華爾街退出比特幣套利交易,回報率跌至多年低點

曾經是大型交易商金礦的現貨期貨套利交易,如今已岌岌可危。這種操作方式是公司在現貨市場買入比特幣,同時在期貨端做空,鎖定價差作為利潤。

在一段時間內,這是首選策略。但現在情況已不再如此。這種交易正被低收益率、價差收窄以及美國機構興趣下降所打擊。

芝加哥商品交易所(CME)的比特幣期貨未平倉量自2023年以來首次跌破幣安。

華爾街過去偏好使用CME進行這種交易,特別是在2024年初現貨比特幣ETF獲批之後。但隨著越來越多人湧入,回報率反而越來越差。所有人擠進同一筆交易扼殺了它。現在這種交易幾乎只能勉強覆蓋資金成本和執行成本等基本開支。

CME交易量大幅下滑,幣安在期貨市場保持穩固

曾經達到兩位數的回報率如今已經崩盤。該策略的一個月年化收益率約為5%,這是多年來的最低點之一。

「去年這個時候是17%,」追蹤Amberdata衍生品數據的Greg Magadini表示,並補充說現在更接近4.7%。這僅略高於收益率約為3.5%的一年期美國國債。對於那些不追求加密貨幣收益、只尋求穩定回報的基金來說,這已經不值得冒險了。

CME的比特幣期貨未平倉量大幅下降,從高峰時的超過210億美元降至不到100億美元。與此同時,根據Coinglass數據,幣安穩定維持在約110億美元。這並不是說機構完全拋棄了加密貨幣。而是在2025年10月比特幣價格見頂後,美國對沖基金和大型帳戶正在從這種特定交易中退出。

交易者現在傾向於永續期貨或perps,而非常規期貨。這些是沒有到期日的合約,全天持續結算和定價。幣安在這個領域佔據主導地位。他們吸引了加密貨幣世界中最大的交易量。

CME在2025年試圖迎頭趕上,推出了更小規模和更長期限的期貨合約,有些甚至可以持有長達五年,但交易量仍然無法相比。

「CME歷來是機構和現貨期貨套利的首選場所,」數位資產公司Tesseract執行長James Harris表示。但現在幣安正在超越它,他將此視為「戰術性重置」。不是完全退出加密貨幣,而是對微薄利潤和低流動性的反應。

CME集團的一份報告指出,2025年標誌著一個關鍵轉折點。隨著監管變得更加明確,大型投資者開始將目光投向比特幣以外的幣種,包括以太幣、XRP和Solana。「我們在2024年的以太幣每日名義未平倉量平均約為10億美元,而2025年這個數字增加到接近50億美元,」CME指出。

儘管聯準會降息降低了借貸成本,但並未引發加密貨幣的大幅反彈。自10月10日崩盤以來,借貸需求疲軟。DeFi收益率偏低。交易者更多地進行對沖,使用的槓桿減少。

來自香港做市商Auros的Le Shi表示,市場現在為參與者提供更多工具,如ETF和直接交易所准入,以押注價格方向。這種競爭削減了不同交易場所之間的價差,扼殺了套利機會。

「存在一種自我平衡效應,」Le表示。當交易者尋找最便宜的交易場所時,價差就會縮小,現貨期貨套利交易就失去了意義。

這促使像319 Capital這樣的公司放棄輕鬆獲利,轉而尋找更複雜的策略。他們的投資長Bohumil Vosalik表示,好日子已經結束。市場現在屬於那些準備深入研究的人。

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