a16z 合伙人自述：精品 VC 已死，做大規模才是 VC 的終局

a16z 合伙人 Erik Torenberg 提出顛覆性觀點：隨著軟體成為美國經濟支柱及 AI 時代來臨，VC 行業正從「判斷力驅動」轉向「贏得交易能力驅動」，只有規模化平台才能在兆美元級博弈中勝出。本文源自 Erik Torenberg 所著文章，由深潮整理、編譯及撰稿。 （前情提要： a16z報告：五年還是十年？關於量子電腦威脅的時間線評估） （背景補充： a16z 說的 New Media 是什麼？新媒體的權力遷移進行式）   深潮導讀： 在風險投資 (VC) 的傳統敘事中，人們往往推崇「精品店」模式，認為規模化會喪失靈魂。然而，a16z 合伙人 Erik Torenberg 在本文中提出了針鋒相對的觀點：隨著軟體成為美國經濟的支柱以及 AI 時代的到來，初創公司對資本和服務的需求已發生質變。 他認為，VC 行業正處於從「判斷力驅動」向「贏得交易能力驅動」的範式轉移中。只有像 a16z 這樣具備規模化平台、能為創辦人提供全方位支持的「巨型機構」，才能在萬億美元級別的博弈中勝出。 這不僅是模式的演進，更是 VC 行業在「軟體吞噬世界」浪潮下的自我進化。 全文如下： 在希臘古典文學中，有一個高於一切的元敘事：即對神靈的尊重與對神靈的不敬。伊卡洛斯 (Icarus) 被太陽灼傷，本質上並不是因為他野心太大，而是因為他不尊重神聖的秩序。一個更近的例子是職業摔角。你只需問一句「誰在尊重摔角，誰在不敬摔角？」，就能分辨誰是正派 (Face)，誰是反派 (Heel)。所有好的故事都會採取這種或那種形式。 風險投資 (VC) 也有自己的這個故事版本。它是這樣講的：「VC 過去是、而且一直是精品業務。那些大型機構已經變得體量過大，目標過高。它們的覆滅是註定的，因為它們這種做法簡直是對這個遊戲的不敬。」 我理解為什麼人們希望這個故事能夠成立。但現實是，世界已經改變了，風險投資也隨之改變了。 現在的軟體、槓桿和機會比以前更多了。構建更大規模公司的創辦人數也比以前更多了。公司保持私有化的時間比以前更長了。而且創辦人對 VC 的要求也比以前更高了。如今，構建最優秀公司的創辦人們需要的合作夥伴是能夠真正捲起袖子幫他們取勝的人，而不僅僅是開支票然後坐等結果。 因此，現在風投機構的首要目標是創建幫助創辦人取勝的最佳接口。其他一切——如何配備人員、如何部署資本、募集多大規模的基金、如何協助完成交易以及如何為創辦人調配權力——都是由此衍生的。 Mike Maples 有句名言：你的基金規模就是你的策略。同樣正確的是，你的基金規模就是你的對未來的信念。這是你對初創公司產出規模的賭注。在過去十年裡募集巨額基金可能被視為「狂妄」，但這種信念從根本上說是正確的。因此，當頂級機構繼續募集巨額資金以在未來十年部署時，那是他們在押注未來，並用真金白銀踐行承諾。規模化風投 (Scaled Venture) 並不是對風投模式的腐蝕：它是風投模式終於成熟，並採用了它們所支持的公司的特徵。 沒錯，風投機構是一種資產類別 在最近的一次播客中，紅杉資本 (Sequoia) 的傳奇投資者 Roelof Botha 提出了三個觀點。第一，儘管風投規模在擴大，但每年「獲勝」的公司數量是固定的。第二，風投行業的規模化意味著過多的資金在追逐過少的優秀公司——因此風投無法規模化，它不是一個資產類別。第三，風投行業應該縮小，以對應實際的獲勝公司數量。 Roelof 是有史以來最偉大的投資者之一，他也是個大好人。但我不同意他在這裡的觀點。(當然值得注意的是，紅杉資本也規模化了：它是全球最大的 VC 機構之一。) 他的第一個觀點——獲勝者數量是固定的——很容易被證偽。過去每年大約有 15 家公司收入達到 1 億美元，現在大約有 150 家。不僅獲勝者比以前多，而且獲勝者的規模也比以前更大。雖然入場價格也更高，但產出比以前大得多。初創公司成長天花板從 10 億美元漲到了 100 億美元，現在又漲到了 1 兆美元甚至更高。在 2000 年代和 2010 年代初，YouTube 和 Instagram 被認為是價值 10 億美元的巨額收購：那時這種估值如此罕見，以至於我們將估值 1 億美元或以上的公司稱為「獨角獸 (Unicorns)」。現在，我們直接默認 OpenAI 和 SpaceX 將成為兆美元級的公司，並且後續還會有好幾家公司跟進。 軟體不再是美國經濟中一個由奇奇怪怪、不合群的人組成的邊緣部門。軟體現在就是美國經濟。我們最大的公司、我們的國家冠軍企業不再是通用電氣 (General Electric) 和埃克森美孚 (ExxonMobil)：而是 Google、Amazon 和 Nvidia。私人科技公司相當於標普 500 指數的 22%。軟體還沒有完成吞噬世界——實際上，由於 AI 帶來的加速，它才剛剛開始——它比十五年、十年或五年前更加重要。因此，一家成功的軟體公司所能達到的規模比以前更大了。 「軟體公司」的定義也發生了變化。資本支出大幅增加——大型 AI 實驗室正在變成基礎設施公司，擁有自己的資料中心、發電設施和晶片供應鏈。就像每家公司都變成軟體公司一樣，現在每家公司都在變成 AI 公司，或許也是基礎設施公司。越來越多的公司正在進入原子的世界。界限正在變得模糊。公司正在激進地垂直化，這些垂直整合的科技巨頭的市場潛力比任何人想像的純軟體公司都要大得多。 這就引出了為什麼第二個觀點——過多的資金追逐過少的公司——是錯誤的。產出比以前大得多，軟體世界的競爭也激烈得多，而且公司上市的時間比以前晚得多。所有這些都意味著偉大的公司只需要籌集比以前多得多的資金。風險投資的存在是為了投資新市場。我們一次又一次學到的是，從長遠來看，新市場的規模總是比我們預期的要大得多。私募市場已經足夠成熟，可以支持頂尖公司達到前所未有的規模——看看今天頂級私人公司所能獲得的流動性就知道了——私人和公開市場的投資者現在都相信風險投資的產出規模將是驚人的。我們一直在誤判 VC 作為一個資產類別可以...