期貨101指南中提供了更廣泛的合約介紹。

為何標記價格至關重要

新手永續期貨交易者最常見的誤解之一，是認為強制平倉發生在圖表上顯示的任何價格。

事實並非如此。

永續期貨倉位使用標記價格進行強制平倉，而非最後成交價格。

標記價格是一個經過計算的參考值，旨在減少操縱並反映合約的公允價值。在正常交易時段，它通常錨定於實時標的市場。

然而，在週末期間，由於沒有持續更新的美國股票市場為計算提供數據，這個錨點會變得更加薄弱。

Leverage.Trading在此詳細解釋了標記價格、指數價格和最後成交價格之間的差異。

理解這一區別尤為重要，因為即使圖表上顯示的最後成交價格從未達到該水平，交易者也可能基於標記價格被強制平倉。

風險已經披露

這一切都沒有隱瞞。Coinbase公開解釋週末定價的運作方式，並警告非交易時段的價格可能在市場重新開市前偏離標的股票市場。

問題不在於披露是否存在。

而在於交易者是否理解，當他們在週末保持槓桿股票永續倉位開放時，他們同意的是什麼。

正如Leverage.Trading創始人兼首席分析師Anton Palovaara所說：

本文最初發表於CoinCentral。