Michael Saylor 的 Bitcoin 策略對 100 多家公司適得其反
急於複製 Michael Saylor 的比特幣策略的數位資產財庫公司現在正在流失股東價值，根據彭博社報導，今年至今中位股價下降了43%，即使更廣泛的市場持續攀升。
資料來源：彭博社
2025年上半年，超過100家上市公司將自身轉變為加密貨幣持有工具，借入數十億美元購買數位代幣，而他們的股價最初飆升超過了所購買的基礎資產價值。
這一策略似乎勢不可擋，直到市場現實帶來了嚴厲的修正。
Strategy的模式引發全行業崩潰
Strategy Inc.的Michael Saylor開創了將企業現金轉換為比特幣持有的方法，將他的軟體公司轉變為一家公開交易的加密貨幣財庫。
這一模式在2025年中期表現得非常出色，吸引了包括Trump家族在內的高知名度投資者。
SharpLink Gaming體現了這種狂熱。該公司從傳統遊戲業務轉型，任命一位以太坊聯合創始人為董事長，並宣布大規模代幣購買計劃。
其股票在幾天內暴漲了2,600%，隨後從峰值水平暴跌了86%，使總市值低於其以太坊持有量的價值，僅為加密儲備的0.9倍。
彭博社追蹤138家美國和加拿大數位資產財庫的數據顯示，今年至今中位股價已下降了43%，大幅落後於比特幣僅7%的溫和下跌。
相比之下，標普500指數上漲了6%，納斯達克100指數上漲了10%。
Strategy股價從7月高點下降了60%，儘管自2020年8月公司開始購買比特幣以來，股價已上漲了超過1,200%。
資料來源：彭博社
"投資者看了一眼就明白了，這些持有並沒有多少收益，只是坐在這堆錢上而已，"B. Riley Securities分析師Fedor Shabalin告訴彭博社。
債務義務暴露結構性缺陷
困擾這些公司的根本問題源於他們如何為加密貨幣購買提供資金。
Strategy及其模仿者發行了大量可轉換債券和優先股，在整個行業籌集了超過450億美元，用於獲取不產生現金流的數位代幣。
這些債務工具帶有加密貨幣持有無法服務的大量利息和股息義務，造成了需要定期支付的負債與產生零收入的資產之間的結構性不匹配。
Strategy面臨與優先股相關的約7.5億至8億美元的年度固定義務。
避開比特幣而選擇較小、波動性更大的加密貨幣的公司遭受了最嚴重的損失。
由兩位Trump兒子支持並計劃購買超過10億美元World Liberty Financial的WLFI代幣的Alt5 Sigma，已從6月峰值暴跌了超過85%。
資料來源：Google Finance
Strategy試圖通過股票銷售籌集14.4億美元的美元儲備來解決資金問題，覆蓋21個月的股息支付。
Saylor承認可能出售比特幣
該行業現在面臨其決定性時刻。Strategy首席執行官Phong Le承認，如果需要為股息支付提供資金，特別是如果公司市值低於其加密貨幣持有量，公司將出售比特幣。
這些評論在數位資產財庫行業引起了震動，因為Saylor一再堅持Strategy永遠不會出售，他在2月份曾開玩笑說"如果必要的話賣掉一個腎，但保留比特幣。"
在12月的幣安區塊鏈週上，Saylor概述了修訂後的方法，表示"當我們的股權交易價格高於比特幣的淨資產價值時，我們只出售股權，"但"當股權交易價格低於比特幣價值時，我們要麼出售比特幣衍生品，要麼直接出售比特幣。"
這一轉變引發了對下行螺旋的擔憂，即被迫的加密貨幣銷售推低代幣價格，進一步壓低財庫公司估值，並可能觸發額外的拋售。
Strategy的每月比特幣積累已從2024年峰值的134,000 BTC崩潰至11月僅9,100 BTC，12月至今僅增加了135 BTC。
該公司現在持有約650,000 BTC，價值超過560億美元，佔比特幣最大供應量的3%以上。
市場參與者擔心，使用借入資金投資這些公司的槓桿交易者可能面臨追加保證金的要求，迫使更廣泛的市場拋售。
Strategy已創建了14億美元的儲備基金，以支付近期股息，但儘管公司持有大量比特幣，股價仍有望在今年下降38%。
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