Bitcoin 正在追蹤一個隱藏的 4000 億美元 Fed 流動性信號，比降息更重要

比特幣的價格走勢繼續在美聯儲年度最後一次政策決定前漂移，表面上波動不大，但底層市場結構反映出截然不同的現實。

表面上看似穩定的區間實際上隱藏著一段高度壓力期，鏈上數據顯示投資者每日實現接近5億美元的虧損，期貨市場的槓桿已大幅降低，且近650萬枚比特幣目前處於未實現虧損狀態。

這些情況更像是先前市場收縮的後期階段，而非良性整合。

然而，靜態表面下進行的結構性重置對比特幣來說並不罕見，但時機值得注意。

內部投降與美國貨幣政策的外部轉折點同時發生。美聯儲已結束十多年來最激進的資產負債表縮減階段，市場預期12月會議將為向儲備重建轉變提供更清晰的輪廓。

考慮到這點，鏈上壓力與即將到來的流動性轉變的交匯形成了本週宏觀事件的背景。

流動性轉向

根據《金融時報》報導，量化緊縮正式於12月1日結束，結束了美聯儲將其資產負債表縮減約2.4萬億美元的時期。

因此，銀行儲備已降低到歷史上與資金緊張相關的水平，而擔保隔夜融資利率(SOFR)已定期測試政策走廊的上限。

這些發展表明系統不再充滿流動性，而是進入了儲備稀缺成為擔憂的領域。

在這背景下，FOMC最具影響力的信號不會是廣泛預期的25個基點的降息，而是其資產負債表策略的方向。

預計美聯儲將明確概述，無論是直接還是通過其實施說明，其如何打算過渡到儲備管理購買(RMP)。

根據Evercore ISI的說法，該計劃可能最早於2026年1月開始，每月涉及約350億美元的國庫券購買，同時將抵押貸款支持證券的到期資金再投資於較短期限的資產。

機制很重要。雖然美聯儲不太可能將RMP定位為刺激措施，但再投資於票據穩步重建儲備並縮短系統公開市場賬戶的到期概況。

該操作逐漸提升儲備，導致年化資產負債表增加了超過4000億美元。

這種轉變將標誌著自QT開始以來的第一個持續擴張衝動。從歷史上看，比特幣追蹤這些流動性週期比追蹤政策利率變化更為緊密。

同時，更廣泛的貨幣總量表明流動性週期可能已經轉向。

值得注意的是，M2貨幣供應量已達到創紀錄的22.3萬億美元，在經歷了長期收縮後超過了2022年初的峰值。

因此，如果美聯儲確認儲備重建正在進行中，比特幣對資產負債表動態的敏感性可能會迅速重新凸顯。

宏觀陷阱

這一轉向的理由在於勞動力數據。

非農就業人數在過去七個月中有五個月下降，職位空缺、招聘率和自願離職的減速已將就業敘事從韌性轉向脆弱性。

隨著這些指標降溫，"軟著陸"框架變得更難以辯護，美聯儲面臨的政策選擇越來越窄。

通脹已經緩和但仍高於目標，然而更長時間維持緊縮政策的成本正在上升。

風險在於勞動力市場疲軟在通縮完全完成前加劇。因此，本週的新聞發布會可能比利率決定本身更具信息價值。

市場將關注鮑威爾如何平衡維護勞動力市場穩定的需求與保護通脹路徑可信度的需求。他對儲備充足性、資產負債表策略和RMP時機的描述將指導2026年的預期。

對比特幣而言，這引入了條件性而非二元結果。

如果鮑威爾承認勞動力疲軟並明確儲備重建，市場可能會將當前區間價格解讀為與政策方向不符。突破92,000-93,500美元區間的走勢將表明交易者正在為流動性擴張做準備。

然而，假設鮑威爾強調謹慎或推遲對RMP的明確說明。在這種情況下，比特幣可能會保持在或重訪82,000至75,000美元的較低整合區間，這裡是ETF基礎、企業財庫門檻和結構性需求歷史區域的聚集地。

比特幣投降？

同時，比特幣的內部市場動態強化了這一旗艦數字資產在表面下重置的觀念。

短期持有者繼續在弱勢中分配幣，隨著生產成本接近74,000美元，挖礦經濟已惡化。

同時，挖礦難度錄得自2025年7月以來最大降幅，表明邊緣運營商正在縮減或關閉。

然而，這些壓力跡象與供應緊縮的早期證據共存。

BRN Research告訴CryptoSlate，大型錢包在過去一週累積了約45,000 BTC，交易所餘額繼續下降，穩定幣流入表明資金正準備在條件改善時重新參與。

此外，Bitwise的供應指標顯示，即使零售情緒顯示"極度恐懼"，錢包群體間仍在累積。幣從流動性場所轉向長期託管，減少了可吸收進一步賣出的供應部分。

這種模式，結合強制分配、礦工壓力和選擇性累積，通常形成持久市場底部的基礎。

Bitwise補充道：

技術判斷

從市場結構角度看，比特幣仍被兩個關鍵區域所框定。

持續突破93,500美元將使資產進入動量模型更可能觸發的區域，後續水平在100,000美元、103,100美元短期持有者成本基礎和更長期移動平均線。

相反，面對謹慎的美聯儲信息無法突破阻力可能將市場拉回82,000-75,000美元區間，這一區間反覆作為結構性需求的儲備。

BRN指出，跨資產表現支持這種敏感性。黃金和比特幣在會議前夕反向交易，反映了由流動性預期轉變而非僅風險情緒驅動的輪換。

因此，如果鮑威爾的評論強化儲備重建是政策週期下一階段的想法，資金可能會迅速重新定向到對擴張流動性條件反應積極的資產。

這篇文章《比特幣正在追蹤一個隱藏的4000億美元美聯儲流動性信號，比降息更重要》首次發表於CryptoSlate。