長達十年的拉鋸戰已經結束，加密貨幣市場結構法案正在向參議院推進。

作者：Dingdang，Odaily Planet Daily

12月10日，美國參議員Gillibrand和Lummis在區塊鏈協會政策峰會上表示，加密貨幣市場結構法案（CLARITY AC）草案預計將於本週末發布，並將在下週進入修訂、聽證和投票階段。這意味著這個期待已久的立法項目已正式進入關鍵窗口期。

該法案於2025年5月29日由眾議院金融服務委員會主席Patrick McHenry和數字資產與創新小組委員會主席French Hill正式提交給美國眾議院。它於7月17日以壓倒性多數（294票贊成）通過眾議院投票，目前正等待參議院的最終審查。

法案的核心設計：分類而非一刀切方法

加密貨幣市場結構法案的核心是試圖結束美國監管機構與行業之間長達十年關於某物是證券還是商品的拉鋸戰。它首次通過立法明確界定數字資產的邊界，避免"一刀切"的監管方式，而採用分類監管框架。具體來說：

"數字商品"和"數字證券"的法律區分

該法案明確將去中心化區塊鏈上原生發行的絕大多數代幣定義為"數字商品"，將其監管權轉移給商品期貨交易委員會（CFTC）；只有那些符合Howey測試並具有典型"投資合約"特徵的代幣將繼續由SEC按照證券法規進行監管。

"成熟區塊鏈"的豁免途徑

為避免所有代幣被強制歸類為證券，該法案建立了"成熟區塊鏈系統"標準：區塊鏈只有在同時滿足"高度去中心化"（沒有單一實體控制超過20%的代幣供應或驗證權，且其價值主要來自實際網絡使用）的標準時，才能免除SEC的證券註冊要求。這為比特幣和以太坊等主流資產提供了明確路徑，確保監管不會扼殺技術進步。

二級市場已完全轉向CFTC監管

該法案要求所有從事數字商品現貨或衍生品交易的平台向CFTC註冊為"數字商品交易所"（DCE）、數字商品經紀商或交易商。考慮到行業現實，該法案還包括360天的"臨時註冊"期，確保現有合規平台在過渡期間不會因技術違規而被迫關閉，從而實現平穩過渡。

有限融資豁免

即使首次代幣發行（ICO）在成熟區塊鏈上進行，如果仍被視為"投資合約"，發行人可申請豁免1933年《證券法》的註冊要求，但單年籌集總額不能超過7500萬美元，且必須履行更嚴格的信息披露義務。這一設計試圖在鼓勵創新和保護投資者之間取得平衡。

CFTC和SEC之間的分工：從對抗到合作

SEC和CFTC長期以來就數字資產管轄權的拉鋸戰被業界描述為加密領域的"阿喀琉斯之踵"。監管不確定性甚至被視為抑制美國創新的重大隱性成本。如果加密貨幣市場結構法案生效，它將在立法上結束這種情況，建立明確的責任分工：CFTC將成為數字商品二級市場的核心監管機構，而SEC將專注於在一級市場上仍具有證券特徵的代幣發行和私募。

為確保兩機構在重疊領域的協調，該法案要求建立永久性"聯合諮詢委員會"。任何一方在制定可能影響對方管轄範圍的規則時，必須正式回應委員會的非約束性建議。這一機制旨在防止未來出現監管真空或重複監管。

同時，該法案為去中心化金融生態系統提供明確保護：非託管、非營利角色如協議前端開發者、節點驗證者和礦工將明確排除在"經紀商"或"交易商"定義之外，從而大大減輕協議層面的合規負擔，為技術創新保留合理空間。

配套措施同步實施：CFTC率先落地

隨著參議院對加密貨幣市場結構法案的審議進入關鍵階段，12月5日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）代理主席Caroline D. Pham宣布，現貨加密貨幣產品將首次被允許在CFTC註冊的受監管期貨交易所交易。

Pham表示，此舉是特朗普政府計劃使美國成為"世界加密貨幣之都"的一部分，旨在通過提供受監管的國內市場來解決離岸交易所安全性不足的問題。

此外，作為"加密衝刺"倡議的一部分，CFTC還將推動代幣化抵押品（包括穩定幣）在衍生品市場的使用，並修訂規則以支持區塊鏈技術在清算和結算等基礎設施中的應用。這將強化CFTC在數字資產領域的領導角色，與法案精神高度一致。

特朗普提名進程加速：加密友好型領導就位

自特朗普第二任期以來，美國主要金融監管機構的人事調整持續向有利於數字資產的方向轉變，這一轉變已成為加密行業加速發展的關鍵催化劑。

在接受CNBC採訪時，美國證券交易委員會（SEC）主席Paul Atkins表示，美國對加密貨幣的"抵制"已經"太長時間"。由特朗普任命並計劃於2025年上任的Atkins將加密貨幣市場結構法案視為"加密項目"的一部分，該項目旨在通過立法和法規為數字資產分類帶來秩序和公平。

同時，2025年10月25日，特朗普提名Brian Quintenz擔任CFTC主席和專員。他是前加密律師，曾在Willkie Farr & Gallagher律師事務所代表眾多加密公司（如風險投資基金和區塊鏈項目），並自2025年3月起擔任SEC加密工作組的首席法律顧問，直接向Atkins匯報。

特朗普還提名Travis Hill擔任聯邦存款保險公司（FDIC）主席，他已擔任代理主席至2025年。Hill也是加密貨幣愛好者，公開支持銀行參與加密託管和穩定幣發行，認為這將改善金融包容性。FDIC監管銀行與加密（如穩定幣發行商）之間的接口，他的任命可能促進銀行進入加密領域。

政府恢復運作後，SEC還推出了一系列機構優化計劃，加速ETF的審批流程。整體信號非常明確：監管邏輯正從防禦性管理轉向結構性接受。

結論：美國正在完成"加密法律拼圖"

更重要的是，加密貨幣市場結構法案的推進可能鞏固特朗普今年早些時候簽署的《美國穩定幣創新法案》的成果，該法案已為穩定幣發行提供安全框架。這一法案進一步完善了關於加密行業的立法拼圖，填補市場結構空白，並推動美國從全球加密監管的"追隨者"轉變為"領導者"。

總體而言，這些政策和人事變化預示著美國加密生態系統的結構性機遇，更清晰的法規可能吸引更多機構資金。然而，挑戰仍然存在，如協調DeFi監管細節和與國際標準保持一致。但對全球加密專業人士來說，這不僅是美國故事；它代表著整個行業的關鍵機遇窗口。